IMF警告中国企业债务 人民日报“去杠杆风险依然可控”

　　一位IMF资深官员警告称，中国当局必须针对企业债务风险尽快采取措施，如果处理不当，有可能引发更大的危机。

　　IMF二号人物、第一副总裁David Lipton周六（11日）在深圳参加北大汇丰商学院参与主办的2016年中国留美经济学会年会上发出了上述警告。他称，

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　　为控制债务问题，中国政府必须立即着手治理，并承诺进行重大改革。

　　他指出，尤其严重的是国有企业，其债务占比高达55%左右，这远远超出其在GDP中22%的占比。而且国有企业的利润还远低于私营企业。

　　David Lipton表示，在宏观经济放缓的背景下，盈利减少和债务增加正削弱企业偿还债务的能力。银行则持有了越来越多的不良贷款。过去一年的中国信贷繁荣只是延长了这个问题。很多“僵尸”国有企业本质上被因此而延续了生命。

　　中国央行在上周发布的年中工作报告中也警告，政府推动降低债务水平和产能过剩的措施可能增加债券违约风险，使企业更加难以融资。“权威人物”曾在5月警告，激增的债务水平可能引发系统性风险。

　　央行副行长张涛12日在陆家嘴论坛上表示，对于经营出现风险、经营出现失败的金融机构，要建立有序的处置和退出框架，允许金融机构有序破产。“该重组的重组，该倒闭的倒闭，增强市场的约束。一个没有优胜劣汰机制的行业是不可能健康持续发展的。”

　　David Lipton警告称，企业负债是中国经济的一个“关键断层线”。尽管这个问题“是可控的”，但根据IMF测算，剔除影子银行的债务敞口，保守估计，企业债务问题将令中国的银行业潜在损失达到GDP的7%，

　　今天的企业债问题可能成为明天的系统性债务问题。系统性债务问题可能导致经济增长大幅减速或银行业危机，或者两个问题都出现。

　　他认为，从一些经历过债务规模急剧扩张的国家的经验来看，中国有必要快速采取行动，有效处理债权方和债务方之间的关系，对企业和银行中那些导致债务问题的经营管理弊端加以清除。

　　如果中国政府想要避免信贷增长、负债和企业重组的重复循环，需要吸取的教训就是改善企业管理。

　　David Lipton认为，债转股虽然是可以应对债务规模激增的一个途径，但是银行必须有能力进行鉴别分流，并且有权威来区分哪些企业值得救助，哪些企业可以允许其破产，否则这些从债权转化而来的股权也是毫无价值的。此外，他还对国有企业开展混合所有制改革的计划提出质疑，认为原本效益较好的企业在并购了弱势企业之后，自身的盈利水平反而会受到不利影响。

　　IMF已经将中国企业债务问题放在该组织的中国经济年度评估工作当中，其最新的经济体运行状况监测任务将于周二结束。David Lipton正是此项工作任务的负责人。

　　关于中国的政府债务和家庭债务方面，David Lipton称，中国的政府债务和家庭债务均占GDP总量的40%左右，以国际标准来看，都不是特别高。

　　IMF近来频频就中国债务问题发出警告。彭博经济学家欧乐鹰曾称，过去十年来，中国债务水平增加的速度超过了G20所有其他成员国，债务相对于GDP的比例已升至247%。

　　国内经济学家也注意到了国内企业的债务问题。人民日报13日的评论文章援引中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚的话称，绝大多数上市银行关注类贷款增速快于不良贷款增速，意味着银行业未来一段时间仍将面临信用风险考验。目前信用风险主要集中于公司类贷款。

　　中国经济突出的风险之一就是杠杆率较高。曾刚说，国际金融危机后，企业部门加杠杆趋势非常明显，非金融企业杠杆率从2011年的124％上升到2015年的160%以上。其中，资产负债率从2007年的54%上升到目前的60%以上。

　　不过，上述人民日报评论文章认为，“去杠杆，风险有所显现，但风险依然可控。”文章援引民生银行首席研究员温彬的话称：

　　今年以来，宏观经济有所企稳，企业利润整体呈现恢复性增长，未来几年，我国经济增速仍将保持在合理区间，随着融资结构逐步优化，企业部门债务风险总体可控，发生系统性风险的可能性很低。

　　人民日报评论还认为，“银行业风险同样可控”。对此，文章援引恒丰银行研究院执行院长董希淼分析称：

　　虽然当前银行业不良贷款率上升，然而，从宏观经济周期、国际比较和行业成长的角度来看，这其实是一种正常的发展现象。

　　金融业是典型的顺周期行业，我国银行业占金融资产比例在90%左右，在金融体系中占绝对的主导地位，顺周期的特征更加明显。近一段时间以来，经济下行压力加大，企业整体盈利能力下降，前期盲目扩张的领域和行业风险会逐步暴露。这对以银行为核心的金融体系而言，就会形成一定的不良资产。目前国际上公认的关于不良贷款率的警戒线是10%，国际正常水平是在5%以下，我国商业银行不良率仍处于世界较低水平。

　　此外，人民日报还称，“债券市场风险也在慢慢释放”。文章援引恒丰银行研究院研究员蔡浩的话说：

　　近期，受美联储加息预期提高、人民币汇率波动加大的影响，债市收益率有所上升，10年期国债收益率更是一度上升到3%以上。近期美国非农数据大幅不及预期，创下6年来最低水平，劳动参与率亦有所下滑，导致对美联储加息预期下降，人民币贬值压力有所减轻，从流动性和风险偏好角度来看，均对债市形成利好。