中国铁建：业绩增速放缓，关注基建刺激及海外拓展
业绩增长放缓，现金流和负债状况有所改善。2015 上半年实现营业收入/归母净利润2629/53 亿元，YOY+0.27%/+3.39%，房地产和物流拖累业绩，YOY-10.87%/-16.02%。利润受期间费用、资产减值增加影响较大，销售、管理
相关公司股票走势
新签订单下滑，铁路、房屋新签合同下降较快，公路新签订单有所增长。上半年集团实现新签合同额3179 亿元，为年度计划的38.79%，较上年同期减少18.44%。工程承包业务板块中，铁路工程、房建工程新签合同额806 亿元、589 亿元，占工程承包板块新签合同额的31.73%、23.19%，YOY-37.59%、-18.43%；公路工程新签合同额 663 亿元，占工程承包板块新签合同额的26.12%，YOY+57.16%。铁路工程新签合同额同比降幅较大主要原因是去年承揽尼日利亚铁路项目单体金额较大，造成新签合同额同比减少较多；公路新签合同额波动较大主要是因为受到国内相关行业投资规模变动影响。
国内保增长政策效应有望逐步释放，重点关注基建刺激。去年中央为应对经济下行压力先后出台了一系列定向调控政策措施，内容涵盖定向降准、结构性减税、棚户区改造、中西部铁路建设、稳定外贸，以及在近期实施的全面降息和基础设施领域推出一批鼓励社会资本参与的 PPP 项目等。政策效应预计后续会有所释放。中央提出“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略，坚定不移推进西部开发、东北振兴、中部崛起、东部率先等四大板块发展，将会有更多的基础设施建设和房地产投资机会。
定增完成助推海外业务发展。公司于2015 年7 月完成定增，募集资金净额98.23 亿元。全球高铁建设空间广阔，预计到2020 年，世界铁路总投资额将超过15 万亿元，平均每年投资金额将达2.5万亿元，中国企业每年市场份额或将达3750 亿元。国家走出去战略，为中国铁建“大海外”发展战略提供了千载难逢的历史机遇。公司新签海外合同占比逐年提升，2015 年上半年末达19.45%。海外业务遍及83 个国家，在建项目520 个。本次募集资金将有利于公司海外业务发展。
风险提示：宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、境外风险等。
盈利预测与估值：我们预测公司15/16/17EPS 分别为1.02/1.11/1.23元，给予公司15 年15-20 倍PE，对应目标价区间为15-20 元，维持“推荐”评级。
银河证券 鲍荣富,周松
瀚蓝环境:创冠中国并表,加码固废拉升公司业绩
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期：2015-09-08
创冠中国15年并表,公司利润结构改变。报告期内,公司固废处理业务收入5.12亿元,同比大幅增长184.59%;实现利润1.20亿元,同比增加153.56%,利润总额占比由19.36%上升至42.45%。固废业务利润大幅增长主要是公司收购的创冠中国从本年度起其损益表纳入合并范围,新增利润5,118.17万元,以及原有固废业务利润增长所致。根据重组盈利承诺,创冠中国将至少在15年和16年为瀚蓝环境带来1.05亿元和1.64亿元的利润增量,是公司未来业绩的重要保障。而供水业务利润从7,112.32万元大幅下降至1,042.74万元,降幅为85.34%,利润总额占比从29.04%下降至3.68%,主要由于供水子公司亏损、新桂城水厂投产后新增折旧、新增桂城增压泵站费用以及财务费用增加所致。
打造全国综合环保服务商,各项业务有序推进。公司努力实现成为全国性综合环境服务领跑者的战略定位,巩固固废处理、供水、污水处理和燃气供应四大主营业务,积极推进重点工程项目建设。报告期内,南海固废处理环保产业园内各个项目正常运营,南海垃圾焚烧一厂改扩建项目和南海餐厨垃圾处理项目于2015年6月底顺利完工,签署了收购三水区白泥坑生活垃圾卫生填埋场的协议,将新增垃圾填埋项目,进一步丰富公司固废处理的产业链;供水业务方面,继续推进并完成了大沥镇、西樵镇供水合作工作,至此形成了公司基本控制南海区终端售水市场的局面;污水处理业务和燃气业务均增长平稳。
