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本报记者 李洁雪 深圳报道
截至11月11日，新三板挂牌企业数量上涨到4048家，而去年底这一数字还不到2000家。按当前企业挂牌速度来看，业内预估，2016年挂牌企业数量有望突破一万家。
然而，中小企业蜂拥挤进新三板的火热背后，新三板现阶段存在的问题也愈发引起重视。日前，在新三板方面有较多布局的红土创新基金公司总经理邵钢接受了21世纪经济报道记者专访，针对新三板目前存在的问题进行了相关分析。
邵钢强调，新三板投资一定要以VC/PE的方式来做投资，而不是二级市场的投资方式，冒进的投资则可能将要为自己的莽撞而付出代价。
《21世纪》：受股市巨幅调整的影响，新三板市场受到较大冲击，新三板投资产品普遍遭遇亏损，你们公司在这方面的情况如何？
邵钢：新三板是我们2014年成立之初就明确要布局的重点。今年我们成立了专门的新三板投资部，上半年共募集了10只新三板产品，总规模达到15亿元，共投资了25个项目。今年新三板产品业绩普遍表现不好，但我们的产品绝大多数处于浮盈状态，整体表现还不错。
能取得相对不错的成绩，我认为有两方面原因：一是我们的步伐不激进，基本没有受到股灾的影响。我们产品的规模平均控制在1亿多元左右，因为担心规模太大投资会很难做，如果为了完成任务必须投项目而没法精挑细选，质量肯定受影响。从今年来看，部分机构给客户亏钱了，还有一些产品遭遇清盘，说明冒进的投资是要买单的。
二是我们拿票的价格本身比较低。我们是做VC/PE出身的，不会去高价拿票。新三板投资必须是赚企业成长性的钱，而不是赚短期交易的钱，我们不排除市场上有资金追求这种短期的获利方式，但我们一直坚持以时间来获取收益。
我们投资的25个项目以新兴行业为主，比如泛TMT行业、生物医药行业、信息制造业、环保行业。因为我们本身对新兴行业比较熟悉，而这些行业又是国家重点扶植的领域，所以投资这类企业是水到渠成的事情，未来我们的投资也主要集中在这些领域。未来我们不排除从新三板里面找5到10家企业进行长期扶持，直到上市。
《21世纪》：资本市场的功能是融资和流通，从融资功能而言，目前新三板4000多家挂牌企业中，只有部分企业能得到资金青睐，而还有一大部分企业在等待挂牌，您觉得这是否会导致新三板泡沫化？
邵钢：新三板企业良莠不齐，泡沫是肯定存在的。预计明年挂牌企业会达到一万家，这里面百分之九十几的企业可能都融不到资，只能默默无闻最终被淘汰。但其中的一小部分能讲清发展逻辑、有明确前景的企业，肯定会受到资本的追捧。这部分企业将成长为对中国经济起重大支撑的中坚力量，这个优胜劣汰的过程必然要伴随着泡沫进行。
我们投资的一家企业在新三板融资了3个亿，这说明即使整体融资困难，但好的企业还是会受到认可并有所作为。从美国纳斯达克来看，上万家企业中，最终走出来的超级企业也只有十几二十家，我相信未来新三板也可能有5家、10家，甚至100家这样的企业走出来。
《21世纪》：除了融资功能外，目前市场上能体验到流通功能的新三板企业，更是极少部分。你们是否会担心项目退出困难的问题？
邵钢：流通紧张的问题确实比较严重。今年上半年募资的时候，大家的热情比较高，但后来由于二级市场的暴跌，导致新三板的估值体系也被打破，大家都变得十分谨慎，新三板交易量也降至冰点。很多今年上半年募集的一些基金，可能都按兵不动，没有投入到新三板市场。
此外，今年政策的不达预期也是影响新三板流动性的很大原因。去年大家预期会有连续竞价交易，结果出来做市商制度，这确实对新三板的流动性起到了一定促进作用。但随着新三板挂牌企业的飙涨，做市商制度已经逐渐无法满足新三板流动性的需求。大家都担心投进去很难出来，所以流动性变得更加枯竭。
流动性不好，我们在投项目前也会考虑退出的问题。退出我们有几条路，一是尽可能投资能够分到上层的企业。虽然分层标准还没出来，但企业盈利性好、股权分散、符合国家新型战略发展方向的优势企业，分到上层的概率肯定大。当然这归根结底还是要找到优势企业；第二是与投资人协商是否接受并购退出，如果投资人接受，这也是一种退出方式；第三是寻找一些能够达到IPO条件的企业，降低风险。
此外，针对流动性紧张我们在产品上也有所调整。我们在较早之前就预估到这个问题，所以我们后期发的三四个产品，是可以进行二级市场投资的，资金比例大概占到产品的20%，这也是与客户协商定的。
《21世纪》：您对分层机制、转板机制等新三板相关政策调整和发展的预期是怎样的？
邵钢：从最近股转系统相关负责人的表述来看，年底分层机制落地的概率很大，分层机制出来以后流动性肯定会好一些，尤其是分到上层的企业，当然大部分在底层的企业流动性还是会很差。
新三板不是一个简单市场，而是中国升级转型中，承载大众创业、万众创新的载体，是具有国家战略高度的，这也是新三板最大的价值所在。目前新三板的问题，国家肯定是已经认识到并且会尽快解决。除了分层机制，转板机制肯定也要试点推广。
美国纳斯达克酝酿成熟的分层机制用了近二十年的时间，但中国不一定要按部就班，我们的体制是有条件实现跨越式发展的。
作者：李洁雪
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