人民币已经成为世界顶梁柱？

　　近些年来，中国的国际经济地位有了前所未有的提高，人民币可兑换程度有了很大提高，人民币的国际化也取得了很大的成就。

　　过去三周，人民币中间价下跌0.8%，逼近今年“8•11”汇改以来最低水平。西方分析师认为，若中间价创最近汇改后新低，将是“重要”信号

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　　今年8月11日，中国央行宣布，从当日起中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率，当天人民币兑美元中间价大幅下调逾千点，创史上最大降幅。截至10月初，人民币累计贬值2.4%。

　　美国银行美林警告，由于人民币看贬，恐怕会迫使OPEC(石油输出国组织)产油大国沙特阿拉伯将自身货币与美元脱钩，令油价面临更大的下跌压力，并反过来进一步打压新兴市场国家明年的经济成长率。

　　美银美林预估，明年人民币兑美元将贬值至6.9元人民币，并引发中国制造业疲软的忧虑加深，将导致大宗商品面临更大卖压。同时间若布伦特油价跌到每桶30美元，沙特的外汇储备消耗速度将扩大至每月180亿美元，为沙国货币里亚尔带来压力。

　　美银美林认为，沙特领袖不会想在油价跌破每桶40美元的同时，让外汇存底流失持续恶化。因此若油价继续自目前水准下跌，沙特里亚尔长达30年紧盯美元的政策，很快将面临越来越大的弃除压力。

　　因此美银美林警告，里亚尔贬值会是明年油市最大的“黑天鹅”。尽管从政治角度来看，沙特若选择先小砍原油供应量来脱困，难度会低于让里亚尔全面贬值。但若人民币剧贬，恐导致沙特无从选择。

　　美林预估，若里亚尔与美元脱钩后，跟随巴西里尔及俄罗斯卢布下贬，油价最惨可能崩落至每桶25美元。

　　美银美林认为，即便明年原油供需平衡持续改善，油价走势仍将受美元、人民币及里亚尔三者间汇价波动摆布，或是受到沙国最后一刻不得不减产的影响。

　　中国央行决定，自2015年11月20日下调分支行常备借贷便利利率。今年以来，货币市场资金利率下行较为显著，本次SLF利率下调顺应了资金利率下行的趋势。

　　从近期央行动作来看，公开市场净投放、下调SLF利率、IPO取消预缴款制度等，显示央行确保市场流动性充裕的政策意图，有利于经济企稳和资本市场稳定。

　　8月11日人民币中间价意外贬值后，国内一些分析人士认为，人民币贬值有利于缓解出口压力，稳定经济增长，但不太可能形成趋势。

　　当月下旬，李克强总理也公开表示，当前人民币汇率不存在持续贬值的基础。就在上周日，中国央行副行长兼外管局局长易纲表示，被纳入SDR后，人民币将在一个合理、均衡水平维持稳定。

　　本月底IMF执行董事会将投票决定人民币能否加入SDR。IMF工作人员日前已向执董会提交SDR货币篮子的评估报告并建议将人民币纳入篮子，IMF总裁拉加德也表示支持人民币入篮，这表明本月底人民币此次评审中加入SDR篮子已是大概率事件。SDR货币的硬性标准人民币已经达到，相关技术条件也基本符合。

　　中国加入SDR篮子的努力已转化为一个不可逆的金融自由化过程，将对中国经济产生深远影响。

　　北京师范大学国际金融研究所所长贺力平表示，人民币可兑换程度提高与中国在国际经济中的新地位密不可分。随着中国成为世界第二大经济体，人民币的国际化取得了很大的成就。

　　中国在国际经济中的新地位，这可以从六个角度衡量。

　　第一，把世界各国的国内生产总值（GDP）按照当时汇率折算成美元，中国在2011年就超过了日本，成为世界第二大经济体。

　　第二，中国现在是世界第一大贸易体、世界第三大贸易区。其中，贸易体用的统计概念是货物贸易，是货物出口加进口，中国2014年大概是23000亿美元左右，超过美国。

　　贸易区则是按照国际货币基金组织前3年到前5年货物贸易加上服务贸易的一个平均数，按照这个方法来计算，欧洲有一个欧元区，美国是美元区，中国大陆是人民币区，排在第三位。但是，这三大贸易区相互之间的差距不大。

