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“借壳”再登风口 是主力返场还是资金短炒

来源:第一财经日报

  伴随相关重组预案近期陆续发布,以及部分重组标的复牌后的逆势大涨,借壳上市再次成为市场的热门话题,题材炒作也蠢蠢欲动。在机构人士看来,正是暴跌之下股价和估值的回落,刺激了借壳上市的活跃度。而由于IPO暂缓形成的堰塞湖,恰成了题材蓄势的良田。

  但市场

环境却今非昔比。重挫之下的市场情绪及风险偏好正在缓慢修复,个股正沿着基本面发生巨大分化,讲故事、拼概念等“明星股”纷纷陨落;而另一方面,注册制改革仍在推进,市场化改革方向并未发生偏移。借壳上市,还能否再现昔日之势?

  借壳潮再度袭来?

  “谁家有好的上市公司壳资源,最好是净壳,可以跟我联系。此广告长期有效。”

  一周前,投资人王林(化名)在自己的微信朋友圈发布了这样一条信息。今年以来的大部分时间内,他的朋友圈内容多是自己的股票操作心得和成果展示。其并未多言为何做起了掮客,但在简短的交流中却称,消息发布后每天都有上市公司前来联系,“要卖壳的一堆”。

  与此同时,自股市急跌回调起,二级市场发布的借壳上市重组预案明显增多。

  在停牌四个多月后,大橡塑(600346.SH)于9月22日正式复牌。根据公司在9月1日发布的公告,大橡塑拟出售全部资产和负债;同时购买恒力股份99.99%的股权,资产交易价格暂为105亿元。交易完成后,大橡塑的控股股东、实际控制人都将发生变更。

  在5月28日停牌的金城股份(000820.SZ),也在本月11日复牌。根据公告,金城股份拟进行重大资产出售和置换,拟向神雾集团发行3.49亿股,购买其持有的江苏院100%股权,作价34.6亿元。同时拟募集配套资金不超过6.27亿元。本次交易完成后,金城股份的控股股东易主为神雾集团。

  华东数控(002248.SZ)则在9日复牌。公司在8月底公布了内蒙古久泰的借壳上市预案;拟向内蒙古久泰全体股东发行股份,购买其持有的内蒙古久泰100%股权,资产预估值66亿元,同时还将募集配套资金不超过30亿元。交易完成后,内蒙古久泰将成为华东数控的全资子公司,而上市公司实际控制人易主。

  上述三起交易,都构成借壳上市。在接受《第一财经日报》记者采访的多位机构人士看来,暴跌所导致的股价和估值大幅回调,而当前IPO暂缓也并没有明确的恢复时间表,都是借壳上市再迎风口的重要原因。

  “股价下跌之后壳成本在下降,原先有意向的交易可能更容易达成。从接触到的信息来看,借壳上市会比上半年多一些,但不至于形成‘热潮’这么夸张。”国内某券商投行部人士向《第一财经日报》表示。

  在缺乏明确投资主线的市场环境中,借壳上市题材股的大涨,还加剧了市场对借壳热浪返场的期待。

  从纳斯达克退市两年后,分众传媒开始了A股借壳上市的颠簸之旅。今年5月,宏达新材(002211.SZ)发布公告称拟购买分众传媒100%股权。但随着宏达新材被证监会立案调查,分众传媒最终作价457亿元借壳七喜控股(002027.SZ)。从9月2日复牌至今的14个交易日,七喜控股累计涨幅达119%,两市居首。

  “借壳上市的交易其实一直都在。最近再受关注的一部分原因可能是分众传媒借壳七星控股,交易规模大、被借壳的标的逆势大涨,有一定的示范效应。”金谷投资董事长秦逸飞表示。但其预计,考虑整体市场走势仍不乐观,借壳上市只是相对活跃,但远没有到爆发的时刻。

  题材炒作或已时过境迁

  而面对市场对借壳上市题材的热情再起,多位投行人士均强调,市场环境已经今非昔比,借壳上市已难再现爆发式趋势。此外,在注册制改革加紧推进、市场走势仍不明确的情况下,以借壳预期掀起的题材炒作或也仅是“短暂返潮”,需警惕风险。

  上述券商投行部人士就表示,从交易双方的变化趋势来看,当前寻找壳资源的需求会有提升;但上市公司壳资源的出让和供给,不会有特别大的变化,“想卖壳的还是之前那些公司。准确地说,其实是上半年疯涨之下‘借不动壳’,现在跌下来后交易又存在可能性了而已”。

  利润门槛,则是抑制借壳热潮返场的另一重要原因。该人士就强调,借壳上市会有实际的利润规模门槛,能够成功借壳的公司一般需要2亿左右的利润规模或预期利润规模,能够实现借壳标准的公司不多。

  “目前A股市值低于20亿元的公司不多。如果要完成借壳上市,装进去的资产至少也要在20亿元左右。按照10倍PE来估算,利润规模要在2亿元左右;而按15倍估值反推也要超过1亿元的利润才行。”该人士向本报表示。

  “永远要明白,好公司是不会卖壳的,肯定是由于主业不济等原因才会考虑卖壳。”上海某上市券商投行总部副总也表示,炒作壳资源不会再像之前那样疯狂。市场一方面会考虑借壳上市的成功率;而当市场整体风险偏好不高时,市场对标的个股资质的重视度也在提升,“炒作这一类股票在目前的风险极大”。

  该投行部副总还强调,借壳上市目前所处的环境早已今非昔比。当前上市融资的渠道明显增多,仅新三板就对主板形成了很大的分流。另一方面,监管层当前对借壳上市的审批没有放松的迹象,仍比照IPO从严处理,对交易双方资质审定的标准较高,借壳也并非易事。

  更重要的是,当前市场走势和政策趋势都不明朗,市场观望的心态很严重,主要考虑因素就包括注册制何时推出。“如果明年推出了注册制,现在借壳上市算是使错劲了。比如在上半年A股疯涨时,很多中概股投机心理过重,纷纷私有化欲回国借壳上市,现在来看算是踩错了点。”其表示。

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(责任编辑:田欣鑫)

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