可转债持续调整跌成这样可以抄底吗？

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2016-01-21 17:21:26

来源：第一财经网站

　　可转债市场近日连续出现集体下跌的状况，引起了投资者的广泛关注。而在此之前，市场上仅存的几只转债价格大多数价格维持在130元以上或附近。

　　为什么持续下跌？

　　众所周知，价格高、估值高、存量少是目前可转债市场的三大特征，而这从一定程度上削弱了可转债的配

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置价值和市场关注度。

　　根据东方财富choice金融终端统计，2015年一年内就退市了29只可转债，可转债市场一时之间可供选择的标的很少，价格一直维持在高位，溢价率水平也很高。

　　第一财经《财商》(微信号：caishang02)采访的兴业固收研究团队分析师左大勇表示：“溢价高主要是由于筹码稀缺，供需失衡，也是资产荒在转债市场中的表现。”

　　目前转债的价格经过近几日的持续下跌，都出现了大幅下调。有些转债的价格已经跌至100元附近，如果调整仍将持续，不排除投资者将在短期内买到低于100元的可转债的可能性。

　　图2:1月20日可转债市场表现(集思录)

　　对于此次转债市场出现的估值调整，上述业内人士认为：“可转债下跌的根本原因是前期正股的大幅调整，而转债市场的调整幅度不够，造成估值被动偏高，仍存补跌空间;另外一个催化因素是最近宁波银行发布公告拟发不超100亿可转债，这一消息对市场冲击较大的原因在于它属于规模较大的大盘转债的发行预案，尤其是处在目前这个供需结构调整的节骨眼上影响更为突出;此外，这两天的调整可能有一部分原因在于新债上市，比如蓝色光标、三一重工、厦门国贸，不仅对现有的转债存在替代效应，而且存在打新资金造成的抛压风险。”

　　还有调整空间吗？

　　可转债价格下调了如此之多，不少投资者蠢蠢欲动，意欲抄底。但目前究竟是否是可转债介入的合适时机?可转债的价格已经跌到位了吗?

　　兴业固收研究团队分析师左大勇认为：“转债价格的调整实际上在之前已经出现，11月IPO重启，12月转债重启、转债审批发行加速时，估值均出现了压缩。”

　　此前可转债供给方面的问题主要有两个方面，其一是IPO和转债的暂停，其二在于监管层审批进程很慢，造成发行人发行意愿不足，而随着中央层面在十三五规划和国务院常务会议均提及鼓励股债结合融资方式，监管层在去年12月明显加快了可转债的审批节奏，转债市场近期甚至出现了重叠发行的情况。

　　从这个角度来看，上述分析师表示：“2016年转债市场的供给情况会改善，估值可能承压。加上目前大盘前景不是十分乐观，总体来说，可转债市场整体机会有限，但投资者可以在个券跌到一定位置时，通过对正股进行深入研究，挖掘个券的投资机会。”

　　如何挑选可转债？

　　事实上，可转债是一个比较复杂的投资品种，投资者应在明晰运作机理、了解相应条款、熟悉交易规则后再介入。

　　可转债的收益大部分来源于大盘或正股的上涨，因此上述业内人士认为可转债投资主要分为三个步骤：

　　其一，投资者需要对当前的大盘和正股进行初步的判断，在大盘或正股上行或震荡势时才适合介入;

　　其二，绝对价格也是一个十分关键的指标，绝对价格越低安全垫越高。130元的绝对价格是转债定价的分水岭，高于130元的转债将可能面临强赎的风险或者价格下跌的风险;

　　其三，转股溢价率代表了可转债的估值水平，这个指标越高表明其对期权的价值透支越多，在估值过高时介入也不是一个明智的选择。举个例子，某可转债的绝对价格已经涨到130元以上且估值较高，即使正股上涨也可能不能带来多少收益。