长三角服务业多维图谱：发掘未来增长力

　　21世纪宏观研究院对4地共计235家在沪深两地上市的服务业公司进行了分类分析， 从分析结果中可以看出，并不是所有的服务业未来都将得到快速的发展。尽管大部分服务业上市公司总体利润情况好于制造业， 但也已经出现了分化。

　　21世纪宏观研究院分析师 许阳

　　特 约分析师 陆海晴

　　12月18日-21日召开的中央经济工作会议提出，要在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革。

　　在目前“供需错位”的矛盾格局下，供给侧改革的根本任务是要将资源要素从过剩产能中释放，为消费服务的“朝阳产业”提供劳动力、资金和技术。这其中，服务业发展的供给不足尤为明显。因为，未来，服务业的发展将迎来黄金时代。

　　作为中国服务业最为发达的城市群，长三角的服务业目前情况如何？未来又将走向何处？这将是中国经济结构调整的先导性样本。

　　21世纪宏观研究院通过对江浙沪皖三省一市服务业近十年的数据梳理，以及在沪深两市上市的共计235家的服务业公司2015年三季度报进行分析，从纵横两个维度试图还原在经济转型中，长三角地区服务业的发展图谱，并希望由此发掘长三角未来的增长力。

　　通过数据的分析得出以下主要结论：

　　1.长三角地区的经济增长驱动力已经由工业驱动为主转变为工业和服务业共同驱动，其中上海经济增长最主要的驱动力明显转向为服务业。

　　2.长三角服务业，特别是生产性服务业，通过规模效应或者减少信息不对称，降低产品生产成本和交易成本，提高生产效率，从而促进制造业发展。未来，两者将出现融合创新发展趋势。

　　3.从服务业上市公司数量上来看，长三角服务业的结构仍是以传统服务业为主，批发零售业、房地产业和信息服务业占据主要地位，但亏损企业也集中“扎堆”在批发零售业和房地产业。同时，需要指出的是，社会服务业比重低，其中所属教育类仅有1家上市公司，所属卫生和社会工作有4家上市公司，说明教育、卫生和社会公共管理等社会服务业的市场化发展在长三角地区仍显不足，存在想象空间。

　　4.从目前的盈利情况来看，文化、环保等服务业发展势头较好。卫生、环保、文化体育娱乐等上市公司中，超过90%的公司出现了盈利的正增长。此外，三季度最赚钱的上市公司都集中在金融业，成为服务业中的“赚钱王”。就连信息服务中利润情况最好的同花顺和东方财富，在某种程度上，也是金融业的重要组成部分。

　　需要注意的是，服务业在长三角的占比日益提升并不代表着长三角的制造业就此衰弱。上海就在“十三五”期间提出了对制造业占经济比重的期望值，这是对产业“空心化”的担忧，这种对服务业和制造业发展的反思，也将是未来长三角在服务业发展过程中需要思考的主要问题。

　　服务业表现决定长三角未来的经济增长

　　从2005年到2014年十年间，除了安徽以外，上海、浙江、江苏服务业平均增速均高于GDP平均增速。（见图表）

　　从服务业占比来看，2015年前三季度，四地的服务业比重均达到了“十二五”期间的最高值。

　　其中，上海2015年前三季度服务业占比为67.66%，毫无疑问成为其经济中的“重头戏”，作为制造业大省的浙江和江苏，前三季度的服务业占比也均超过了45%。“扩容”后新加入长三角的安徽，服务业占比不到40%，未来有发展空间。

　　此外，从服务业对经济增长的贡献率来看，服务业已成为长三角地区稳增长的重要力量。以2014年为例，21世纪宏观研究院从各地2014年和2013年的统计数据测算得出，服务业对上海、浙江、江苏、安徽的经济增长贡献率分别达到93.26%、72.89%、67.07%、53.35%。

　　在资源、环境、劳动力成本等硬指标的倒逼下，长三角各地的经济增长驱动力已经由工业驱动为主转变为工业和服务业共同驱动，其中上海经济增长最主要的驱动力明显转向为服务业，也使得长三角的经济结构得以优化。

　　21世纪宏观研究院认为，服务业未来的表现，将决定着长三角经济增长的能级。需要指出的是，我们并非忽略长三角的制造业基础。制造业的复兴与服务业的发展密不可分。

　　根据生产性服务业（银行、保险、房地产等）、流通性服务业（交通、通信、零售等）、消费性服务业（旅馆、餐饮、娱乐等）、社会服务业（教育、政府、邮政等）的划分标准，生产性服务业和流通性服务业与制造业的发展最为相关。

