回望历史 IPO重启更像哪一次？

　　历史不会简单的重复，但历史往往对现在有参考价值；IPO重启后，历史上看A股会怎么走？事实上这并没有标准答案，A股在重启后也涨跌互现，不过回望历史总可以更好认识现在，而最近2006年、2009年、2014年IPO重启后市场继续走好，2006年和2014年更加是两次大牛市的起点， 不过2009年重启后上涨也就一个月。

　　回望21世纪的多次IPO暂停和重启，这次IPO重启更像哪一次？分析人士认为，从制度改革上更像2002年的时候；而从宏观环境上来看更类似于2009年，但这两次重启后不久，A股尽管短暂时间内有刺激，但上证指数无可避免的陷入了长达几年的熊市。

　　就政策而言，暂停了4个月的IPO又将再度重启，而这一次，在坚持按市值配售进行IPO之余，取消了此前申购时需全额预缴申购资金的规定，改为确定配售数量后再进行缴款，堪称最大的变化；这一切让人想起了2000年的市值配售推行，不过这次伴随着几年的熊市。

　　2000年时，证监会推出了首次市值配售方案。由于当时正值春节长假，央行又在期间出台了放松货币政策的利好，使得春节后首个交易日上证指数暴涨逾9%。不过由于当时的制度存在不少瑕疵，如深市的市值无法申购沪市新股等，该办法在实施一段时间后就被暂停，直到2002年时进行了完善后才再度推行。

　　但由于很多打新资金离开股市，导致股市失血严重，再加上基金拥有优先配售权、主承销商有包销余股权，市值配售使这两类机构受益最大，引发市场争议。2001年到2006年，IPO的改革在争议中前行，暂停和重启交织；最终结合股权分置改革启动，市值配售这一方法随后被询价制所取代。

　　2009年7月10日，桂林三金、万马电缆在深交所挂牌交易——IPO在自2008年底暂停半年多后重启，上证指数当日最高触及3140点，并助推股指在8月4日站上3478点的阶段性高位，但此后不久，股市一路阴跌并且造就了近四年熊市。

　　北京一位险资人士向《第一财经日报》记者表示，IPO重启尽管短期有冲击，但新的市值配售方案可能会导致中签率大幅下降，新股上市表现可能会更活跃，如果新股供给依然有限，预计次新股也会继续有阶段性炒作机会；上海一位私募人士则称，因为打新先要买其他股票，这样会吸引很多场外资金进场打新，短期对市场有较好的刺激作用，计划在下周增仓蓝筹股；但新政策对一些大资金散户而言，申购新股就没有资金优势了。

　　从宏观环境来看，经历过2008年全球金融危机后，在“四万亿”大力刺激下，2009年下半年实体经济好转，这也跟当前实体经济逐步回暖类似，经历过2015年第三季度经济和资本市场低潮后，进入第四季度经济站稳，资本市场回暖也伴随着IPO重启；深圳一位私募人士向《第一财经日报》记者表示，当前宏观环境和2009年的确有类似之处，2015年年底市场在IPO重启后可以维持多长时间的走强？这有待观察，也需要看上市公司业绩和国企改革推进情况。

　　另外，2006年和2014年IPO的重启，造就了A股历史上最波澜状况的两波大牛市；这两次重启跟当前的重启有没有可比之处？2006年正是实体经济欣欣向荣之时，以银行、地产、券商、有色为代表的大盘股铸造了一波牛市，而大量传统行业国企也在这个时期完成登陆资本市场；而2014年IPO重启，上市的多数新股都经历了2013年最严格的财务核查，以互联网金融为代表的创业板中小盘股、以“一带一路”板块为代表的大盘股，成为了2013年到2015年6月大牛市的主角。

　　到了2015年年底IPO重启，加上利率水平不断降低，已经反弹幅度不小的市场，能否转化为类似2007年和2015年的又一波波澜壮阔的大牛市？或许这需要更多的利好催化。

　　作者：李隽来源一财网)

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