日本人的套子与香港的大棋局：几个陷阱要小心

　　拉加德和日本央行行长一唱一和，就是西洋鬼子和东洋鬼子联手下套，而且这个套子很大，几年内逐渐显示效果，希望管理者警惕。但现在电影还没到正式开演的时候。

　　国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德在上周六表示，国际金融市场需要更明确清晰的 了解中国央行是如何

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　　汇率的参考。

　　同时日本央行行长表示，中国维持宽松货币政策是正确的，可以帮助中国从出口导向型 工业经济转向需求驱动的消费型经济，并且避免人民币过度贬值。“这是我个人的观点，可能中国当局并不认同，但在这种矛盾的情况下，加强资本控制再辅以适当的国内货币政策可能对管理汇率非常有效”。

　　在这里包括资本管制明显与IMF的一篮子货币相背离，到明年讨论正式加入SDR的时候欧美日都有非常充分的理由来反对，等等。

　　知名经济学家如松认为,实际上，加入SDR与否没有丝毫的意义，当自己的货币可自由兑换而且价值稳定的时候，IMF会上门请你加入，如果没有这样的硬功夫，加入进入就是累赘。

　　当时一些人认为，加入以后世界各国会配置1万亿美元的人民币作为储备，当时笔者认为这就像讲故事，到今天，还不如讲故事，所以，这些虚的东西实在没有讨论的必要。这里有几个陷阱，或者称呼为套子：

　　第一，拉加德的意思是说，人民币到底有几个汇率？当离岸和在岸差距过大的时候，让各国央行和IMF认可那个汇率？终归离岸、在岸数百点甚至上前点的差距不能归结为一个货币，也与IMF的篮子货币精神不相符。大家知道，在岸汇率有多种办法可以调控，无非就是把墙砌的高一点矮一点的问题，所以，在此提醒大家的是，汇率即便是同一个数字，内在的含义差别很大，因为墙的高度不同。但是，离岸汇率却不是那么容易控制，只有两个办法，其一是收缩人民币，这将导致国际化脚步放缓；其二是抛外汇，这实际不解决什么问题（打狼的麻杆）。所以，拉加德的讲话实际上是在配合空头，因为在岸可以用各种办法控制在一个数值附近波动，为了让离岸的数值与在岸的数字相符，离岸市场就需要真刀真枪的去战斗，这让人民币的主战场转移到境外，空头就有更多的主动权。

　　第二，日本央行行长希望加强资本管制，会出现几个问题：

　　1，全球资本在流出新兴国家，如果资本管制，国际资本就更不会流入中国，将加剧汇率的压力；

　　2，资本管制（境内采取宽松措施）下，境内利率低，就为境外做空创造了条件（包括舆论条件），空头压力大以后，央行只能收缩境外的人民币，国际化继续减速，也将汇率战的战场继续转移到境外。总体的意思就是战书，不要在家里逞能，咱到外面来打，所以，拉加德和日本人的目的很明确。

　　从长期来看，一个货币有两个差距比较大的汇率，是不正常的，是国际上的笑话，就像

　　有一个官方汇率一个黑市汇率一样，也不符合IMF的精神，加强资本管制将加剧这种状况，这不是什么好建议。

　　从产业发展来说，对国内的产业不利，资本管制就相当于境内企业继续享受更大的保护力度，没有充分的竞争就没有成长，国际竞争力逐渐丧失，这样的后果每个人都清楚，这是往改革开放以前“进步”。

　　所以，拉加德和日本央行行长一唱一和，就是西洋鬼子和东洋鬼子联手下套，而且这个套子很大，几年内逐渐显示效果，希望管理者警惕。

　　另外根据美国物业顾问公司Demographia周一发布的最新《国际住房可负担性调查》报告显示，截至去年第三季度，香港房价中值是家庭平均税前收入的19倍，创下自这一调查开始12年以来的新高，连续第六年蝉联全球房价最难负担城市。排名前十的依次为香港、悉尼、温哥华、奥克兰、墨尔本、圣何塞、旧金山、伦敦、圣迭戈与洛杉矶。该项调查不涉及中国大陆城市。”如果涉及到内地，排名会不会出现变化？笔者和读者也不知道。

　　由此可以看到香港的问题。最近，关于索罗斯做空亚洲货币的事情很热闹，说白了就是做空港币（或离岸汇率），而且索罗斯是在达沃斯论坛上宣布的，不可谓不高调，而媒体更是高调反击。

　　关于对这场战争的分析，就笔者个人的观点看，现在肯定不是索罗斯大规模出击的时候，充其量制造紧张局势、试试盘而已，当然这只是个人意见。

　　所以，现在的时候，虽然热闹，但没有多少实质内容，也不会厮杀的惊天动地，电影还没到正式开演的时候。对于大多数人来说，应该愿意分析一下未来的局势是谁胜谁负，看电影也要跟上剧情的进展才行，是吧。

　　从对仗的双方来说，索罗斯是个人，背后当然是对冲基金的力量，面对的是香港金管局和整个香港，当然还包括背后的“保姆”，似乎力量是很不对等的，索罗斯处于弱势的一方。

　　这有点像索罗斯当初和大英帝国、泰国相对抗时的场景，但很不幸，英国和泰国都失败了。但索罗斯也别得意，上次在香港就失败了，也就是说过去的成功不代表永远可以成功。至少从表观来看，香港是占有优势的，一方是政府，一方是个人，很多人很容易得到这个结论，此其一。

