本报记者 常亮 上海报道
新三板市场经过长达两年的全国快速扩容后,高成长性特征浮出水面。
东方财富Choice数据显示,新三板市场已公布2015年年报的6886家企业中,105家净利润过亿元,净利润过2000万达1306家。从各项经营指标来看,新三板排行前列企业丝毫不熟
创业板公司。
考虑到沪深A股市场与新三板市场之间的流动性折价,此前较为受到市场追捧的“转板”套利逻辑仍然面临不确定性,而创新层有望带来的制度红利,正在强化基于新三板市场本身的投资逻辑,一批标的为创新层企业的投资产品也于近期面世。
“新三板创新层才是纳斯达克,基础层则对应于粉单市场,监管层能否把创新层按计划顺利推出,是新三板投资界正在密切关注的问题。”业内人士表示。
高成长性彰显
对于新三板成长性的判断,市场分层征求意见稿的“标准二”是市场监管者的试金石:
“最近两年营业收入连续增长,且复合增长率不低于50%;最近两年平均营业收入不低于4000万元;股本不少于2000万元。”
东方财富Choice数据显示,截至5月4日,符合创新层“标准二”的企业多达430家,占全部三板企业数量的6.15%,可认为是三板最具成长性的企业。
“标准二的"复合增长率不低于50%"是一条"很硬"的标准,企业如果营收规模达到一定水平,基本上就很难复合这一条,比如这条标准复制到创业板上就很难符合,只有新三板存在大批这种仍处于营收爆发期的企业,某种程度上来讲,业绩熄火也并非罕见,因为这种增长速度本身就蕴含着风险,是企业发展阶段决定的。”资深三板投资者亦飞表示。
根据“标准二”,营收规模超过2亿元的企业高达106家,超过1亿元的有239家,其中钢银电商(835092)和中钢网(831727)营业收入高达211.9亿元和74.1亿元;从连续两年营业收入复合增长率来看,超过100%的有138家,中钢网以4835%的速度拔得头筹,坤鼎集团(833913)及明利股份(831963)亦取得符合增长超过1000%的同时取得过亿营收的纪录。
事实上,相对严苛的成长性标准在新三板市场上并非只有少数企业可以达到。从盈利能力来看,新三板公司整体上仍极为强劲。
公布年报的6890家企业中,5732家企业盈利,占比83.13%。从归属于母公司股东的净利润来看,净利润最高的前十家新三板公司仍以金融类企业为主,如东海证券(832970)净利18.27亿元,南京证券(833868)净利14.13亿元,湘财证券(430399)净利12.12亿元,包揽了净利润前三名,非金融行业企业净利最高为恒大文化(834899),净利6.89亿元,排名第8,华强文化(834793)净利6.54亿元,排名第9。
创新层投资初起
21世纪经济报道记者了解到,由于政策的相对不确定,新三板市场的“转板”套利逻辑仍有待验证,而创新层如果于5月份如期推出,一批新三板投资机构仍对三板市场内的创新层投资抱有浓厚兴趣。
目前,市场上投资标的较为明确的创新层产品为久久益创新层精选50指数基金,公开资料显示,截至2016年3月2日,回测此前四个月表现,创新层50指数基金跑赢三板做市指数3.17%;2015年最后三个月,创新层50指数基金跑赢三板做市指数+6.61%。
“久久益在4月初做了一个关于新三板企业的研究报告,从已公布2015年年报的企业中,选择创业板232家和新三板营收最靠前的251家企业进行对比,发现:剔除创业板1000倍以上市盈率的企业,其平均市盈率依旧在131倍,远高于新三板企业的24倍。新三板企业在2015年的营收增长率几乎是创业板的3倍,而净利润增长率是创业板的5倍。新三板营收平均为8.9亿,净利润为1亿,而创业板平均为10亿,净利润为1.3亿。”久久益董事长吴军指出。
据悉,久久益正在采用比创新层3套指标更严格的标准筛选成分股,指数化分散投资广撒网,规避主动投资扑空风险。相较主动投资赌注单个企业,指数化投资可以分行业、主题、概念等,更全面地捕捉创新层红利。
目前,新三板市场各方仍在等待分层正式稿的落地以及正式分层的实施,截至5月4日,以上措施仍未出炉。根据市场近期流传的消息,创新层标准仍有可能在最后时刻有所调整。而对于创新层企业的“差异化服务”仍有待明确。
针对创新层消息本身的博弈已经在3月中旬开始,并在4月下旬落定,从三板做市指数(899002)来看,近期因政策面仍未明确的影响,三板做市指数出现了一定程度的回落,且全天走势下行,一反此前一个月的日内表现,成交量亦出现回落。
“单单从分层消息本身来博弈新三板,已经落伍,在2016年更加复杂的政策环境下,类PE思路的长线投资将越来越成为主流选择,市场上关于"市值管理"或"投后管理"的说法,已经开始印证这一判断。”亦飞表示,“创新层最后的形态及推出的顺畅与否,决定了三板未来是作为预备板为沪深市场提供后备军,抑或是走上"中国纳斯达克"的道路,现在市场已经有些躁动不安了。”
作者:常亮
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