二级市场“花千股”波及创投圈 创业者倍感秋凉

    北京中关村创业大街上曾经每天人头攒动，各类投资分享会、创业活动热闹不已。创业者坐在任何一个咖啡馆里，都有可能找到潜在的投资者和合作伙伴。然而六月份以来，随着A股“花千股”式的千股震荡，恐慌效应逐渐蔓 延至一级市场，创投圈的热度也冷却了不少。

　　一位创投机构投资经理对界面新闻记者说，“现在创业项目融资更难了，投资者都在观望，项目即使融到钱，估值也几乎都打折一半以上。”

　　界面新闻记者了解到，去年以来资本市场的火爆吸引了一大批人民币基金成立，投资初创企业。由于六月份以来部分LP在二级市场蒙亏，无法兑现资金承诺，使得一些融资中介拿到配额以后不能完成融资额，出现了基金现金流断裂的问题。

　　此外，一级市场投资泡沫的堆积也是机构募资越发困难的重要原因。“一级市场的投资泡沫化现象严重，原先市场的投资热情过于高涨，导致许多项目的估值动辄上亿，但后市陆续发现这些项目的投资收益并不理想，这也是影响投资者投资信心的一个重要因素。”一位资深PE投资大佬对记者说。

　　据投中研究院的数据，整个中国互联网行业，2015年第二季度融资额仅为第一季度的一半。“现在VC募资出现了很大的问题，很多LP（基金投资人）资金被套，如果初创VC没有提前做好规划，甚至会有VC因为募不到钱出现倒闭的风险。”青山资本天使投资人张野在接受界面新闻记者专访时表示，“这对准备融A轮的创业项目影响很大，一些半年前或者一年前融资的企业目前正需要现金，所以现在会把价格降下来以求自保。”

　　回顾2014年和今年上半年，资本市场是用一种几乎疯狂的状态支持全民创业。对于创业者来说，似乎创业拿钱变得相对容易。但相同的模式，更多的人同时拿到钱，竞争的战线也被拉长。一位致力于创造中国第一虚拟货币的创业者对界面新闻记者表示，“没有人看我的项目。他们（投资人）不从元认知去了解产品和市场，不了解事物的本质，人云亦云各种追风，投来投去都是同样的东西。”

　　微派基金创始人翁忠杰指出，“创业大街整条街全都在做咖啡馆，同质化竞争太激烈。而做创业投资，尤其是早期阶段，一定要进行差异化定位。”

　　“从另外一个角度看，投资人的投资热情开始下降也未尝不是一件好事，这意味着市场开始回归理性。”北京一家孵化器创始人分析，他认为现在反而是投资的好机会，因为项目估值不再偏高，如果投资团队有很好的筛选项目的能力，现在是天使投资很好的机会。该孵化器看好二次元和2B领域，认为未来还有很大发展空间。

　　张野认为，一二级市场的传导机制还是需要一个过程，新三板低迷和二级市场暴跌对A轮以后项目融资影响更大，但目前对种子和天使轮影响不大。作为一名作曲家，张野在两年前创立青山资本开始从事天使投资，他看好泛娱乐化范畴，表示未来会重点关注内容载体的东西。最近张野刚和另一家创投机构合投了汪峰的耳机，投资金额2000万美元，目前青山资本投资领域涉及TMT、移动互联网、医疗健康、文化创意等新兴行业。

　　值得一提的是，新的投资理念下，互联网公司烧钱补贴的模式已经不受追捧。以前很多企业通过烧钱和补贴增加用户注册量，提高活跃用户数，然而烧钱得来的用户忠诚度普遍不高，数据并不能准确度量企业价值。

　　目前创投机构在挑选项目时倾向于已经有收入的企业。前述投资经理对界面新闻记者表示，“现在靠烧钱的项目已经融不到钱了。因为倒闭的公司基本都是一个原因，就是资金链断掉。目前投资人相对于以前会更加保守，倾向于投资已经初具规模、有收入的公司。”

　　“有收入的企业对现金流依赖不大，即使没有融到资也能渡过寒冬。”前述孵化器创始人表示，“创业者要调节融资节奏，比如以前可能一次就要融500万、1000万，这时可以分成几个阶段，以前一次出让10%的股份也可以先出让5%，融资节奏小步快跑，快速地拿到第一笔钱。”

　　随着二级市场逐步稳定，八月创投募资规模已有所回升。据清科研究，2015年8月中外创业投资及私募股权投资机构新募集资本量48.42亿美元，与7月38.86亿美元募资规模相比上升24.6%，但与2014年同期的157.01亿美元募资规模相比仍下降69.2%。