国企改革基金仍火 你手中的那只“血统”纯正吗？

　　在A股市场，国企改革一直是一个诱人的投资主题。虽然经历了A股6月中旬以来的深度调整，但无论机构还是个人投资者对此似乎都还是兴致盎然。数据显然，8月以来，相关主题基金的发行依然火热，发行数量达到了6只。

　　不过，值得注意的是，鉴于市场调整似乎仍未结束，

相关公司股票走势

• 恒生电子

　　今年以来国企改革被市场寄予厚望，基金公司更是纷纷成立各类以此为主题的基金。不过，由于这类基金中有不少是在行情最为火热的五六月份成立的，伴随着市场陷入大幅调整，其不仅没有赚钱，甚至还出现了净值“腰斩”的情况。不过，随着国企改革政策的逐渐落地，8月以来，相关主题基金的发行依然火热。

　　那么，这些以国企改革为主题的基金今年以来整体表现如何？他们之间又存在着哪些差异？作为一个普通的基民，该采取何种投资策略？《每日经济新闻》记者通过多方调研采访，试图为您呈现最为详细的国企改革基金全貌，为投资者决策提供帮助。

　　部分主动产品净值“腰斩”

　　记者注意到，目前市场上除了三只国企改革分级基金，还有25只关于改革题材的偏股型和普通股票型基金。这25只基金中，名称上冠以“国企改革”、“国企创新”等的有11只，而且这些基金大多是在今年以来成立。其中，6月之前成立的有光大保德信国企改革、博时国企改革股票等。6月以来成立的则包括长盛国企改革混合、汇添富国企创新、华安国企改革主题灵活配置混合、交银国企改革混合等13只产品。

　　值得一提的是，8月以来即使市场行情不好，但相关基金的发行节奏也未见放缓，共发行了6只产品。

　　纵观这些主题基金，比较有代表性的是成立较早且以“改革”为主题的建信改革红利股票，其成立于2014年5月，截至9月18日的净值为1.513元；以“国企改革”为主题且属于主动管理型的中融国企改革混合，其成立于2014年12月，截至9月18日的净值为1.02元；以“国企改革”为主题但采用被动管理的富国国企改革分级，其成立于2014年12月，截至9月18日的净值为0.943元。

　　再从这些基金的整体表现来看，在主动管理型基金中，目前净值在0.7元以下运行的不在少数，其中长盛国企改革混合最为“受伤”，截至9月18日的净值只有0.534元，成立三个多月就几乎“腰斩”。此外，截至9月18日，长城改革红利混合、富国改革动力混合、鹏华改革红利股票和博时国企改革股票的累计单位净值分别为0.615元、0.672元、0.674元和0.682元。

　　值得关注的是，这些净值回落明显的基金，成立时点均集中在今年4月至6月。而从净值表现来看，也能发现这些基金在成立后就大举建仓，随着市场大幅调整，其受到的冲击也就较大。

　　不过，也有一些这个时期成立的基金较好地回避了大跌。比如招商国企改革主题混合，其成立于6月29日，净值日增长率大多处于-2%至2%之间，截至9月18日的净值为0.985元，未见明显亏损。而交银国企改革混合虽然成立于6月10日，但从其9月18日0.902元的净值来看，相比于其他同时期成立的基金，回撤幅度相对较小。由此可见，这些基金应该都采取了低仓位运行的策略。了解更多国企改革基金信息，请登录微信公众号：“火山财富”huoshan5188。

　　具体到投资策略，业内人士向《每日经济新闻》记者表示，“国企改革是一个大主题，虽然看好，但相关股票的表现也得看大行情。至于相关的主题基金，现在提前关注起来也可以，但也可以多点耐心，最好还是等不合规的场外配资清理正式结束，市场进入规范运作时再考虑。”

　　分级基金冰火两重天

　　说到国企改革主题基金，不得不提的是前段时间冰火两重天的分级基金。其中，富国国企改革分级在6月末的资产规模达到570多亿元，其B类份额在上半年的牛市行情中更是高歌猛进，甚至触发上折。但随着大盘进入深度调整，该基金最终也没能避免下折。

