巨震市定增项目频流产 机构欲趁低位布局

　　本报记者 李洁雪 深圳报道

　　日前，又一起定向增发筹划项目宣告流产。

　　9月15日，通富微电（002156.SZ）发布公告称，公司将终止筹划非公开发行股票事项并于9月16日复牌。巧合的是，此前一日，长城影视（002071.SZ）也宣布了公司终止非公开发行股票的相关事宜。

　　 事实上，两家公司定增项目的终止皆与“资本市场环境发生较大变化有关”。由于近期A股市场的非理性调整，不少原计划定向增发的上市公司的股价已经跌破了定向增发价，部分上市公司不得不选择终止定增，或重新调整定增方案。

　　然而，对于欲参与定增计划的机构而言，近期定增市场遭遇的尴尬却反而催生出新的投资机会。不少受访机构人士向记者表示，“现在正是布局定增的好时点。”

　　市场调整致定增频流产

　　对于定增项目的意外终止，通富微电在9月15日的公告中有所解释。

　　通富微电表示，公司原拟筹划非公开发行股票事项，但由于证券市场出现较大变化，公司及中介机构与有关方面进行多次沟通研究认为在此市场背景下，原定发行预案风险较大，不能达到多方共赢的实施效果。为切实维护投资者利益，公司审慎决定终止筹划本次非公开发行股票事项。

　　显然，市场的剧烈调整是致使通富微电定增项目失败的重要原因，更为糟糕的是，项目的流产又使得资金大量出逃，导致公司股价进一步下跌。

　　自9月16日复牌至今，通富微电股价已出现连续三个跌停，直至9月21日，股价终告别跌停，但仍下挫1.18%。

　　从该股龙虎榜数据来看，机构卖出的迹象亦十分明显。9月16日，该股买入前5名营业部合计买入资金仅287.54万元，占总成交比例18.35%；而卖出资金合计1152.22万元，占总成交比例73.52%，卖出席位的前两名均是机构。9月17日和18日的机构卖出的情况进一步加剧，18日当天，卖出资金高达2626.42万元，占总成交比例的85.58%，前两大卖出席位同样是机构。

　　通富微电的情况并非个案，此前提到的长城影视，本欲按17.26元/股的价格进行定增，但截至其9月14日晚间宣告定增终止当天，其股价已经跌至12.48元/股，出现严重“倒挂”，最终使得项目告吹。

　　事实上，除了上述两家公司，四环生物（000518.SZ）、盛屯矿业（600711.SH）、维维股份（600300.SH）、慧球科技（600556.SH）等多家公司都于近期发布了终止定增方案的公告。

　　另据Wind数据统计，截至9月21日，今年以来已有41家公司发布定增预案但最终终止实施。

　　北京一位从事定增业务的私募基金经理刘涵（化名）告诉记者，“由于股市调整幅度较大，不少原计划定增的上市公司股价已跌破增发底价，这可能导致本欲参与定增的机构选择退出而使得定增流产，或是要求上市公司修改方案，重新定价。”

　　部分机构欲趁低布局

　　为了避免定增计划流产，部分上市公司不得不选择重新调整定增方案，而对欲参与定增的机构而言，当前定增市场遭遇的尴尬，使他们在这场博弈中颇具话语权。

　　“现在绝对是参与定增的好时点！”深圳一家私募基金的负责人朱云（化名）语气兴奋地向记者表示，“一方面，现在定增市场的降温使定增资金的议价能力大大提高；另一方面，许多公司经过这几轮调整，股价也已经触及低位，定增的成本也相应降低。比起那些上半年高位定增被套的，我们现在做定增算是捡着便宜了。”

　　朱云透露，目前其公司已经联合各方客户组建了一个100亿至150亿之间的资金池，准备投资于定增项目，“二级市场这边不确定性还比较强，但从定增来看，现在参与风险边界比年初已大大降低，我们愁的是怕找不到好项目。”

　　在定增领域颇有口碑的财通基金，对此观点亦表示认同。财通基金相关人士表示，“股市自6月开始处于震荡行情中，因此确实存在部分即将实施的定增项目价格跌破了定增底价的情况，上市公司可以选择调整增发底价。”

　　上述财通人士进一步解释，“虽然近期股市调整，参与定增的机构更谨慎，但优质定增标的吸引力仍然比较强烈。而且我们发现，在震荡行情中，定增折扣率往往比单边上涨的市场更高，这就意味着市场下跌时，定增投资将更为抗跌。今年已实施的定增方案中不乏大折扣的项目，例如中国铁建（601186.SH）（5折中标）、中国中铁（601390.SH）（6.6折中标）、华银电力（600744.SH）（6折中标）、天业股份（600807.SH）（6.2折中标）等。目前在股市相对低点、定增标的充足的情况下，我们认为现在正是参与定增的好时机。”

　　事实上，虽然定增市场在市场剧烈调整中同样未能幸免，约1/4的项目出现了浮亏，但不少机构人士仍认为，“定增的安全边界仍相对较高，即使亏损也没有直接买股票亏得那么夸张。”

　　据Wind数据统计，从7月1日（IPO暂停后）至9月21日，参与定增项目的基金公司中，取得股票浮盈的占大多数。其中，前海开源、建信、汇添富、财通、平安大华等公司锁定股票的浮盈情况位居前列，均在20亿元以上，位于首位的前海开源浮盈超过43亿元。

　　前述财通基金人士表示，“今年做定增的确实有不少人亏钱，尤其是恰好赶上市场剧烈调整的一些项目，亏损是比较严重的。但整体而言，定增赚钱效应还比较强，此时寻找一些优质定增项目，是一个不错的选择。”

　　值得一提的是，与此前结构化定增的大为火热相比，近期单一化的产品较受推崇，不少公司都已撤掉了结构化定增产品。

　　“我们公司绝对不做杠杆”，朱云告诉记者，“虽然定增没有限制结构化产品，但是毕竟现在是敏感时期，大家多多少少都有些排斥。而且这轮调整，大家对杠杆的威力也有所感受，因此我们完全不做结构化产品，参与定增的资金全部都是客户自有资金。”

　　不过，财通基金人士则告诉记者，目前公司管理型、结构化的定增产品都有，但公司一直严控杠杆比例，对劣后客户严格审查，目前尚未发生风险事件。

　　作者：李洁雪

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