机构一致推荐买入 10股最具爆发潜力

　　大港股份:与昆吾九鼎签订战略合作框架协议点评,外延方向渐明,步伐渐快

　　大港股份 002077 房地产业

　　报告摘要:

　　事件介绍:公司于2015年9月8日与九鼎投资达成合作意向:拟以非公发行引入其为战略投资者;共同设立20亿元规模节能环保、科技产业并购基金;将子公

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　　引入顶尖股权投资机构,提升资本运营能力。九鼎投资是国内一流股权投资机构,管理基金规模超过300亿,目前已投资了270多家各行业龙头企业,在公司管理和资本运作方面积累了大量成功经验。未来九鼎投资和公司深度合作后,有助于推进公司资本运营能力的改善,为公司今后的资本运作提供有效支撑。

　　公司国改走的快,走的前并且想象空间大。公司虽然作为地方国企,但外延变革的动力充足,年初大股东将控股比例提升至69.3%,打开了外延空间,同时公司的高负债结构,客观上需要引进一份质地优良的第二主业来支撑。此次与九鼎合作,一方面表明公司在外延方面进入实质性筹划阶段。另一方面向市场表明外延整合的方向在环保、科技等新兴产业领域。在国企改革的大背景下,公司是少有的积极求变,并且主动向新兴产业靠拢国企,并且整合路径不仅仅局限于大股东的资产,而是更多的向优质的民营资本开放。公司的国企改革模式不仅走的快,走的前,更重要的是路径更新,当前公司市值40亿左右,股价向上的弹性空间大,因此强烈推荐!

　　风险提示:后续合作取消,国企改革进度不及预期;（东北证券 杜长春）

　　全聚德:毛利率仍有提升空间,成立"小鸭哥"积极开展餐饮O2O

　　全聚德 002186 社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　开店小型化、菜品精致化有效降低成本,单店培育速度加快。

　　公司新开门店由原来的3-5千平米转为现在的1-2千平米,上半年新开的上海淮海路只有700多平米。门店小型化有助于控制成本,公司对单店的投入一般控制在200-300万元。在新模式带动下,新开店一般能2年基本实现盈亏平衡,3年盈利。另外,全聚德品牌效应溢价,外地省市未引入门店,愿意在房租上给予优惠,例如大连店的优惠条件为仅收取5%的收入作为房租(一般为10%),西安店免2年房租等。

　　现在“小鸭哥”正在重庆推广,测试、销售情况良好,每天能售卖100多套烤鸭,烤鸭单价约200元多元。未来再向上海等中心城市推广。

　　宴请市场转型有成效,毛利率仍有提升空间。

　　公司转型重点发展宴请市场,朋友、家人、商务宴请注重仪式感,价格相对稳定,年全聚德人均消费、上座率比去年略有增加,餐饮毛利率实际上略有提升。和平门、王府井、前门三个大店的年收入6.5亿收入(其中1亿左右为外卖),占餐饮收入比例的一半,仍有一定的涨价空间。

　　有望引入外部投资者,国资改革存在预期。

　　公司未来并购的方向为休闲餐饮和食品工业,主要考虑的是互补性和协同性,希望能在电子商务和食品工业引入外部投资者。

　　投资建议预测。

　　公司15/16/17年基本EPS分别为0.51/0.57/0.66元,对应PE分别为倍。烤鸭市场需求旺盛,全聚德具有高美誉度,随大众化餐饮转型收入和业绩增速企稳回升。大股东首旅集团是北京首批市属国企改革试点单位,建议关注公司改革提效进展。给予增持评级。

　　风险提示。

　　食品安全风险;改革进程不及预期;餐饮市场环境变化风险;不可抗力风险。（华泰证券 薛蓓蓓 刘洋）

　　厦门钨业:上游收购取得进展,继续推进做强钨板块战略

　　厦门钨业 600549 有色金属行业

　　事件:厦门钨业出资9.22亿元收购控股股东福建省稀有稀土(集团)有限公司所持有的江西巨通实业有限公司32.36%股权,本次交易完成后厦门钨业将成为江西巨通第二大股东。

　　点评:

