IPO概念行情急转阴新三板企业主：亟待政策信号勾勒进退路径(图)

　　登陆沪深交易所，获得更大的资本运作空间，一直是国内企业追逐的目标。随着新三板的搭建和扩容，以及愈发完善，这里亦给予诸多企业主另一种看似更为便捷的登陆资本市场的路径。

　　对于传统意义上更容易跨过IPO门槛的优质企业而言，选择IPO，还是等待股转系统的创新层，这虽然非绝对化的“二选一”命题，但企业主心态的调整一方面反映了实体经济对于资本的诉求，另一方面，或许也暗示了这个股转系统这一新资本平台未来的生态结构。

　　本报记者 常亮 上海报道

　　导读“如果披露拟申请IPO的提示性公告，相当于告诉投资者很快就会停牌，我很担心会造成股价大跌。股东越多，价格分歧就越大，还有一批国有股东打算退出，我并不了解他们的打算。”北京某拟IPO企业董事长接受21世纪经济报道记者采访时表示。

　　乍暖还寒。

　　“去年有一批企业赶在年底发布接受IPO辅导公告，一般都会获得市场青睐，视之为"IPO概念股"，通常会获得股价和市值提升。”上海某券商做市业务负责人李楠（化名）表示，“但是现在发布此类公告股价不跌已是不易。”

　　多位受访人士指出，这种反差背后，源自当前新三板企业转投沪深A股市场前景模糊，给二级市场投资人带来高昂的时间成本。

　　IPO概念股褪色

　　新三板二级市场曾在2015年11月初至12月中旬走出一波行情，主要推动力为内部分层预期和“转板”预期，曾经发布“接受IPO辅导”公告的企业被视为“IPO概念股”。

　　在行情最热的11月1日至11月18日，彼时于2015年宣布接受IPO辅导的股票共26只，其中停牌5只，共21只。新三板全部做市股的区间成交额中位数为55.08万元，区间换手率中位数为0.54%，区间涨跌幅中位数为1.09%。

　　而在此期间，“IPO概念股”的区间成交额中位数为376.68万元，区间换手率中位数为1.14%，区间涨跌幅中位数为16.5%。成为远远称不上活跃的新三板二级市场中，较为值得注意的概念板块。

　　“核心还是新三板市场投资者缺乏变现预期，而"转板"估值套利预期是唯一确定的逻辑。而且企业选择IPO以后，自然就将一个问题摆在投资者面前：到底要不要陪企业一起锁定到上市套现，这就造成了不同预期投资者之间的换手。”新三板一位受访者指出。

　　截至3月9日，已经接受IPO辅导的新三板企业已达111家，其中2016年以来宣布接受IPO辅导的有57家，占比过半，显示新三板优质企业转投沪深A股进程加快。

　　“这不一定是新三板企业的"自救"行为，很多新三板企业挂牌本来就是因为上市排队时间太长，影响到企业发展，撤下来到新三板安顿休整；或者还没报材料就知难而退，先在新三板等待政策明朗伺机再动。”上海某券商挂牌业务人士表示，“我们在收费方面也会预先把IPO的费用留出来，对拟转IPO企业收费在300万-500万左右。在等待合适的时机推动企业上市。”

　　然而，随着“IPO概念股”的迅猛扩容及新三板二级市场的再次走弱，IPO概念股的光环不再一定带来企业股价和市值的提升，其中做市股尤其容易遭到股价下跌的打击。

　　老牌做市股维珍创意（430305）1月18日发布接受IPO辅导公告，短暂上涨后经过5个交易日开始连续下挫，当前股价较公告发布当日下跌8.9%；梓橦宫（832566）1月28日宣布接受IPO辅导后于3月7日复牌，当日下跌9.53%，当前股价较公告发布当日下跌18.35%；润农节水（830964）1月28日发布接受IPO辅导公告，此前连续两天大跌17.5%。

　　进退路径摸底

　　值得注意的是，近期已经有新三板企业为减少申报IPO的不确定性，选择在新三板市场“做市转协议”。

　　2月26日晚米奥会展（831822）发布公告，披露公司董事会已于2月25日召开会议，审议通过了《关于公司变更股票转让方式为协议转让方式的议案》，该议案将提交3月11日股东大会审议。

　　无独有偶，3月1日晚捷昌驱动（830948）也发布公告，披露公司董事会于2月28日召开会议，审议通过了《关于公司变更股票转让方式为协议转让方式的议案》，该议案将提交3月16日股东大会审议。

　　“因为做市转让票的做市商有持续报价义务，所以原则上讲只要公司不停牌，只要投资者愿意，二级市场投资人可以一直在二级市场上买到做市票。这样一来，利好消息扩散后，公司股东人数势必会大幅增加。拟IPO公司股东人数一旦超过200人，会增加更多的审批程序。为增加审批速度，公司会希望将股东人数控制在200人以下。”南山投资执行董事周运南表示。

　　“假如由协议转让方式退回做市转让，那么就没有做市商承担报价义务了，外部股东人数也就相对可控了，这时企业甚至可以选择不要流动性。”

　　周运南分析，“此外，由于新三板还未推出大宗交易制度，所以做市转让方式无法正常实现大宗交易，做市商和其他投资者若想在IPO前进行大额转让，则显然无法安排实施。协议转让由于有"互报成交确认申报成交"即通常所说"手拉手"这个交易功能，反而能最好地满足大宗股权转让需求且不违规。”

　　而对于IPO进展披露，已经有三板企业感到担忧会引起股价波动。

　　“如果披露拟申请IPO的提示性公告，相当于告诉投资者很快就会停牌，我很担心会造成股价大跌。股东越多，价格分歧就越大，还有一批国有股东打算退出，我并不了解他们的打算。”北京某拟IPO企业董事长表示，“如果新三板有好的落地政策，谁愿意去主板排队呢，各种成本都高得离谱。”

　　至于IPO的进程，亦有拟IPO三板企业打算做两手准备。

　　“一旦注册制放缓，企业上市的时间成本过高，我们可能会寻求并购重组加速这一进程，通过借壳的方式登陆沪深A股市场。”上海某新三板公司董秘表示。

　　作者：常亮

https://business.sohu.com/20160310/n439915516.shtml business.sohu.com false 21世纪经济报道 https://epaper.21jingji.com/html/2016-03/10/content_34103.htm report 2918 编者按登陆沪深交易所，获得更大的资本运作空间，一直是国内企业追逐的目标。随着新三板的搭建和扩容，以及愈发完善，这里亦给予诸多企业主另一种看似更为便捷的登陆资本市