机构强烈推荐买入 10股已成摇钱树

　　方正电机：新能源汽车电机再下一城

　　方正电机(002196.CH/人民币26.59，买入)近日发布签订新能源汽车驱动电机订单公告：公司与重庆长帆新能源汽车有限公司签订总计10,000套纯电动汽车驱动电机总成的采购合同，销售总金额合计3,100万元，交货时间为2015年11月至2016

相关公司股票走势

• 方正电机
• 宇通客车
• 东港股份
• 青岛海尔
• 海印股份

　　对于方正电机的新能源汽车驱动电机大订单事宜，我们评论如下：

　　1、新能源汽车驱动电机业务发展超预期。2015年7月公司已收到浙江绿巨能机电科技有限公司总计2,000台的新能源汽车驱动电机订单，加上此次与重庆长帆签订的10,000套纯电动汽车驱动电机总成采购合同，充分表明公司新能源汽车驱动电机业务发展已进入快车道。此外公司与国内数家整车企业已有新能源汽车驱动电机领域合作意向，新能源汽车驱动电机业务有望保持高速发展，贡献更多业绩。

　　2、收购加强新能源汽车驱动电机、柴油机电控等业务，转型成功在望。公司收购上海海能和杭州德沃仕顺利进行中，已通过公司董事会和股东大会批准，并于7月初进入证监会受理流程。收购完成后，公司将成功转型新能源驱动电机、柴油机电控系统等汽车核心零部件供应商。届时公司新能源汽车驱动电机将覆盖低速电动车、乘用车和商用车全系列车型，新能源汽车市场高增长将推动驱动电机业务爆发。杭州德沃仕配套的众泰汽车是国内纯电动乘用车销量前三，此外德沃仕还与宇通客车签订轮边电机独家合作协议，预计年底产品投产。上海海能在柴油机ECU和DCU、气体发动机控制器等领域的技术和市场份额国内领先，柴油机排放标准升级将带来电控和尾气后处理市场的爆发，高技术壁垒将带来持续高收益。

　　3、全面进军新能源汽车产业链，市场爆发将持续受益。公司在新能源汽车驱动电机领域布局已经初步完成，目前正积极进行新能源汽车产业链其它领域的外延整合。公司董事会已于7月通过收购浙江科力51%股权的方案，未来公司有望充分利用浙江科力在新能源汽车电动水泵等领域的技术与销售渠道优势，完善及优化新能源汽车业务产业链。随着公司在新能源汽车产业链布局的日趋完善，新能源汽车市场高速增长将带来业绩的持续爆发。

　　4、盈利预测及投资建议。我们预计方正电机2015-2017年每股收益分别为0.55元、0.83元和1.11元。考虑到公司在新能源汽车驱动电机、柴油机电控等节能减排零部件、座椅电机等业务的良好发展前景，公司合理目标价为33.80元，维持买入评级。

　　5、风险提示：1)收购不能按照预定方案进行；2)新能源驱动电机业务发展不及预期。(中银国际 彭勇)

　　东港股份：合资设立青岛瑞宏科技电子发票区域拓展再下一城

　　投资要点：

　　事件：公司与青岛海尔合资设立青岛瑞宏科技有限公司。公司在青岛设立合资公司青岛瑞宏科技有限公司，注册资本500万元。青岛海尔之前承担青岛的电子发票试点业务，此次东港成立合资公司，将承接青岛地区电子发票平台业务，在青岛地区开展电子发票试点服务。我们预计东港将绝对控股(预计股权占比超50%)，起主导作用并承担瑞宏网模式输出任务，将有利于提升公司在电子发票业务领域的影响力，对于电子发票业务的开展有积极作用。