　　上游并购取得进展,钨精矿产量或将大幅提升。江西巨通拥有江西省武宁县大湖塘南北区钨矿采矿权,江西巨通参股子公司九江大地拥有江西省修水县杨师殿铜钼多金属矿普查探矿权,九江大地全资子公司昆山公司拥有江西省修水县昆山钨矿采矿权(无生产)。本次收购最大的看点是大湖塘钨矿,作为世界最大的钨矿,探明的资源储量93.23万吨(南区WO3金属量31.09万吨,平均品位0.176%;北区WO3金属量62.25万吨,平均品位0.179%),钨精矿年产量700吨(南区开采规模4200吨/年,北区开采规模2400吨/年)。由于储量的增加,大湖塘钨矿正在重新编制大规模开发的开发利用方案和可研报告,并对采矿证进行变更,待采矿证变更并取得开采配额后,钨精矿产量将有大幅增长(南区开采规模增至5000吨/年,北区开采规模增至20000吨/年)。

　　权益储量有望增长,不排除增储的可能。收购完成后,公司主力矿山将从由3个(宁化行洛坑钨矿、都昌杨楚山钨钼矿、洛阳豫鹭矿业)增加至4个,钨资源权益储量将增加30.17万吨至97.44万吨。目前大湖塘钨矿的开发勘探仍在进行中,我们认为不排除后续仍有增储的可能。

　　限制开采品种,价格下行空间有限。钨是中国的优势资源,属于国家限制开采品种。2015年受到需求持续低迷的影响,钨精矿价格大幅下跌,目前白钨精矿价格(含税)跌至64000元/吨,已经跌破大部分企业的生产成本(厦门钨业2015年一季度自采矿成本50200元/吨)。由于钨属于限制开采品种,且价格和成本已经倒挂,我们预计价格继续下行的空间有限。同时,洛阳钼业于2015年7月设立30亿元钨商业收储基金用于国内商业收储,收购规模约4.6万吨,折合国内2014年产量的1/3,我们认为收储有助于减少市场供应量,提振价格。

　　盈利预测及评级:本次收购有利于提高公司资源储量,提升钨精矿自给率。但是由于矿区尚处于大规模开发的前期,后续开采存在不确定性,短期对业绩影响有限。暂不考虑本次收购对公司的影响,预计公司15-17年EPS 0.20元、0.28元、0.30元,维持“增持”评级。

　　风险因素:产品价格波动;安全和环保问题导致停产;房地产结算晚于预期;全球经济增速继续回落;本次收购未获得

　　股东大会通过。（信达证券 范海波 吴漪 丁士涛 王伟）

　　金叶珠宝重大资产重组获证监会通过点评

　　金叶珠宝 000587 家电、休闲品和奢侈品

　　事件:

　　1、9月7日晚,金叶珠宝(000587)公告,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。具体事项为:4 月26 日公司公告收购丰汇租赁,拟以每股11.92元的价格向丰汇租赁原股东发行2.8 亿股,合计33.2 亿元,同时支付现金26.3 亿元,其中15.0 亿元来源于向大股东九五集团定向增发1.3 亿股所募集,总对价59.5 亿元,购买丰汇租赁原股东中融资产、盟科投资、盛运环保、重庆拓洋合计持有的丰汇租赁90%股权。四位补偿责任人中融资产、盟科投资、盛运环保及重庆拓洋承诺丰汇租赁2015/16/17 年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为5 亿元、8 亿元和10 亿元。按公司90%的股权收购,即为4.5/7.2/9亿元。大股东九五集团承诺金叶珠宝业绩2015/16/17 年分别为1.5/2/2.5亿元。由此,金叶珠宝合并后2015/16/17备考业绩分别为6/9.2/11.5亿元。