盈利预测及评级:我们预计公司15-17年实现EPS0.56元、0.67元、0.84元。我们看好公司从区域型环保公司向全国综合环保服务商的转型,维持“增持”评级。
风险因素:政策支持不达预期;在建项目不能如期投产运营;财务风险。
西南证券：自营高速增长，国际布局铺开
西南证券
事件：西南证券发布2015年半年度报告，营业收入达60.39亿元，同比增长300.89%;净利润达28.42亿元，同比增长424.54%，对应EPS为1.01元；总资产为956.04亿元，同比增长192.62%，对应BVPS为6.6元，ROAE(摊薄)为15.26%。营收结构上看来，证券自营业务贡献率显着提高，由年初的49.7%上升到58.2%，利润同比增速也为各项业务中最快的，达到412%。营业收入同比增速、净利润同比增速创历史新高。另外公司公布分红预案，进行资本公积金转增股本，全体股东每10股转增10股，每10股派发现金红利1.20元(含税)，占2015年半年度累计可供股东分配利润的12.19%。
经纪业务份额提升，佣金率下滑压力减轻：公司股基交易市场份额较上一报告期上行4.94%，市场分额和排名均创历史新高。我们认为2015年上半年，由于“一人多户”的开闸，行业佣金率水平普遍下降，中小型券商市场份额受到挤压的大环境下，公司能够提升股基市场交易份额，实属不易。全年佣金率水平预计在万分之五点三的水平，与行业平均水平相比基本持平。
单季度自营同比增速达40倍：就二季度单季度数据来看，自营业务的净收入同比增速达到4168.61%，创公司成立以来的新高。我们认为公司通过传统投资和量化投资齐头并进的成功投资策略，积极把握住权益类和固定收益类量化套保套利机会。年化累计投资净收益增速有望保持150%以上。
兼并扩张能力强化，自港出发国际平台布局加深：公司是重庆唯一一家A股上市的金融机构，由于公司依然秉持深耕重庆，服务地方实体经济的经营方向不变，我们认为西部大开发和重庆长江上游区域金融中心建设的政策红利还将逐渐释放。另外，报告期内公司完成对西政国际(原香港本土上市券商敦沛金融)第二轮增资，其资本金由3亿港币增至10亿港币，“立足香港、布局全球”的国际化战略取得了实质突破。
投资建议：我们认为公司经纪业务份额提升，业绩上升环境改善，国际业务平台加码，并且有高送转概念，给以买入-A评级，6个月目标价18.49元，相当于2015年约18倍市盈率。预计公司2015年-2016年的收入增速分别为128.5%、43.4%，净利润增速分别为200%、68%，成长性突出。
风险提示：系统性风险
安信证券赵湘怀
葵花药业:知名品牌加强大销售平台为百亿葵花保驾护航
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姬浩 日期：2015-09-08
投资要点:
国内OTC品牌药企,葵花品牌家喻户晓。公司重视品牌建设与应用,累计投入广告费13亿,2014年即投入2.7亿广告费,占比销售额约10%,通过持续的投入葵花品牌家喻户晓。公司已形成了1+4+N的品牌战略,除“小葵花”儿童药品牌外,着力打造妇科美小护品牌、葵花爷爷心脑血管及风湿骨病用药品牌、“蓝人”成人感冒用药品牌。公司目标2018年实现销售规模突破100亿。
知名品牌遇上强大销售平台为百亿葵花护航公司核心竞争力是组合销售网络,拥有200支销售队伍,商业流通公司800多家,共覆盖零售中端30多万家药店,新品种在一个星期内就可实现所有终端上货架。创有独特的混合营销+控制营销模式:8大销售事业部的基础上,根据品种属性不同采用不同的营销模式。同时通过控制产品质量、产品价格、渠道秩序甚至消费者将渠道资源和大部分销量掌握在自己手中,从而稳定利润率和品牌价值。强大的销售渠道与庞大的队伍,是同行短期难以建设的销售平台,形成了公司核心壁垒之一,同时品牌与强大销售平台叠加助力公司OEM贴牌代理业务快速增长。