　　电子发票模式被国税总局认可，公司区域拓展再下一城。1)国税增值税发票升级版对接认可第三方平台地位。国税总局自8月1日起在北京、上海、浙江和深圳开展增值税发票系统升级版电子发票试运行工作，8月20日前将试运行工作总结上报税务总局。根据《增值税发票系统升级版与电子发票对接技术方案》，不改变现有电子发票服务平台和纳税人(主要是电商企业)端ERP系统的格局和使用，电子发票生成仍由第三方电子发票服务平台完成，电子发票第三方平台的地位和模式首次被认可。2)进军青岛印证模式可复制性，全国拓展有望加速。瑞宏网服务区域此前从北京扩展至上海，本次正式进军青岛，印证模式具有可复制性，瑞宏网作为国内首家电子发票综合服务平台，有望和国税增值税升级系统进一步对接并加速跨区域拓展进程。

　　电子发票领域和数量快速增长，瑞宏网对接增值税发票新系统开出首张升级版电子发票，行业龙头地位显著。瑞宏网兼具以下职能：1)为消费者提供发票的集中管理服务，方便后续后续的保修维权等业务；2)为商家(纳税人)提供发票的集中管理，以及后续衍生的相关报税等业务；3)为税务部门提供电子发票管理以及征税业务服务。瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件：13年6月与京东商城开出国内首张电子发票；14年6月，人保财险与瑞宏网正式对接，成功接收国内第一张以电子化入账的电子发票；15年7月中国人保财险与瑞宏网对接成为国内唯一同时具备开具和接收电子发票的企业，电子发票全生命周期管理完整实现，平安财险与瑞宏网对接开具北京地区财产险、车险首张电子发票；国税增值税发票升级版与电子发票对接试点后瑞宏网和京东在北京开出国内第一张升级版电子发票。截至目前瑞宏网开票数已破亿份，服务区域涵盖北京、上海、青岛，应用领域拓展至电子商务、金融保险和电信领域，同时积极推进线下应用和实体经济进一步融合与渗透。公司发挥互联网思维，先扩大电子发票使用群体，保证公司市占率和行业影响力；与增值税发票新系统对接，有利于全国性推广，有望积极参与电子发票国家标准制定、未来基于大量电子发票数据开展征信等增值服务，进一步推动行业快速健康发展。

　　公司上下利益高度一致，智能IC卡15年有望放量，积极转型信息技术整体服务商。1)核心管理层和员工持股计划高度绑定全体利益。北京中嘉华(核心管理层持股，包含电子发票负责人)质押股权并通过二级市场增持1808.39万股，耗资4.82亿元，平均26.66元/股；员工持股计划拟向470名员工(包括9名董事及高管)定增1128.58万股，价格24.81元/股，募资2.8亿元补充流动资金，锁定期三年。公司上下利益高度一致，彰显长期发展信心。

　　2)智能IC卡：15年智能IC卡项目持续招标，将加速放量，保守预计收入有望实现60%以上的增长。3)事业部制改革促进转型信息技术整体服务商。公司从观念到架构加速转变，积极引进高端IT类人才，以事业部制独立运作促进向基于信息技术和数据业务的整体服务商积极转型。

　　电子发票势如破竹，积极转型信息技术整体服务商，建议增持！电子发票行业形成龙头企业寡头垄断局面符合国家利益！瑞宏网服务平台和技术积累具有行业标杆意义，公司持续推进应用区域和领域的延伸，国家税制改革进程中营改增推进为电子发票行业规模爆发式增长提务数据及盈利预测。

　　海印股份：收购海印小贷完善金融服务平台体系，盈利模式升级加速转型进程

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2015-08-21

　　收购海印小贷30%股份，股东增持显示信心：8月14日晚公告拟以现金4500万元(原始出资额)向大股东海印集团，收购广州市越秀海印小额贷款公司30%股权。同时，公司公告大股东增持计划，海印集团拟在不晚于8月21日起增持公司股票，预计规模不超过2.5亿元。

　　客户资源丰富，借助小贷公司完善服务：本次收购符合公司“商业+文娱+金融”发展战略，公司具备众多线下场景，目前已形成专业市场、大型购物中心、城市综合体、文娱综合体等产品组合，并构建起体育会、国际电影城、美食汇和儿童天地等自营业态，B端及C端客户资源丰富。通过并购海印小贷公司，公司可对“海印生态圈”内海量商户及客户资源进行金融产品服务的全面覆盖，为商娱企业和消费者提供融资、理财等服务，进而增强公司整体盈利能力。

