第二例央企重组样本：全面解析“中国神运”

   摘要："中国神运"与"中国神车"并不一样，重组仅涉及部分业务与上市公司。合并后，中国远洋将成为世界第四大集装箱公司，中远太平洋将跻身世界第二大码头运营商。变化最大的中海集运转型综合金融租赁公司，晋级为世界第三大集装箱租赁公司。中海发展成为世界第一大油轮公司，且独家专营LNG。

　　继“中国神车”之后，第二例央企合并案例已出，期待已久的“中国神运”如期而至。

　　2015年12月11日国务院国资委网站称：

　　经报国务院批准，中国远洋运输（集团）总公司与中国海运（集团）总公司实施重组。两家企业下属的上市公司重组方案已获得国务院国资委企

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• 中国远洋
• 中远航运
• 中海科技
• 中国北车
• 太平洋

业改革局的原则性同意批复。

　　两家央企的重组方案自然是众人关注的焦点，此前第一时间披露该消息的航运界网对此作了深入解读，以下是其要点（华尔街见闻对此有所删选与调整）：

　　合作方案：并非集团层面合并，现阶段重组围绕部分上市公司和专业子板块展开

　　航运界网：

　　上述两家航运央企的重组将首先围绕集装箱运输、船舶租赁、油运业务、散运业务、金融业务等板块开展，暂不涉及其他业务领域，即集团层面和“中远航运”（600428）、“中远国际”（00517-HK）、“中远投资”（COSC.SI）以及“中海科技”（002401）四家上市公司暂不参与重组。中海科技已宣布终止筹划重大事项，并将于12月14日（周一）复牌。

　　此次重组依然遵循了上市公司和具体业务板块优先整合的路子，简而言之，截至目前，中远和中海依然是两家独立的航运类中央企业。航运界网此前曾报道，两家公司若合并，或将在2017年前后完成。我们相信，随着重组的深化，更多上市公司、专业子版块甚至集团层面的整合重组方案将逐一公布。

　　作为中国第二例央企整合，中远中海和南北车有什么区别？

　　航运界网：

　　首先，中远中海现阶段的整合还只能叫做“下属上市公司重组”，尚未达到集团层面。中远还是中远，中海还是中海，大妈还是大妈，大爷还是大爷。而南北车可是彻彻底底地合二为一，唤之“中国中车”了。

　　其次，南北车是自上而下，并以南车换股吸收北车的方式，两家上市公司变为一家（中国北车退市）。而中远中海的重组是自下而上，且保留了所有上市公司不变（股票代码不会发生变化，但公司名称有可能会变）。

　　第三，南北车原本就是一家人，是分开后再合并起来。可中远和中海历史上就是完全不同的两家企业。中远1961年成立，中海1997年成立。之所以好多人错以为两家原先也是一家，大概是因为1997年中海集团成立时，第一任老总李克麟是从中远出来的，后来的许多高管也同时具有中远和中海两家企业的工作经历（比如现任中海集团董事长许立荣）。

　　还是搞不清楚，那就图示一下重组方案吧：

　　重组之后的“新中远”和“新中海”：

　　航运界网：

　　从公布的重组方案来看，中远中海重组的立足点在传统航运业务领域，将相同或类似业务重新分配，统一由一家企业所有，瓦解两家企业中原先的同质化。例如中远集团将干散货、集装箱与码头业务悉数收入囊中，油气运输则归于中海集团麾下。

　　具体来说，对于中远：

　　中远集团旗下一共有5家上市公司，分别是：中国远洋（601919）、中远航运（600428）、中远太平洋（01199-HK）、中远国际（00517-HK）、中远投资（COSC.SI）。本次重组，中远系只涉及到中国远洋和中远太平洋两家。

　　中国远洋是中远集团的资本平台、上市旗舰，目前拥有（1）中远集运100%股权；（2）中散集团100%股权；（3）中远太平洋约43.92%股权。中远集运是做集装箱运输的，中散集团是做干散货运输的，中远太平洋是做码头运营的。

　　中国远洋

　　本次重组，中国远洋又要卖资产了——将散货航运及相关产业出售给母公司中远集团，也就是把中散集团100%股权剥离掉，出售价格是67.6亿元人民币。到这一步，中国远洋拥有的资产是（1）中远集运100%股权和（2）中远太平洋约43.92%股权。

　　瘦身后拿到钱的中国远洋下一步的动作是扩张。根据重组方案，中国远洋要租入并经营中海集运的集装箱船和集装箱，再以11.4亿元人民币的价格购买中海集运网络资产。这样一来，中国远洋就变成了拥有（1）中远集运100%股权；（2）控制中海集运船舶和箱子资产（但是要付租金哦）；（3）中远太平洋约43.92%股权。

　　干完这些事儿，中国远洋将由现在的世界第六大集装箱公司晋级为世界第四大。

　　查询航运咨询机构Alphaliner截至12月11日的最新数据（如下图所示），“中远集运”共拥有控制运力161艘、847,055TEU；订单22艘、332,003TEU；占全球市场份额的4.2%，排名世界第六。“中海集运”共拥有控制运力132艘、706,340TEU；订单14艘、233,928TEU；占全球市场份额的3.5%，排名世界第七。二者整合后，控制运力总规模将达到293艘、155.3万TEU；订单36艘、56.6万TEU；占全球运力规模的7.8%，超越德国赫伯罗特公司位居世界第四位，并大幅缩小与世界前三大班运公司的差距。