　　2、财联社8月26日讯,李克强8月26日主持召开国常会,确定加快融资租赁和金融租赁行业发展的措施,更好服务实体经济。会议指出﹐加快发展融资租赁和金融租赁﹐是深化金融改革的重要举措﹐有利于缓解融资难融资贵﹐拉动企业设备投资﹐带动产业升级。会议确定﹐一是厉行简政放权﹐对融资租赁公司设立子公司不设最低注册资本限制。对船舶﹑农机﹑医疗器械﹑飞机等设备融资租赁简化相关登记许可或进出口手续。在经营资质认定上同等对待租赁方式购入和自行购买的设备。二是突出结构调整﹐加快发展高端核心装备进口﹑清洁能源﹑社会民生等领域的租赁业务﹐支持设立面向小微企业﹑“三农”的租赁公司。鼓励通过租赁推动装备走出去和国际产能合作。三是创新业务模式﹐用好“互联网+”﹐坚持融资与融物结合﹐建立租赁物与二手设备流通市场﹐发展售后回租业务。四是加大政策支持﹐鼓励各地通过奖励﹑风险补偿等方式﹐引导融资租赁和金融租赁更好服务实体经济。同时﹐有关部门要协调配合﹐加强风险管理。

　　点评:

　　1、我国融资租赁行业正处高速发展阶段,融资租赁市场空间与渗透率都有望大幅提升

　　经济转型和产业升级催生市场需求。融资租赁与信托类似,是为了满足银行之外的大额资金需求,通过提供以固定资产为主的租赁物满足固定资产投资需求。目前我国正加快产业结构调整和技术革新深化,融资租赁行业将是产业结构转型的受益者。随着国家对落后产能的淘汰和市场竞争加快产业技术革命进程,新技术革命对融资租赁带来新的需求。

　　我国融资租赁市场空间与渗透率都有望大幅提升。目前,我国租赁行业正处于经济结构调整、金融改革和区域产业政策落实的三重红利驱动的黄金发展时期。我国经济发展模式正从粗放型转向集约型,工业化、城镇化的推进,传统行业的升级,民生工程(保障房的建设)、新兴行业和装备制造业的发展都将带动相关设备投资需求持续增长,为融资租赁行业带来巨大的发展机遇和市场空间。

　　根据行业测算,预计我国2015年租赁业务规模在3万亿元,未来5年预计能实现年均25%的复合增长率达9万亿元。我国融资租赁行业除市场空间提升之外,市场渗透率也有望较大幅度提升。据《世界租赁年报2011》统计,2010年中国的租赁渗透率(租赁额/社会设备投资总额)只有3.8%,远低于美国的22%,瑞典的24.60%和德国的15.80%,在统计的50个国家中排名第33位。而租赁行业发达的英国、美国的租赁渗透率都在17%以上。若我国融资租赁渗透率达到国际平均水平10%,则也有近3倍的增长空间。

　　专业化金融租赁公司更具竞争优势。在利率市场化的背景下,纯金融租赁公司的利差正在收窄。而专业化的租赁公司可以根据产业链专业优势,深耕一个或多个产业,以租赁为入口,转型为综合金融服务平台,为产业进行专业的金融服务和结构化融资服务。丰汇租赁目前业务主要覆盖电力、冶金和化工医疗方面,金叶珠宝收购后,丰汇租赁业务将有望更集中在黄金产业链上,更为突出专业化的竞争优势。

　　2、国务院加快发展融资租赁的会议规定,将有利于积极推动融资租赁行业快速发展

　　目前,我国宏观经济下滑,很多企业经营困难,通过融资租赁和金融租赁的方式,可有效解决企业融资困难和融资成本高的问题,对改善企业经营和促进经济发展具有积极的作用,而作为处在该项业务风口的融资租赁和金融租赁公司,也将积极受益此项规定的各项政策利好。

　　具体而言,国务院会议确定“融资租赁公司设立子公司不设最低注册资本限制”,将使融资租赁公司更好的在各地设立子公司开展融资租赁业务,有利于实现全国化布局,加快融资租赁业务在全国的渗透;“简化相关手续和对设备经营资质上同等对待,同时通过“互联网+”提高融资租赁业务效率,以及鼓励政府政策支持和实施奖励补偿”等规定,也将使众多企业尤其是小微企业愿意或乐意接受或主动寻找和开展融资租赁业务,这将对提高整个融资租赁行业业务规模具有积极的推动作用。

　　金叶珠宝收购的丰汇租赁公司,将有望充分受益此项政策规定,快速提高业务规模和经营效益。丰汇租赁成立于1999 年,是“中植系”旗下重要的融资租赁公司,目前注册资本高达20 亿元,业务范围覆盖医疗、电力、钢铁等行业的直接租赁、售后返租、委托贷款等业务。2014 年丰汇租赁营业收入11.7亿,净利润3.41 亿,规模的盈利水平都排名民营租赁公司前列。国务院《加快融资租赁和金融租赁行业发展》的规定,将使处在该业务风口的丰汇租赁公司充分受益,从总体上提高公司业务规模和经营效益。

