央行注入2900亿中期借贷便利 5月降准大概率“缺席”

　　编者注：【莫尼塔：今年降准逻辑是持续成立的】莫尼塔研究报告指出，随着人民币贬值压力再起，降准的概率进一步降低，短期内政策工具仍将以SLF、MLF、PSL及公开市场操作为主。但在外汇占款减少的大趋势下，降准的逻辑是持续成立的，今年降准只会迟到、不会缺席。

　　--------------------------------------------------

　　央行未雨绸缪注入2900亿MLF释放暖意

　　虽还不到本月中期借贷便利（MLF）的到期日，但央行加大预调微调力度，昨日提前投放2900亿MLF，维稳银行间市场资金面。在跨境资金外流压力进一步缓解的背景下，业内人士分析，5月降准大概率“缺席”，央行在公开市场开展逆回购并配合MLF操作，成为目前流动性管理的主旋律。

　　昨日傍晚，央行微博公布，5月16日，为保持银行体系流动性合理充裕，央行对21家金融机构开展MLF操作共2900亿，其中3月期MLF操作量为1750亿，6月期MLF操作量为1150亿。利率均与上期持平，分别为2.75%和2.85%。

　　与4月份不同的是，本月MLF到期量较4月大幅缩减。数据显示，5月份MLF到期规模仅为1478亿，包括5月19日到期的475亿和5月27日到期的1003亿。而4月份MLF到期量则为5510亿。

　　但与4月份相同的是，本月央行继续通过MLF净投放资金。在央行昨日MLF投放后，本月已通过MLF净投放资金1422亿，而4月份MLF净投放资金量为1640亿。

　　昨日MLF的提前投放释放出央行未雨绸缪，维稳资金面的丝丝暖意。但央行将MLF净投放量仍保持在一定规模，也显示出央行释放资金的力度有限。

　　这一态度也体现在近期的公开市场操作上。近一周来，央行每日逆回购规模均在千亿以下，公开市场上周延续资金净回笼，昨日仅开展了450亿7天逆回购操作，表明央行净投放资金意愿不高。

　　兴业研究指出，5月份银行体系流动性大概率维持紧平衡状态，央行不会轻易降准。近期监管层明确提出要关注物价变化，意味着未来货币政策将保持稳健。加之近期货币当局一直强调防范金融风险，市场高度关注债市杠杆水平，因此预计5月份央行仍将延续逆回购并配合MLF操作，不会轻易降准。

　　央行14日指出，稳健货币政策取向并没有改变。在经过季节、基数因素调整并考虑地方政府债券发行和债务置换等因素后，当前总体上货币信贷总量和社会融资规模增长仍是平稳正常的，银行体系流动性合理充裕，各种市场利率也保持在低位平稳运行。

　　从短期来看，市场人士指出，影响本周市场流动性因素主要是逆回购到期、财税上缴和MLF到期。本周公开市场有2500亿逆回购到期。东莞银行金融市场部分析员余缘波预计，本月中下旬将迎来财税集中上缴，净上缴规模料超1500亿，预计市场资金价格将保持震荡上行趋势，央行会加量开展公开市场操作。

　　4月外汇占款降幅缩窄 降准“不急迫”

　　资本外流改善可持续性存疑

　　4月，中国资本外流情况得到了改善。

　　5月16日，央行更新的“货币当局资产负债表”显示，4月央行口径外汇占款单月下降543.95亿元，至23.78万亿元人民币，这是央行口径外汇占款自去年10月后，连续6个月出现环比下降。

　　多名接受《第一财经日报》记者采访的业内人士认为，外汇占款数据下滑幅度比年初出现缩窄主要有两个原因：一是美联储加息预期减弱，二是中国经济一季度末开始企稳，从而一定程度上减少了看空中国经济所带来的资本外流，这从侧面说明资本外流情况得到了改善。

　　也有业内人士预计，未来跨境资金流动或呈波动走势。逆转资本外流的压力可能会再次加大，未来外储继续改善或将面临一定挑战。

　　外占连续6个月环比下降

　　美元延续震荡走软，人民币汇率保持稳定，4月跨境资金流出压力进一步缓解。

　　相比去年末今年初的大幅下降，外汇占款的下降幅度已有所收窄，这是央行口径外汇占款自去年10月后，连续6个月出现环比下降。今年1月，央行口径外汇占款下降6445亿元，创历史第二大降幅，仅次于去年12月下降的7082亿元。

　　“4月，银行结售汇逆差1534亿元，环比收窄35%，这主要得益于售汇规模缩小。银行代客涉外收付款逆差579亿元，环比继续回落。”交通银行金融研究中心高级研究员刘健向《第一财经日报》记者表示，银行代客远期净售汇进一步降至81亿元，环比下降近八成，表明市场对人民币贬值预期进一步减弱。外汇占款减少544亿元，降幅也继续收窄。总体来看，各项数据均表明，4月跨境资金流出压力进一步缓解。

　　民生银行首席研究员温彬向本报记者表示，今年春节以来，离岸和在岸人民币对美元汇率先后企稳回升，人民币贬值预期下降，银行结售汇逆差逐步收缩，带动外汇占款下降进一步收窄，预计二季度资本和金融账户净流出状况趋于改善。

　　温彬也向本报记者分析了外汇占款下降收窄的原因：第一，从美联储货币政策看，美国的宏观数据通胀和就业没有大幅改善的情况下，加息可能性不大。所以，近期这不是中国资本外流或人民币贬值压力的因素；第二，从国内来看，随着经济转型升级以及对外资本项目开放的力度加大，去年以来的央行对外持有头寸向企业和居民转移的过程还会持续。

　　对于外汇占款下降收窄的原因，摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对本报表示：“美联储加息预期减弱，市场目前普遍认为美联储再次启动加息会推迟到9/12月议息会议上，因此人民币贬值和资本外流的压力在一定程度上减轻。”

　　此外，章俊表示，在稳增长政策的推动下，中国经济一季度末开始企稳，从而一定程度上减少了看空中国经济所造成的资本外流；二者叠加反映在外汇占款降幅明显收窄。

　　资本外流改善的可持续性存疑

　　目前对于货币政策转向的担忧似乎已经打消。

　　“外汇占款降幅持续收窄有利于流动性状况改善，短期降准可能性下降。”温彬表示，央行或将继续加大“逆回购+MLF”操作，保持流动性稳定和市场利率平稳，营造中性适度的货币金融环境，为供给侧结构性改革创造条件。

　　虽然4月外汇占款收窄打消了市场对于央行货币政策转向的疑虑，但章俊提醒，资本外流改善的可持续性存疑。

　　章俊分析认为，目前美国就业持续改善以及通胀预期稳步回升使得不能排除美联储加息时间点提前的可能，而国内在对加杠杆所带来的系统性金融风险担忧的背景下，稳增长政策调整也给经济复苏带来一定的不确定性。如果以上因素逆转则资本外流的压力可能会再次加大。

　　刘健也向本报记者表示，内外部多重因素使跨境资金流动形势继续改善。即使美联储6月不加息，但炒作预期也可能推动美元阶段性升值，从而对人民币汇率及跨境资金流动构成一定压力。加之，英国脱欧公投等地缘政治风险可能导致避险情绪升温，以及中国经济企稳向好的持续性仍待观察等因素都将对跨境资金流动产生影响。