大宗商品价格反弹 高盛认为又是一次“死猫跳”

　　近期大宗商品价格明显反弹，不过高盛认为，这种趋势可能维持不了多久了。

　　高盛在周一发布的报告中称，原材料价格如果出现任何反弹，都会促使新增供应进入市场，导致反弹难以持续。高盛预计，未来一年铜价可能会下跌20%，铝价下跌15%，油价继续在20~40美元之间震荡。报告写道：

　　在一个受供应驱动的市场中，价格上涨很难维持，因为随着价格走高供应也必将重回市场。

　　但是这个教训，可能只有通过错误的开始才能获得。

　　看空铜和铝

　　从1月中旬低点算起，伦铜价格迄今涨约14%至4943美元/吨，铝价也上涨了12%至1589美元/吨。高盛报告称，未来一年内铜价可能跌至4000美元/吨，跌幅达20%；铝价则可能跌至1350美元/吨，跌幅15%。

　　高盛表示，尽管近期美元走弱、中国1月出现天量新增信贷以及油价的反弹可能会推动金属价格的反弹，但是过去五年来导致市场崩溃的“结构性熊市因素”依然未变。

　　随着价格显著上涨，以及基本金属的结构性表现依然脆弱，我们建议在较长时间内进行操作的生产商和投资者开始执行对冲策略，并考虑在未来月份做空铜和铝。

　　高盛称，中国以及新兴市场去杠杆，美元进一步走强，以及矿业成本和供应的增长，将在未来一年内对资本支出规模庞大的金属价格构成压力，特别是在铜市。而中国需求的持续性改善，在今明两年也不太可能出现。

　　华尔街见闻此前也提及，美国金融博客Zerohedge认为，近期的铜价飙涨是中国大规模重建铜库存的直接结果。只要中国通过新增贷款向经济注入大量流动性，那么这种现象就将持续存在。

　　但是这种假设或许无法成真。在1月新增人民币贷款创下2.51万亿增量的历史新高后，平安证券的银行业研究团队认为2月信贷投放将趋缓，新增信贷规模在8000-10000亿左右。大行在2月新增基本维持平稳略降，但1月中大幅发力的股份制银行、政策性银行等在2月以来有明显放缓的迹象。

　　不过，即使中国大手笔出手买铜，但业内人士仍对基本面不乐观。华尔街见闻还提及，全球最大铜生产商智利国家铜业（Codelco）董事长Oscar Landerretche表示，全球铜供应过剩的局面今明两年还会持续。

　　“中国的需求仍然非常、非常疲弱，”彭博行业研究分析师Kenneth Hoffman称，中国去年的铜消费量下降了2%到4%，今年的情况可能也不会有明显好转。

　　也不看好铁矿石、原油

　　铁矿石价格周一跳涨19%，创2009年有记录以来最大日内涨幅。据Metal Bulletin数据，发送至青岛港的62%品位铁矿石飙涨至每吨63.74美元。从去年12月创下的38.30美元/吨的记录低位算起，铁矿石价格已大涨近60%。

　　高盛称，钢铁供应的短缺将很容易被填补，而钢厂利润状况的恶化则会进一步让铁矿石价格面临压力。高盛维持铁矿石年底目标价35美元/吨的预测。

　　而对于原油市场，高盛认为供应过剩依然是大问题，价格需要继续保持低位，从而促使供应出现实质意义的缩减，令市场重归平衡。高盛称：

　　虽然我们仍认为油市可能今年恢复平衡，而且到年底时产生缺口，但仅仅‘新出现的’缺口迹象”无法支撑一个新的可持续的牛市。

　　只有实质意义的供应缺口才能引发价格持续反弹，而如果1月和2月低价格引发的行为转变还会持续，这种情况也还需要数月才会出现。

　　市场真正出现缺口之前的油价复苏，将是不成功的，因为这将打击削减供应的行动，而这些措施预计在2016年下半年使市场恢复平衡。

　　因此，高盛维持近期观点，认为油市走势不明，将在每桶40美元(低于该水平会出现财务压力)和每桶20美元(低于该水平将带来运营压力)之间大幅波动。

　　此外，黄金近期与其他商品同时上涨，高盛则维持对黄金偏空的看法。报告称，美国经济数据可能会进一步导致美元走强，从而令金价承压，短期目标位是1100美元/盎司。金价当前下跌0.3%，至1259.5美元/盎司。