破产重整“万能牌”再现 牛散“组团”押宝*ST川化

　　导读

　　对上述保壳思路的或有预感的牛散们，早已提前潜伏。*ST川化2016年一季报显示，前十大流通股股东中，除了控股股东四川化工，以及四川发展和西藏迪盛投资外，其余均为自然人持股。知名牛散陈庆桃的名字赫然在列。

　　本报记者 董鹏 成都报道

　　虽然于日前披露的 *ST川化（000155.SZ）2015年年报依然巨亏5.65亿，但依然无法阻碍这一家已经濒临退市边缘企业股价的猛涨。

　　2016年2月以来，*ST川化从6元左右一度上涨至10元以上，区间涨幅75.8%。与之相伴的却是，12份暂停上市、终止上市的风险提示性公告。

　　更值得注意的是，在近期*ST川化披露的一季报显示，知名牛散陈庆桃的名字赫然在列。显然，牛散“押宝”的关键或许便在于*ST川化正进行的破产重整。

　　“川化属地方国企，退市可能相对较小，不过个人认为公司股价过高，所以当时判断它可能会到老三板后再重组，却忽视了其目前通过暂停上市完成破产重整的可能。”成都一位长期跟踪化工行业的投资者介绍道。

　　不过，在*ST川化相关负责人看来，“各家公司情况不同，其采用的重整方案存在差异，所以未来公司重整仍存在较大的不确定性。”

　　需要指出的是，由于对于暂停上市的企业在复牌首日不设涨跌幅，使得这类破产重整成功的企业无一例外地均出现数倍飙涨，如长航凤凰（000520.SZ）2015年12月18日复牌首日涨幅达737%。超额的投资收益，也吸引了大批牛散组团“押宝”。

　　“另类”保壳计划详解“民企靠重组，国企靠补贴”，这是上市公司保壳所采用的常规手段。但单纯的补贴显然并非治本之选。

　　据公开数据显示，*ST川化2013年至2015年净利润分别为-6.3亿元、-15.7亿元和-5.7亿元。不出意外，公司股票将在4月29日年报披露后的15个交易日内，被交易所决定暂停上市。

　　同时，由于公司本部尿素、合成氨等主要生产装置已于去年12月关停，本身已失去“造血”能力，其2016年财务指标亦很难达到恢复上市标准，一旦如此，那么最终便会面临着，被交易所判定为终止上市、进入老三板的结局。

　　或为了避免退市的惨剧，2016年2月16日，*ST川化便抛出了破产重整的公告。

　　根据公告，公司债权人四川省天然气投资有限责任公司（下称“四川天投”），以*ST川化不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务为由，向成都中院提出对公司进行重整的申请。

　　按照深交所现行的上市规则，当时法院受理重整申请后，上市公司股票将停牌一天，并于下一交易日复牌后，连续交易20个交易日，再次进行停牌。

　　“重整完成后，公司再进行重组，到时都不是原来的公司了，自然也就不用退市了。”上述投资者表示。

　　前述上市公司负责人则指出，“目前有关管理人已全盘接收了公司重整工作，能否成行仍要看后续进展情况。”

　　实际上，通过重整保壳已有多个案例在先。以霞客环保（002015.SZ）为例，2014年11月公司破产重整被法院受理，在完成重整后，2015年12月公司重组，2016年1月12日成功复牌交易。

　　值得注意的是，*ST川化控股股东四川化工的100%股权，已于去年12月无偿划转至四川能投集团，而本次发起重整的债权人四川天投则是四川能投集团的子公司。

　　公开资料显示，四川能投集团是是四川推进能源基础设施建设、加快重大能源项目建设的重要主体，公司下属公司170家，涉及能源、金融、旅游等多个领域。

　　*ST川化亦在年报中表示，“青白江板块（包括川化集团有限责任公司、川化股份有限公司）转型升级的重点是打造战略性新兴产业科技园和四川能源基地项目。”

　　综上，未来公司转型方向，以及由谁来主导无疑要清晰了许多。

　　ST专业户集体押宝

　　对上述保壳思路的或有预感的牛散们，早已提前潜伏。

　　*ST川化2016年一季报显示，前十大流通股股东中，除了控股股东四川化工，以及四川发展和西藏迪盛投资外，其余均为自然人持股。

　　其中，蔡鹏持有475.6万股，何海潮持有372.9万股，王彦峰持有312万股。此外，新进股东还包括知名牛散陈庆桃。

　　据21世纪经济报道此前报道，陈庆桃可谓A股市场上的ST股专业户，包括ST宏盛（600817.SH）、*ST珠江（000505.SZ）、*ST炎黄（000805.SZ）、*ST金泰（600385.SH）等均有他的身影出现。今年一季度，陈庆桃还进入了已暂停上市的*ST新梅，并位列公司第五大股东。

　　而何海潮此前曾因否决福日电子（600203.SH）的多项议案而闻名，此前其已在*ST川化里交易了多个回合，而最近一次交易则是与其妻梁瑞芝二人共同操作。

　　相关数据显示，截至2015年三季度，何海潮、梁瑞芝分别新进*ST川化1391.2万股、267.5万股，合计占公司流通股的3.53%。

　　至当年12月底时，何海潮、梁瑞芝二人则已完全退出了*ST川化前十大流通股股东名单。其间，*ST川化股价从6.5元左右，一度最高上涨超过10元。

　　直至今年一季度，何海潮再次杀回*ST川化，再次新进372.9万股，位居公司第四大股东。

　　此外，蔡鹏、王彦峰和刘世青等三人亦属于超级散户。以刘世青为例，目前除了持有240万股*ST川化外，还持有386.3万股泸天化（000912.SZ），以及184万股红星发展（600367.SH）。

　　如果仅按照5日收盘价粗略估算，刘世青在上述3只股票的持股市值便已超过7300万元。

　　资金从来不是盲目的，尤其是对于职业投资者来说。而众多牛散集体“押宝”*ST川化，或许便是看到了未来超额收益的可能。

　　21世纪经济报道记者注意到，经过破产重整、重组，最终涅槃重生的上市公司并不在少数，一旦成功复牌，其收益往往是以“倍数”计算。

　　同样经历了重整的协鑫集成（002506.SZ），2015年8月12日恢复上市。由于复牌首日不设涨跌幅限制，当天协鑫集成上涨593.72%。

　　需要指出的是，想要获得超额收益，相应也须承担重整失败的风险，以及漫长的等待。从时间上看，破产重整的公司恢复上市，往往需要经历1年半，甚至2年的时间。

　　作者：董鹏

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