土豪分红仍疑藏匿25亿利润 茅台今年或限量提价

　　贵州茅台2015年末预收账款82.62亿元中有51亿元是已发货但未确认的收入，剩余是未发货的预收款。贵州茅台2015年真实收入高达378亿元，对应净利润高达179亿元，分别增长23%和20%，这意味着即使2016年维持2015年发货量和产品结构不变，公司也可以实现报表利润16%的增长。

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　　A股又迎来一庄豪气的年终分红，这一次的主角是股价已经高企的贵州茅台（600519.SH）。

　　3月23日晚间，贵州茅台发布2015年年度报告，实现营业收入326.60亿元，同比增长3.44%；实现营业利润221.59亿元，同比增长0.25%；实现归属于母公司所有者的净利润155.03亿元，同比增长1.00%。

　　在营业收入和净利润实现连续三年增长的同时，贵州茅台也推出三年以来最慷慨的分红方案，贵州茅台拟对公司全体股东每10股派发现金红利61.71 元（含税）。

　　贵州茅台年报一出，更至少有十家券商立马给出买入评级，而平安证券、招商证券等更是给出强烈推荐，其中招商证券将贵州茅台的目标价上调至286元/股。

　　3月24日，贵州茅台报收242.66元/股，涨幅3.27%。

　　不过，在最慷慨的分红背后，也有关注贵州茅台的私募人士对21世纪经济报道记者表示：“茅台存在隐藏利润的嫌疑。”

　　据贵州茅台2015年年报显示，其预收账款达到82.62亿元，比2014年末增长459.64%，比2015年三季度末金额增长47.38%。预收账款在2015年下半年出现了集中增长，创出历史新高。

　　同样认为贵州茅台遮不住其高增长的还有招商证券分析师董广阳：“按照我们主营与母公司成本差异模型测算，贵州茅台2015年末预收账款82.62亿元中有51亿元是已发货但未确认的收入，剩余是未发货的预收款。贵州茅台2015年真实收入高达378亿元，对应净利润高达179亿元，分别增长23%和20%，这意味着即使2016年维持2015年发货量和产品结构不变，公司也可以实现报表利润16%的增长。”

　　不过，贵州茅台在年报中表示将2016年营业收入目标定为增长4%左右，基本建设资金计划安排37.22亿元。

　　而对于即将出炉的一季报，上述私募人士认为将是一个较大的利好释放过程：“3月中旬的贵州省白酒产业座谈会上，茅台集团给出的销售收入是150亿元，同比增长41%；利润总额是75亿元，同比增长26%。相信上市公司平台出来的数据也会很亮眼。”

　　众泰证券分析师胡彦超也对此表示赞同：“结合各大区域渠道调研及历史验证情况，我们预计茅台2016年一季度收入增长会在10%-15%之间。”同时，对于贵州茅台4%的增长目标，均认为是相对保守的估计，公司层面对行业趋势依旧谨慎。

　　在贵州茅台对2016年营业收入定在4%左右的保守目标的同时，贵州茅台对于供货量也限制较多。

　　在3月21日成都所举行的贵州茅台经销商座谈会上，茅台酒股份公司总经理助理、销售公司总经理马玉鹏已经明确表示，2016年将实施动态管理，坚持月度发货，不压货不追货，下半年计划供应量只有8000吨。同时，将按照经销商意愿，对不同区域经销商计划量进行浮动管理，并监测渠道价格，确保价格稳中有升的基础上适度放量。

　　本次经销商座谈会共有400多人参加，一位四川地区的经销商对21世纪经济报道记者表示：“整个四川下半年的（茅台酒供应）指标不足800吨，价格不会下跌可能还有上涨。”

　　同时，对于茅台的控量措施，该经销商也表示理解：“2015年基酒的生产仅仅完成3.22万吨，比2014年减少约6500吨，减产比例高达17%。未来是不是会继续减产也很难讲。”