A股壳资源又成香饽饽？

　　战略新兴板被搁置

　　3月15日午后，权威人士在接受媒体采访时称，“设立战略性新兴产业板”没有写进“十三五纲要草案”中。具体为，“关于《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要(草案)》修改情况的说明”，此次修改共涉及57处，其中第9条明确写明：根据证监会意见，删除第27页“设立战略性新兴产业板”。媒体援引知情人士的话，战略新兴板要与注册制的实施结合，目前注册制尚不具备实施条件，战略新兴产业板不会再推出。

　　截至目前,证监会和上交所尚未对此作出公开的官方表态。对于这一变动，市场争议激烈，绝大多数的市场人士认为，在纲要草案的语境中，“删除”这样的提法，就表示暂时不在考虑范围之内了。十三五规划时间跨度是五年，这意味着至少在未来五年，战略新兴板都没有机会面世。

　　2015年6月，时任中国证监会主席的肖钢宣布，证监会将在上海证券交易所开设战略新兴板。战略新兴板定位于规模稍大、已越过成长期、相对成熟的企业，标的之一就是海外互联网公司的回归：放宽盈利限制，以预估市值为核心条件，其他财务门槛介于主板与创业板之间。按照之前各方表态和预计，战略新兴板最快有望于2016年4月正式推出。

　　结果让市场感觉突然。在此之前，市场普遍认为战略新兴板似乎已是呼之欲出，从国务院到证监会，都在多个文件、多个场合对战略新兴产业板表示支持和肯定。上海市市长杨雄1月底称，战略新兴板即将推出；就在3月3日，全国政协委员、上交所理事长桂敏杰还公开表示，战略新兴板并未推迟，“正在积极稳妥地做准备”。

　　中概股回归重陷迷途

　　在宣布开设战略新兴板前后，被称为“不拆架构也能回流”的工信部196号文，注册制等新政次第出炉，中概股似乎不日即迎来最包容开放的境内资本时代。在火爆的牛市和科技公司政策变化背景下的私有化浪潮汹涌而来。2015年二季度，20家在美上市的中概股公司收到私有化要约，整个2015年，收到私有化邀约的中概股达到33家，这一数字达到近几年来的峰值，总额超过300亿美元。毋庸置疑，战略新兴板是期望回归的中概股，以及部分高科技公司首选的目标市场。去年7月1日，有消息显示，上海已选定三家互联网公司和一家国企——蚂蚁金服、大众点评、爱奇艺和中国商飞，作为战略新兴板首批挂牌企业，通过这四家优质公司树立示范效应。

　　如今，对于一些中概股而言，私有化之路陡增变数。有投行人士表示，战略性新兴板被搁置对于欲私有化回归的中概股是重大打击，尤其是近几年没有连续盈利记录的公司。这当中包括近三年（截至2015年中报）没有盈利记录的世纪互联、优酷土豆、艺龙等等，而私有化价格溢价率较高的陌陌、人人、空中网，或面临下调私有化定价的风险。

　　不仅仅是私有化回归的中概股，一些不满足盈利条件但有很高成长性的未上市科技公司也会备受打击。按照《证券法》，在主板挂牌上市的公司需要满足：最近3年净利润均为正数且累计超过人民币3000万元；最近3年经营现金流量净额累计超过人民币5000万元，或者营业收入累计超过人民币3亿元。

　　美国当地时间3月15日，多数中概股股价下挫，其中500彩票网跌幅达到16.26%，领跌中概股；陌陌跌8.51%，凤凰新媒体、金融界、当当、去哪儿等跌幅均超过4%。

　　新三板或迎来良机

　　直接IPO、借壳曲线上市和挂牌新三板，向来被视为中概股回归的“三条路”。战略新兴板被删，对拟拆VIE企业来说，回归国内只剩下A股市场及新三板，排队IPO还是挂牌新三板，成为摆在这些企业面前的一个新难题。

　　对此，有分析认为，暂停战兴板，从侧面肯定了新三板市场作为场外市场的地位，A股IPO遥遥无期，挂牌新三板是最快也是最好的选择。未来不仅整个中概股的回归方向将指向新三板，原本瞄准战略新兴板但公司财务数据不满足主板上市要求的大量新兴初创企业，接下来的去路也会倾向选择新三板。首创证券投行部相关人士表示：“对于实力雄厚的企业来说，回归主板仍是最佳选择。定位于为创新创业型中小企业服务的新三板，对于中小型中概股公司来说，则具有较强的吸引力。

　　而作为新三板目前最为确定的制度红利，分层机制即将实施。根据时间表，已挂牌公司2015年年报披露截止日，也就是今年4月29日之后，全国股转系统将根据分层标准，自动筛选出符合创新层标准的挂牌公司，于今年5月正式实施。据，新三板大体将分为三层：创新层、培育层、基础层。分层将是新三板制度性分化的起点，分层后的创新层将有望推出竞价交易制度、降低投资者门槛、公募基金准入、做市商扩围。中概股等优质公司的回归加盟，对新三板一直以来存在的流动性问题，将会是一个大大的利好。

　　A股市场壳的价格会继续飙升

　　值得一提的是，在去年私有化的中概股军团中，借壳世纪游轮回归A股的巨人网络，借壳七喜控股、分众传媒，其复牌后股价的连番暴涨，让那些正在犹豫是否私有化和已经走在私有化道路上的中概股深受刺激，使得借壳回A成为除却战略新兴板的最佳归宿。

　　由此，“设立战略性新兴产业板”刚刚被按下暂停键，A股壳资源就被注入强心针。消息一经披露,3月16日开盘后，壳资源概念股便集体狂欢，冀东装备、中发科技、金城股份等多股涨停，昨天继续大涨，整个ST板块仅两股微跌，16日涨停的中发科技，昨天以筹划重大为由停牌。

　　不少券商适时推出关于壳资源的分析，梳理壳资源的特征，筛选出成为壳资源的潜力公司。如东北证券对上交所壳资源的梳理，上交所所有未停牌的ST股；市值小的上市公司（借壳成本往往更低）；实际控制人为个人的公司（实际控制人为国资委，被借壳或者资产注入程序更为复杂，时间成本更大）；业绩差的公司（保壳的压力更大，卖壳或者资产注入的可能性相应增大）。

　　国金证券策略报告显示，对于目前两市优质壳资源的筛选条件大致包括四项，第一是小市值，便于重组方接手：市值小于40亿；第二，盈利能力较差，公司主营业务低迷或者没有主营业务：连续两年净资产收益率ROE小于5%；扣非和摊薄后每股收益EPS小于0.1元；第三，股权较为分散且实际控制人为自然人：第一大股东持股比例小于40%；前十大股东持股比例小于50%，实际控制人为自然人；第四，大多倾向于收购比较干净的壳，负债比例较低：负债率小于50%。此外，考虑到创业板公司不允许借壳，剔除创业板公司。可以预见，在突然膨胀的需求面前，A股市场壳的价格会继续飙升，对已经在主板里的既得利益者、控制壳的券商们，这或许是更为有利的局面。

　　文/本报记者 齐雁冰