资本鏖战美元指数100整数关口(图)

　　23日，美元指数一度冲击100整数关口，而这一关口被认为美元能否继续走强的分水岭。围绕这一关口，资本形成了拉锯战。此前，市场存在浓厚的投机氛围，即在美元加息前，大量资本抢先买入美元待涨而沽，不仅于此，新兴市场货币沽空潮再起。另一面，则是有资本并不希望美元站稳100关口，令市场氛围产生根本性转变，进入经济衰退恶性循环。在人民币市场，23日早盘境内人民币对美元汇率开盘迅速下跌，跌幅一度达到近100个基点，倒逼离岸人民币对美元短线快速走低逾150个基点。但令市场意外的是，两家中资大型银行随即大手笔抛售美元/在岸人民币，将USD/CNY从6.3940压低至6.3860附近。

　　本报记者 陈植 上海报道

　　导读

　　全球金融市场存在着一股神秘资本力量，不愿意看到美元指数站稳100这个重要关口，令市场氛围产生根本性逆转。究其原因，若美元指数有效站稳100，势必引发美联储加息-美元持续大幅升值的多米诺效应，反而令其他国家陷入更恶劣的经济复苏环境，即资本外流-外汇储备缩水-外债风险加大-市场信心动摇-经济衰退的恶性循环。

　　事隔8个月，美元指数再度冲击100整数关口，最高99.98。

　　截至11月23日19点，美元指数徘徊在99.88附近，盘中一度冲击100整数关口。

　　“它是美元能否持续走强的分水岭。”富拓外汇（FXTM） 首席市场分析师 Jameel Ahmad坦言，一旦美元指数站稳100这个整数关口，市场情绪将会出现根本性的改变，此前，市场存在浓厚的投机氛围，即在美元加息前，大量资本抢先买入美元待涨而沽，一旦美联储兑现加息预期，这些资本则伺机逢高获利退出。然而，若美元指数站稳100整数关口，这些投机资本很可能改变策略，持续持有力挺美元上涨，直到此轮美元加息周期结束。

　　这意味着，无论是新兴市场货币、还是处于货币宽松政策的欧元、日元，都将面临更严峻的资本外流风险。

　　“23日美元指数冲击100期间，不少机构已经开始调整投资策略，加大抛售新兴市场货币的力度。”一家对冲基金经理张刚坦言，这背后，是这些机构基于强势美元正在酝酿新的套利策略，即押注美元持续升值会导致新兴市场国家纷纷陷入资本外流-外汇储备缩水-货币大幅贬值-经济持续衰退的恶性循环，从而在买涨美元避险同时大手笔沽空新兴市场货币。

　　其深层次的原因，是这些机构豪赌美国与其他国家货币政策持续分化——相比美联储基于经济复苏采取加息等货币紧缩政策，欧洲、日本、新兴市场国家依然需要降息刺激经济发展，势必导致美元与非美货币的利差进一步扩大，引发全球避险资金、利差交易资金纷纷寻求强势美元避险。

　　法国农业信贷（Credit Agricole）在最新的汇市展望报告直言，美元涨势依然保持得很完美，任何回撤都应被视为逢低吸纳的好机会。

　　“若美元真的站稳100整数关口，也令各国央行需要付出更大的代价干预汇率，稳定本国货币汇率。”张刚直言。毕竟，各国央行不仅要面对散兵游勇式投机资本的冲击，还将应付规模更大的新套利资本潮涌。

　　欧元12月份降息

　　预期“惹的祸”？

　　早在今年3月中旬，美元指数曾一度冲上100整数关口，但随即出现幅度不小的下跌。

　　“当时，市场存在很强的投机氛围，不少机构认为美元指数达到100，已经透支了美联储加息预期的利好。”Jameel Ahmad分析说。但是，如今美元指数再度冲击100整数关口，面临的市场环境则完全不同：一是美联储10月货币会议纪要显示，绝大多数委员认为12月加息可能是合适的。受此影响，美元12月加息概率大幅提升至68%；二是上周末欧洲央行行长德拉吉在法兰克福欧洲银行业会议上表示，欧元区近几个月通胀下行风险已经上升，为了确保达到通胀目标值，欧洲货币政策将尽可能长的保持宽松，这番言论无形间强化了市场对12月份欧洲央行即将降息的预期，令欧元兑美元汇率触及过去7个月以来的最低值。

　　“受德拉吉言论影响，23日早盘不少对冲基金迅速增加买跌欧元的持仓比重。”张刚直言，这也是美元指数能够站上100整数关口的最主要驱动力。

　　毕竟，美元指数代表着美元兑全球6个主要货币的加权汇率。其中，欧元权重占57.6%，日元占13.6%，英镑占11.9%，其余是加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎。若欧元汇率持续贬值，无疑令美元能否站稳100整数关口，变成“时间问题”。