近千个批文,明星+系列梯队品种助力公司业绩高增长。品种资源是公司核心资源,公司及下属子公司共拥有15个剂型1071个品种的“准”字号药品,布局了六大领域的系列品种。公司品种梯队设置健全合理,销售千万级以上品种有48个,6个亿元品种,5000万以上品种4个,3000万元至5000万元品种5个,多个品种基数小处于高增长,近年每年都有多个几百万量级品种上升到几千万,产品梯队及续航能力建设良好,为公司规模化高增长奠定了基础。公司明星品种不甘示弱,小儿肺热咳喘口服液空间可达8亿,增速20%上下,护肝片和胃康灵均可受益于低价药提价,有望提价15%,利润空间扩大有望诱导渠道放量,我们预计公司未来三年有望保持收入30%增速,净利润约20%的增长水平。
公司的发展史为并购史,优秀的整合能力凸显,外延并购助力公司快速成长。公司通过并购实现了快速的外延扩张,2007~2010年,分别收购了伊春、重庆等8个生产企业。2010年IPO排队停止了收购,2015年重新起航,今年收购了襄阳隆中、万源医院和健今药业。发展至今,公司拥20个子公司,五个业务平台,持续的并购凸显公司强大的整合能力,预计公司后续会持续不断的对外扩张,收购和整合行业资源。
盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS分别为1.28、1.67、2.15元,对应42、32、25倍PE。公司核心竞争力是葵花品牌、强大的销售网络以及成系列梯队的品种,且外延发展整合能力强大。给予“强烈推荐”评级。
风险提示:市场招标和推广、外延并购不达预期风险、药品事故风险。
桂冠电力：现有发电机组和拟收购资产发电量好于预期
公司公告
8月31日桂冠电力发布2015年上半年报告，公司合并营业收入29.70亿元，较上年同期增长18.9%；营业成本为14.99亿元，较上年同期下降3.8%；利润总额为9.99亿元，较上年同期增长146.8%；归母净利润为6.04亿元，较上年同期增长181.4%；每股收益为0.265元，较上年同期增加0.161元。
公告点评
公司2015年上半年发电量有较大增长
截至2015年6月30日，广西桂冠电力股份有限公司直属及控股公司电厂累计完成发电量123.03亿千瓦时，同比增加24.73%；其中：水电97.91亿千瓦时，同比增加40.05%；火电22.72亿千瓦时，同比减少14.33%；风电2.40亿千瓦时，同比增加8.60%。
公司2015年1月公告拟定向增发收购龙滩水电100%权益
公司公告拟以4.59元/股定向发行约为36.78亿股，收购标的资产交易价格总额为168.8亿元的龙滩水电100%权益。
并且，公司拟发行数量不超过1,900万股优先股，募集资金总额不超过19亿元，用于补充公司与标的资产龙滩公司的流动资金。
拟定向增发收购龙滩水电盈利能力将好于预期
公司在广西的水电机容量占到广西省统调装机容量的30%左右，目前定向增发收购龙滩资产的工作尚在进行中，如完成龙滩资产注入后，将进一步提高到67%。
公司已投产的总装机容量将由交易前的567.25万千瓦(其中水电410.90万千瓦)增加至1,057.25万千瓦(其中水电900.9万千瓦)，增加比例约为86.4%；
权益装机容量由交易前的432.03万千瓦(其中水电297.98万千瓦)增加至922.03万千瓦(其中水电787.98万千瓦)，增加比例约为113.4%。
龙滩水电2014年发电设备利用小时数为2,827.28小时，发电量为138.54亿千瓦时，营业收入36.11亿元，净利润13.19亿元。由于2015上半年发电量比2014上半年超过约40亿千瓦时，增加87.63%，我们预计龙滩水电2015年的净利润将同比大幅增长。
投资建议
定向增发收购龙滩水电完成后，公司普通股总股本约为59.58亿股，预计每股收益0.54元左右，目前股价相当于12.7倍左右市盈率。