　　不过，富国国企改分级至少还享受过牛市的盛宴，而易方达国企改革分级和南方中证国企改革分级则显得有些时运不济。

　　易方达国企改革分级成立于6月15日，恰好是在指数在5000点高位运行之时。该基金的上市报告书显示，当时股票仓位也仅占基金总资产的19.48%，但该基金B类份额在8月25日就因净值下滑至0.179元而触发下折。可见，在下跌过程中，该基金在不断加仓，但随着大盘陷入持续调整，最终没能逃脱下折命运。

　　南方中证国企改革分级则成立于6月3日，从其上市报告书来看，该基金当时99.97%的资产是银行存款和结算备付金，可见其一开始基本选择了空仓上市。但到了7月8日，该基金B类份额的参考净值已经下滑至0.2487元。可见在上市后，该基金也进行了大幅加仓，但最终无奈下折。

　　济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航向《每日经济新闻》记者指出，“分级基金B类份额一定要注意择时，看清楚整个行情趋势，投资策略上一定不能长期持有，而且还得关注杠杆高低、溢价率、规模大小等因素。”

　　那么，具体来看，在目前的市场环境下，这几只分级基金又存在哪些差异？投资者应该如何选择呢？

　　首先从流动性上看，富国国企改B上周的成交量为26.1亿元，而南方改革B、易方达国企改B的成交量分别为1亿元和6.35亿元。富国国企改B的成交量分别是南方改革B、易方达国企改B的26倍和4倍，流动性明显优于后两者。

　　其次，从杠杆倍数来看，富国国企改B价格杠杆为2.015倍，南方改革B、易方达国企改B价格杠杆分别为2.129倍和1.909倍，南方改革B稍有优势，但三只基金之间的差距并不大。

　　再次，从分级A隐含收益率来看，分级A的隐含收益率与约定收益率呈正相关。约定收益率更高的分级A，隐含收益率也更高，其理论价格就越高。也就是说，分级A隐含收益率越低，则分级B的价格越被低估。而当前，富国国企改A、易方达国企改A的隐含收益率分别为5.12%、5.13%，均低于南方改革A的5.53%，这也意味着富国国企改B和易方达国企改B的价格较南方改革B更被低估。了解更多国企改革基金信息，请登录微信公众号：“火山财富”huoshan5188。

　　综合来看，富国国企改B流动性最好，同时，其分级A隐含收益率显示其价格被低估。

　　风格也分“保守”与“进取”

　　记者注意到，虽然许多基金都冠以“改革”之名，但基金管理人也存在明显的“保守”和“进取”之分。从中报来看，工银国企改革股票、光大保德信国企改革、泰达改革动力混合、国投锐意改革和易方达改革红利都属于“进取”的代表，股票仓位占基金总资产的比例分别达84.22%、85.16%、89.3%、91.75%和86.5%。

　　从持仓比例也能看出，这些基金对于后市是比较看好的。比如，光大保德信国企改革基金经理就指出，本次市场的剧烈调整仅仅是A股长期牛市中的一次大的回调，去杠杆因素是调整力度超预期的最主要原因。而支持牛市格局的有利因素未变，且经历调整后A股市场有望真正从疯牛回归到慢牛行情。

　　此外，相比于这些基金的“进取”，有些冠以“改革”之名的基金则显得非常“保守”。比如，长信改革红利混合半年报显示，该基金的股票仓位仅占基金总资产的1.43%。而从投资个股明细来看，其前十大重仓股中，虽然包括了万达院线、恒生电子、暴风科技等此前公认的牛股，但持股数较少。

　　对此，该基金管理人在半年报中表示，该基金从2015年2月开始采取了类绝对收益的策略，主要的基金资产用于新股申购，一定比例的基金资产进行股票和债券投资。从2015年6月下半月开始，考虑到投资收益可能面临的回撤风险，该基金对持仓股票进行了全面减持，基金资产的投资除新股申购外，以债券为主。

　　而对于未来一段时间的操作，该基金管理人更是坦言，将在减少组合收益波动性并保证流动性的前提下，积极进行债券管理，待IPO重新启动后再进行新股申购叠加债券投资的策略。可以看出，长信改革红利混合虽说是挂着改革的旗子，但实际操作上却没有“大刀阔斧”，显得非常谨慎。

　　业内人士则建议，“由于国企改革相关主题的基金多数是今年以来新成立，并没有太多过往业绩参考。因此，现在最好还是等三季度报出来以后，结合三季报的持仓情况以及今年以来的业绩表现等信息综合判断，至于新成立还没相关报告可做参考的基金，可以先不看。”