　　据业内人士告诉，两家班轮公司的航线安排除了在美国线重合度稍高以外，欧线和南美等地区的重合度并不高，也就是说，两家整合具有相当的互补作用。

　　中远太平洋

　　中远太平洋是世界第四大码头运营商和世界第五大集装箱租赁商。这次要做的是一买一卖。买的是中海集团和中海集运手中的码头业务和资产。卖的是佛罗伦集装箱租赁公司。

　　也就是说，中远太平洋今后不再做租箱子的活儿，只干码头运营。重组之后，中远太平洋将跻身世界第二大码头运营商。

　　对于中海：

　　中海集团旗下有4家上市公司，分别是：中海集运（601866），中海发展（600026），中海科技（002401），中海海盛（600896）；其中中海海盛因为转型，中海集团已不再是其最大股东，而是第二大股东。本次重组只涉及到中海集运和中海发展两家。

　　中海集运

　　中海集运和中国远洋所拥有的中远集运一样，是做集装箱运输的。根据重组方案，中海集运的船舶和集装箱要租给中国远洋使用（其实就是租给中远集运）。

　　船和箱子没了，中海集运就没有办法再经营集装箱运输了。于是乎，在出租资产获得租金收入的同时，中海集运还要收购（1）中远集团和中海集团的租赁和金融业务与资产；（2）中远太平洋旗下的佛罗伦集装箱租赁公司（买这个公司要花77.8亿元人民币）

　　干完这些事儿，中海集运就转型为综合金融租赁公司，晋级为世界第三大集装箱租赁公司。

　　本次重组中变化最大的莫过于“中海集运”了。该公司变身为一家金融租赁平台公司。根据重组方案，“中海集运”将成为全球第三大集装箱租赁公司。不仅如此，未来的“中海集运”将不仅仅涉及航运业务，航运相关、能源、医疗、教育等多个行业领域都将是“中海集运”的目标。如此一来，将对我国金融租赁业产生较为重要的影响，甚至会改变金融租赁业务现有的市场格局，直观地说，未来的“中海集运”将与银行系金融租赁公司如工银租赁、交银租赁、民生租赁，以及远东宏信等构成竞争。

　　中海发展

　　中海发展目前拥有（1）中海散货运输有限公司100%股权；（2）中海发展（香港）航运有限公司100%股权；（3）中海油轮运输有限公司100%股权；（4）中海集团液化天然气投资有限公司100%股权；（5）中国北方液化天然气运输投资有限公司90%股权；（6）中国东方液化天然气运输投资有限公司70%股权；（7）中海集团财务有限责任公司25%股权。

　　是不是很乱？让我们来梳理一下：忽略财务公司25%的股权不计，中海发展有三大业务：干散货运输、油轮运输和液化天然气运输；再简单一点说，就是干散货运输和液货运输。

　　根据重组方案，中海发展也是一买一卖两项操作，并且这两项操作互为前提同时进行。

　　先说卖。中海发展首先要整合自己的干散货运输资源，再打包出售给中远集团。

　　再说买。中海发展还要收购中远集团旗下的大连远洋运输有限公司。这个大连远洋运输有限公司也是干液货运输的，但它并没有上市。而中海发展卖出的散货运输业务和资产，也将退出上市。简而言之就是，以后中远中海两家的干散货业务都不再上市了。

　　如此一来，中海发展的主营业务就变为单一的液货船运输，并且将成为世界第一大油轮公司，且独家专营LNG。

　　本次重组后，“大连远洋”将正式脱离中远集团，成为中海集团的一部分，并将把全部资产注入“中海发展”上市。据中海有关负责人告诉航运界网，整合完成后，“中海发展”将成为控制运力位居全球第一的油运公司，将与目前世界上比较大的油轮公司如伊朗国家石油、日本商船三井和中国招商轮船（601872）展开直接竞争。但航运界网认为，由于中远和中海的管理体系、组织架构均有所不同，相信在整合初期，会经历一段时间的“阵痛期”。

　　与此同时，原先就由中远中海两家分享的LNG运输，在重组后该领域将由中海集团独家专营。在液货船运输方面，中远中海实现了真正的强强联合。

　　总结下，重组之后，中国航运业在世界上的地位是这样的：集装箱运输世界第四；集装箱租赁世界第三；码头运营世界第二；油轮运输世界第一。

　　两家集团的干散货运输资产全面退市

　　航运界网：

　　从重组方案来看，两家原有的干散货运输资产都注入上市公司，重组后，两家干散货运输公司均退出上市，全部归属中远集团所有。这样做在当前的市场环境中可以说是明智之举。“中国远洋”近年来所面临的困境，大部分可归因于干散货市场的长期持续低迷，使干散货船队退出上市，有助于提升现有上市公司的盈利能力。此外，毕竟干散货运输目前还是两家独立企业，而二者皆归属一家企业的集团层面所有，为将来可能进行的干散货业务重组，即“中散集团”和“中海散运”，甚至是中远中海合资成立的“中国矿运”的整合埋下了伏笔。

　　为什么要选择这四家上市公司重组，别的上市公司还重组吗？

　　航运界网：

　　官方辞令是：“在现阶段重组完成后，两家集团将根据未来发展战略择机对公司业务板块进行进一步调整优化。”也就是说，未来重组还是有滴，请大家耐心等待。