　　3、金叶珠宝收购丰汇租赁后将产生积极的协同作用,并有望开展供应链金融和黄金银行等相关业务

　　金叶珠宝在黄金产业链上具有极强的运作能力。1998年,金叶珠宝拿到了由中国人民银行颁发的“黄金经营许可证”,这是同业中极其罕见的。2003年,国家开发黄金市场,金叶珠宝抓住历史机遇,更名定了今天的“金叶珠宝”品牌,正式独立自主经营。此后,金叶珠宝开始与国内一线黄金厂商合作,并与国际珠宝巨头合作提升名气。金叶珠宝先后拿下了北京奥运会、上海世博会等系列金、银纪念品的订单。经过20年的快速发展,公司目前已成为集黄金首饰开发设计、生产加工、批发零售和品牌加盟于一体的国内著名珠宝企业,囊括了黄金全产业链。

　　金叶珠宝收购丰汇租赁后,丰汇租赁可以利用金叶珠宝上市公司的平台优势,通过增发股份、公司债券等再融资渠道注入更多的经营资本金,以及利用上市公司的优质资产通过抵押贷款或信用担保借款等方式获得资金支持,以此进一步扩大丰汇租赁资本规模及业务范围,增强盈利能力。

　　此外,金叶珠宝收购丰汇租赁后,还有望将丰汇租赁的融资租赁、黄金租赁和委托贷款等金融服务模式与公司的黄金全产业链经营优势有效结合,以进一步挖掘黄金的货币价值,开展诸如“黄金产业链金融”及“黄金银行”等业务,从而开启公司跨越式发展新征程。

　　4、盈利预测与投资建议

　　假定公司收购丰汇租赁并将丰汇租赁财务报表纳入公司合并报表,则我们预测公司2015/16/17年EPS分别为0.68、1.00、1.28,对应2015/16/17年PE分别为28.70/19.56/15.36倍,维持“买入”评级。

　　5、风险提示

　　业务拓展不达预期。（国海证券 余春生 孔令峰）

　　渤海租赁:进军全球飞机租赁第一梯队

　　渤海租赁 000415 综合类

　　事件

　　渤海租赁与Avolon签署了附条件生效的《合并协议》及《要约终止协议》等相关协议,各方同意渤海租赁全资子公司Mariner与Avolon合并,合并完成后Mariner并入Avolon,Avolon为存续公司并成为渤海租赁全资子公司GlobalAviationLeasingCo.,Ltd之全资子公司。

　　Avolon原发行在外普通股全部注销,原普通股股东获得31美元/股现金对价,本次交易的交易金额约为25.55亿美元(约合人民币162.39亿元)。

　　投资要点

　　全球布局再下一城,飞机租赁迈入全球前十:Avolon是全球第11大飞机租赁公司,2014年在纽交所上市。截至2015年上半年,Avolon机队规模260架,机队的平均机龄仅2.6年,剩余租赁合同年限为7.2年,拥有非常年轻的机队结构及相对较长的剩余租赁合同年限。渤海租赁近年来通过兼并收购、引入战略投资者等方式持续加强全球布局,目前集装箱业务已在全球排名第一。

　　合并Avolon后一方面可以并表增厚业绩,另一方面渤海租赁机队规模均将跻身全球前10,境内外飞机租赁通过资源整合实现规模效应。

　　国务院发布租赁业发展指导意见,租赁行业迎来发展良机:李克强在8月26日的国务院常务会议上明确指出,加快发展融资租赁和金融租赁是深化金融改革的重要举措。9月7日国务院印发关于加快融资租赁业发展的指导意见,明确要求积极推动产业转型升级,加快发展中小微企业融资租赁服务,大力发展跨境租赁,到2020年融资租赁业规模和竞争力位居世界前列。非银金融快速崛起,同时信托与证券行业已抢先抓住先机取得了高速发展,然而13年的钱荒和今年股市大跌分别导致信托规模扩张和证券行业加杠杆进程结束。租赁行业迎来发展良机,是未来最具发展前景的金融子行业。

