2月贸易数据“糟糕” 人民币淡定应对(组图)

　　3月8日，中国海关总署发布最新统计数据显示，2月份我国进出口及贸易盈余数据不仅明显较市场预期更为疲弱，同时出口及贸易盈余亦较1月份显著回落。出口按美元计同比创2008年金融危机以来最大单月跌幅。

　　作为与进出口息息相关的人民币汇率走势，市场随即出现两种声音 ，一方面在中国央行维稳汇率的预期下，人民币贬值空间有限，使得未来出口或面临更为严峻的考验；另一方面，因2月份出口大幅低于预期，又给人民币近期走势带来更大下行压力。

　　“2月份出口大幅下跌除受春节因素影响外，亦有内部和外部原因。对外方面，全球经济放缓导致外需疲弱，加上贸易结构已发生明显变化。”恒生银行高级经济师姚少华对《第一财经日报》记者表示，但随着春节效应消退，预期3月份内地出口或触底回升。

　　对于人民币汇率走势，中金宏观团队则认为，3月份以来，随着美元指数走弱，以及近期国内资产价格回升和国际大宗商品价格上涨都有助于改善对人民币汇率的预期。总体而言，人民币汇率近期或维持窄幅波动的态势，有升有贬，但其趋势应基本稳定。

　　2月出口迎来“寒冬”

　　据中国海关总署数据，2月份，按美元计价，出口同比下跌25.4%，大幅低于市场预期的下跌14.5%，并较上个月下跌11.2%继续回落；进口则同比下跌13.8%，略低于市场预期的下跌12%，较上个月下跌18.8%出现回升。2月贸易顺差为325.9亿美元，较1月份的633亿美元大幅回落。


　　数据一经公布，引发市场热议。业内分析师已经开始预期，今年一季度的外贸数据或将成为全年最差的一个季度。

　　姚少华对《第一财经日报》记者称，内外两方面原因造成了2月份出口数据的大幅下滑。

　　“对外方面，尽管2015年内地出口占全球出口比重继续上升，但发达经济体特别是内地最大两个出口市场欧盟和美国的中间品贸易急剧萎缩，阻碍了内地出口增长，加上贸易结构已发生明显变化，全球经济放缓导致外需疲弱。”

　　从内地的主要出口市场看，2月份内地对美国、欧盟、东盟、香港地区及日本的出口均出现负增长，分别下降23.1%、19.8%、33.4%、24.7%以及20.1%，跌幅较1月份明显扩大。

　　“以美国为例，2015美国中间品进口按年下降27.1%，而同期消费品进口增长6.7%。”姚少华表示，至于内部原因则是内地生产成本尤其是工资大幅上升，令发达经济体转向低成本国家进口。

　　进口方面，2月份内地对香港地区的进口增速大幅上升则再次引发业内对于“虚假贸易”的担忧。

　　在我国2月份进口同比萎缩13.8%(按美元计)的情况下，2月内地对香港进口同比则逆势大幅增长88.7%，表现远超其他地区，如中国台湾(下降14.2%)、韩国(下降11.6%)以及新加坡(下降23.1%)，并连续第5个月呈现加速增长状态。

　　中金宏观团队在报告中提出，从分国别或地区的进口数据来看，中国对美国进口降幅较大，1至2月份进口增速比去年四季度下降20个百分点。

　　而中国对香港地区进口1至2月份同比大幅增长78%，增速比去年四季度上升了45个百分点，既有去年基数偏低的因素，同时可能也受到年初人民币贬值引起贸易项下套利活动增加的影响。


　　“尽管内地从香港进口的规模在整体进口中占比不到1%，但2月数据异常的上涨态势预示着套利活动或仍在继续。”澳新银行驻香港高级经济学家雷曼(Raymond Yeung)在最新报告中写到。

　　值得注意的是，尽管2月份贸易数据无疑为市场带来一丝寒意，但展望未来，业内普遍预期贸易增速有望回升。

　　“随着春节效应消退，我们预期3月份内地出口或触底回升。展望全年，美国经济持续复苏、欧元区及日本的量化宽松及负利率政策渐见成效、人民币贬值效应和中央与地方政府稳外贸的政策措施见效，以及内地与多国签署自由贸易区效果逐步显现，我们预计今年出口将在去年较低的基数回升至2%。”姚少华对《第一财经日报》记者说道，“国内需求减弱令进口增速难以明显加快，我们预计今年内地进口与去年持平，贸易顺差或达6400亿美元的历史高位”。

　　此外，近期大宗商品价格持续上涨，将带动进口价格回升，有利于进口增速企稳。中金宏观认为，年初以来，国际原油价格出现回升，铁矿石等大宗商品价格普遍上涨。但是由于中国的进口价格滞后于国际价格的变化，因而环比仍在下跌。2月份因为春节的影响，铁矿石、煤炭、大豆进口量环比有所下滑，但原油进口量环比增加。近期国内制造业库存需求增加，可能会带动进口量的增长。

人民币汇率对外贸影响低于预期

　　自人民币开启双边波动通道后，外部市场对于人民币汇率关注不断上升，其中不乏担忧声认为在出口屡屡不及预期的情况下，中国会利用人民币贬值增加出口。一方面中国政府在G20财长及央行行长会议，以及两会期间，多次强调人民币不具有贬值基础，无意掀起“货币战”，同时，最新公布的贸易数据也再次证明，人民币汇率对外贸影响并没有预期明显。

　　光大证券宏观团队认为，2月份外贸数据显示汇率贬值并未带动出口改善。“虽然人民币汇率在年初前后出现明显贬值，但并未带动出口出现企稳，显示汇率贬值对出口影响较为有限”。

　　民族证券首席宏观分析师朱启兵也表示，2009年金融危机之后人民币贬值对出口的推动作用在逐渐减弱，外需才是出口改善的关键。

　　3月8日出口数据公布后，对于当日人民币汇率走势并未带来明显影响。在岸人民币对美元上涨0.19%，报6.5054；离岸人民币(CNH)对美元则出现小幅度波动，截至《第一财经日报》记者发稿，离岸人民币对美元报6.5092，人民币小幅贬值0.02%。

　　中金宏观预期，人民币有效汇率将趋于平稳。近期国内资产价格回升和国际大宗商品价格上涨都有助于改善对人民币汇率的预期。

　　3月份以来，随着美元指数走弱，人民币对美元汇率中间价出现小幅升值。离岸市场人民币贬值预期有所减弱，离岸人民币利率也出现回落。目前人民币实际有效汇率升值幅度已经比“8·11”汇改前大幅回落，同比涨幅从去年7月份的14.6%下降到1月份1.6%的水平。


　　值得注意的是，3月7日最新公布的外汇储备数据显示，中国2月外汇储备下降286亿美元，明显好于外界普遍预计的下滑409亿美元。在外储降幅收窄的情况下，业内普遍预期人民币面临的贬值压力或有所缓解。

　　“央行在春节后一系列的政策沟通起到了稳定预期的作用。尤其是央行最近明确了人民币对美元中间价按‘收盘汇率 + 一篮子货币汇率变化’的机制形成，使中间价重新成为锚定市场预期的重要信号。”中金宏观团队分析认为，央行强调推进改革时间窗口的重要性也似乎表明，汇率稳定在短期内优先于汇率机制改革。随着政策意图不确定性的逐步消除，市场情绪应已有所改善。来自“两会”关于稳增长、促改革以及“十三五”规划等议题的积极政策信号也会有助于增强市场对中国经济和货币的信心。总体而言，人民币汇率近期或维持窄幅波动的态势，但趋势应基本稳定。

　　作者：薛皎来源一财网)

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