记者在采访中发现，在近
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反对旧的，提倡新的，是为维新。事实上，就市场而言，“已有之事将来必有，易行之事将来必行，太阳底下无新事”，概念常炒常新，但价值之树常青，基金百日维新，不过是市场历史长河中的轮回修正罢了。
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【基金“百日维新”】
现状：净值回撤规模缩水
在今年行情中，从年初到6月12日，不管是代表大盘蓝筹的上证综指，还是代表新兴成长行业的创业板指数，市场呈现普涨格局，大盘期间涨幅六成左右，创业板指则暴涨170%。但从6月中旬开始，市场开始调整，从最近百天来的市场行情来看，代表大盘蓝筹的上证综指，从6月中旬的最高点5178.19点，到9月25日报收3092.35点，跌幅超过40%，期间创下2850.71的阶段性低点；代表新兴产业的创业板指数，则从6月初的4037.96点，到9月25日报收2020.97点，跌幅近50%，期间创下1779.18的阶段性低点。在6月底7月初的流动性丧失的情况下，以及接下来的救市反弹行情，市场上演了“千股跌停、千股停牌、千股涨停”的奇观，在8月底的再度下跌行情中，再度上演了千股跌停的情况，进入9月后，市场才逐步底部企稳。
皮之不存，毛将焉附。对于投资二级市场的基金来说，在这场史无前例的下的下跌行情中，作为市场主力的公募基金，除了个别成功逃顶的基金以外，几乎毫无例外的遭遇净值大幅下跌、规模大幅缩水的窘境。
东方财富choice资讯统计数据显示，在1228只主动管理型基金中，包括普通股票型基金、偏股混合型基金及平衡混合型基金，从6月15日到9月25日，跌幅超过30%的共有751只，518只跌幅超过40%，更有145只跌幅超过50%，汇添富移动互联、汇添富社会责任及中海优质成长混合三只基金跌幅超过60%。
在市场大幅下跌的情况下，不仅伴随着净值下降带来的规模缩水，更多的是投资者的大幅赎回带来的规模降低，在过去几个月中，公募基金经历了螺旋下行的反向循环中，市场下跌遭遇投资者赎回，投资者赎回导致基金经理进一步卖出，卖出行为造成市场进一步下跌，由此而成新一轮循环，在市场步步紧逼的情况下，将基金经理逼入前所未有的窘境。
据了解，在今年前几个月的牛市行情中，投资者热情也被迅速激发，资金通过公私募基金加速进入市场。除了新发基金规模普遍较大以外，原有基金的净申购量也迅速增加，部分基金公司每天净申购量高达一二十亿元。
除了公募基金，阳光私募公司规模的增加也非常快。北京一家知名的私募基金公司，尽管成立时间不算短，但规模一直无法迅猛增长，2015年以来，其规模开始急剧增大，已经从年初的二三十亿元飙涨到5月份的一百多亿元。上海一家规模原本十几亿元的私募基金公司，今年前几个月，规模也增加了一倍多。
但是随着市场的剧烈调整，前期表现抢眼的新锐基金公司，最近几个月来的日子非常难过。一家去年年底仅有三四百亿元的基金公司，借助前几个月来的爆发行情，规模迅速增多到1000多亿元，在4、5月份的火爆行情中，每天的申购量高达十几亿二三十亿元，但随着市场的大幅下跌，投资者赎回同样迅猛，从部分前期表现抢眼的基金重仓股的大幅下跌就可见一斑。
值得注意的是，在整体大幅下跌的市场环境中，依然有部分基金通过控制仓位取得了正收益，或者净值小幅下跌，从而取得远超市场的表现。数据显示，最近百天来，依然有100多只基金取得了正回报。其中信诚新鑫、国金鑫运灵活配置、中欧瑾泉灵活配置混合A等总回报超过20%。据了解，上述下跌行情中大幅上涨的基金，业内人士认为上述基金原本是打新基金，在IPO暂停以后遭遇大幅赎回的赎回费归入基金净值所致。而上述取得正收益的基金，大部分均是此前主要用于打新的基金，基金投资者以追求绝对回报为主。
大跌期间的绩优基金，部分对市场判断正确并付诸实施的优秀基金经理，在大跌前提前空仓，并在市场反弹时成功建仓，从而取得了正收益。以长盛电子信息主题基金为例，该基金从6月12日开始就长期空仓，净值始终维持在1.78元左右，直到进入9月份以来开始建仓。另一只大跌期间低仓位运行的基金益民服务领先混合，从5月底就开始维持低仓位状态，最近百天来仅下跌3%左右；在6月初基本清仓的国投瑞银美丽中国基金，因为在7月初抄底减仓，净值有所上涨，但是在8月份遭遇下跌，最近百天来下跌5%左右。
