券商业绩跌落谷底 估值修复曙光重现?

　　猴年首个交易日，A股与“开门红”失之交臂，其中重要的原因之一是指数受券商等权重股拖累。刚刚度过惨淡一月的券商股在猴年首个交易日全线飘绿，普遍跌幅在3%左右。

　　而经历连续下戳后，在业内看来，券商股估值已多数回落至历史谷底，春节后，市场期待的 券商股估值修复行情是否会曙光重现?

　　实际上，在春节假期前，24家上市券商刚刚发布了一月业绩，在A 股 7 年以来最差开年月，券商经纪、两融、自营等各项业务遭受重创，业绩血流成河，公开数据显示，24 家上市券商几乎全部亏损，实现平均营收 1.92 亿元，净利润平均亏损0.17 亿。环比分别平均下降 了87%、121.97%。而这24 家 上市券商母公司净资产也缩水至 9002.35 亿元，下降超百亿。

　　其中，5家券商出现了较大亏损。东方证券、太平洋和兴业证券三家券商营业收入和净利润均出现亏损，而中信证券和山西证券则净利润出现亏损。值得注意的是，作为龙头股的中信证券，1月份实现营业收入13028万元，亏损约6.08亿元。此外，太平洋证券应收和净利润环比降幅最撒，分别下降241%和 1263%。

　　当月最能盈利的上市券商当属广发证券，实现净利 3.75 亿，不过环比也录得 53.2%的降幅。其次是国金证券，净利 1.72 亿，环比下降 4.55%。实际上，上市券商中，唯有长江证券、方正证券两家券商净利润环比不降反升。长江证券净利 0.04 亿，环比增加 110.56%;方正证券净利 0.91 亿，环比增加 344.08%。

　　对于一月券商的惨淡业绩，业内分析人士多将其归结于成交量惨淡以及两融余额的快速收缩，使得券商各项业务收入受创。

　　数据显示，沪指 1 月份成交 4.34 万亿，环比去年 12 月的7.21 万亿，暴跌 22.65%;无独有偶，深成指当月也由上月的11万亿成交量下降25.64%，至6.46亿。有券商卖方分析师认为，成交量的惨淡，造成券商基础业务收入部分大大乏力。其中经纪业务的佣金率呈现大幅下挫。

　　而两融方面，查阅数据不难发现，过去一个月两融余额剧烈减少超2000亿，由12 月 31 日的11713.07亿元一路跌穿9000亿元，创出连续14个月以来的新低——8903.85亿元。

　　此外，招商证券分析师洪景屏还认为，自营业务方面，证监会自去年末宣布解除券商自营权益类净买入要求后，券商仍集体表态维持自营股票仓位。在A股指数1月跌幅创近年纪录的情况下，自营裸露头寸对券商业绩无疑形成极大冲击。“参照去年7、8月沪深300指数分别下跌15%和12%，对应公司营收环比下滑46%和30%，净利环比下滑52%和37%。”她分析表示。

　　东兴证券分析师齐瑞娟对目前券商板块 的估值分析表示，目前大型券商 PB 降至 1.2X 至 1.3X,中小型券商 PB 基本在 2X-3X之间，已经回到 2014 年 7 月牛市刚起步的水平，接近历史底部区间。

　　华泰证券给出乐观态度分析认为，券商股估值整体回落底部水平，随着市场企稳和券商各业务稳步推进，预计2季度券商迎来好时机。“注册制改革是资本市场改革的关键，资本市场改革是实现经济转型的重要抓手，注册制改革将激发资本市场大机会，改革红利+市场红利驱动行业进入新周期。”在近日的电话会议中，华泰证券相关分析师分析认为，短期行业受市场震荡影响，2季度是券商股好的投资时机，券商业务产业链不断延展，业务放量和边际成长性高打开业绩空间。

　　不过，《第一财经日报》了解发现，多数卖方仍对券商股业绩以及行情持谨慎态度。

　　“整个 1 月证券公司各项业务受资本市场拖累,同时即将到来的 2月也包含了春节因素,我们认为近期证券公司业绩表现仍有一定的压力。”上海证券某分析师分析认为。

　　洪锦屏也认为，节后A股市场面临较大的不确定性，短期风险尚未完全释放，券商板块可能还会有所调整，PB估值可能冲击历史新低，建议积极关注，等待时机买入。

　　作者：王娟娟来源一财网)

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