配资清理一波三折：伞形信托在劫难逃

　　一位被召参与银监会会议的信托高管向21世纪经济报道记者表示，银监会近两日召集约20家主要信托公司，与每家单独谈话，主要说明证监会清理态度，并要求信托公司积极配合，稳妥推进清理工作，清理工作基本按照17日证监会下发的文件进行。

　　配配资清理事件一波三折。

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　　16日，券商“一刀切”的做法出现转机，多位信托公司人士向记者确认，外接端口下的结构化产品或将不再面临清理，而是仅关闭原来使用的外接系统，将产品转接入券商自营系统。

　　不过，券商自营系统相当于一个托管系统，并不能达到信托原用系统的风控标准，没有行之有效的风控体系，难以真正做到账户转移。

　　而17日，银监会与信托公司进行沟通，据参会公司证券业务人士内部根据会议内容得出结论为，伞形信托继续清理，单一结构化信托产品暂缓清理。

　　同日，证监会也在官网发布消息称，按原计划清理违法配资，但不要简单采取“一断了之”的方式。

　　证监会明确三种清理类型

　　就在券商态度缓和的同时，一直噤声的银监会也紧急召集部分信托公司进京开会。

　　21世纪经济报道记者获悉，15日晚间，银监会临时向信托公司下发会议通知，要求信托公司总经理或董事长参会，但并未通知具体议题或要求准备资料。

　　一位接近监管的人士表示，应该是关于结构化证券信托的接下来的安排。但其并不清楚具体内容。

　　据悉，银监会该会议并非要求所有信托公司参加，得到通知的都是各地证券业务规模较大的信托公司。

　　一位被召参与银监会会议的信托高管向21世纪经济报道记者表示，银监会近两日召集约20家主要信托公司，与每家单独谈话，主要说明证监会清理态度，并要求信托公司积极配合，稳妥推进清理工作，清理工作基本按照17日证监会下发的文件进行。

　　对于银监会会议，一位信托公司证券业务人士称，根据会议上的内容公司内部得出结论，伞形信托继续清理，单一结构化信托产品暂缓清理。

　　西部地区某信托公司高层也表示：“今天（17日）上午收到的券商通知跟此前收到的基本一致。”

　　17日晚间，证监会官网发布《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》，明确信托产品账户清理的三个范围：

　　“一是在证券投资信托委托人账户下设子账户、分账户、虚拟账户的信托产品账户；二是伞形信托不同的子伞委托人（或其关联方）分别实施投资决策，共用同一信托产品证券账户的信托产品账户；三是优先级委托人享受固定收益，劣后级委托人以投资顾问等形式直接执行投资指令的股票市场场外配资。”

　　但证监会同时要求，券商不要单方面解除合同、简单采取“一断了之”的方式。并提出三种可以采用的承接方式，包括将违规账户的资产通过非交易过户、“红冲蓝补”等方式划转至同一投资者的账户，以及取消信息系统外部接入权限并改用合法交易方式等方法处理。

　　配资清理与端口之争

　　虽然 “一刀切”的做法明确有所改观，但外部交易系统还是面临被关闭的现实。

　　有信托证券业务人士向记者表示，券商给出了一个保留产品的解决办法，外接端口下的结构化产品不再面临清理，而是在关闭原来使用的外接系统之后，将系统内产品转接入券商自己的PB交易平台。在完成清理后，信托公司可进一步向证券业协会申请原外接系统的合规性评估认证。

　　端口关闭的原因是，部分券商认为应用系统端口的单一结构化信托产品可能涉嫌分账户等违规操作。

　　一家与券商在沟通中的信托公司人士表示：“有可能被关闭的系统除了恒生HOMS、上海铭创、同花顺等被指违规的系统，还包括信托在使用的其他外部交易系统，如恒生资管、云恒等，这些系统也同时被基金公司等机构普遍使用。”北方国际信托在给华泰证券的沟通函中也曾提到，其使用恒生资产管理综合业务平台3.0系统，但不存在证券账户下设子账户、分账户、虚拟账户等违规交易行为，并且该系统也通过多家券商认证。

　　证券投资信托业务涉及权益类投资部分主要有三类产品，包括非结构化证券投资信托、单一结构化证券投资信托、伞形信托（或称分组账户投资信托）。

　　对于信托公司，除非结构化产品，伞形信托和单一结构化信托多通过第三方开发的外部交易系统接入券商。

　　上述人士认为：“通过接入券商系统的方式转为合法交易的情况，基本只适用于单一结构化产品，对伞形信托的清盘基本已成既定事实。”

　　银行罚息多降至两周

　　对于接口转换，上述人士认为：“如果把信托接入的系统端口关闭，相当于削弱了信托对产品的控制权，产品本身也无法再由信托本身进行建账核算，面临风控上的问题。”

　　按其所述，使用外部交易系统目的在于方便信托公司管理和交易。结构化产品的劣后级委托人根据规定仅具有投资建议权，交易指令须经信托审核后，由信托通过证券投资系统及信托与证券经纪商建立的专线交易联网向证券经纪商下达交易指令。

　　从信托公司的现行风控体系中，结构化产品持股数量、板块算则、单只最大持股比例都有限制，是一套相对严格的风控体系。信托的系统对接是由券商和信托对接，但系统设置由信托公司完成，券商在其中只是通道。

　　安信证券在研报中分析，目前券商的PB风控要求很难达到信托的风控水平，同时券商在客户达到警戒线的时候也没有权利采取平仓的措施。对于优先资金和信托公司来说，没有一套行之有效的风控体系，很难真正做到账户转移，因此大规模的转移可能缺乏可操作性。

　　对于伞形和单一的结构化产品，信托公司都主要在扮演通道角色，收取的报酬较低。而信托产品背后是大量的投资人，其中包括个人和机构，如果真的要清理可能会面临各种利益纠纷。

　　据了解，作为优先级资金的主要来源方，银行在与通道方签订合同时，会涉及罚息条款，针对单方面终止的一方要求1-3个月不等的罚息。江浙地区某银行资管部人士表示，“但在这轮配资清理中，银行也不会过多为难通道机构，罚息多降至两周，或者通道方少收取一些通道费即可。”