龙滩公司按一步设计，两步建设的方案实施，目前完成了一期工程490万千瓦机组的建设。日后二期工程建设完工后，将再增加140万千瓦机组，同时蓄水量增大，弃水量减少，更能充分实现其价值。
我们认为，一旦定向增发收购龙滩水电完成，公司盈利有足够的安全边际，因而给予“增持”评级。
上海证券朱立民
强生控股:上海旅游业发展有利出租车
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2015-09-08
总结
公司是为改善上海、特别是浦东新区的投资环境,各计程车供求矛盾,经上海市府办(1991)155号文批准,由上海市计程车公司,上海文汇报社、中国人民建设银行止海市信托投资公司、上海陆家嘴金贸易开发公司、上海市上投实业公司五家全民所有制企业发起组建而成。公司拥有计程车近13000辆,约占上海市计程车总量的25%,是上海乃至中国最大的计程车经营商。
公司建立了资讯化、网路化、数位化的经营管理平台,采用智慧公网调度车辆,乘客可以电话叫车,网上叫车、自动语音系统叫车等途径方便用车,创新了计程车运营模式。目前调度中心日均调派车次达2.6万次以上,占上海市计程车电话叫车总量的70%。
技术走势及投资策略
随着迪士尼开业,预计上海的旅游业及相关产业将会有所增长,在目前市况不竟下强生控股(600662.CH)的概念较为实质。股价於人民币10元喘定,建议投资者可以於现价吸纳,目标价人民币12.50元,止蚀位人民币7.50元。
上周推荐
回顾上周推介的黄山旅游(600054.CH)於周初曾回调,并达到我们的建议买入价,其後出现反弹,走势仍在好转中,建议继续持有,目标价维持於人民币21.4元。
常山股份：2015年中报点评：业绩符合预期北明软件发展势头喜人
常山股份
业绩符合预期。2015年上半年，公司实现营业收入45.64亿元，同比增长106.16%；净利润-3351.6万元，同比增长32.19%；扣非净利润-2883.1万元，同比增长74.5%；每股收益-0.04元，符合预期。
北明软件发展势头喜人，显着提升公司业绩。北明软件于2015年5月纳入公司合并范围，5-6月实现归属于母公司所有者的净利润4,706.11万，提升了整体业绩。预计北明软件全年业绩有望超预期。
多行业布局新一代解决方案，后劲十足。北明软件正在研发新一代的行业解决方案及产品，其中包括小金融(类金融)融资业务云解决方案、下一代互联网金融服务平台、云中心大运维管理平台、云资源管理平台、食品安全溯源行业应用平台、城市智能监控平台、智慧城市统一信息服务平台、大数据信息资源库解决方案、智慧油田解决方案、智能变(配)电综合监控与仿真平台等，有望为公司未来多个行业加速成长奠定基础。
老土地变现提供安全垫、新址土地打开想象空间。根据公司2014年年报，公司在石家庄主城区黄金地段拥有1230亩土地，棉三、棉四等主要地块已经完成土地收储。其中根据《关于印发石家庄市2015年度国有建设用地供应计划的通知》，公司棉三、棉四厂区面积为25.06公顷土地已经列入供应计划，预计将在年内变现，估计回收现金超过30亿元，为外延扩张奠定基础。此外，按照市政府《纺织服装基地建设实施方案》，公司新址搬到石家庄正定县，并经河北省政府特批，以每亩2万元的低价获得2000余亩土地，开发价值大。
投资建议：北明软件发展势头喜人，显着提升整体业绩，同时在以金融行业为代表的多个细分行业布局新一代解决方案，后劲十足。公司坐拥百亿土地，预计约25.06公顷将在年内变现，有望为后续外延发展战略提供资金支持，预计2015-2016年EPS为0.16、0.21元，维持买入-A评级，目标价17元。
风险提示：新业务进展不及预期。
安信证券胡又文
均胜电子:具备卓越外延发展能力的中国汽车电子领军者
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安,余兵 日期：2015-09-08
成立于2004年的均胜电子原以汽车注塑类功能件为主业,2011年起先后收购了德国汽车电子公司普瑞、德国工业机器人公司IMA和德国高端内饰企业QUIN等优秀企业并成功整合,获得了高速发展。公司主要利润来源为汽车电子,此外,新能源动力控制、创新自动化正快速发展,内外饰业务正走向高端化。