　　第三，中国已经成为世界上最重要的对外投资和对外援助国之一。对外投资是双向的，一个是中国每年吸收的外商投资，统计数字超过2000亿美元。同时中国对外投资规模也很大，现在官方统计有800亿美元。美国是1000亿美元，中国和它的差距很小。

　　第四，自2005年7月以来，10年中，人民币对外汇率总体上是上升的。按照名义有效汇率，就是不扣除物价，按贸易加权的人民币指数从2005年的7月到2014年的4月，人民币升值了40.5%。在过去10年当中，人民币是世界上唯一对美元有这么大幅度升值的货币。

　　第五，在过去10年中，中国国内金融市场规模不断扩大，总体规模已经非常大。尤其是在债券市场，5年以前主要以国债为主，现在很多企业债、都市债和票据也发展了起来。

　　第六，金融市场对外开放的程度不断提高。一方面是有一些国际资金和国际投资机构进入中国市场，另一方面，中国的金融机构也在海外大规模拓展业务，包括在海外有很多的并购，而且这种并购不仅仅限于发展中国家，也包括欧洲、美国等发达经济体。

　　市场分析人士预测，如果人民币本月顺利得到国际货币基金组织(IMF)认可，将驱动全球范围的外汇资产重新配置，未来数年流向人民币资产的国际资本可能高达上万亿美元。

　　IMF正就其储备货币特别提款权(SDR)的货币篮子构成进行评估，人民币很可能在本月举行的5年一次的评估中被接纳，成为美元、欧元、英镑、日元之外，第五个取得该地位的币种。

　　渣打银行亚洲高级利率策略师BeckyLiu在采访中预计，加入SDR将增加人民币资产在国际投资配置中的分量。未来5年，中国将会吸引4至7万亿元人民币的国际资金配置人民币债券市场，明年流入的海外资金或达5000亿元。

　　目前SDR篮子中的四种货币均为完全可兑换，且相关主权经济体资本项目已经全面开放。人民币取得SDR地位后，国际资本流入的速度和规模，还将取决于中国未来资本项目开放的进展。中国央行行长周小川近期公开表态，推动“十三五”期间有序实现人民币资本项目可兑换。

　　“市场对人民币的信心会因为SDR越来越大，但是这是一个中长期的过程，不会有一个马上的爆发性增长。中长期来看，取决于中国经济基本面和金融市场改革的推进程度，”摩根大通中国首席经济学家朱海斌在采访中表示。

　　人民币地位上升，势将给目前在国际货币体系中处于主导的地位的美元带来挑战。IMF迄今分配的SDR余额只有约2800亿美元，市场普遍预计人民币初期以10%左右的权重被纳入，对资产配置的直接影响看似有限。然而，作为人民币地位提升标志性事件，加入SDR有望驱动规模约11.3万亿美元全球储备资产调整资产配置，提高人民币资产所占比重。

　　外汇经纪商Chapdelaine&Co外汇主管DouglasBorthwick表示，“对于很多央行来说，SDR权重是进行资产配置时参考的坐标。”他预计，一旦人民币纳入SDR并且中国资本账户开放且债市流动性改善，各国央行会卖出美元买人民币。

　　在这一全球资产重配的过程中，增持人民币资产的资金将来自对美元等超配资产的减持。在彭博采访过的数位分析师中，多数预计美元和大宗商品类货币面临被国际投资者减持的风险，其中美元、澳元甚至加元资产将会主要受到冲击，而部分新兴市场货币受到的影响也不可小觑。

　　IMF于2011年进行的最近一次调整中，美元、欧元、英镑和日元在SDR中所占权重分别为41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。一旦人民币被纳入，势必要挤占给现有货币篮子货币的份额。到目前为止，分析机构普遍预测人民币获得的权重在10%-14%左右。

