网传乐视财报真相：7大问题迷雾重重 或巨亏20亿

　　最新：夏草声明：未发表"乐视财报亏20亿元"文章 

　　6月7日晚间，有自媒体公号"股票说"发表《乐视财报大剖析 或巨亏20亿元》文章，引起热议。该自媒体将文章作者署名为"夏草"。但经搜狐财经查证，此文章并非出自夏草之手。

　　此后，针对乐视财报或亏20亿元一文，夏草在朋友圈中声明，从未撰写过该篇文章，也从未与该自媒体有任何联系，并且表示不认同该篇文章的观点。【详细】 

　　以下为公号全文：

　　1、无形资产——水分多：2013年、2014年和2015年，采购、制作版权内容的成本分别为12.8亿、14.6亿和23.9亿。（这里的成本是乐视投入的成本）

　　优酷：2013年、2014年和2015（截至三季度）年，内容成本分别为14亿、18亿和23亿。

　　目前，优酷2015年年报未出，15年前三季度的内容成本是6.69亿、7.44亿和8.96亿，按照前三季度的数据，15年优酷的内容成本预计在32亿左右。

　　（这里的优酷内容成本，是报表里已经成本费用化的成本，是摊销金额，基于优酷13年至15年，内容投入一直在增长，实际投入的成本比摊销金额要高）

　　乐视网摊销：2013年、2014年和2015年，内容版权摊销分别为5.70亿、9.99亿和14.53亿。

　　13年至15年，优酷的内容投入成本比乐视网稍高，但每年的摊销金额是乐视网的两倍。

　　版权摊销：乐视采用的是直线摊销，使用平均年限法，一部五年版权的电视剧，每年平均摊销20%。优酷采用的是加速摊销，第一年摊销50%以上。影视的时效性强，流量多在第一年，随着时间的推移，流量持续下降！

　　直线摊销的模式，有点类似“庞氏骗局”，只要加大资金投入，每年的版权投入比以往年度大，这样可以把成本压力往后推。一旦资金跟不上，后期的成本摊销压力剧增！

　　优酷13年、14年和15年的内容投入都比乐视网大，由于版权的时效性强，近期的版权价值大，优酷的实际内容资产应该比乐视高。

　　但是，实际情况却不一样。乐视网2015年无形资产是48.79亿，影视版权是38.30亿。优酷2015年9月，无形资产是15.37亿，14年是13.80亿。

　　版权资产这块相差了至少20亿，无形资产之间相差了30亿。乐视的版权资产水分很大，20多亿！

　　2、研发支出——过度资本化

　　通常情况下，企业自创商誉以及企业内部产生的无形资产，在报表里不确认为无形资产。

　　研发分为研究阶段和开发阶段。

　　研究阶段主要是研发的前期基础工作，开发阶段主要是将研究成果进行应用开发。研究阶段产生的费用只能计入当期损益，开发阶段必须要满足五个条件，才能将费用计入无形资产成本，其中有一个条件是，要能够证明该无形资产能够在市场上有价值或者内部使用时有价值。

　　一般来说，一项研发活动只有到开发阶段后期，才能符合资本化条件。到符合资本化条件时，研发活动基本接近尾声，后续的支出很少。所以，企业研发资本化的比例一般都很小，很多高科技企业就直接将研发投入全部确认为研发费用，不进行资本化。

　　但是乐视的研发资本化比例极高，近三年都超过50%，14年和15年接近60%。

　　2014年，1年以内应收账款17.19亿，2015年1至2年应收账款5.01亿，转化率29%（5.01/17.19）。

　　2013年，1年以内应收账款8.94亿，2014年1至2年应收账款2.07亿，转化率23%（2.07/8.94），2015年2至3年应收账款1.87亿，转化率90%（1.87/2.03），相差的两千万就是坏账计提10%产生的，2015年并没有收到2013年一年以内应收账款的一分钱。

　　通常来说，应收账款的账期在一年内，对于视频行业，广告客户一般会在四季度结账，偿还应收账款。账期超过一年的应收账款，质量会大打折扣。乐视2013年产生的应收账款，在2015年，没有收回一分钱。

　　乐视1年以内的应收账款，2014年的转化率29%，2013年的转化率23%，转化率非常高，随着收入规模的增大，转化率在上升，也说明乐视的应收账款的质量在不断恶化。

　　但是，乐视1年以内的坏账计提比例只有3%，这个比例跟29%的转化率相比，差距甚大。说明，乐视的1年以内和1至2年的应收账款计提比例存在失真，少计提了坏账准备，将坏账的处理推迟到以后年度，做大当年利润，只要公司的收入规模不断增大，这个做大当期的利润的模式可以一直延续下去。一旦公司的收入规模不增长或者下降，应收账款的坏账就会吞噬盈利！

　　5、真实利润——或巨亏/1亿

　　乐视报表利润：

　　归属于母公司所有者净利润是5.73亿，乐视网合并报表净利润是2.17亿，两者之间相差的是少数股东损益3.55亿。乐视网营业利润只有0.69亿，其中，投资收益0.78亿，扣除掉乐视体育等的投资收益，乐视网营业利润为负。同时，所得税费用为负的1.42亿，剔除掉所得税，乐视网净利润是为负。

　　乐视实际净利润：

　　假设：乐视的内容摊销成本是优酷的80%，研发支出资本化比例是10%。

　　乐视的实际净利润=0-（32*0.8-14.5）-6=-16亿，考虑到少计提的应收账款坏账准备，乐视致新和关联公司的利益输送，乐视的实际净利润应该是负20亿左右。保守估计，净利润负15亿，巨亏。