尽管最近百天来遭遇市场大幅下跌，但是对于投资者来说，如果投资者持有时间较长，依然可以获得较好的收益。虽然当前大盘指数已经跌破去年年底，但是创业板依然有三成左右的涨幅，这也使得部分新兴产业主题基金年内依然有较好收益。数据显示，在年内表现较好的基金中，富国低碳环保混合基金以119.58%的总回报位居榜首，最近几个月维持低仓位的益民服务领先混合、长盛电子信息主题、国投瑞银美丽中国、新华行业灵活配置混合A等基金年内收益超过80%，高仓运作的易方达新兴成长、上投摩根转型动力、华商优势行业混合等基金由于年内前5个月的大幅飙涨，尽管净值遭遇过山车，但是年内依然有超过60%的收益。
策略：重回基本面
在今年前五个月的新兴成长火热行情中，新兴成长风格基金受追捧，6月中旬以来，市场冲高乏力后掉头向下，并迅速演变为断崖式下跌，大盘十多个交易日跌幅超过30%，代表新兴产业的创业板指数则急速下跌40%左右。在前所未有的极端市场行情面前，不少基金经理被打了个措手不及。这也让基金经理开始从前期的追捧新兴产业概念，转而开始重回上市公司基本面进行投资。
在年内前五个月的疯牛行情中，场外盲目加杠杆导致的股市流动性暴增，在投资者申购持续增多的情况下，基金经理为了防止收益被摊薄，拿到新申购的资金，马上就会买入。而新成立的基金，基金经理建仓速度也非常快，几天时间仓位就达到五成左右，在飙涨行情末期，迅猛增加的基金净申购量，给基金经理不断提供弹药，继续推高股价本已很高的重仓股，也为此后的暴跌埋下了伏笔。
在此后的剧烈调整行情面前，不仅年轻的基金经理措手不及，甚至连资深基金经理同样始料不及。在6月底行情大盘逼近4000点时，一位从业经历近十年的资深基金经理就表示，短时间内大盘急跌千点，不足半月时间下跌超过20%，已经属于股灾的范畴了。从事后市场发展情况看，大盘从最高点下跌逾4成，完全超过了他的预期。
即使对市场调整有预期的投资者，也没有想到下跌如此剧烈，几乎所有接受记者采访的基金经理均表示“想过市场要调整，但是从没有想过调整会如此快速，也没有想到调整的幅度如此深。”早在六月初，掌管西部利得新动向混合和西部利得策略优选两只基金的基金经理付琦认为，当时的市场已经陷入疯狂状态，尤其是部分受到市场追捧的新兴成长板块，风险已经积累的非常高，在人性不变的情况下，幻想着“这次不一样”总是不存在的，历史仍然会重复，“部分被抱团持有的新兴成长股，遭遇市场下跌时，没有两个跌停板是卖不掉的。”
在连续下跌之后，基金经理在反思自己投资逻辑的同时，也开始重新切换投资逻辑。宝盈基金副总经理杨凯表示，市场将重回基本面投资。在他看来，上半年的亢奋市场行情，很多股票已经完全偏离了基本面范畴，虽然成长股行情表现抢眼，但是市场中真正成长股很少，大部分是借助成长股来讲述一个故事，在亢奋市场环境中，上市公司宣布一个基于市场热点的战略，股价就可以连续涨停，这和基本面没有任何关系，“在上市公司公告战略之后，大家并没有去研究这个战略能不能做成，未来是否有发展空间等，而是直接抢筹买入。”
杨凯认为，A股市场散户比例过高，机构投资者参与起来相对困难，追涨杀跌的结果就是机构被散户化，不得不按照散户的游戏规则来进行。在市场亢奋的情况下，基金经理如果不参与市场热点，产品业绩就会承受很多压力。经历了市场大跌之后，基金经理的投资策略会发生改变，“在选择投资标的的时候，更多是基于行业发展及公司发展的角度去选择，而不是被上市公司所诱导，基金经理要更多依靠价值判断，要降低或者不参与博弈品种的投资。要更多的关注基金业绩的中长期表现，而不是一时的净值涨跌。”
宝盈基金明星基金经理彭敢表示，经历了此次市场大跌之后，将自己的投资风格从此前的“核心+卫星”改为“核心+稳健”，此前的“卫星”也就是市场热点的概念题材股，此后将会回避概念股和题材类个股，将会选择市场可能不那么喜欢，但是具有明显估值优势的公司。