　　金服平台体系渐清晰，四大板块联动构筑服务闭环：自转型纲要发布以来，公司在金融板块持续发力，先后设立海和基金、参股中邮消费金融公司、投资沁朴基金、并购商联支付、设立花城银行。本次收购是公司继参与发起设立花城银行后的又一金融产品创新之举，也是公司金服平台——海印金服的重要组成。“海印金服”以海印商娱板块的商户、消费者和投资者为服务对象，借助互联网、物联网、云计算和大数据等先进技术手段，识别和挖掘用户金融服务需求，为用户提供嵌入商娱消费场景的闭环式的金融服务。未来公司将不断创新金服产品和模式，积极布局金服平台的业务体系，逐步构建起支付板块、理财版块、融资板块、规划板块四大业务联动的、嵌入商娱场景的闭环式金服平台。

　　“商业+文娱+金融”布局稳步推进，金服服务或成未来盈利增长点。此次收购海印小贷将加速海印金服平台建设，有效提高金融对商业及文娱的联动能力，培育新的盈利增长点。商业领域，为商户和消费者提供支付、融资、理财等综合服务；文娱领域，为商户和消费者提供资产证券化、融资、理财等金融服务。

　　维持盈利预测，维持买入-A评级。我们预计公司15-17年EPS为0.30、0.32、0.36元，当前股价对应PE为58倍、55倍、49倍。维持“买入-A”评级。

　　风险提示：经济下行压力增大，行业需求低迷，转型不达预期。

　　北大荒：受益农垦改革和国企改革双提振，迎接新发展

　　类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2015-08-21

　　公司扣非后净利润同比增长显著。公司2015年上半年实现营业总收入18.88亿元，同比下降40.38%，主要原因是上年同期北大荒米业公司和北大荒汉枫公司营业收入合并报表，本期不再合并，若扣除上述因素，本期营业收入同比基本持平；公司实现归属于母公司所有者的净利润6.08亿元，同比下降38.72%，主要原因是上年同期北大荒米业剥离实现非经常性损益6.42亿元，若扣除米业公司剥离因素，净利润同比增长73.99%；公司实现基本每股收益0.34元，同比下降38.71%。

　　主营业务稳中有升，工贸企业减亏势头良好，期间费用同比下降。2015年上半年公司土地承包收入12.23亿，同比增长1.53%。2014年公司完成了浩化分公司人员精简和机构改革、且对纸业公司和麦芽公司进行了停产和整顿，使得效率提升。在新管理层的带领下，公司运营情况好转，期间费用下降。2015年上半年销售费用3053.68万元，同比下降45.33%；管理费用5.80亿元，同比下降17.07%；财务费用-721.22万元，同比下降112.72%。

　　筹划员工持股计划，后续发展值得期待。公司公布2015年中报同时发布了停牌公告，拟筹划员工持股计划。我们预计公司将受益国企改革和农垦改革双提振。首先，国企股权多元化和市场化改革可促进公司经营效率的提高；其次，公司坐拥丰富土地资源，16个农场资源分布于黑龙江11个市县，合计土地总面积1296万亩，其中耕地面积1158万亩。北大荒农垦集团合计拥有耕地资源4413万亩，集团层面未注入到公司的耕地资源还有3117万亩，未来资产注入预期强烈。公司是黑龙江农垦唯一上市平台，未来将充分享受农垦改革红利，后续发展值得期待。

　　盈利预测：公司主营业务稳步提升，看好公司未来发展；公司运营效率提高，管理费用有望进一步下降；公司未来将受益于农垦改革和国企改革双提振，前景广阔。预计公司2015/2016年EPS为0.40/0.56元，对应PE为49/35倍。给予公司2016年40倍PE，目标价23元，给予“推荐”评级。