　　打造协同发展的金控平台:公司目前已全面实现租赁全牌照运营,旗下境内金融租赁平台、内资融资租赁平台、外资融资租赁平台及境外飞机租赁平台、集装箱租赁业务平台协同发展,形成了国内外并行的全球化租赁产业布局。公司已参与渤海人寿增资、受让联讯证券股权、认购SinolendingD级优先股,将持续推进产业链条延伸与拓展,构建以租赁产业为基础,多元金融业态并存的新模式。公司通过打造综合金控平台,发挥现有租赁业务与证券、保险、互联网金融的协同效应,实现在客户资源、融资渠道、上下游产品开发等方面的互利共赢。

　　盈利预测及投资建议

　　公司传统业务和多元金融业务协同并进,金控平台持续推进。若成功非公开发行160亿元后,公司业务规模、抗风险能力有望将得到全面提升。预计15、16、17年净利润13.97、18.92、24.00亿,对应EPS0.39、0.53、0.68元。公司目前估值18.2倍15PE,我们认为合理估值30倍15PE,维持目标价11.7元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场风险;增发失败;租赁行业景气度大幅下降。（东吴证券 丁文韬 王维逸）

　　中利科技(002309)实际控制人宣布增持计划彰显信心

　　事件

　　中利科技公告其董事会近日收到公司实际控制人王柏兴先生通知，基于对公司未来发展的信心及看好中国资本市场长期投资的价值，根据中国证监会和深圳证券交易所的有关规定，拟在未来6个月内通过二级市场增持不少于1,000 万股公司股份。增持价格区间：不高于23 元/股。王柏兴先生目前持有公司股票为：266,737,337 股，占公司股份46.94%。

　　评论

　　我们认为实际控制人的增持计划是对公司未来发展有信心以及认可公司目前股价及估值的表现。9 月1 日，公司公告与鑫威有限公司签署了《60MW 地面光伏电站附条件收购意向协议》。我们预计随着下半年旺季到来，公司电站销售有望加速确认。

　　我们维持对中利科技的“推荐”评级和目标价25 元/股，基于21 倍2016 年市盈率或0.4 倍PEG。(中金公司 季超)

　　万科A(000002)8月销售点评：销售淡季不淡，龙头优势明显

　　8月销售额223亿元，累计同比已达21%

　　2015年8月份，万科(000002.CH/人民币14.22; 2202.HK/港币16.86,买入)实现销售面积172万平米，环比下降5%，同比增长22%；销售金额223亿元，环比下降7%，同比增长46%，销售金额增速在7、8月淡季中连续展现出不俗表现；单月销售均价12,966元/平米，环比下降1%。

　　前8月，公司实现销售面积1,256万平米，同比增长14%；销售金额1,561亿元，同比增长21%，较上月扩大4个百分点；累计销售均价12,427元/平米，同比增长5%。预售锁定方面，至15年8月末，公司已售未结算金额分别锁定了我们对2015-17年房地产预测收入的100%、100%和2%。

　　拿地谨慎乐观，物流地产再有斩获

　　2015年8月份，万科在土地市场新获取上海、东莞、大连、青岛、南宁、苏州、沈阳、西安和郑州等地的12个项目，拿地区域主要集中于一二线城市，共新增建筑面积276万平米，总地价79亿元，环比增长142%；平均楼面地价2,868元/平米，拿地价格仍相对理性；8月拿地额占比当期销售额比值大幅回升至36%，前8月拿地额占比当期销售额比值则小幅回升至24%，拿地策略维持谨慎乐观。

　　其中值得注意的是，继5月在贵阳和武汉公告获得2个物流地产项目之后，8月公司又在上海和沈阳新获取了2个物流地产项目，近期频繁拓展物流地产标志着物流地产业务正式启动。正如我们2014年9月16日报告《物流地产：暗流涌动时——电商时代下的中国物流地产研究》所言，我们看好我国未来物流地产行业作为朝阳产业的发展空间，同时也看好万科依靠敏锐洞察力、优秀管理能力以及强大资源支撑下在物流地产行业中将大展拳脚。