事实上，从基金二季报看，在此轮市场下跌的第一阶段，基金经理就开始进行调仓换防。从绩优基金重仓股的调仓情况看，部分跟风概念股被调换，具有业绩支撑、逻辑合理的成长股被保留。长安宏观策略基金经理栾绍菲表示，在6月底的剧烈调整行情中，加大了具有中长期成长空间行业的组合配置，减持了基本面前景不明的个股，“在极端行情中，需要坚决回避讲故事的概念股，转而集中持有真正的成长股，真正的成长股将在未来的大浪淘沙中显示出真正的价值。”
动向：低仓位基金已经加仓
进入9月份以来，市场底部震荡，恐慌情绪逐步缓解，大数据、信息安全、新能源、核电等题材板块开始受到资金追捧，部分个股开始大幅反弹。在投资者情绪有所好转的情况下，前期极低仓位的私募基金及部分公募基金开始试探性加仓，前期部分几乎空仓的基金仓位迅速提升。
从部分绩优基金的净值表现可以看出，从本月初开始，部分前期几乎空仓的绩优基金就开始逐步加仓，不少基金加仓风格甚至非常激进。9月初年内股基第5名的长盛电子信息主题基金，在6月份全部清空之后，前两三周开始加仓，并且仓位非常高，从上周五下跌3.47%予以推测，当前仓位已经高达八九成左右。截至9月22日，年内业绩已经攀升到第二名。年内股基第三名的益民服务领先基金，从5月下旬基本空仓后，前两周开始逐步加仓；另一只绩优基金新华行业灵活配置混合A，从7月初几乎空仓后，9月17日左右开始建仓，从该基金9月25日下跌2.57%看，该基金当前仓位或许在六成以上。
“我们在6月中旬大幅降低了仓位，并在6月下旬市场趋势明显走坏时进行了清仓，把所有没停牌的全部清空，7月9日市场反弹时进行了加仓，但是在7月下旬的下跌行情中，净值回撤超过10%后再度进行了清仓，此后基本维持在一成仓位以下，最近几天开始逐步加仓，目前有两成多，”上海一位私募基金经理表示。
为什么最近开始加仓？在上述基金经理看来，经历了8月份的大幅下跌之后，不少新兴产业龙头股已经跌到价值区间，但是在投资者情绪极度恐慌的情况下，再好的股票遇到极端情况也会非理性下跌，对于追求绝对收益的私募基金来说，必须对市场保持警惕，“当前投资不能只看股票价值，更应该多关注投资者情绪。”
在8月下旬的下跌中，不管是大盘蓝筹股还是新兴成长股，呈现普跌状态，尤其是阅兵前的三个交易日，创业板指三天跌幅近11%，不少小盘股连续跌停，让不少投资者损失惨重，其中原因固然有前期估值依然较高的原因，但同市场情绪非正常状态有更大关系。
沪上另一位私募基金经理表示，在8月份的下跌行情中，没有资金关注的小盘股看似是市场化下跌，但是在市场极度恐慌的情况下，事实上是阶段性的过度恐慌，优质股存在错杀是不可避免的。
在市场恐慌状态下，公私募基金的净值大幅回撤，不少公募基金净值回撤一半以上，追求绝对收益的私募基金中，不少风格比较激进的也遭到被动清盘，在依然经历了大幅调整存活下来的基金中，在无法进行有效量化对冲的情况下，均是保持了非常低的仓位才扛过来，所以在极端情况下，即使投资价值出现，但也不敢贸然加仓。
在业内人士看来，在市场连续下跌后，部分优质股已经进入价值区间，被动去杠杆的超跌也会酝酿市场筑底反弹，多种信号也显示机会正在来临，，包括作为“聪明钱”的场外产业资本，开始频频主动增持乃至举牌，部分公司推出并非完全为了市值管理的员工持股计划，以及机构高溢价参与上市公司定增等，都表明市场正在进入价值区间。
布局：新能源核电等确定性板块
在投资者信心刚刚趋于缓和的情况下，确定性依然是基金选择的最主要标准。上半年随着市场热潮疯狂炒作的概念股，将随着进入半年报的密集披露而现出原形，最终被投资者所抛弃，具有业绩支撑、产品销量放大的部分个股将会受到投资者的重仓持有。
据记者了解，在基金近期加仓的板块中，主要包括景气度持续上升的新能源汽车，以及受益于稳增长的核电及基础设施投资等。
沪上一家小型私募基金经理表示，接下来最看好新能源板块以及核电板块，其中新能源板块符合社会发展趋势、受国家政策扶持力度不断加大，目前不少相关产业链公司满负荷生产，而下游产品供不应求，行业景气度持续升温，而且这种景气度上升趋势还在继续，相应的投资机会还会持续下去，“不同于部分讲概念的公司，新能源板块具有实质性的业绩预期支撑，在经历了市场大幅下跌之后，只有具有切实的前景或者业绩支撑才会考虑买入。”