　　在张刚看来，国际投资银行也在推波助澜，“暗助”美元更快地站稳100整数关口。

　　高盛集团认为，美元的牛市才刚刚开始，在年底前即可追平欧元，甚至比欧元更“贵”。

　　“的确，不少机构开始讨论欧元与美元平价的发生概率。”Jameel Ahmad透露，尤其是随着欧美货币政策进一步分化，美元与欧元的利差优势将持续扩大，必然引发利差交易新模式涌出，其中包括大量对冲基金趁着欧元持续降息之际，低息拆入欧元放大资本杠杆，再将低息欧元兑换成“高息”美元，赚取两者之间的利差与汇差。

　　“有些激进的套利机构还会做空欧元，助推美元进一步升值，获取更高的汇差收益。”他表示。

　　新兴市场货币沽空潮再起

　　随着这股利差交易新模式的潮涌，它将多大程度改变全球汇市格局，仍是一个未知数。

　　一家国内券商宏观经济分析师坦言，作为全球货币，美元在降息宽松时，美元资金会流向全球寻求高息资产，为全球提供流动性，导致其他国家资产泡沫和外债膨胀，反之美元加息收紧时，这些资金就会回流美国，导致全球流动性紧缩，资产泡沫被挤压，引发这些国家出现货币贬值、资本外流、外汇储备持续缩水、外债风险扩大、股市债市动荡、经济出现衰退等恶性循环。

　　“有些事件驱动型对冲基金已经按照这个投资逻辑，再度布局沽空新兴货币。”张刚透露。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，11月10日当周，外汇投机客持有的美元净多头寸规模升至8月中旬以来的最高水准。尤其是随着12月份美联储加息预期迅速升温，过去三周对冲基金与其他大型投机者净增持美元看涨头寸198491手，增幅为2013年3月以来最大。

　　记者了解到，这些机构大幅增仓美元看涨头寸同时，也在大手笔沽空新兴市场货币。

　　在张刚看来，这些机构其实也有自己的套利算盘——只要他们的买入行为令美元指数站稳100整数关口，市场氛围就会随之改变，越来越多投机者变成美元长期持有者，势必带来美元更大幅度的升值，随之而来的就是以美元计价的大宗商品价格持续下跌，令长期依赖大宗商品出口获取外汇收入的新兴市场国家进一步陷入资本外流、外汇储备缩水、货币大幅贬值、经济衰退的恶性循环，加剧这些国家资本外流寻求美元避险，他们就能从买涨美元与沽空新兴市场货币获得双份套利高回报。

　　“事实上，也有机构瞄准了人民币。”一家香港银行外汇交易员指出，23日早盘境内人民币对美元汇率开盘迅速下跌，跌幅一度达到近100个基点，倒逼离岸人民币对美元短线快速走低逾150个基点。在他看来，境内外人民币汇差扩大引发套利资金再度卷土重来，纷纷押注离岸人民币贬值进行套利。

　　但令市场意外的是，两家中资大型银行随即大手笔抛售美元/在岸人民币，将USD/CNY从6.3940压低至6.3860附近。

　　一时间，市场再度猜测中国央行可能进行窗口指导，通过大型国有银行干预汇率，避免人民币出现大幅贬值引发更大的沽空套利盘。

　　“不过，若美元真能站稳100整数关口确立美元持续升值的强势格局，各国央行要干预汇率稳定本国货币汇率，可能要付出更大代价。”张刚表示。

　　在他看来，所幸的是，全球金融市场存在着一股神秘资本力量，不愿意看到美元指数站稳100这个重要关口，令市场氛围产生根本性逆转。究其原因，若美元指数有效站稳100，势必引发美联储加息-美元持续大幅升值的多米诺效应，反而令其他国家陷入更恶劣的经济复苏环境，即资本外流-外汇储备缩水-外债风险加大-市场信心动摇-经济衰退的恶性循环。

　　“对很多全球化配置的大型资产管理机构而言，这也是他们最不愿意看到的局面。”他指出。

　　作者：陈植

https://business.sohu.com/20151124/n427797488.shtml business.sohu.com false 21世纪经济报道 https://epaper.21jingji.com/html/2015-11/24/content_26524.htm report 3906 编者按23日，美元指数一度冲击100整数关口，而这一关口被认为美元能否继续走强的分水岭。围绕这一关口，资本形成了拉锯战。此前，市场存在浓厚的投机氛围，即在美元加