青岛华瑞冲击IPO 负债率高于行业平均(组图)

　　曾经逃离国企而被认为“走失”的少年，25年后，带着自己的企业冲击IPO，对于青岛华瑞汽车零部件股份有限公司（下简称“青岛华瑞”）的创始人刁玉臣而言，这是一个充满励志的故事。

　　青岛华瑞于12月4日在证监会官网上预披露了招股书，欲登陆创业板，募资2.1亿元用于 扩充产能、补充营运资金。

　　作为一家民营企业，筹资一直是难题，反映到招股书中，青岛华瑞的资产负债率较行业平均水平高出约10个百分点，利息支出侵蚀企业利润。甚至为了融资，青岛华瑞还因开具无真实交易背景票据，而面临行政处罚的风险。

　　刁玉臣的励志故事能否更进一步，还需要资本市场的检验。

　　从逃离国企到带领公司冲击IPO

　　1986年，大学毕业后被分配至青岛建筑机械厂的刁玉臣，因为觉得国企内缺乏让其脱颖而出的机制，在工厂外面摆地摊，卖玩具。业余摆摊的经历让其感觉到，干小买卖也能成为万元户，就动了离开体制内的心思。

　　1990年，刁玉臣通过了一家外资企业的面试，但机械厂拒绝放人。刁玉臣狠下心来，户口、档案都没要，偷偷离开了机械厂。两个多月后，厂里找不到人，就给刁玉臣家里写信，询问家里是否知道其去向。当时，刁玉臣26岁。

　　这是2003年，一家媒体采访刁玉臣时，所描述的他年少时的事情。

　　离开国企后，刁玉臣进入了信义集团，在给别人打了三年工后，创立了自己的第一家企业——东营市齐辰化工涂料厂，之后又成立了科瑞特汽配有限公司，这家公司是青岛华瑞成立时的股东。

　　青岛华瑞于2001年在山东注册成立，目前，其主营业务为研发、生产和销售以制动系统为核心的汽车底盘类零部件。其中，汽车制动系统及部件为青岛华瑞的核心业务板块，报告期内各期的主营业务收入占比均在55%以上。

　　刁玉臣通过直接或间接持股方式，控制青岛华瑞61.34%的股权，是公司的实际控制人。

　　在离开国企的第25年，51岁的刁玉臣希望自己的事业能更进一步，带领旗下企业欲登陆创业板。

　　负债率高于同行，面临偿债压力

　　青岛华瑞登陆资本市场的背后，是不容乐观的资金状况。

　　以资产负债率为例，2012年至2015年上半年，青岛华瑞资产负债率都高于64%，2013年达到71%。

　　其招股书显示，同行业上市公司资产负债率在50%左右，青岛华瑞较行业平均水平要高出10多个百分点。

　　如2014年度，上市公司隆基机械和亚太股份的资产负债率为40%，万安科技和万向钱潮的资产负债率也较青岛华瑞要低。

　　此外，流动比率和速动比率比较上，青岛华瑞都要低于行业平均水平。

　　对于上述差距，青岛华瑞称，同行业上市公司拥有资本市场直接股权融资，和银行机构间接融资等外部融资渠道，而其融资渠道有限，外部融资渠道主要为银行借款。

　　单一的银行借款，加大了青岛华瑞的财务负担。报告期内（2012年至2015年上半年），其利息支出分别为922万元、1396万元、1499万元和711万元。2013年其利息支出甚至高出其当年的净利润（1141万元）。

　　在青岛华瑞的债务中，又以流动负债为主，截至2015年6月30日，其流动负债为2.7亿元，占其总债务的68%。

　　青岛华瑞称，公司所在汽车零部件行业属于资金密集型行业，为了提升自身经营能力以及市场竞争力，公司需要持续不断地进行资产及营运资金刚性投入。

　　在目前融资渠道单一的环境下，公司可能需要进一步增加债务融资，资产负债率可能继续保持较高水平甚至进一步提高，“从而增加公司的偿债压力，公司可能会发生资金周转困难或债务违约风险”。

　　为融资铤而走险

　　为了融资，青岛华瑞不惜铤而走险。

　　招股书显示，为了解决资金需求，青岛华瑞及其控股子公司青岛华瑞丰，开具了无真实交易背景的银行承兑汇票。

　　该举措违反了《票据法》关于“票据的签发、取得和转让，应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债权债务关系”的规定。

　　青岛华瑞未披露其通过该违法举措获利多少。12月11日，青岛华瑞证券部工作人员以负责人不在为由，拒绝接受新京报记者采访。截至发稿，青岛华瑞也未回复新京报记者的采访邮件。

　　青岛华瑞称，其可能因报告期内的上述票据融资行为，而被处以行政处罚。

　　上海明伦律师事务所律师王智斌告诉新京报记者，除了企业会面临行政处罚外，该举措也意味着企业内部管控存在问题，存在虚假交易行为，上市后可能会存在损害股东利益的行为。

　　此外，税收优惠及政府补贴对青岛华瑞净利润影响较大。

　　公司在2011年和2014年都取得了“高新技术企业”资质，报告期内，其按15%的税率缴纳企业所得税，2014年，税收优惠占其净利润（2785万元）比例达7%，2013年更高，达到14%，当年净利润为1141万元。

　　而该资质将于2016年到期，届时如果其未能继续获得高新技术企业资质，对其净利润将会产生较大影响。

　　政府补贴也对其财报有一定的影响。2012年至2014年，其计入财报的政府补助占其当期净利润的比重都超过15%，特别是2013年度，当期政府补助达680万元，占其当年净利润的60%。

　　青岛华瑞称，自成立以来，一直结合市场情况及自身资金水平，进行较为保守的产能扩张。

　　青岛华瑞寄希望于登陆资本市场募资，以降低公司资产负债率。在其募集资金中，有5000万计划用于补充公司流动资金。

　　行业不景气，产能扩充近1倍

　　青岛华瑞主要为汽车厂商提供配套，其表示，行业整体景气度对公司产品的整体市场需求影响较大。公司同时在招股书中表示，目前我国及全球宏观经济处于低位震荡，前景尚不明确。

　　不过，青岛华瑞还是打算在“前景尚不明确”的情况下扩充产能，而且还是大手笔。

　　青岛华瑞计划，拟投入募集资金1.6亿元，用于建设4大扩能项目和升级改造企业技术创新平台。

　　上述4大项目计划两年内完成，完成投产后意味着什么？

　　青岛华瑞的盘式制动系统将在目前的年产40万套的基础上，扩充至年产70万套；汽车摩擦片年产能将从目前的120万套增长至320万套；工业摩擦片和后驱动车桥总成的产能也将分别增长67%和100%。

　　值得注意的是，在2014年，青岛华瑞营收仅同比增长了15%；2015年上半年，营业还同比下滑了6%。

　　2016年的情况是否会好转？

　　华融证券12月10日发布研究报告称，中国汽车市场进入平稳增长区间，未来几年销售增速超过10%的概率较小，受高基数、宏观经济下行、环境/能源/交通压力增加、产能过剩、车企价格战等多因素共振影响，汽车终端需求锐减，“微增长成为阶段性常态，2016年销量增速或在4%左右。”

　　对于产能扩张是否激进的疑问，截至发稿，青岛华瑞未对新京报记者作出回应。

　　新京报记者 朱星 北京报道

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