在新能源汽车产业链机会中，基金已经开始从多方面布局，包括上游锂矿原材料，中游的动力锂电池生产公司，下游的新能源整车制造及充电桩等。从最近新能源板块部分公司龙虎榜单看，不少机构参与抢筹。在机构看好的产业链公司中，拥有丰富上游资源的天齐锂业、西藏矿业将确定收益，其中西藏矿业旗下拥有近200 万吨的碳酸锂储量，量化后有望成为全球锂资源新巨头，前期已经引入了天齐锂业合作生产，而近期国际锂矿巨头宣布下月起提价15%，也将给上述公司增厚业绩。在中游加工环节，多氟多、新宙邦公司受到追捧；下游的充电桩领域，上海普天、奥特迅、和顺电气受到资金追捧。
对于核电领域，在基金经理看来，在经济下行压力较大的情况下，稳增长还需要切切实实的投入，而核电投资体量巨大，有望对经济增长带来较大的拉动作用，核电重启是大概率事件。安信证券认为，按照我国公布的碳减排目标，目前依然有较大压力，减少石油、煤炭等石化能源在一次能源中的占比，增加以核电为代表的非石化能源的占比是解决碳排放问题之本，这将给核电板块以推动，最近的中美核电合作有望对核电板块形成推动，在机构看好的核电概念股中，包括将受益于核电主泵泵壳、爆破阀阀体等国产化的应流股份、核电管道龙头久立特材等，其中久立特材旗下产品将用于国内第三代核电站，是唯一有能力生产核电蒸发器管的民营企业，并且获得了海外订单，在我国高端装备出海的情况下，未来三年公司毛利将迎来大爆发，兴业证券认为仅核电业务远期年毛利就有6亿元。
【基金研判】
市场面临方向选择 机构关注政策受益面机会
8月底市场再度阶梯式下跌，距今刚好一个月左右。随着市场在底部逐步震荡盘整，资金开始参与大数据、信息安全、新能源、核电等热点板块，但市场整体成交量逐步下行、上涨乏力的情况下，机构认为面临方向选择，投资者可以关注政策受益板块，尤其是新能源、核电、环保等可以得到实质性受益的板块。
股票吸引力逐步抬升 基金经理掘金下一轮健康牛市
当前底部的上蹿下跳和剧烈震荡可能成为接下来A股在中期内的一种新常态，一方面经A股历连续三个月的暴跌行情，许多股票已经超跌严重，但是这些超跌严重的股票基本面实质性正处于改善当中，而另一方面恐慌性杀跌的后遗症仍在持续消化当中，但无论中短期表现如何，A股上市公司的投资价值无疑正逐步抬升，而当前底部也将为基金掘金新一轮牛市提供机会。
【节前操作】
指数先扬后抑 基金减仓过节
上周指数先扬后抑，从上周一、周二反弹，从上周三开始有所回落。从基金仓位情况看，众禄基金研究中心仓位测算的结果显示，上周样本内开放式偏股型基金（包括股票型基金和混合型基金，剔除QDII和指数型基金）平均仓位自上周的82.38%下降0.87个百分点至81.51%。股票型基金平均仓位为87.76%，比上周下降0.60个百分点；而混合型基金平均仓位为70.29%，较前期下降1.36个百分点。
具体而言，在537只偏股型基金中，有198只基金仓位基本保持不变，有102只基金选择加仓，有237只基金选择减仓。选择减仓的基金数量较多。
A股市场“复杂”筑底 公私募试探性加仓
尽管微观结构的改善与投资者风险偏好的修复尚需时日，但随着彻底清理配资逐步接近尾声，市场阶段性企稳时点也越来越近。
在部分公私募基金看来，A股市场正在逐渐寻找并接近底部。短期而言，3000点上下维持震荡格局是大概率事件，市场最担忧的“黑天鹅”事件仍是汇率调整后资本流出。
9月底反弹行情依然在曲折中前行，底部也在反复博弈中确认，热点板块开始活跃。经过市场剧烈震荡的“洗礼”，个股估值中枢下移带来了新的投资价值，部分公私募基金开始试探性加仓，加大对估值合理，同时符合改革或者转型方向的公司的配置。尽管微观结构的改善与投资者风险偏好的修复尚需时日，但随着彻底清理配资逐步接近尾声，市场阶段性企稳时点也越来越近。
在部分公私募基金看来，A股市场正在逐渐寻找并接近底部。短期而言，3000点上下维持震荡格局是大概率事件，市场最担忧的“黑天鹅”事件仍是汇率调整后资本流出。
9月底反弹行情依然在曲折中前行，底部也在反复博弈中确认，热点板块开始活跃。经过市场剧烈震荡的“洗礼”，个股估值中枢下移带来了新的投资价值，部分公私募基金开始试探性加仓，加大对估值合理，同时符合改革或者转型方向的公司的配置。
作者：赵明超 吴晓婧
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