3月27日,第一财经研究员、国家金融与发展实验室、东航金融联合发布《中国金融风险与稳定报告》(2016)(下称《报告》)。“金融对外开放与跨境资金流动”是《报告》中的一个重要章节。中国金融四十人高级研究员、国家外汇管理国际收支司原司长管涛作为此章节
的撰写者,在发布现场,管涛对该内容进行详细阐述。
他指出,针对目前中国面临的资本流出的冲击,应减少对个别工具的过度依赖,更不能给任何工具贴上“道德标签”,需要采取一揽子解决方案。
“应对资本流动的不可能三角,大家耳熟能详的就是三元悖论不可能三角,从外汇政策来讲就是三个工具:汇率、储备、管制。”管涛指出,任何工具都是有利有弊的,不要做道德判断,贴上“好”与“坏”的标签。
在他看来,管制不是贬义的概念是中性的。管不一定是收也可能是放,有流入压力的时候开放流出,有流出压力的时候收缩流入。
“从不同的立场看,可能大家的偏好是不一样的,有的人喜欢汇率浮动,有的人喜欢汇率稳定,有人喜欢用外汇储备稳定,有人喜欢用汇率储备,这是有利有弊的。理论上来讲,我们应对资本流出的管理过程中,如果把这三种工具有效组合,搭配应用,就可以减少对个别工具的过度依赖。如果只用一个工具,这个工具调整压力就会比较大。”管涛表示。
从资本流动的应对来讲,实际上就是汇率负责价格促进,储备和管制负责数量促进,这是应对资本流动的基本框架,这个东西没有什么好坏之分。
管涛认为,应对系统性要采取一揽子解决方案,针对目前资本流出的冲击,他《报告》中提出了六方面建议:
一是维护经济的平稳运行。经济稳才能货币稳,经济稳定的情况下,才能让市场逐渐回归基本面,减少市场恐慌。稳经济同时还要坚定推动结构性改革。这就需要平衡短期利益和长期利益关系的问题,挑战也是前所未有的。
二是发展金融市场。从国际经验来看,只有有深度、广度的金融市场才能有效防范资本流动的冲击,才能很好的吸收内部、外部的冲击。如果我国的金融市场不发展,这方面可能就会存在很大的缺陷。另外,中国现在提出“供给侧”改革,如果没有金融市场的完备完善,那么“供给侧”改革就可能难以取得实质性的效果。从目前的形势来看,如果金融市场发展起来以后,会使得人民币资产更有投资价值,更有吸引力,才能变被动防范资本流出变为主动,这都是必要的方面。三是完善汇率形成机制。一方面,不要再争论什么样的汇率选择是好的,既然央行已经明确,目前人民币是参考一揽子货币调节,当务之急就是在参考一揽子货币的情况下完成货币机制,取信市场,完整预期。
“我们可以从长远来讲研究、建立跟人民币可兑换、可自由使用程度相匹配的汇率制度安排。从更长远的来讲,就是要考虑研究、完善和大国经济这样的地位相匹配的汇率政策选择,这些可以做一些理论上的探讨,做一些政策储备,但不一定现在就做。而且从8·11汇改来看,中国确实变成了大国经济,政策的一举一动对世界上都有比较大的溢出影响,我们必须从大国经济这样的角度来思考我们的汇率政策选择。”管涛强调。
四是有序推进金融开放。一方面我们要通过开放促进改革,推动发展,包括国内金融市场发展问题,而不是关起门来搞发展。开是有利于市场的信心,有利于留住国内、国际资本的。另一方面我们也要意识到,现在我国面临资本流出风险的冲击,这一情况下,我们还要根据新形势的变化发展,研究建立适应开放条件下的跨境资本流动的管理框架和体系。
五是继续加强市场沟通。管涛指出:“现在我们的市场不管我们承不承认,接不接受,外部市场已经进入到了多重均衡状态,资本预期对跨境流动有很大的影响。外汇有可能流入也可能流出,人民币既可能升值也可以贬值,所以对预期的管理引导非常重要,这方面国际上有很多呼吁,中国当局也做了很大的改进,应该是取得了一定的效果,应该继续完善这方面的沟通。”
六是完善应对预案。现在国际资本市场上已经发生了很大的变化,包括去年在4月份国际货币基金组织发布的全球金融稳定报告里有一个基本判断,提出现在全球金融风险不是在下降而是在进一步上升,在转移。其中一个转移是从偿付风险转移到了流动性风险。所以面临国际国内很多不稳定的因素情况下,既不要对未来过于乐观,也不能过于悲观。“我们应该基于情景分析、压力测试的基础上拟定我们的应对预案,准备好政策工具,应对未来可能发生的情况。”管涛表示。
作者:徐燕燕来源一财网)
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