专家点评4月结售汇和外汇占款：结售汇市场有望恢复基本均衡

　　中国经济网北京5月16日讯（记者张忱）针对刚刚发布的4月结售汇数据，知名外汇专家韩会师表示，近期结售汇逆差萎缩，资本流出压力减小的核心原因，在于人民币汇率贬值预期的改善。

　　韩会师认为，自春节以来，人民币对美元汇率开始出现小幅升值，这改变了市场对于人民 币的贬值预期。在商业银行层面，以商业银行为主的机构投资者，已经逐渐适应了人民币汇率参考一篮子货币的定价机制，主流的观点认为近期美元不可能再次大幅持续走强，在这种背景下，人民币汇率对美元单边贬值是不可能的。

　　在企业层面，购汇意愿在下降。一个原因是，商业银行形成的较为稳定的汇率预期，会通过结售汇业务往来向传导给企业；另一个原因是，前期人民币持续走弱的阶段，大量企业有意识地消极结汇，积极购汇，囤积美元，以博取汇率变动收益。但是美元利息收入比较低，囤积美元意味着很高的机会成本。人民币贬值趋势暂停之后，会带来比较大的财务成本压力。最近结售汇逆差萎缩，有一部分原因是部分企业在抛出前期囤积的美元。

　　同时，2月以来，人民币汇率相对走强的态势，个人投资者对人民币持续大幅贬值的恐慌也被斩断了。

　　韩会师预计，未来一段时间，如果美联储没有在6月加息，美元指数就没有持续上攻动力，人民币很难突破6.6的长期低位，这样企业的贬值预期会进一步淡化，这会迫使更多企业抛出此前囤积的美元。如果人民币对美元汇率在相对强势的位置，比如6.6以下，维持两三个月的振荡，预计结售汇市场会恢复基本均衡。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩、分析师闫玲认为，跨境资本外流改善的局面已持续四个月。银行结售汇、银行代客涉外收付款、央行外汇占款逆差持续收窄的趋势一致。同时，4月央行外汇占款逆差收窄至544亿元，连续第二个月大于银行结售汇逆差，当月为-1501亿元。这说明两点。一是近期人民币汇率升贬波动，央行干预的力度有限。二是，境外机构向央行购入了人民币。政策允许更多的境外央行类机构进入银行间外汇市场交易，银行结售汇并不统计央行与这类机构的交易情况。

　　跨境资本流动改善的幅度略低于预期，未来可能进入震荡期，5至6月的不确定性增加，但大幅恶化的可能性较低。4月末至5月前两周，我们监测的多项指标出现走弱的现象，具有领先意义的招商亚洲新兴市场资金流动指标连续两周下滑。不过，在美元指数尚且低于95，中国的国际资本流动形式可能有小的波动但改善的大趋势没有变化，只有美元超过95并继续显著走强才有可能改变这种大趋势。

　　作者：张忱

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