　　风险提示：改革进度不及预期、资产处置成本较高等风险。

　　红日药业2015年中报点评：配方颗粒延续高增长，关注新领域布局

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡博新，丁丹 日期：2015-08-21

　　营销资源整合，业绩支撑成长，维持增持评级。配方颗粒高增长，血必净增速逐季恢复，支撑公司业绩，下半年超思医疗、展望药业有望并表增厚业绩，维持盈利预测2015~17年EPS0.65/0.86/1.06元。

　　给予公司2015年PE50X，公司积极探索新领域，并购拓宽成长边际，未来快速增长趋势有望延续，大股东及高管主动增持也充分彰显未来发展信心，维持增持评级，目标价33元。

　　配方颗粒继续高增长。公司子公司康仁堂2015H1实现净利润1.55亿，同比增长41.69%，在市场竞争加剧情况下，配方颗粒仍保持37%的高速增长，成为公司利润业绩最重要支撑。考虑到配方颗粒市场巨大潜力及公司在全国的良好布局，未来有望延续快速增长。

　　Q2血必净增速回升。血必净上半年增3.48%，对比2014年有所下滑，但Q2已比Q1恢复。在医保控费的背景下，公司调整销售策略，实际医院终端的增速保持在10%以上，相对行业同类品种，血必净是少数保持正增长的品种，竞争优势突出，还有继续拓展市场空间。销售调整过程中，上半年制剂业务的费用增速较快，下半年调整到位后，利润增长有望恢复。

　　并购积极拓展新领域。公司换股并购超思股份和展望药业，布局移动医疗和医药辅料两大新兴市场，目前定增换股已获审批受理，年内有望完成收购并表，支撑未来2~3年成长。

　　风险提示：血必净医保控费及降价风险；配方颗粒试点放开。

　　阳光照明：LED业务成为公司成长主引擎

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2015-08-21

　　事项：

　　公司公布了15年中报业绩，上半年实现营收19亿(+24.67%YoY)，归母净利，润1.78亿(+32.35%YoY)，EPS为0.12元，符合市场预期。

　　平安观点：

　　LED业务发展迅猛：根据公司中报披露数据，1H15公司LED照明产品产能逐渐释放，自主品牌占比提升，较高毛利LED业务逐步替代传统业务：1)公司LED产品收入为12.45亿元(+92.26%YoY)，其中欧美成熟市场LED业务成长较快；2)公司传统节能灯产品收入6.32亿元(-27.2%YoY)，传统业务表现仍然承压。

　　传统节能灯业务逐步弱化：如今LED照明替代节能灯、荧光灯的发展趋势十分明显，我们预计全球LED照明渗透率达到30%左右。随着LED照明发展全面成熟，公司传统节能灯业务增速下降速度将会加快。预计在2H15公司将逐步减少传统产品产能，弱化其带来的业绩拖累影响，并将公司经营和产能布局重心转移至LED照明业务。

　　下半年展望：LED照明产品市场竞争激烈，促使产品价格呈现逐步下降趋势。在这场LED照明市场割据的追逐战中，我们看好拥有技术开发、生产规模和品牌效益优势的公司。随着公司LED照明产品海外市场拓展顺利，积极布局电商渠道，预计该业务收入占比将持续上升，我们预计15年LED照明业务占比总收入达到68%左右。

　　投资建议：预计公司2015-2016年收入分别达到38.07亿元(+17.1%YoY)和47.28亿元(+24.2%YoY)，2015-2016年EPS分别为0.27元和0.32元，对应PE分别为34.6倍和28.6倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：LED行业景气度下降，公司LED产品市场拓展不及预期

　　万科A:回购、举牌证实底线价值 价值重构逐步上演

　　万科上半年营业收入和归母净利润分别增长23%和1%，毛利率下降趋势已有所趋缓，业绩增速落后于营收主要源于合作项目结算较多；年初以来销售持续领先行业，前7月销售额已达1,338亿元，同比增长17%，同期市占率3.25%，较13-14年的2.09%和2.82%均有大幅上涨，凸现行业集中度提升背景下龙头房企的优势；近期物管业务已提出市场化运作，或将为首个分拆上市业务，预计后续如产业地产、物流地产、装修业务、教育地产等等转型升级业务待成熟之后也将逐步分拆，公司价值重构正逐步上演；此外，近期公司推出百亿回购奠定公司13.7元的底线价值，而宝能系通过前海人寿和钜盛华两度举牌也表明长线资金对公司价值的认可。鉴于今年公司合作项目结算较多，我们将公司2015-17年每股收益预期分别下调至1.66元、2.01和2.40元，但考虑到公司或将逐步上演的价值重构，上调A股目标价至18.33元、维持H股目标价为22.91港币，并重申A股、H股买入评级。

