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业绩增速下滑明显
公开资料显示，环美生态主营业务为园林生态工程的设计、施工及养护，同时经营生态植物的种植和销售。经过多年的发展和积累，公司已经成长为一家综合性的园林生态工程企业，服务对象主要为政府机构和房地产公司，承接的业务类型涵盖生态修复（山体生态修复、河湖流域生态修复、湿地生态修复等）、公共园林绿化（道路、街道、城市广场、城市公园等）、地产园林景观（小区景观、旅游地产景观等）及植被养护等。
身处“永远朝阳产业”中的环美生态在招股说明书中多次强调，新型城镇化建设和“美丽中国”的建设为园林生态工程行业带来广阔的未来市场前景，从公司业绩数据来看也算漂亮。2013-2015年公司实现营业收入分别为22083.66万元、29039.65万元和30834.91万元，对应的归属于母公司股东的净利润分别为2667.40万元、4481.68万元和4566.08万元。
表面看，公司营业收入和净利润增长均呈逐年增长态势，但记者细究之下发现，公司业绩增速明显放缓。2014年、2015年营业收入增长率分别为31.50%和6.18%，归属于母公司股东的净利润增长率分别为68.02%和1.88%，增长乏力初显。尤其值得注意的是营业利润，2013-2015年公司分别实现营业利润3150.13万元、5296.00万元和5145.79万元，2014年、2015年增速分别为68.12%和-2.84%，显示最近一年营业利润已经出现下滑态势。
对比已经上市的园林股，环美生态2015年的营业收入也不甚理想。东方园林(002310,股吧)2015年营业收入增长15.12%，铁汉生态(300197,股吧)2015年营收增长31.41%，蒙草抗旱(300355,股吧)营收增长8.83%，岭南园林(002717,股吧)营收增长73.48%，美尚生态(300495,股吧)营收增长1.33%。
有意思的是，公司在招股说明书中明确提到，2013-2015年公司主营业务毛利率分别为21.11%、26.61%和27.54%，持续提升，反映了公司业务技术附加值和竞争能力的不断增强。一边是毛利率不断提升，一边却是营业利润的下滑，对照诸多上市业绩就变脸的新股，环美生态的业绩变化值得引起关注。
业务拓展顾此失彼？
“园林生态工程行业分为生态修复与园林绿化两大类，前者发展已经趋于成熟，但后者行业门槛较低，呈现大行业小企业市场格局，竞争激烈，目前全国具有资质等级的园林绿化企业超过16000家。”环美生态在招股说明书中不讳言市场竞争加剧的风险，加之公司业务区域集中度较高，在2013年起公司开始积极拓展四川省外业务，目前已在贵州、山东、云南等地承建项目，公司来自四川省的营业收入占比呈现下降趋势。
积极开拓市场固然重要，降低业务区域集中度也无可厚非，但环美生态省外业务拓展成果以省内业务大幅度降低为代价颇有“顾此失彼”之感。
根据招股说明书，公司主营业务收入按区域划分，2013-2015年四川省金额分别为21661.70万元、27259.78万元和16832.48万元，占当年主营业务收入的比例为98.08%、93.87%、54.59%，而其他地区金额分别为420.97万元、1779.87万元和14002.43万元，占比 分 别 为 1.91%、 6.13%和45.41%。从数据来看，环美生态确实不断开拓了省外业务，但在省外业务不断增长的同时，四川省内业务却在大幅减少。
在区域业务拓展省内业务大比例减少的背景下，环美生态在招股说明书中阐释募投项目时却“大胆”预测，“按公司2016-2018年预测业务量为基础进行测算，结合公司工程业务发展现状，未来三年业务增长速度按照每年35.00%预测。预计2016-2018年公司工程业务营业收入将分别达到 41580.00万元、56133.00万元和 775779.55万元。”这样的高增长能否实现或只能打一个问号了。
作者：苏启桃来源金融投资报)
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