　　随着制造业产业链的深化和复杂，生产性服务业的发展，通过规模效应或者减少信息不对称，降低产品生产成本和交易成本，提高生产效率，会对整个长三角地区的工业乃至整个经济体都有显著的促进作用。未来，制造业和生产性服务业将出现融合创新发展趋势。

　　以浙江为例，在互联网经济的兴起，传统产业正在主动或被动地进行改变。例如电子商务在浙江的火热发展，降低了产品的交易成本，拓宽了产品销路，尤其是一些文化创意的植入，提升了产品的附加值。此外，利用融资租赁等金融服务创新，“机器换人”在浙江兴起，直接利好是提高了劳动生产效率。这些都为浙江的经济发展带来了新的“气象”。

　　服务业的发展在某种程度上倒逼了长三角的政府职能改革，通过简政放权、完善事中事后监管以及进一步的开放，长三角的服务业方能得到良性的发展，并进一步促进制造业的整体升级。

　　哪些服务业将成为未来“风口”？

　　根据上述提到的服务业划分标准，21世纪宏观研究院对4地共计235家在沪深两地上市的服务业公司进行了分类分析，从分析结果中可以看出，并不是所有的服务业未来都将得到快速的发展。尽管大部分服务业上市公司总体利润情况好于制造业，但也已经出现了分化。

　　从上市公司数量上来看，长三角服务业的内部结构是以生产性服务业和流通性服务业为主，集中在批发零售业、房地产业和信息服务业三大门类，占据上市公司总数的57%。消费性服务业和社会服务业数量相对较少。

　　但总体而言，这些占据主流的传统服务业公司的表现平平。数据显示，批发零售业、房地产业，以及信息传输、软件和信息技术服务业的净利润正增长的公司占比分别为55.7%、42%、65%。

　　再进一步来看，以房地产业为例，上市房企分化严重。其中，三季度报净利润为负数的企业有17家。也就是说，近40%的上市房企亏损，表明长三角地区仍在艰难地去库存的过程中。但布局一线城市的房企和积极进行多元化投资的公司，“转身”迅速。

　　那么，哪些服务业正在成为“朝阳产业”？从目前的盈利情况来看，文化、教育、环保等服务业正迎来新的增长空间。在卫生、环保、文化体育等长三角上市公司中，超过90%均出现了盈利的正增长。

　　但从目前的情况来看，社会服务业在长三角的市场化发展仍显不足。唯一形成规模的是文化体育娱乐公司，数量较多，且盈利水平好。而所属卫生和社会工作只有4家上市公司，教育仅有1家上市公司。这与教育、医疗方面多是事业单位和国有企业存在直接关系，需要进一步通过改革释放市场的活力。

　　分区域来看，上海仅有新文化、中视传媒、新华传媒、新南洋四家上市公司，企业数量为四地最少，并且新南洋为长三角地区唯一的一家教育类上市公司。相比之下，浙江更具活力，占据了长三角文化娱乐行业的“半壁江山”，例如华谊兄弟、宋城演艺、浙报传媒等。

　　21世纪宏观研究院认为，随着人均GDP的不断增加，消费趋势将呈现生存性消费向发展性消费的转向，教育、医疗、养老、出版、旅游、环保等产业将迎来“风口”。特别是伴随着全面二孩政策逐步落地和人口老龄化加速，教育、医疗、养老等产业需求量会增加，应加大在这些产业方面的市场化布局。

　　值得一提的是，长三角前三季度赚钱排名前十的上市公司中，7家属于金融业，成为服务业中的“赚钱王”。截至目前，长三角地区上市的金融公司共有15家，均实现了归属母公司的净利润的正向增长，净利润平均值达到162.4%。但该数值较半年报有所下降。此外，就连信息服务业中利润情况最好的同花顺和东方财富，在某种程度上，也是金融业的重要组成部分。

　　目前，长三角的省份已经看到这些行业未来的增长力，在各省对“十三五”的定调中，服务经济已成长三角各省的“标配”。其中，浙江提出大力推进产业创新，明确了信息、环保、健康、旅游、时尚、金融、高端装备制造等七大万亿产业创新发展思路，着力培育支撑浙江未来发展的大产业。

　　江苏则在“十二五”重点发展了金融、现代物流、软件信息、科技研发、文化创意等生产性服务业，“十三五”仍将大力发展生产性服务业。

　　而上海则在“十三五”期间将智力密集、特色突出的现代服务业作为经济中心的重要载体。但值得注意的是，服务业占比近70%的上海，在“十三五”的规划建议中提出了制造业比重力争保持25%左右，以避免产业“空心化”。这其实也为与制造业相互促进的生产性服务业带来了更大的发展空间。

　　作者：许阳 陆海晴

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