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本报记者 王俊丹 上海报道
谈到2016年大类资产配置，银行资管人士普遍认为，整体配置比例变化不会太大，唯一的变化在权益类资产比重将有所增加。
未来固收类资产仍是银行投资的主流，但更多将作为底层资产，主要的收益获取或将转向权益类投资端。
银行的权益类投
相关公司股票走势
21世纪经济报道团队在进行“对话资管30人”系列专访时发现，银行资管部老总们对权益投资市场有颇多深入、独到的观察，在此将其观点综合梳理，以之共享。
虚拟圆桌嘉宾：
潘东：光大银行资产管理部副总经理
戴娟：南京银行资产管理部总经理
马续田：中信银行资产管理部总经理
杨再斌：浦发银行资产管理部副总经理
高增银：江苏银行投行与资管部总经理
郭新忠：平安银行资产管理部副总经理
顾卫平：兴业银行资产管理部总经理
李岷：华夏银行资产管理部总经理
对比固收市场投资价值上升
《21世纪》：如何看待权益类市场机会？
顾卫平：长期以来我国的社会融资依赖于间接债权融资，形成了政府和企业较高的融资杠杆。减少对债权杠杆的依赖就必须加快培育权益类融资，发展多层次资本市场。
杨再斌：随着商业银行资产管理业务的发展，一定会从商业银行体系内崛起一个中国资本市场的新体系，这将是解决资产荒的根本出路。
权益投资有别于商业银行从事的传统信贷业务。传统信贷里，银行更偏好国有企业，而真正做股权投资业务时，商业银行一定会偏好公司治理结构良好，具有竞争力的企业，改变原来偏重国有企业的投资行为，完全回归市场，由市场来决定资金运用投向，从根本上改变商业银行传统的信贷配给，从而真正通过金融创新支持我国的经济转型和产业升级。
马续田：银行过去以90%以上配置固定收益类资产必成过去式，现在是“固定收益+”时代，加的内容包括一级市场以及二级市场的企业并购重组（基金）、债转股、银行不良资产（优先级）、二级市场权益类投资等。
郭新忠：从股市目前所处位置来看，市场可上可下，但在宏观经济稳定且政策面的作用下，更有可能受惠于货币资金宽松环境的影响，出现阶段性的货币推升股票估值的反弹行情。
市场经过去年6月份以来的多次大幅调整，风险释放较为充分；同时也可能受惠于前两年债券牛市、收益率快速下行而出现的高息股的比价优势，使得诸如一些高股息的权益投资策略受到投资者的青睐。因此，今年权益类市场的机会还是有的，一些适合的权益投资策略有机会拿到一定的超额收益。总体来看，虽然还看不到非常确定的机会，但股票市场相对于固定收益市场的投资价值正在上升。
李岷：目前，银行理财投资端普遍以配置固收类资产为主，对权益类资产存在低配。2015年股市大幅波动后，投资者趋于理性，我们对今年的股票二级市场持审慎观望态度，交易类机会有限。但由于目前估值较前期处于相对低位，判断今年将在权益类市场有较好的布局机会，定向增发（夹层、平层）、股权并购等具有安全垫交易策略的品种都将受益于这一趋势。
从类固收入手二级市场
《21世纪》：具体来看二级市场操作策略是什么？
郭新忠：本着循序渐进的原则，首先从有充足安全垫和安全边际的策略入手，先期重点发展股权质押、证券优先级投资等类固收业务，逐步向固收加分成、安全垫策略和多策略二级市场投资等过渡。
还将从整个理财投资的大组合出发，运用CPPI等保本策略，将资产价格波动控制在可承受范围内。二级市场的纯多头投资，一是需要耐心来寻找合适的介入时机，二是会坚持多策略和多管理人分散原则，做好FOF和MOM的母基金层面管理人。