　　Chapdelaine&Co的Douglas Borthwick预计，美元资产在这一过程中可能受影响最大。因为美元债券市场流动性高，目前很多央行外汇储备中美元资产的比重，远高于美元在SDR所占的41.9%权重。人民币地位的上升，将推动全球央行减持已经超配的美元资产。

　　知名经济学家如松撰文称，美联储正在进入收缩周期，美国正在压缩军费和财政赤字，随着欧亚大陆的不断动荡和美国制造业竞争力的提升，制造业回归，美国的国际收支正在从逆差逐渐逆转。

　　这意味着巨额的资本流动，美元指数上升，意味着美元流入了美国。这将在国际市场上形成美元不再廉价的局面。

　　如松指出，美元上涨，国际硬通货就会紧缺。源于国际市场上运行的是反格雷欣法则，货币的价值越坚挺，越会受到追逐，其它的货币就要贬值，贬值的货币是无法填补美元形成的缺口的。

　　虽然欧元、日元、英镑等都是国际货币，但无法填补美元回流造成的缺口，国际硬通货紧缺的局面就不可避免。

　　如果制造业回归美国，美国原材料匮乏，美国一样需要输出美元购买原材料，这就会支撑大宗商品等新兴国家的央行资产负债表。

　　可恰恰相反，美国本身就是地大物博的国家，加上北美自由贸易区的调剂作用，当美国开始原油自给之后，美国对国际市场的原料需求下降，而且美国自身就是全球最大的消费市场。

　　这让美国形成一个近似封闭的经济体系，让国际市场硬通货紧缺的局面进一步恶化。

　　绝大多数国家的货币都是一种美元本位制，美元作为本币发行的保证金，没有了保证金，本币就要出现大麻烦。

　　此时，全球的眼睛就会寻找，谁是全球原料的主要采购方，当采购原料的时候，就必定支付美元等硬通货，也就充实了央行的资产负债表。

　　毫无疑问，全球主要的原料需求在中国，中国对国际市场的原油依赖度在60%左右，铁矿石的依赖度接近80%。

　　同时，还对国际市场上的铝矿石、天然气、粮食等有巨大的需求，当中国到国际市场采购的时候，就会释放美元，充实这些国家央行的资产负债表，缓解他们本币贬值的压力。

　　而如果人民币贬值，目的自然是为了增加国际收入，也意味着和亚洲、东欧的很多国家抢夺出口市场（这也是为了让自己的国际收支更加平衡），也打击这些国家央行的资产负债表，形成他们本币贬值到压力。

　　所以，8月份人民币贬值的时候，很多国家的货币惶惶不可终日。

　　人民币贬值之后，摩根士丹用“麻烦十国”来形容十个因此面临最大风险的国家货币：南非兰特、巴西雷亚尔、泰铢、新加坡元、台币、智利和哥伦比亚比索，俄罗斯卢布、韩元、秘鲁索尔。

　　由于存在着贸易往来，中国这一世界第二大经济体增速的放缓，使得各国货币连带遭殃。

　　如果人民币贬值，影响最大的是俄罗斯、沙特、尼日利亚、委内瑞拉这些产油国，智利、巴西、澳大利亚、阿根廷、印度尼西亚、马来西亚这些铁矿石、铝矿石、煤炭、金属、农产品等的出口国。

　　对泰国等东南亚、东欧等以出口为主导的国家也有严重的影响，因为会形成对国际硬通货的抢食，进而对他们的货币形成压力，等等。

　　很多分析师说，中国在支撑着大宗商品和很多新兴市场国家的资产负债表，原因也在于此。

　　中国如果可以继续支撑这些国家央行的资产负债表，基本的要求是中国经济在国际市场上有充足的竞争力，有效地保持自身的国际收支平衡，只有如此，才能继续支撑下去。

　　如果因为经济竞争力、中国参与大规模的战争等因素，中国的国际收支平衡紧张甚至恶化，人民币不得不贬值，世界货币市场将是一片狼藉，很可能发生大规模国际债务违约的事件。

　　所以，今天说人民币是世界市场的顶梁柱，并不为过。