　　乐视实际净资产：

　　假设：乐视无形资产水分25亿（前面有估算），资产负债表里开发支出水分3.5亿（4.24-4.24/0.6*0.1=3.5）。

　　商誉7.47亿，递延所得税资产5.07亿。

　　乐视净资产=38.15-25-3.5-7.47-5.07=-3。再加上应收账款的水分，以及关联交易输送的利益，乐视实际净资产应该在负5亿以上。

　　常识：视频模式本质就是买版权，然后把版权通过带宽分销给用户。优酷和爱奇艺的用户比乐视多，流量比乐视多出至少一倍，在版权金额不变的情况下，流量增多，只增加带宽，不增加版权费用。等量金额版权投入的前提下，流量多的视频网站是比流量小的视频网站盈利要好。优酷和爱奇艺都是巨亏，优酷14年亏损8.8亿，15年前三季度亏损13亿，预估15年亏损15亿以上，按道理，乐视的亏损额应该比优酷大。

　　视频是亏钱的，电视也是亏钱的，两者放在一起，乐视盈利却是不断增长的！

　　只能说明，乐视在报表这一块，做法激进。细看乐视报表，只要涉及到会计估计或者会计政策选择方面，乐视都是大张旗鼓地竭力做大报表利润。

　　6、现金流——资金紧张

　　2015年乐视的投资现金流出30.4亿，购买固定资产、无形资产和其他资产花费28.09亿，其中购买版权和研发资本化是大头。

　　版权期限跨越一个经营周期，但是实际上，版权带来的流量大部分在第一年，购买版权的行为更多的是一项经营行为，应该把版权的投入大部分折算到经营性活动中，毕竟视频的商业模式就是将购买的版权通过带宽分销给用户。因此，若将购买版权部分50%计入经营活动，经营活动会增加7亿现金流出（采用母公司报表购买无形资产等的项目金额14.28亿，母公司的无形资产投资绝大部分是版权业务），其实，7亿这个数字是只会多不会少。将研发过度资本化按照10%资本化率调整，这一块将新增6亿的经营活动现金流出。

　　乐视在15年4季度有一笔17亿左右的预收款，但是在15年3季度预收款总额是1.98亿，16年一季度预收款总额是3.98亿，说明15年4季度的17亿预收款是个短期现象，有15亿预收款是个一次性行为。

　　乐视实际经营活动现金流=8.75-7-6-15=19.25亿，这个数字跟乐视实际净利润巨亏20亿，也是相匹配的。

　　其实，乐视的母公司报表，经营活动现金流已经是负6.85亿，现金流在恶化。

　　7、贾跃亭说谎——或套现买房？

　　2015年10月30日晚间，乐视网发布贾跃亭减持公告。

　　公告内容：2015年10月30日，乐视网信息技术（北京）股份有限公司接到控股股东贾跃亭先生通知，为了缓解公司资金压力，满足公司日常经营资金需求，同时为了优化公司股权结构，引入战略投资者等目的，贾跃亭先生与鑫根基金签署了《股份转让协议》，以协议方式转让其持有的部分乐视网股票。本次协议转让所得资金将全部借给公司作为营运资金使用，借款将用于公司日常经营，借款期限将不低于60个月，免收利息（具体约定条款将以后续正式签署的借款协议为准）。

　　转让价格32元，转让数量1亿股，转让金额32亿。

　　2015年10月30日后，从年报、一季报和公告信息来看，贾跃亭并没有就32亿转让款与乐视网签订借款协议。一般来说，贾跃亭应该在一个月内，也就是11月30号之前与乐视网签订借款协议。但是，半年过去了，乐视网并没有与贾跃亭发生借款，基本可以确定贾跃亭说谎，没有履行承诺。

　　上个月，贾跃亭花30亿买三里屯的房地产。看来，这个32亿的减持金额估计是拿去买房了。

　　调侃一下：你要是去问贾跃亭怎么没有把32亿借给乐视网，这个时候，贾跃亭心里会有100个答案，其中一个答案是，乐视网目前资金充裕，不需要钱。要是这样，真是逗股东玩，减持前，可以确定乐视网资金紧张，减持后，就确定乐视网资金不紧张，时间就在一天之内。哈哈，什么都是你说了算。

　　目前来看，贾跃亭去年的百亿减持争议，可以告一段落了。贾跃亭一半是借款上市公司，一半是套现买房。

　　财务报表是用来计量经营活动，反应企业的经营情况和财务状况。但是，乐视的报表在会计估计和会计政策选择方面，非常激进，只要是能降低本期成本的，都会竭力去降低。这个模式，就是将本来当期应该确认的成本推后确认，这会给后期的盈利带来巨大的压力。若要消化这个压力，必须要不断增大公司业务规模，来减轻成本摊销的压力，一旦公司的收入规模增长缓慢或者停滞下降，公司的盈利压力会暴增！

　　都说你很漂亮，走近一看，满是韩国品牌，不忍直视！（来源：股票说）

　　编者注：据百度百科资料显示，夏草昵称为财务侦探，著名财务专家，被投资者誉为"虚假信息披露杀手"，上海国家会计学院教师，上海国家会计学财务舞弊研究中心（申草）成员之一，会计专业博士，拥有律师、注册评估师、注册税务师等多种职业资格。据悉，"夏草"真名郑朝晖，曾专攻报道上市公司财务舞弊，并报道过银广厦、通化金马造假一事。

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