顾卫平：主要是类固定收益业务，包括定向增发、并购、股票质押等。具体来看，在一级半市场上，立足为上市公司提供综合金融服务，拓展定向增发、中概股回归、并购重组等业务，支持上市公司做大做强。同时合理控制市场风险，开展量化投资业务、高股息率股票投资业务和ETF指数投资业务。
潘东：目前权益类市场，相对处于价值洼地。今年的权益类市场将会较大波动。而且是底部波动。我们将通过FOF投资模式，定增、量化对冲、绝对收益策略，以及被动投资策略，或者打新等方式参与到权益类市场。
高增银：二级市场波动较大，目前来看银行理财尚不适合大比例参与投资。整体来看，我们会根据策略的风险收益特征来选择参与方式。比如打新，风险整体可控，会以直接参与为主；但对于二级市场投资，一般会做结构化，我们以优先级资金为主，做好监控工作，保证优先的收益，在风险可控的基础上参与。
并购+债转股+产业基金介入股权投资
《21世纪》：一级和一级半市场中重点关注什么领域？
郭新忠：在产业基金和未上市公司股权等权益资产的投资方面也将有所拓展。特别是产业基金领域，是去年以来平安银行在投行和资管领域的重点发展方向。
顾卫平：我们今年非常重视明股实债的权益类投资，会有一个比较明显的增加。特别是围绕城镇化、一带一路、绿色金融等领域的产业基金和政府PPP引导基金，市场需求较大。
这类基金一般是有限合伙模式，银行理财资金通过资管计划等结构来认购有限合伙的优先级，即采用结构化股权融资的形式。明股实债资产的收益率可以和传统非标资产相当，能在一定程度上弥补非标资产的不足。
杨再斌：债权转向权益投资方面，首先是存量的债转股，即把存量的信贷资产转成股权资产。中国金融资产集中在商业银行，而商业银行主要提供债权服务，这造成金融供给体系中，融资以债权为主，企业、政府负债过高。应该扶持真正有前途、有市场、科技类的企业债转股，改变它的资产负债结构。其次关注基于增量调整的股权服务，即企业新增项目融资结构改变，通过股权融资替代债权的融资方式调节企业资产负债表。
《21世纪》：并购领域如何操作？
潘东：并购是成长性投资，并购相关的资本市场现在量还不大，但增长空间够大。并购项目期限长，需精耕细作，可给投资人带来可观收益。这种另类投资占比不会太高。
李岷：由于定向增发和并购等业务更多是基于企业的经营面情况进行，因此我们将这一类业务比照综合金融解决方案，纳入到场外非标投资品来管理。
2016年，我们将主要面向优质上市公司及上市公司股东推出以股票质押式回购、定向增发、员工持股计划及并购基金等一揽子综合服务方案，为上市公司并购整合等提供金融支持。
马续田：供给侧改革下，国企改革中很多大规模的央企重组，以及地方国企改革也在进一步加快，在这过程中，需要大量的资本、股本的投入。因为传统分立的管理体制，商业银行本身做股权投资需要特别准入机制，而银行资管来做资本投资的渠道非常畅通。另外，债转股在未来三年有约一万亿的规模，银行资管在其中能发挥重要作用。
杨再斌：对于权益投资，资产端从两条主线切入。一条是纵向的业务链。以浦发的泛市值管理业务为例，浦发在其中的角色相当于为上市公司提供“产品”的供应商，在与上市公司谈合作时“产品加工厂”已经建立了，下游加工服务（银行传统的债权服务）已经成熟，我们需要做的是往上游延伸，例如从前端开始去收割原料（做定增）。目前多数原料都是上市公司从外面采购而来，因此银行还可以再往前端延伸，从种子开始种植（PE阶段）。
另一条是横向的行业链，同时对应多个业务需求方，不至于让手中的资产落空或缺乏可控的风险化解途径。通过这种产品创新，商业银行可以通过产业链整合、业务链协作、股权债权的非标准触发以及全产业、全周期、全利益相关整合，创新商业银行经营形态。
作者：王俊丹
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