益民基金李道滢：创业板投资机会凸现

　　中国经济网北京2月4日讯（记者张桔 康博）2015年最终的权益类排名已经尘埃落定，这一年许多原本看似不起眼基金公司旗下产品排到了前列，比如浦银安盛基金、益民基金等，益民服务领先混合最终杀入到年度十强的行列，有趣的是，他同时还管理着多利债和益民货币两只基金，某种程度上是一位多才多艺的全能选手，以下是对他的采访实录：


　　1、去年您所操盘的基金表现相当出色，请您回顾一下去年操盘的心路历程？

　　回答

　　2015年益民服务领先基金取得117.7%的回报的主要原因在于，热点选择和波段操作都比较准确，上半年以互联网+和智能制造为配置主线，并于5月末大幅减仓观望，在随后6~8月的市场暴跌中为投资者守住了胜利果实；9月份逐步加仓，把握住了四季度的反弹行情，12月中下旬，考虑到涨幅较大、指数创新高无望，本基金又果断大幅减仓观望。

　　2、在我们的记忆里, 益民基金似乎已经多年没有出现在排行榜的前列了, 如何总结去年的得与失？

　　我们公司领导一直都非常支持投资部的工作，公司的研究部和其他相关部门也给予了大力的支持。近几年，我司投研团队相对稳定，逐步形成较为有效、适用的投资组合管理策略与风格，在其指导下，我司益民核心增长基金、益民创新优势基金也都曾取得过比较不错的成绩。益民服务领先基金2015年取得的成绩使我们获得了宝贵的经验，增强了我们做出更好业绩的信心，也使我们更加清晰地认识到，只有以为投资者创造持续、可观的绝对回报而不是追求好的相对排名为目标，才更有可能做出好的投资业绩，成为有责任心、值得信赖的投资管理人。

　　3、2016年A股开年惨淡，面对低估值的周期和蓝筹股，您觉得新兴产业类的股票目前的价格是否已经值得投资？

　　我们一直认为，一定要站在时代的大背景下进行选股，当前我国经济处于转型的关键期，传统行业去产能、去库存、去杠杆压力较大，未来成长空间比较有限的，难以给予高估值，而新兴行业代表了未来经济的发展方向，大都是十三五规划中重点发展和支持的领域，未来成长空间较大，是可以享受一定的估值溢价的。在这样的大背景下，周期股蓝筹股的机会只能是阶段性的，而新兴产业的机会则更多是趋势性的。

　　经过2016年1月的调整，上证指数、创业板分别下跌22.6%、26.5%，上证的估值已经低于2015年8月，接近2014年11月份的水平，而创业板的估值已经低于2015年9月，甚至开始接近2014年7月的水平，从这个角度而言，虽然横向比较代表新兴产业的创业板估值要比代表周期蓝筹的上证指数的估值贵，但历史纵向比较，创业板估值似乎还要更便宜些。如果再考虑到业绩和未来的成长性，创业板的性价比要优于主板，近期上司公司业绩预告也证明了这一点，主板业绩低于预期的比例较高，而创业板的业绩明显好于预期，且不少公司的业绩仍在加速。

　　4、针对市场的大幅波动，机构投资者谈及最多的就是结构性机会，您觉得哪些结构性机会是确定的？投资者要想把握住结构性机会都应该注意什么？

　　我们认为在资本市场中，确定性是相对的，不确定性是绝对的，投资者的主要工作就是从概率的角度进行思考来应对对资本市场的不确定性。从结构的角度而言，新兴产业更能代表中国经济转型的未来，符合时代背景，大概率上相对于传统行业会有超额收益，而传统行业比如说与供给侧改革相关的行业，也会阶段性有超额收益，但从概率的角度而言，其把握的难度相对较大，且超额收益可持续的时间可能也要比新兴行业短。

　　5、2015年去杠杆和经济下滑是影响A股的主要因素，但是目前人民币汇率的问题似乎是开年以来影响市场的主要因素，您对这种情况的演绎怎么看？这一变化是否说明越来越触及经济问题的本质了？

　　人民币汇率确实是2016年以来影响市场的主要因素之一，国际投机分子的舆论炒作也从一定程度上放大了汇率对资本市场的影响。但我国政府已经通过一系列的举措以及预期管理等让市场认识到，无论从经济基本面还是外汇储备上而言，人民币汇率都不具备持续贬值的基础。从当前时点来看，汇率问题对我国股市的影响已经逐步弱化，未来股市的表现将更多取决于政策松紧、企业盈利等基本面因素。

　　6、2016年，面对诸多未知的变数，基金又将采取怎样的仓位策略，看好的板块又是哪些呢？

　　我们将获取持续、可观的绝对回报作为投资目标，一直采取“成长+主题+波段”的操作策略，仓位管理是我们实现目标的重要手段之一，益民服务领先基金的股票仓位范围为0~95%，攻守能力兼备，能更有效应对频繁波动的市场，这也是我们去年取得不错业绩的重要经验之一。

　　2016年我们认为市场以震荡为主，波动的频率可能较高，但幅度不一定比2015年大，需要投资者精选个股、做好波段，并合理利用仓位、做好攻防。

　　在我国经济结构由工业经济向服务经济转型的过程中，我更相对而言更看好服务业、与经济转型相关板块的投资机会，重点关注新兴消费（体育、教育、娱乐、健康、文化）、大金融及制造业升级（信息技术、节能环保、生物产业、高端装备）等领域，在供给侧改革推进力度加大的背景下，传统的周期股也可能有阶段性的机会。

　　7、能补充个问题吗,李经理是更偏向于做股还是做债,对今年债市的前景如何看?

　　我个人从研究到投资的成长路径是自上而下的，宏观、策略、债券等领域都有所覆盖，目前以偏股型基金管理为主，也协同管理一些固定收益类基金。近年来，我们看到，大类资产之间的相互作用在增强，有更广泛的视角更有利于做出好的投资业绩。

　　2016年，由于政策宽松的空间变小、绝对收益率水平较低、经济仍有下行压力，债券市场的投资机会以获取票息收入为主，净价收益空间有限，同时需要重点防范信用风险，以及阶段性的利率风险。

　　作者：张桔 康博

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