白酒行业逐步复苏 啤酒行业竞争格局期待变化

　　随着2015年中报披露完毕，我们分版块对重点食品饮料公司的业绩情况进行了如下总结：

　　白酒行业逐步复苏，进入L型缓慢增长期：自2012年底限制三公消费以来，白酒行业历经三年的调整，目前已经进入缓慢复苏期。2015年1-7月白酒行业产量和收入同比增速个位数增长，利

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• 贵州茅台
• 张裕Ａ
• 汤臣倍健
• 古井贡酒
• 恒顺醋业

　　啤酒行业出现下滑，竞争格局期待变化：继2014年我国啤酒行业产量首次出现下滑后，2015年上半年度继续下滑6%，主要原因是宏观经济疲软且我国人均啤酒消费量达到瓶颈。尽管行业的集中度在加速提升，但是行业竞争仍然激烈。

　　葡萄酒进口量在15年同比快速反弹，已经逐步度过了前两年的低谷期。行业的营业收入和利润同比增长的角度均显示出了触底回升的态势，2015年两个增速都回到两位数水平。而葡萄酒作为舶来品，我国人均消费量一直低于世界平均水平，需求在稳定增长，加上前两年渠道库存的消化，预计本轮葡萄酒行业的复苏有望延续。

　　投资策略：白酒和红酒在2015年出现明显的同比回升迹象，膳食营养补充剂行业仍保持快速增长，其他食品受宏观经济疲软的影响增速有所乏力。从防御角度看，各个子板块的龙头都值得关注，重点推荐贵州茅台、张裕A、汤臣倍健，相对收益空间可观。另外，我们还重点推荐的有基本面变化的个股机会，可关注古井贡酒、恒顺醋业、黑芝麻等。