股市大幅波动定增伤不起

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2015-09-28 08:10:08

来源：新金融观察报

　　11.88元/股，未发先破幅度惊人。

　　据公告，国金证券上次募资总额为45亿元，本次计划再融资150亿元。作为首家拥抱互联网的券商，尽管先后宣告与腾讯微众银行金融服务平台和百度合作，股价颓势仍难扭转，并且其净利继7月环比下降三成后，8月环比又下降52%。公司盈利出

相关公司股票走势

现下降态势，对于定增价格恐形成负面影响。对此，工作人员表示，如果到了发行的时候，定增价比市场股价高，肯定要下调定增价。

　　破发并非低估值

　　股价较定增价大幅折价，令上市公司处境尴尬。定增股大量破发及“未发先破”，导致不少上市公司纷纷下调定增价。9月21日，九安医疗公告称，公司董事会对定增方案进行了调整，定增价由18.4元/股调整为12.67 元/股，下调幅度达31.14%，定增数量和再融资规模也从4400万股与8.1亿元调整为7300万股与9.2425亿元。

　　“定增价应该不会再调了，定增方案在10月9日股东会后将上报证监会。”九安医疗相关人士表示。公开资料显示，九安医疗自2014年9月19日推出定增预案之后，股价一路上行，并在今年6月一度攀上了40元/股上方，但此番定增价下调的幅度却高达31.14%。

　　已完成再融资的上市公司定增价或许是其股价的一道安全阀，但再融资预案中确定的定增价或定增底价则绝对不是。尽管中利科技、国金证券等股价已较其增发预案价下限有超50%折价率，仍然无法将预案下限当作股价底部。

　　近日，多家拟再融资上市公司开始纷纷下调增发价格。9月24日，山西证券公告，将此次计划非公开发行的发行价格由12.74元下调至9.40元，下调幅度26.21%；华胜天成将其定增价格由34.01元大幅下调至16.16元，下调幅度超过五成。9月23日，黑芝麻公告，下调增发价的幅度达49.07%。内蒙君正下调增发价逾四成，九安医疗下调增发价逾三成。

　　而自本轮下跌以来，早在8月份就已有拟再融资上市公司开始下调增发价。8月4日，长江证券将拟非公开发行价格由15.25元下调至10.91元。由于发行数量未作调整，预计募集资金规模也将由原来的120亿元下降至不足86亿元。同样，东吴证券在对增发价格进行调整的同时，募资规模也由原来的75亿元调降至60亿元。

　　券商一直被认为是对市场变化最敏感的板块。在本轮下调增发价的上市公司中，率先调整的是两家上市券商。随后，多家拟再融资上市公司才开始纷纷下调增发价。而下调的原因也基本与长江证券最初给出的解释类似，即“结合近期国内证券市场的变化情况，为确保本次非公开发行的顺利进行，并满足募集资金需求”。

　　投行人士认为，在市场环境不好的情况下，总会有上市公司为保再融资顺利实施而采取调整增发价格的情况。尤其在股价连续下跌之后，通过下调增发价格的方式是最有保证的，因为定增股上市后不需要除权。很多情况下，这也是上市公司与中介机构、投资者之间相互沟通后的结果。

　　根据九安医疗修订后的非公开发行方案，增发价格由18.40元下调至12.67元后，又将发行数量由原来的4400万股大幅上调至7300万股，预计募集资金因此反而由原来的不超过81000万元增至92425万元。募投项目尽管由4项缩减至3项，且补充流动资金的金额由23000万元减至8000万元，但最大募投项目由原来的“移动医疗周边生态及智能硬件研发基地”变更为“移动互联网＋健康管理云平台”，募投金额由约4.80亿元增至约7.30亿元。部分拟再融资上市公司如华发股份等，并非通过下调增发价，而是通过适当缩减募资规模的方式来应对资本市场的变化。

　　年初以来，公布非公开发行方案且仍处于发行前期阶段的上市公司中，有逾200家股价出现“未发先破”，而且这只是主要对以现金参与认购的情况的统计。在多数出现增发价倒挂的情况下，上述将增发价格大幅调低的上市公司或更具投资价值，使其目前估值更为合理。但投资者应该意识到，下调增发价应与估值无关，并不能当作判断股价底部的依据。

　　可以肯定的是，并非“破发股”都会回补跌幅，市场大幅震荡或公司没有业绩支撑也可能导致股价持续大跌，若上市公司无力扭转股价颓势，最终很可能选择放弃增发，对公司股价形成利空。

　　机构伺机布局

　　近日，多起定向增发筹划项目宣告流产。9月15日，通富微电发布公告称，公司将终止筹划非公开发行股票事项并于9月16日复牌。长城影视也宣布了公司终止非公开发行股票的相关事宜。

　　两家公司定增项目的终止皆与“资本市场环境发生较大变化有关”。由于近3个月以来，A股市场大幅调整，100余家原计划定向增发的上市公司的股价已经大幅跌破定向增发价，部分上市公司不得不选择终止定增。

　　通富微电表示，公司原拟筹划非公开发行股票事项，但由于证券市场出现较大变化，公司及中介机构与有关方面进行多次沟通研究认为，在此市场背景下，原定发行预案风险较大，不能达到多方共赢的实施效果。为切实维护投资者利益，公司审慎决定终止筹划本次非公开发行股票事项。

　　市场的剧烈调整是致使通富微电定增项目失败的重要原因，更为糟糕的是，项目的流产又使得资金大量出逃，导致公司股价进一步下跌。自9月16日复牌至今，通富微电股价已出现连续三个跌停，直至9月25日，股价累计跌幅超30%。

　　通富微电的情况并非个案，长城影视本欲按17.26元/股的价格进行定增，但截至其9月14日晚间宣告定增终止当天，其股价已经跌至12.48元/股，出现严重“倒挂”，最终使得项目告吹。

　　此外，四环生物、盛屯矿业、维维股份、慧球科技等多家公司都于近期发布了终止定增方案的公告。据同花顺iFinD，截至9月25日，今年以来已有46家公司发布定增预案但最终终止实施。

　　当前定增市场遭遇的状况，使机构在这场博弈中颇具话语权。“现在绝对是参与定增的好时点！”深圳一家私募基金的负责人表示，定增市场大幅降温，使定增资金的议价能力大大提高。上市公司经过这轮调整，股价已触及低位，定增成本相应降低。该公司已联合各方客户组建一个100亿元资金池，准备投资于定增项目。