　　支撑评级的要点。

　　归母净利润同比增长1%，源于同期合作项目结算较多。上半年营业收入503亿元，同比增长23%，归母净利润48亿元，同比增长1%；每股收益0.44元；毛利率和净利率为30.4%和9.6%，分别下降0.5和2.1个百分点，毛利率下降趋势已有所趋缓；三项费用率由去年的8.2%改善至目前的6.1%。业绩增速落后于营收主要源于少数股东权益大幅增长184%，上半年中结算中合作方权益占比超过35%的项目超过20个。

　　销售持续领先、集中度大幅提升，彰显行业龙头本色。上半年销售金额1,100亿元，同比增长9%，其中2季度销售屡创佳绩，持续领先市场；

　　即使在7月淡季中销售额仍维持30%的高增速，前7月销售金额已达1,338亿元，同比增长17%，同期市场占有率提升至3.25%，较13-14年的2.09%和2.82%均有大幅上涨；报告期末，已售未结金额2,303亿元，同比增长18%，分别锁定我们对2015-16年房地产预测收入的100%和90%。

　　全年开竣工有望超计划实现，目前拿地仍趋谨慎乐观。上半年新开工面积1,012万平米，同比增长5%，占全年计划60%；竣工面积517万平米，同比增长30%，占全年计划33%，公司预计全年开竣工将超过年初计划，保证销售和结算的丰富储备。拿地方面，公司目前仍趋谨慎乐观，上半年拿地261亿元，同期拿地额占比当期销售额比值仅24%，而前7月也仅294亿元，上述比值小幅回落至22%。

　　物业管理率先市场化运作，公司价值重构或将逐步上演。上半年公司明确了万科物业的市场化发展方向，鼓励万科物业业务通过并购与合作实现快速增长，公司还将引入事业合伙人机制，未来或将为首个分拆上市业务。此外，预计如产业地产、物流地产、装修业务、教育地产等等转型升级业务待成熟之后也将逐步分拆，公司价值重构或将逐步上演。

　　万科百亿回购奠定底线价值，宝能系连续两度举牌认可价值。7月初公司推出百亿回购计划，回购价不超过13.7元，奠定公司的底线价值。另一方面，自7月初以来，宝能系通过前海人寿和钜盛华两度举牌，目前合计持股比例达10%，增持价格区间为13.28-15.99元/股，估算总耗资达160亿元，宝能系等长线资金近期大额增持表明其对公司价值的认可。

　　评级面临的主要风险。

　　行业需求下降，成交下滑。

　　估值。

　　鉴于今年公司合作项目结算较多，我们将公司2015-17年每股收益预期分别下调至1.66元、2.01和2.40元，但考虑到公司或将逐步上演的价值重构，A股目标价由17.50元上调至18.33元、维持H股目标价为22.91港币，并重申A股、H股买入评级。(中银国际 袁豪，田世欣)

　　大北农：中期增长拐点显现长期互联转型最为期待

　　投资要点

　　事件：大北农公布半年报，2015年上半年度，公司销售规模同比有所下降，共实现营业收入73.42亿元，同比下降10.74%，归属上市公司净利润2.06亿元，同比下降27.64%，实现每股收益0.08元。亦即公司Q2单季盈利1亿元左右，同比下滑17%，比Q1下滑36%明显好转。公司同时预计前三季度净利润同比变化区间为(-40%，0%).