高增长始于收购人车交互领域优秀企业德国普瑞。普瑞在汽车空调控制系统、驾驶员控制系统等方面具有较强的研发生产能力,配套奥迪、宝马等高端整车厂,普瑞在人车交互领域引领行业潮流。2014年普瑞收入占均胜电子总收入的70%,汽车电子是公司的利润支柱。目前汽车电子配置正从高端车型向主流车型渗透,该业务处收入稳步增长、盈利能力提升的阶段。
新能源汽车动力控制业务:积极开拓新客户。普瑞是宝马的电池管理系统独家供应商,目前公司正加大在新能源汽车动力控制系统领域的投入,已形成德国、中国双研发基地,拓展了奔驰、特斯拉、中国南车等新客户。该业务基数虽然较小,但预计能保持每年翻番的高增速。
内外饰及功能件业务:收购QUIN迈向国际化、高端化。过去几年公司内外饰业务一直处于调整期,剔除部分低毛利率低附加值业务,收购高端方向盘及内饰企业QUIN后致力于使内外饰业务走向国际化、高端化,QUIN公司2015年并表显著增厚内外饰业务规模。
工业机器人:悠久的历史、崭新的市场。普瑞的工业自动化始于1982年,IMA的工业机器人始于1975年,均有着悠久的历史,且各有侧重,其中普瑞自动化侧重于汽车、电子及工业品领域,IMA则更侧重于消费、医疗领域,公司整合普瑞与IMA的自动化业务积极拓展新市场,我们估计未来几年公司工业自动化业务总体有望保持40%以上收入增速。
盈利预测与投资建议:鉴于新收购公司整合之初费用率较高,我们调高了2015年公司费用率,预计均胜电子2015年、2016年每股收益为0.74元、1.04元(原预测值为2015年/2016年EPS为0.82元/1.04元)。公司多类业务处于行业领先地位并正处于较高的成长时期,且公司成功的兼并收购能力亦成为一种持续的核心竞争力,我们认为公司未来内生、外延发展势头良好。近期公司股价深度调整,目前估值明显偏低,调高公司评级为“强烈推荐”。
风险提示:1)汇率风险;2)欧洲、北美、中国汽车产销低迷。
歌华有线：2015年中报点评：折旧与税费减免推动利润增速，加码云平台和电视院线
歌华有线
事件：
歌华有线公告2015年半年度业绩，实现半年度业绩11.30亿元，同比增长-0.19%，归属于上市公司股东的净利润2.99亿元，同比增长57.61%。。
点评：
净利润高速增长主要来自于折旧费用下降及所得税减免。一方面公司机顶盒折旧费用下降，毛利率较去年同期提升了2.65个百分点，另一方面，本期所得税费用比去年同期减少6,090.57万元，去年同期公司按25%的税率计提了企业所得税费用，14年12月公司在获批免缴企业所得税的优惠政策后，冲销了2014年当年已计提的企业所得税费用，本期公司未计提企业所得税费用。
云平台加码布局，实现了对云游戏、云飞视、云博物馆、国学诵读等云业务的支撑。截至6月底，云平台已完成升级398万户，并上线了云游戏、云飞视、云博物馆、国学诵读。1月20日，歌华游戏专区正式推出云游戏产品，覆盖398万高清交互数字电视用户，已累计更新近60款热门的游戏内容。5月，云游戏平台上线了多款互联网属性的游戏产品，有效提升用户黏度。云飞视是基于大规模高清交互用户推出的跨屏应用，覆盖电视机以及手机、PAD等智能终端，可跨屏提供高清、流畅的电视直播，回看、点播等交互应用，以及“推屏”、“拉屏”、“多屏”、语音遥控、输入替代等丰富多彩的云应用，实现了家庭环境无处不在的电视服务，是向电视服务移动化迈出的重要一步。云飞视于5月26日上线。国学诵读是基于“歌华云平台”能力系统及移动互联网应用模式，公司自主研发了“国学诵读”创意应用服务，于1月30日正式推出。截至6月底，“国学诵读”应用已覆盖北京市上千所学校，切入互联网教育。后期有望在云平台上推出更多的服务。
