阿里投资Zulily被甩卖 中国母婴还有戏吗？

　　纵观中国母婴线上发展现状不难发现，不管创业者如何包装公司的商业模式，其实也无外呼工具、媒体、社交和网购四种形式。

　　通过复制硅谷，设计出符合中国国情特色的互联网经济模式，一直都是中国互联网行业创客最迷恋的创业玩法。不过今年8月，阿里巴巴投资的母婴特卖开拓者Zulily，突然宣布被美国媒体集团 Liberty Interactive旗下电视购物平台 QVC全盘收购事件之后，“硅谷复制”的创业玩法开始备受质疑。曾经被资本市场和创业圈热捧的“先锋”突然走下神坛，让中国母婴创业者从此失去了世界级的“标的物”。

　　再联想到中国母婴电商创业先锋代表“红孩子”，在创立8年之后，被中国零售连锁企业代表苏宁全盘接手事件，不禁让人担忧，“母婴”这个特殊行业是否真的可以像其他垂直行业一样，能够电商化？亦或是互联网化？

　　曾经的小鲜肉

　　对于中国母婴行业的创业者而言，母婴在线特卖鼻祖Zulily并不陌生。因为它曾经创造过行业奇迹，也曾是国际资本市场热捧的“母婴股市明星”。它的商业模式，是行业的一次全新突破，也代表着全球母婴行业在新时代商业背景下发展的新趋势。相信通过研究它的创业轨迹，对于中国母婴行业创业者而言，具有重要的实际意义。

　　2009年，以母婴产品特卖为主打的电商平台Zulily在美国创立。2013年 公司上市，首日交易从每股22美元，狂飙70%，上涨至每股37美元。在接下来的几个月内，更是势如破竹，直冲每股70美元。然而，令人没有想到的是，Zulily股价并未一直保持高涨模式，2014年2月，公司股价一度跌至每股 9 美元。公司总市值也从最高的 90 亿美元，缩水仅剩 10 亿美元。幸运的是，2015年8月，Zulily最终以每股 18.75 美元，总价 24 亿美元卖给了QVC。

　　站在创业者的角度来说，这个结局是不幸中的万幸。

　　毋庸置疑，Zulily的迅速崛起源于独特的品牌特卖闪购模式，目前国内对应的商业模式有唯品会，而后迅速衰败的原因也或是其独特的品牌特卖闪购模式。

　　根据Zulily近5年的历年财报数据显示，虽然公司营收一直保持上涨趋势，但毛利率在上市后一度下降0.01个点。虽然下降幅度不是太大，但这显然也是投资者不愿意和不想看到的信号。

　　除此之外，Zulily历年经营现金流增长率和自由现金流增长率，和历年股东权益回报率ROE三大数据也是呈现持续下降趋势。而这三组数据也在某种程度上，反映出Zulily在实际运营中的效率并不是太好。

　　唯品会现象

　　在了解了Zulily的发家致富之道之后，其实让我们发现一个现象，那就是母婴电商市场，是存在机会的，但关键是看创业者如何切入，以什么形式进入？此外，创业者如何整合外部资源，尤其是资本市场的资源为我所用。

　　在当前国内母婴电商行业中，存在一种唱衰的声音，认为当前整个母婴网购市场已经被几家综合性电商平台完全瓜分，垄断了80%以上的市场份额，而对于新进入的垂直母婴电商而言，机会比较渺茫。事实上真是如此吗？那么唯品会现象又做如何解释？虽然有淘宝、天猫、京东、亚马逊、当当等多家综合性电商平台经营服装品类，但是唯品会成功上市了，而且股价一直在持续增长中。

　　显然，要想真正弄明白为什么会出现“唯品会”现象，那么我们就必须要回到唯品会上市之前的发展历程中。

　　2011年，中国服装产业正在遭遇产能过剩阵痛期，几百亿的库存，让许多服装品牌喘不过来气。根据wind数据显示，2012年年中，87家服装纺织类上市公司的库存量总计达到732亿元，远超2011年的699亿元和2010年的501亿元。同时，87家服装纺织公司中有超过6成的公司存货周转率相较2011年中期下降，其中34家公司连续年存货周转率下降。