　　行业低迷拖累饲料业务销量下降13%是业绩下滑主因。公司2015年上半年实现饲料销售收入66.67亿元，同比下降12.56%；饲料销售量方面，销售总量为172.67万吨；其中猪饲料142.83万吨，同比下降13.76%，水产饲料9.34万吨，同比增长65.33%，禽用饲料7.35万吨，同比增长85.37%。整体来看，饲料行业在存栏低迷期公司饲料销售下滑是造成业绩下滑主要原因。

　　而从毛利率和费用率趋势，大北农依然维持中高端产品定位和服务人员体系调整良好(并没有大幅招人，而是调整结构).2015年上半年，公司综合毛利率为22.83%，同比增长了1.01个百分点，其中综合毛利率水平的增长系原料端成本下降致使饲料毛利率增长，其毛利率为20.82%，同比增长了0.78个百分点。而费用端看，从结构角度来说，费用控制较2013-14年有明显好转，人员扩容已经被控制，更多是结构调整，将销售体系转为服务体系。

　　而种子业务是亮点。公司上半年种子销售数量为941万公斤，销售收入为3亿元，同比增长31%。其中水稻种子销售收入2.46亿万，同比增长52.5%，中晚稻优势品种放量明显；玉米种子销售收入4960万元，同比下降18.71%，主要由于玉米销售有所提前，在上年第四季度销售相对较多。

　　同时猪联网2.0推广良好，公司业务模式转型初见成效。截止上半年底，公司猪联网已集聚了3300户中等规模养殖户，活跃母猪头数约75万头，可影响或覆盖1500万头生猪，成为国内掌握猪头数最多的管理平台。进一步明确了建立“农业互联网平台生态圈”的商业模式，确立了“农业大数据+农业电商+农业金融”三大业务领域，重点推动了以农业大数据云平台“农信云”、农业电子商务平台“农信商城”、农业互联网金融平台“农信金融”及移动端APP“智农通”为而基础的“三网一通”业务模式。我们预计未来公司农业信息服务平台，至少贡献利润15-20亿元。

　　中期看，2016-17年饲料行业景气高点下，大北农将迎来新一轮快速增长期，可能复制2011-12年利润翻倍成长路径。随着下半年生猪存栏开始上行，其中母猪、仔猪补栏量都将处于高位，公司母猪料、教保料有望先行放量增长，饲料整体销量将环比上半年显著提升，种子、动保与植保等农资业务发展良好情况下，2015年全年有望实现7.5亿以上净利润(谨慎下，按照下半年同比增长5%)。中期看伴随着2016-17行业景气反转，依照我们之前对“优质公司盈利弹性更多和猪价相关，大北农销售收入增速和猪价同步”的判断，公司2016-17年业绩复合增速超过30%是大概率事件，届时盈利有望突破12亿元，其中收入增长30%、毛利率提升0.5-1%、费用增速控制在20%以内。

　　实际上，从当前调研情况看，猪价反转确立，饲料行业底部临近，优质饲料公司如大北农因产品结构前置以及综合服务优势将会更早走出底部，我们预计7-8月份饲料销量数据就会有明显回升，预计增速拐点到来，增速有负转正。

　　综合来看，伴随着公司饲料业务优化布局，以猪联网为体系的涵盖生产、销售、技术、商城、金融等各个环节的资源深度整合，以及以种业和复合肥等载体向大种植板块延伸的不断推进，在未来5-10年，大北农产业业态有望从一个饲料、兽药、疫苗、种子产品的提供商进化成为高科技、互联网化、类金融的现代化农业综合服务商。预计届时公司总体净利润达到50-60亿元，按照正常15-20X，市值空间将达到900-1000亿元。

　　我们仍维持大北农2015-17年盈利预测EPS为0.3、0.45、0.52元，维持“买入”评级，继续强烈推荐！中期目标价26.8元，对应2016年60xPE。基于当前市场状况，我们认为类似于大北农基本面过硬，战略逐步兑现、落地的白马企业将在下半年的行情中绝对和相对收益明显。

　　风险因素：(1)支付牌照申请、审批缓慢，存在无法及时取得牌照风险；(2)金融支付服务业务推进中的风险。(齐鲁证券 谢刚，陈奇)

　　新大陆：中报答卷靓丽为转型持续蓄能

　　投资要点：

　　结论：中报业绩超市场预期，维持“增持”评级。上半年公司实现营业收入13.54亿元，同比增长73.2%，其中净利润1.44亿元，同比增长89.70%，最主要增量贡献来自地产业务的超额增长。我们将公司2015年房地产销售收入预测从6.40亿元调高至7.41亿元，其余指标维持前期预测。将公司2015/2016年EPS预测由0.38/0.48元上调至0.40/0.51元，增持评级，维持目标价43.64元(复权).