　　其二，香港还有很多重型武器，港币是金管局发行的，香港外储对港币的覆盖率超过110%，这是什么含义？意味着金管局即便用美元将流通的港币全部收到口袋里，还有富裕，所以，金管局完全可以随意控制流通的港币数量，如果港币流通量很低，索罗斯就没有足够的筹码，看来索罗斯是无望取胜了。

　　索罗斯，回家吧，面对这种看起来是无法取胜的战争，还是回家喝酒吧。可是我们知道，索罗斯不会回家，如果就此回家，就不会有今天的索罗斯。关于胜负，还不能忙于下结论。

　　今天我们知道，做空港币无非就是卖出港币买进美元，下空单，如果您还抱着这样的思路，索罗斯那可惨了。所以，估计索罗斯绝不会只下港币汇率的空单，一定是立体战。

　　所谓立体战，就是连环交易，在恒生指数下空单、在房地产蓝筹股上也下空单，然后，港币汇率上也下空单，这将形成什么样的局势？

　　第一，做空港币的时候一定是非常吃力的，因为港府掌握着大量的外储，有足够的能力回收港币保汇率。但是，随着金管局回收港币基础货币，会发生什么样的情形？市场利率暴涨，带来的是股市暴跌，当然也会刺穿房地产泡沫，或许索罗斯在汇率上无法得手，但是，在股市上一定是丰收，有点意思。从这点上来看，随着恒生指数的下跌，现在索罗斯有了很多的浮盈。

　　其二，当港股暴跌和房地产崩掉以后，会发生什么情形？首先，承担房贷的中下层人士很难过，但愿他们不要去逛马路，如果逛马路，就会带动资本加速流出，港币汇率的麻烦就不是索罗斯一个人带来的，而是全市场的资本流出带来的，这个很麻烦，估计金管局就很难处理，港币的汇率威胁急剧放大。好吧，香港的同胞们都是好同志，大家都在家呆着，忍者，维持稳定（需要多喝点小酒，忘掉房贷的事情，如果是失业的人士还要忘掉怎么找工作的烦恼），体现高尚的境界。但还是有问题，房地产和股市出问题，香港的财政会不会出问题？

　　第三，如果金管局不抛外储保汇率，甚至继续释放港币，保房价和股市。那样麻烦可大了，市场的所有资本、基金都会疯狂地做空港币汇率。对冲基金虽然无法在股市得手，但汇率上一定获得丰收。对冲基金，之所以取名对冲，就是这个含义，合理地利用所有的交易手段，实现盈利。

　　第四，修改交易规则，甚至规定不能同时在股市和汇市下空单。这下，索罗斯可害怕了。可是，索罗斯担心的同时，香港也会担忧了。香港之所以成为自由港、东方明珠，就基于成熟的金融衍生品市场。

　　我们知道，香港是除美国、英国之外的第三个国际清算中心（港币是国际结算货币，甚至连日本瑞士德国都没有这样的国际清算机构），而具有完善的货币汇率风险对冲机制、股市风险对冲机制、投保理赔手段等，是成为国际清算中心的基础性金融服务，如果限制对冲机制发挥作用，香港还是出海捕鱼吧，所谓自由港、东方明珠这些高级的玩意，不玩了。所以，限制交易这招根本行不通！这是拿香港的前程开玩笑。

　　第五，金管局用美元回收港币，然后将这些港币互换给北边的保姆，由保姆买入香港的蓝筹股，这看起来是一招对付索罗斯的措施。可是，这样的话，一样让香港的利率暴涨，楼市危险，虽然可以买港股拖住股市，但可以买房子拖住楼市吗？这事有点难，楼市不保，对香港财政和中下层人士的损害一样存在。所以，单凭香港金管局，无论怎么做，都是顾头顾不了腚，当然这不代表联系汇率马上出问题，含义是索罗斯们很可能得手，实现自己的利益。

　　如果换个方式来思考，金管局虽然很被动，但港府却可以取胜，至于索罗斯是否获利都是次要的，完全可以不考虑。那就是保汇率，加强对困难人群的补助保证社会稳定，适度维护港股，港股的估值很低，这不难。房价高是港府的大患，形成贫富差距扩大社会不稳定的隐患，只要加强对困难人群的补

　　助（甚至可以适度补偿房贷利息补助）、提高财政效率，保持社会稳定，房价降下来有什么不好？至少可以奠定未来很多年稳定发展的根基，香港还是一条汉子。至于那些炒房人遭到损失，港府完全可以不必搭理，这些人对香港的发展本来就没有丝毫的益处。金管局没办法，不代表港府没办法成为赢家。

　　虽然索罗斯不是那么轻易打发的，他之所以敢于做空，就有他的逻辑基础，需要香港的管理者谨慎对待。但港府一样可以成为赢家，当然这个赢家需要告别裙带资本主义的思维，这就需要看看香港有没有这样的胆量，很多人会灰心，对这一点没信心，但笔者认为是有的，香港终归是香港。

　　本文作者为知名经济学如松。