摘要：国外分析师吓坏了，摩根士丹利分析师Tom Price和Joel Crane惊呼：“现在，中国的投机者涌向商品。中国最新的投机潮震惊了全球市场。”
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从央妈开启本轮宽松周期以来，资产轮动有着清晰的轨迹。从股市到债市，再从楼市到商品，暴涨像接力棒一样从一个资产传导另一个资产，4月的资产“之王”非商品莫属。
从螺纹钢到热轧板卷，从焦煤到焦炭，从棉花到聚氯乙烯……中国商品期货表现疯狂，资产价格频频涨停，成交量狂飙，资金潮水般涌入。
国外分析师吓坏了，摩根士丹利分析师Tom Price和Joel Crane惊呼：“现在，中国的投机者涌向商品。中国最新的投机潮震惊了全球市场。”
而美银美林也发出了警告：如果你想投身其中，就可能自找灭亡。
要么赢，要么死
美银美林将中国商品期货市场比作一个热门HBO美剧：《权力的游戏》（Game of Thrones）。该行股票策略师David Cui在研报中写道：
在《权力的游戏》中，如果一个人对参与游戏感兴趣，那他/她需要再三斟酌，因为失败的结局可能是致命的。
交易中国商品期货也是一场最新的“游戏”，道理同样如此。
或许，人们需要听听这部美剧中的主要角色瑟曦·兰尼斯特的一句台词：
玩权力的游戏，你要么赢，要么死，没有其他选择。
目前来看，多头们在狂砍空头之后赚得盆满钵满。比如螺纹钢，连续数日暴涨、天量成交，甚至于在4月21日当天，螺纹钢主力合约1610成交量高达 2236万手，按照一手合约10吨钢计算，1610交易量相当于2.236亿吨螺纹钢，是中国全年螺纹钢产量的总和。当日1610合约6055.36亿元的成交金融甚至超过了沪深两市的单日总成交。2016年迄今，钢价已经上涨了47%。
脱离基本面
中国基本面不支持一些期货品种令人震惊的涨势。惠誉表示，钢价的快速上涨不可持续。钢厂将重新开启闲置产能，提升供给。至于铁矿石，连贸易商和钢厂都对铁矿石期货疯狂的价格涨幅感到吃惊，因为他们尚未见到现货订单有相应的增加。
惠誉表示，钢材价格上涨得益于固定资产投资活动因低基数而呈现季节性升温，同时，螺纹钢涨势被钢材期货市场投机性交易增加所放大。
高盛则对中国铁矿石发出警告，称该市场投机“最叫人担心”。中国固定资产投资增长形势下出现的钢铁提前增产（在政府加以限制之前）和矿山生产中断有助于解释铁矿石价格何以会大幅上涨，但是最让我们担心的铁矿石价格驱动因素是中国期货市场日益增加的投机交易。
中国的监管层显然也意识到了这一问题的严重性。正忙于给火热的商品期货市场“降温”。上期所、大商所、郑商所三大期交所上周一齐出手，上调商品交易手续费，或调整交易保证金及涨跌停板幅度。
持仓时间不足4小时
据彭博微信公众号“彭博Bloomberg”，神华期货分析师吴志力估计，中国铁矿石和钢材期货交易至多有70%来自散户的投机行为，而不是生产商或用户用合约对冲风险。对未平仓总头寸、成交量和交易时长的分析，进一步证明了驱动本轮狂潮的投资者之本质。
“持仓时间短于常态的事实，证实了我们的担忧：当前的价格反弹，在很大程度上由追逐趋势的个人、短线参与者推动，这种状况，就加剧了大宗商品市场涨势逾越了基本面的风险。””彭博援引总部在米兰的咨询公司T-Commodity srl的董事总经理Gianclaudio Torlizzi邮件称。
每日收盘后的平均未平仓合约总量，除以总成交量，就得出了每种合约的交易量。用这一比率乘以日交易小时数，就得出了每份合约平均持仓时间的预估值。
结果是，铁矿石期货和上海期货交易所的螺纹钢期货，持仓时间还不足4小时。纽约商业交易所WTI原油期货，接近40个小时；天然气期货接近70个小时。
最多持续几个月
彭博社称，螺纹钢等中国商品期货品种的极端行情表明，随着中国这个大宗商品消费大国的信贷大幅增长，投机需求正迅速升温。此前，投机资金就曾轮番热炒中国个股、房地产、农产品等等。现在轮到期货市场了。
螺纹钢等品种的走势引发市场担忧：这个市场可能重蹈去年A股的覆辙。
美银美林：
涨得越快，往往跌起来也快，特别是受到杠杆驱动的时候。商品期货的狂热可能持续不了太久，最多几个月而已。
不可忽视的现实是，对于投机中国商品期货市场的兴趣正在增加。美银美林表示，宽松的货币/信贷政策，而非基本面的改善，是近期商品大涨背后的推手。投机者们认为，中国将试图再次通过刺激基建投资、刺激国内消费、刺激出口等措施来提振经济增长。
对于那些踊跃奔向中国商品期货市场的大量资金，美银美林的评价是：它们没有正确将风险price in。
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