电视院线联手中影、阿里和国网，提升电视院线运营实力。联手影视龙头公司中影，版权实力大幅提升。中影是国内电影行业龙头，是国内唯一拥有影片进口权的公司，拥有与世界200多个国家和地区的数百家着名电影企业的紧密合作关系。中影拥有丰富的版权资源，公司与中影的合作将在业务和资本双领域展开。电视院线股份有限公司引入阿里作为股东，并主要负责运营。公司牵头成立的电视院线股份有限公司引入杭州阿里创业投资有限公司作为本次发起人股东，作为主运营方负责电视院线运营公司筹备组的运营。我们认为阿里拥有丰富的线上资源，庞大的用户群体，对电视院线的推广将起到积极的推动作用。电视院线也有望与阿里影业丰富的版权资源形成协同。引进国网作为发起人股东，公司作为全国文化节目输出平台的地位更加确立。
电视院线全国落地进展明确。去年1月27日，公司在北京推出了“电视院线”品牌付费点播增值业务。公司以北京试运行的情况为基础，向全国推广该运营模式，打造“中国电视院线”品牌。“中国电视院线”已分别在天津有线、河北有线、贵州有线和深圳有线等地陆续上线。公司计划在今年完成“中国电视院线”在30个省市地区有线电视网络的上线，届时“中国电视院线”品牌栏目将覆盖全国2000多万高清交互用户，辐射近两亿有线电视用户，成为真正的全国广电文化输出平台。
维持“推荐”评级。预计歌华有线15-17年EPS为0.66元、0.89元和1.12元，对应当前股价市盈率27.7x、20.8x和16.4x，考虑到公司全国性互联网电视内容输出平台地位确立，维持“推荐”评级。
风险因素：(1)新业务推出进度不达预期的风险；(2)国企改革进度不达预期的风险。
国联证券周纪庚
迪森股份:新项目陆续投产,利润同比回升
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期：2015-09-08
事件:
迪森股份于2015年8月26日发布2015年中报。2015年1-6月公司实现营业收入2.33亿元,同比减少0.92%;实现归属于母公司的净利润3293万元,同比增加5.08%;基本每股收益0.1041元。
点评:
在手订单充沛,长三角业务拓展顺利。受宏观经济增速减缓影响,部分用能企业蒸汽用量环比下降,公司已运行项目营业收入受到一定程度影响。2015年上半年宜昌高新区项目、浙江传化项目、浙江维涅斯项目陆续投产运行,形成了一定的增量收入。公司坚持“精品项目”和“大型化”路线,“一对一”单体项目与“一对多”工业园区项目并重。2015年上半年公司新增订单15个共计12.47亿元,在手订单14个共计12.41亿元。公司利用资源方在特定区域内的地域优势、市场优势、渠道优势,通过设立控股子公司的形式,推动公司业务走出珠三角,向区域外拓展。15年上半年公司长三角地区营业收入同比增加28%,已占总体收入的18%。
BGF、BOF业务仍处于调试期。BGF方面,14年公司建设完成肇庆亚洲工业园生物燃气项目,15年公司将进一步提高和完善气化技术水平,准备全面进入窑炉市场。BOF业务方面,公司年产1万吨生态油工业化示范项目已经建设完成,经过近一年的系统性优化,与目前国内成品油价格对照,仍具备一定的成本优势。公司将积极探索适用于生态油业务持续发展的盈利模式,力争在2015年适时推向市场。
拟定增7.5亿元加码生物质能项目。迪森股份于2015年1月20日公布上市以来的首次非公开发行预案:拟定向发行不超过7500万股,募集资金不超过7.5亿元,其中7.15亿元用于建设生物质能供热供气项目、3500万元用于建设生物质研发中心项目。截至目前,公司非公开发行A股事项尚在证监会审核阶段。
2015年公司进入股权激励计划考核期,业绩有望加速。按照14年8月公司公布的股权激励方案,以期权费用扣除前的利润计算,15-17年各年的行权条件为:营收增速分别为19%、33%、50%,扣除非经常性损益的净利润增速分别为52%、36%、53%。
盈利预测及评级:我们预计迪森股份15-17年的基本每股收益分别为0.32元、0.42元和0.54元。维持“增持”评级。
风险因素:定增审批风险;下游客户产能下降导致用气率降低;公司BGF项目进展低于预期;生态油项目不达预期;应收账款风险。
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