　　维持万科A股、H股买入评级

　　万科作为行业龙头，公司将在行业整合并购过程中持续受益于集中度的提升，前7月销售额市占率3.25%，较13-14年的2.09%和2.82%均有大幅上涨，凸现行业集中度提升背景下龙头房企的优势；近期物管业务已提出市场化运作，或将为首个分拆上市业务，预计后续如产业地产、物流地产、教育地产等等转型升级业务待成熟之后也将逐步分拆，公司价值重构正逐步上演；此外，近期宝能三度举牌并结合百亿回购计划，显示金融资本和产业资本对公司长远发展的看好，再度强化公司目前股价处于阶段性低点的判断。我们维持公司2015-16年每股收益预期分别为1.66元和2.01元，维持A股、H股买入评级。（中银国际证券 袁豪 田世欣）

　　江淮汽车:销量同比增速再创新高,新能源汽车全年有望破万

　　江淮汽车 600418 汽车和汽车零部件行业

　　事件:公司公告8月销量4.34万辆,逆势同比大幅增长68.7%,再创增速新高。

　　公司发布8月份产销快报,8月共销售各类车型4.34万辆(含安凯客车销量),同比大幅增长68.7%。其中SUV销售1.76万辆,同比增长434%;MPV销售4560辆,同比增长10.0%;轿车销售2507辆,同比增长-10.4%,其中纯电动乘用车销售1050辆;卡车销售1.56万辆,同比增长26.2%。

　　8月销量同比增速再创新高,公司主力产品SUV、MPV、卡车全部正增长。公司8月销量增长68.7%,连续第四个月增速超过40%,1-8月累计销售37.5万辆,累计同比增长27.0%。而全国汽车销量已经连续4个月同比下降,且1-7月累计同比增速仅为0.39%。我们预计公司全年销量超过55万辆,同比增长23%,注定成为中国汽车寒潮中逆势增长、不可多得的整车标的。

　　公司SUV产品市场地位稳固,新上市瑞风S2将进一步完善产品谱系,带动全年销量超过23万辆。8月SUV销售1.76万辆,其中S3和S5合计销售约1.6万辆,于8月31日上市的S2前期铺货约2000辆。瑞风S2以5.88-7.58万元的售价加上时尚的造型,智能、安全的配置,定将受到年轻人的喜爱,将有望延续S3热销的局面,进而带动公司SUV全年销量超过23万辆。

　　卡车恢复性增长,未来数月将延续。公司卡车8月销售1.56万辆,同比增长26.2%,符合我们上个月的判断,未来数月,公司轻卡销量将继续保持恢复性增长态势,增长动力来自于宏观经济的带动和上年同期低基数两方面的原因。此外,公司重卡销量在出口的带动下降幅也将呈收窄态势。

　　纯电动汽车站稳1000辆平台,全年销量有望超10000辆,新能源战略加快推进。公司纯电动汽车8月销售1050辆,1-8月累计销售4687辆,随着电池供应的逐步释放,公司纯电动汽车也将逐步放量,预计未来四个月销量均将维持在1000辆以上,全年销量将超过10000辆。公司为支持新能源业务发展,拟在北京设立新能源销售全资子公司,在武汉与武汉盟盛人新能源公司共同投资设立一家年产1万辆新能源汽车合资公司,公司的新能源发展战略正加快推进,未来几年将全面开花结果。

　　投资建议:维持“买入”评级。我们预测2015-2017年公司的营业收入分别为423亿、507亿和572亿元,增速分别为24%、20%和13%;归母净利润分别为13.1亿、21.4亿和26.4亿元,对应的EPS分别为0.89元、1.46元和1.81元,给予公司“买入”评级,目标价20元。

　　风险提示:宏观经济不及预期导致卡车需求不及预期;SUV和新能源汽车销量不及预期;MPV新产品爬坡期较长,需求不达预期。（齐鲁证券 曾朵红）

　　海虹控股(000503)卡位医疗支付端，志在中国国民健康第一平台

　　海虹控股(000503)

