市场告别分层亢奋期 新三板交投萎缩两成(图)

　　1月4日以来的8个交易日，新三板市场每日成交总额从超过10亿元水平，降至近日的8亿元左右。去年11月初开始至当月月底的亢奋行情，实际并没有对新三板市场注入活水。

　　政策红利对新三板流动性的改善效果正在衰减。

　　“今年的主题是市场分层制 度实施，至于这一制度对交易活跃度有何改善，还需要进一步观察。”资深市场投资人士李良（化名）表示。

　　流动性枯水期

　　脉冲式行情结束后，市场再一次恢复沉寂。

　　1月8日起，新三板二级市场当日总成交额从此前的10亿元水平回落超过20%，成交企业数量维持在850家上下，有成交记录企业约占全部新三板挂牌企业数量的16%左右。

　　而早在2个月前，一场由分层制度落地预期而“自我实现”的行情还曾点燃投资者对新三板市场交易活跃度的热望，一批以IPO概念股和分层概念股为主的股票量价齐升，在十余个交易日内狂飙猛进，但亦随政策兑现恢复平淡。

　　2015年11月至12月，新三板月总成交额高达227.95亿元和238.22亿元，1月份至今的总成交额仅66.8亿元，全月成交额预估仅为前两月一半水平。

　　“11月开始的行情，实际上是券商抢筹行情，做市商突击布局一些有望被分到创新层的优质股票，但成本实际差强人意，因为大家心仪的标的就那么几家，稍微一买价格就上去了。”广东某券商做市负责人高桐（化名）表示，“这也是为什么个别热门股票价格变化幅度如此巨大的原因。”

　　券商抢筹行情的结果是做市商做市企业数量格局的急剧变化，以277家做市企业数量高居榜首的广州证券，去年11月1日至今增加的做市企业数量达164家，即2个月内翻倍。

　　“我最早的判断是场外资金看到了新三板的估值折价而入市，但仅从成交额来看并没有显著提升，毕竟彼时新三板挂牌企业数量和做市企业数量都已经相比2015年二季度增长超过1倍。”李良表示。

　　万得数据显示，去年11月至12月的成交额并没有出超过3月至4月的水平，2015年4月373.12亿元月总成交额仍是巅峰。

　　“3月到4月的行情是鸡犬升天，而11月到12月的行情是高度集中在少数个股的，实际上与绝大多数企业并没有多大关系，即便是做市股，也不会有太大影响。”李良表示。

　　“一个有趣的现象是，市场已经渐渐接受了流动性枯竭的现状，这次至少不再像去年7月份以后那样众口一词地痛斥做市商了。”高桐指出“无论是企业还是投资者都意识到这个问题不能头痛医头脚痛医脚，而是整个政策环境对三板交易并没有有效提升。”

　　供需远非平衡“很明显的情况是，抱着沪深A股思维入场的投资者在4月份已经交了一大笔学费，二级市场的清淡迫使投资者向上游回溯，一开始是挂牌后定增，现在普遍向挂牌前回溯，还要精挑细选。”李良表示，“就算想从二级市场拿货，也是件非常麻烦的事情，因为做市商挂单一般就几千股，稍想买多点就会把价格打上去。”

　　截至2015年4月30日数据，挂牌企业总数为2343家，采用做市转让方式的企业共278家，流通股本为372亿股；这一数字在2016年1月12日已经膨胀至挂牌企业总数5339家，做市转让1164家，流通股本1075亿股，分别增长1.27倍、3.18倍、1.88倍。

　　股转系统2015年统计年报显示，新三板投资者数量约22万户，较2014年年末增长4倍。其中机构2.27万户，个人19.86万户；截至12月3日的公开数据显示，合格投资者数量为11.43万户，这一数字在2015年3月底为3.77万户，增长约2倍。

　　根据股转系统公开表态，“市场的流动性首先不是由制度决定的，而是由流动性需求决定的，是流动性需求决定制度供给，制度供给打开流动空间。而流动性需求是由股权分散度决定的。”

　　根据“股权分散度”原则分析当前新三板“制度供给”，情况并不乐观。

　　由于新三板挂牌仅为存量股份上市，不同于沪深A股上市需发行社会公众股，新三板市场当前仍呈现出股权高度集中的态势。

　　东方财富Choice最新数据显示，新三板企业股东总户数少于10人（含）的企业达2579家，大约占据新三板挂牌企业数量半壁江山，而股东总户数超过200人的企业仅191家，仅占挂牌企业总数的3.5%。此外，无限售条件流通股占总股本比例超过25%的企业，有2837家，约占挂牌企业总数53%。

　　“可想而知，一旦放开需求端，极易造成部分个股行情剧烈变化，而实际上这种所谓行情仍然与大部分企业无关。有市场声音认为新三板"僵尸股"太多，其实单从股权分散度来看就知道这是再正常不过的现象，是沪深A股市场的惯性思维。”高桐表示，“市场分层之后，部分企业的股权分散度才会有所改观，但这距离放开竞价交易还很远。”

　　值得注意的是，仅有的一点流动性，行业分布也相对并不均匀。

　　万得数据显示，2015年11月以来，证监会行业二级分类“资本市场服务”行业总成交额为107.14亿元，高居榜首。而同期“软件和信息技术服务业”总成交额为78.16亿元，“互联网和相关服务”总成交额22.87亿元，“计算机、通信和其他电子设备制造业”总成交额为17.61亿元。

　　“经过市场1年多以来的洗礼，投资者愈来愈意识到新三板投资的环境与沪深A股完全不同。企业对于登陆新三板后的市场表现评估也愈发理性，低成交乃至零成交实际上是市场常态。”李良表示。

　　作者：常亮

https://business.sohu.com/20160114/n434461810.shtml business.sohu.com false 21世纪经济报道 https://epaper.21jingji.com/html/2016-01/14/content_29192.htm report 3292 本报记者常亮上海报道1月4日以来的8个交易日，新三板市场每日成交总额从超过10亿元水平，降至近日的8亿元左右。去年11月初开始至当月月底的亢奋行情，实际并没有对