　　电子支付与信息识别两大关键业务继续维持良好增长，传统POS销量首次跃居国内第一。电子支付与信息识别是公司未来服务商转型重要发力点，上半年在国内市场巨大降价压力下，公司在该板块中依然实现21.9%的收入增长。其中特别值得注意的是，公司上半年依靠YPOS的商业模式创新及第三方支付市场有力拓展，首次在传统POS上实现国内行业销量第一，同时MPOS、IPOS产品继续保持新兴POS市场第一，进一步奠定电子支付行业龙头地位。

　　房地产业务继续升温，为公司转型提供强有力支撑。公司的“新大陆壹号”位于福州市马尾区江滨大道，地处福建自贸区范围内，坐拥一线江景，总建筑面积约32万平方米，上半年为公司贡献收入5.2亿元，达到2014年全年地产业务收入的88.3%。预计该项目将在2015-2017年为公司带来2-3亿的净利润与4-6亿的现金流，为公司转型提供强有力支撑。

　　风险提示：支付政策、POS市场波动对公司经营构成一定不确定性。（国泰君安 符健）

　　碧水源：巨额定增完成，静待业绩释放

　　类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2015-08-21

　　事件：公司于8月15日完成非公开增发，募集资金净额61.87亿元；8月19日公司公布2015年中报，上半年，公司实现营业收入10.54亿元，同比增长5.99%；实现净利润1.53亿元，同比增长12.78%。

　　投资要点

　　募集资金近62亿元，国开行成公司第三大股东。公司近期以42.16元/股定向发行1.48亿股，募集资金净额达61.87亿元。其中国开行全资子公司国开创新资产投资有限责任公司通过“齐鲁碧辰2号定增集合资产管理计划”和“新华基金-民生银行-碧水源定增1号资产管理计划”认购1.29亿股、认购金额54.34亿元，成为公司第三大股东。

　　目前全国城市基础设施建设中，约有60%的融资是由国开行提供。作为我国三大政策性银行之一，国开行未来可能成为PPP项目的主要融资方，这将为公司获取更多PPP项目订单提供巨大便利。目前公司手持订单近100亿元，随着PPP项目加快进入实施阶段，公司有望进入新一轮持续高速增长阶段。

　　盈利水平稳中有升，收入增长主要来自净水业务。上半年公司综合毛利率37.26%，同比提升3.04个百分点，其中污水处理业务毛利率为41.36%，同比下降1.98个百分点；净水器毛利率55.70%，同比提高12.85个百分点；市政与给排水工程业务毛利率19.24%，同比提升2.33个百分点。公司的收入增长则主要来自净水器销售，上半年共销售净水器1.13亿元，同比增长2.73倍；污水处理业务较为稳定，上半年实现收入6.72亿元，同比增长8.09%；而市政与给排水工程业务收入2.69亿元，同比下滑21.50%。由于公司的污水处理及市政工程业务主要集中每年的第四季度结算，上半年的业绩增速对全年的参考意义不大。

　　盈利预测与投资评级。我们维持原业绩预测，预计公司2015/2016/2017年营业收入分别为51.70/72.38/97.71亿元，归属母公司净利润分别为13.19/18.46/24.92亿元，按增发后股本摊薄，对应EPS分别为1.07/1.50/2.03元。给予2016年40-45倍PE，未来6-12个月目标价区间为60.08-67.59元，目前公司股价51.50元，维持“推荐”评级。

　　风险提示。项目实施进度慢于预期、应收账款过高。