　　维持增持评级 ，目标价60 元。考虑公司新兴业务即将迎来爆发式增长，上调2015~2017 年EPS 至0.07/0.22/0.82 元。（原预测值为0.07/0.11/0.20 元）。参考明后净利CARG 236% 爆发式增长，同时互联网医疗同类公司2016 年PE 为191，给予一定估值溢价，对应2015年272 PE，目标价60 元。

　　商业健康险将迎来大发展良机，医疗健康数据成为金矿。我国商业健康险与发达国家相比，支付比例、占原保费收入比例都远远不足，发展空间巨大。政策红利持续释放，商业健康险迎来黄金发展期，2020年有望突破万亿元。国民医保缺口日益扩大，社保和商保的控费深入也成为必然趋势。而控费的深入，其实质是医疗健康数据的交互深入及在此基础上的服务交互深化。医疗健康数据的利用价值凸显。

　　卡位医疗大数据，大健康平台起航。公司的核心优势在于医疗数据优势，依靠社保审核积累的医疗数据流，公司将社保端PBM 的成功经验向商保第三方服务平台复制，并积极向健康管理、医药电商及交易、医药目录制定、医疗机构合作等服务延伸。通过卡位社保、商保支付入口，公司意在不动任何一方奶酪而新业务易于落地，最终打造以医疗健康数据为基础、覆盖社保、商保、医疗机构、患者、医药端的全领域大健康平台。

　　风险提示：PTA 业务发展不及预期、医药电商业务发展不及预期（国泰君安 符健）

　　普利特中报业绩点评：盈利大幅增长，看好公司国际化发展

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：皮斌日期：2015-09-08

　　事件：2015年8月29日公司发布2015年半年报，报告期内实现营业收入13.39亿元，同比增长43.51%；归属上市公司股东净利润1.58亿元，同比增长59.64%；扣非净利润1.53亿元，同比大幅增长85.93%；每股收益0.58元，同比增长56.76%；销售产品9.3万吨，同比增长42.42%。其中二季度营业收入7.04亿，同比增长49.62%；归属上市公司股东净利润7.19亿，同比增长45.10%；扣非净利润7.04亿，同比增长56.85%。同时公司预计2015年1月-9月归属上市公司股东净利润同比变动幅度为30%到60%。

　　受益于低油价，公司改性塑料产品毛利率同比大幅提升，未来将继续受益。公司主要原材料是PP和ABS，其价格与油价关系密切。2015年上半年PP、ABS平均价格下跌约20%和14%，公司汽车产品整体毛利率增长9.30个百分点，达到27.89%，上半年毛利同比提高1.48亿元。预计全年油价整体仍将保持低位，公司将继续受益。

　　公司国际化战略成果开始显现。公司2015年上半年通过孙公司美国普利特收购了美国WPR公司及其下属公司DCFoam和Welman塑料全部股权--这是公司实现国际化的第一步。并购完成后公司与美国WPR相互派员进驻，未来业务将协同发展，产品线形成互补，预计在不久的将来公司将在中国市场推广美国WPR生产的产品，同时在美国市场推广中国公司生产的产品，产品类别和客户覆盖面将迅速扩大。上半年WPR提供合并净利润1909万元，预计未来将进一步扩大。在国内汽车市场增速放缓的形势下，公司积极拓展海外业务实属明智之举。

　　公司不遗余力地拓展中高端汽车复合材料市场，市占率有望进一步提升。公司目前在中高端汽车复合材料市场的占有率尚不足8%，面对260亿的中高端市场，公司积极加大研发和销售投入，不断改善液晶高分子材料(LCP)生产线，积极拓展市场，提升品牌的影响力；同时在长玻璃纤维增强材料(LGF)产能方面进行扩张，目前1万吨产能，主供德国宝马；并且与国内大部分主流汽车厂家在纳米前沿新材料方面展开深度合作，为汽车厂商在汽车轻量化问题上提供解决方案。我们看好公司在中高端汽车复合材料市场的进一步发展。

　　首次覆盖，给予“推荐”评级。预计公司2015~2017年每股EPS分别为1.32、1.79、2.01元，按照2015年8月30日收盘价21.38元计算，估值分别为16.2倍、11.9倍、10.6倍。经过前期市场估值修复，公司投资价值显现，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：风险一：国内汽车市场需求量大幅萎缩；风险二：原油价格上涨超过预期。