　　库存压顶迫使服饰企业寻找新的出路。雅戈尔、浪莎股份、森马、李宁、美特斯邦威等服饰企业开始转向线上，投资布局电子商务，一方面扩大销售通路，另一方面则是缓解线下压力，清理库存。在此背景下，专业化的服装电商平台唯品会成为了服装品牌的市场首选。

　　唯品会，这家对于中国电商创业者熟悉的不能再熟悉的电商平台，是由沈亚与洪晓波两人，于2008年12月正式创立。名品特卖的电商网站，这样独特的市场化定位，率先在国内开创了“名品折扣+限时抢购+正品保险”的商业模式。“品牌、特价、限时”被许多行业人士总结为唯品会之所以能够成功的核心三要素。

　　相比天猫、凡客来说，专业化的服装电商平台，以及专业化的服务体验，造就了唯品会独特的市场定位和影响力。

　　市场需求放大了唯品会模式的前景。唯品会在2012年3月23日登陆纽交所，逆市IPO。

　　可以说，唯品会现象的发生，可以理解为大环境的结果，也可以理解为创始人敏锐的市场嗅觉，以及独特的商业模式定位。但是，任何人都不能否定，唯品会在淘宝、天猫、凡客、亚马逊、当当等夹击中成功的事实，因为唯品会不仅活着，关键是活得还比较潇洒。

　　下一个幸运儿

　　纵观中国母婴线上发展现状不难发现，不管创业者如何包装公司的商业模式，其实也外呼工具、媒体、社交和网购四种形式。

　　而根据近几年风投在国内母婴市场资金投入情况来看，蜜芽、贝贝网、宝宝树三家母婴电商最受投资者追捧。

　　根据公开数据显示，截至2015年11月，创建于2007年的宝宝树已完成5轮融资，融资规模接近5亿美元，为行业融资金额最多的母婴电商企业。

　　而于2014年同时上线的蜜芽和贝贝网两家母婴电商目前也已完成了接近总计2亿美元的融资规模。

　　单纯从融资金额上，或许看不出来这三家公司的发展潜力，下面我们将从这三家公司的投资方和商业模式进行分析。

　　在投资方方面，蜜芽的优势投资方除了红杉资本中国之外，还有百度这家中国互联网巨头。

　　红杉资本，曾于2014年5月、12月、2015年9月连续3次投资蜜芽。不得不说，蜜芽现已经成为红杉资本在中国电商市场最受关注的企业之一。

　　根据近几年国内电商上市财报数据显示，红杉资本在中国的投资表现堪称完美和滴水不漏。红杉资本先后投资了阿里巴巴（BABA）、京东商城（JD）、聚美优品（JUMEI）、途牛旅游网（TOUR）、唯品会（VIPS）和麦考林（MCOX）、酒仙网（新三板）等已经上市的电商，并且还有美丽说、蚂蚁短租、饿了么、牛车网、乐蜂网、美团网等。此外，已经上市的外贸B2C电商兰亭集势也和红杉也是合作关系。

　　对于蜜芽而言，作为一家初创的垂直电商，能够与中国BAT三家巨头中的百度“结亲”，意味着几乎已经拿到了一张母婴电商的门票。

　　如果说，红杉资本能够给予蜜芽的除了钱，还是钱，那么百度则是能够为蜜芽提供从流量，到技术，再到人才等等全方位资源支持。当然，这两家公司的智囊团效力也不容小觑，毕竟它们都是代表着中国互联网行业的两股绝对实力。

　　而同期上线的另一家母婴电商贝贝网的优势投资方则为IDG资本，长期关注国内互联网投融资风向的网友们应该对IDG资本并不陌生。因为它是最早进入中国的国际投资机构之一，而且已经在中国投资了300余家优秀公司，包括百度、搜狐、腾讯、小米、携程、奇虎360、当当等公司，已有70多家所投公司公开上市或并购。几乎是见证了中国第一批互联网企业的快速成长。IDG资本，在中国互联网行业过去十多年的影响力绝对是一般投资机构无法企及。

　　除此之外，贝贝网另外一家投资机构则是此前曾经投资过京东的今日资本。这家成立于2005年的国际性投资基金，依附于京东成功在美上市，而一举成名。

　　相比于蜜芽，贝贝网的投资方则是新老俱全，且成员单一。参与投资的风投机构，完全都是土豪主。

　　而和蜜芽、贝贝网两家不同，宝宝树的身份则比较尴尬，可以说后者是前两者的父辈级同行。虽然创建时间较早，但是目前仍然还在努力寻求自我突破中。在宝宝树的投资方中，目前就数经纬中国的投资表现比较抢眼。

