朱海斌：如何面对中国经济的新组合?

　　2015年9月13日，北京大学国家发展研究院新一期“中国经济观察报告会”移师武汉，在《湖北日报》、汉口银行、和记黄埔地产武汉有限公司的支持下，共同举办了2015中国宏观经济（武汉）论坛。出度本次论坛的演讲嘉宾有北大国发院名誉院长林毅夫教授、副院长黄益平教授、宋国青教授，以及摩根大通首席经济学家朱海斌博士，国家信息中心首席经济学家范剑平主任。

　　朱海斌演讲的原标题是防范金融风险。作为摩根大通的首席经济学家，着眼风险管理是很专业的话题选择，尤其是在中国经济遭遇连续下行，保增长压力不断加大的情况下，很容易金融过度宽松，顾此失彼。这一话题的论述如果拉开一点时空，很容易理解中国经济当前的难处：2009年以前的中国经济搭配是经济高增长，金融低风险。而如今的搭配已经倒过来，低经济增长，高金融风险。

　　以下为朱海斌博士演讲内容的精华整理。

　　中国经济多年来都已经对全球经济产生重大影响，但7月的股市和8月的汇率使影响又再次升级。林毅夫教授认为，欧美经济的下滑是周期性因素，我只能同意一半，确实有周期的原因，但我更主张结构性的下滑，其增长率可能会整体下一个台阶。过去是3%的年增长率，今后5-10可能只有2%，甚至1%。这可能是发达国家的“新常态”。

　　而在国内来看，未来劳动力、土地所带来的要素红利都会下降，未来5年的潜在增长率可能为6-7%，看起来比林毅夫教授悲观一些，但如果考虑到我们经济总量已经从不足美国的10%上升到60%，可能就不显得那么悲观。一个十万亿的经济体年增长7%就是7000亿美元，这相当于一年增加一个阿根廷或土耳其的GDP。

　　还有一个很重要的因素，中国经济这一次有很强的人为因素，是我们主动调整，坚决调整，而不是被动的。放眼未来几年，这种结构性调整还会持续，去产能过剩和去杠杆也会继续。因此，经济下行的压力依然会很大，而且会持续较长的时间。

　　除了外部环境、要素市场及政府意志的改变，经济增长的压力还相当程度上来源于金融风险的上升。2009年的4万亿之后，中国金融行业的信贷发展太快，社会融资总额占GDP的比重已经超过2倍，不管是按IMF还是国际清算银行的标准，都已经进入金融风险的警戒范围。而且从实际的数据分析，中国这几年计划中的去杠杆并没有发生，事实上只是加杠杆放缓了而已。从债务指标来看也不乐观，2014年底，中国整体债务的水平占GDP比重已经达到2.2倍，虽然还没达到美国、日本的3倍以上，但新兴经济体普遍都在1.5以下。中国的债务风险水平与经济发展阶段已经不匹配。好在中国这几年把影子银行的风险进行了控制，同时财政也开始积极处理地方债，只剩下企业债的风险较高。

　　在低经济增长、高金融风险的新阶段，政府和企业该如何应对，朱海斌也尝试着开出了自己的药方：

　　1、财政改革，除了减税，还应该进行中央与地方支出比重的调整。

　　2、货币政策在低息的同时，尝试中性信贷政策。货币政策目标也别再紧盯通胀数字，而是设定通胀目标区间。

　　3、政府不再对落后企业隐性担保，建立健全破产程序。

　　4、进行资源性产品价格改革。

　　5、推进国企改革，开放更多市场竞争。

　　6、大力发展多形式多渠道融资。

　　7、加强监管，防止监管真空和监管缺失。