资本热捧万达院线 追逐影视长期投资溢价

　　本报记者 李致鸿 北京报道

　　日前，万达院线（002739.SH））发布公告称，公司拟以不低于74.84元/股的价格，向万达投资、泛海股权投资等33名交易对方发行约4.97亿股，购买其持有的万达影视100%股权。

　　根据公告，万达影视100%股权的预估值约为375亿元，预估增值率约 为171.46%，各方协商暂确定标的资产交易价格为372.04亿元。此次交易完成后，万达院线将直接持有万达影视100%股权。

　　事实上，在万达院线影视帝国崛起的背后，是资本市场对其33名交易对方所获股权预期可能产生溢价的怦然心动。

　　以此次交易中最大的外部战略投资者之一泛海控股（000046.SH）为例，3月15日，泛海控股全资子公司泛海股权投资以10.58亿元收购万达影视6.61%股权，并对青岛万达影视进行14.42亿元增资收购其7.59%股权。万达院线的公告显示，以25亿元入股万达影视的战略投资者泛海股权投资，将以74.84元/股的价格获得万达院线约3300万股。

　　对于这笔高达25亿元的战略投资，泛海控股在此前的公告中表示，投资业务是公司转型战略的重要组成部分。公司本次投资万达影视和青岛万达影视，涉足文化传媒领域，有利于公司整体价值提升。从投资收益角度考虑，投资标的作为万达电影行业全产业链生态系统中的重要环节，按照资本市场中位数估值区间购买，未来将享有一定估值溢价，具备相当的投资价值。

　　“目前，资本市场对影视类资产的估值相对传统产业偏高，这一状况至少在中短期内可能不会产生大的变化。各路资本追逐影视资产，各有各的方式，有的人为制造泡沫，在价格快速上涨过程里火中取栗；有的则是基于对资产本身质量和资本市场长期走势的判断，分享长期趋势中的溢价。”一位不愿具名的投行人士对21世纪经济报道记者分析道。

　　该人士对21世纪经济报道记者进一步分析：“从战略投资角度而言，如果三年后万达院线利润增长一倍以上，即使维持目前的市盈率水平，相关公司的投资浮盈相当可观。不仅如此，虽然关于涉足互联网金融、影视、游戏、VR 等领域跨界并购受限的传闻最终得以否认，但结合监管此前对中概股的态度， 在一定程度上反映了监管和市场的谨慎态度，因此类似万达院线的标的可能更为稀缺。”

　　万达院线2015年报显示，其全年实现营收80.01亿元，增长49.9%，净利润11.85亿，增长48.1%；票房收入达63亿，观影人次1.51亿，国内票房市场占有率达到行业规模的14%，连续7年位居第一。对于新装入资产万达影视未来的业绩预期，万达院线在公告中表示，万达影视2016-2018年预期盈利将不低于人民币50.98亿元，占万达院线2016-2018年总盈利的约56%。

　　作者：李致鸿

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