　　根据公开资料显示，成立于2008年的经纬中国，截至目前在国内已经投资超过220家公司，明星企业包括陌陌、快的、饿了么、猎豹移动、辣妈帮、美柚等。

　　在商业模式上，蜜芽早期定位于跨境母婴电商平台，主打奶粉、纸尿裤等标品，2015年，开始转型于家庭生活消费平台。

　　由于蜜芽采取的是自营+跨境+标品的经营策略，所以相比于同行其他母婴电商平台，商业模式最重，且并无捷径可循。在电商中，自营意味着超强的供应链、物流链及资金流管控能力。而在供应链上，蜜芽此前曾多次被媒体曝光存在销售假货嫌疑，此外，起家于纸尿裤和奶粉的蜜芽，将一直不得不面对零售行业永恒的且无法破解的“价格战”课题。需要强调的是，蜜芽虽然是一家母婴垂直电商平台，其发展路径几乎与历经十年才成功上位的京东异曲同工。

　　整体来说，蜜芽现在遇到的问题，其实京东此前已经经历过。虽然京东已经上市了，但蜜芽最终能否熬到赴美IPO尚且还是未知。需要注意的是，根据《财富》杂志于2015年7月发布的2015年中国500强亏损公司前10名中，京东商城就已49.9亿元亏损金额排名第二位。

　　或许，对于蜜芽而言，或许在未来经营过程中，公司不可能存在如此之大的财务窟窿。但是不可回避的现实问题是，“标品自营”的商业模式，并非是一条百分百的光明之路。更重要的是，蜜芽，不仅仅是“标品自营”，还是“跨境标品自营”。可以说，对于蜜芽而言，未来之路，成也跨境，败也跨境。

　　而对于贝贝网而言，虽然切入市场选择是类似于Zulily的非标品闪购模式，但是依然免不了面对其平台在发展到一定阶段之后的品类扩充难题。相对于蜜芽，贝贝网可以说商业模式要轻得多，在供应链管控成本投入方面，压力要小的多。但是需要注意的是，由于其平台选择的非标品+闪购模式，所以其如何解决平台的标准化管理及为消费者提供专业化的购物体验，将是未来立足市场的关键。

　　最后，让我们来看看宝宝树。

　　如果说，蜜芽和贝贝网是中国母婴电商行业中的两大购物代表，那么宝宝树则属于中国最大的母婴媒体。由于前期宝宝树一直都是经营内容为主，所以整个平台完全属于轻平台运营模式，如同家喻户晓但已光辉不在的四大门户一样，如何打造平台的竞争壁垒，成为资本市场持续的宠儿则是关键。

　　而在为了寻找更好的商业模式实现自我突破，宝宝树自2007年以来，先后涉足诸如Facebook、twitter、zulily、论坛、B2C商城、早教产品、同城、问答、百科、定制商品等多重领域。由于公司涉及战线太长，导致公司运营精力太分散，以至于截至到目前，宝宝树并未完全打造出一款出类拔萃的“爆款”产品。

　　但相对于上述两家母婴购物网站，宝宝树最大的优势，则是市场进入早，用户规模庞大，覆盖了80%的中国上网父母，其用户月度访问量于2013年超越美国母婴网站babycenter成为全球第一，目前月独立访问量超过1亿。

　　同时，其历经多年积累的大量母婴人群数据，也可以说是宝宝树吸引资本机构的最大资本。

　　现在来看，在母婴电商行业中，宝宝树可谓是占尽了天时地利与人和，而随着中国“二胎政策”的全面放开，宝宝树能否打破目前的僵局，实现资本市场的逆袭，值得期待。

　　当然，除了上述三家代表性企业，国内可圈可点的母婴电商企业还非常多，而让我们期许的是，在日益开放的投融资环境，以及二胎开发、跨境贸易政策红利释放，及全民创业的三股力量共同作用下，中国母婴企业摆脱美国硅谷创业阴影，实现自我创新突破，创造资本市场奇迹，不是完全没有可能。