羽扇观经：美国急了？关于海外人民币交易中心那些事

　　人民币国际化大势搅动起国际金融市场一池春水，正如Megan Butler在会上谈及伦敦与其他人民币交易中心的竞争时所言，“伦敦和新加坡，我觉得这不是金融中心之间的竞争，人民币越来越国际化，对全世界各地的金融中心都是好事，对全球贸易来说都是好事，这是不可避免的趋势。”

　　最新的好消息是，人民币交易全球化布局的最重要一个堡垒，也已经进入攻城阶段。

　　第八轮中美战略与经济对话上周闭幕，会后发布中美在金融领域达成的大量共识与合作，关于中国在美国设立人民币交易中心的议题终于也尘埃落定：中国承诺在美国指派几家人民币清算行；并批准提供给美国2500亿人民币的RQFII（人民币合格境外机构投资者）额度，这一额度仅次于香港。

　　美国财政部官网发布的其部长雅克布·卢的发言中也写道：双方约定在美加强人民币交易和贸易结算的政策框架，将提高美国金融和企业的竞争力，为美国投资者在中国在岸资本市场的投资提供方便。

　　对于全球第六大国际货币（去年一度是第四名），海外设立“人民币交易中心”也没必要大惊小怪。随着人民币加入国际货币基金组织特别提款权（SDR）的货币篮子，人民币国际化的势头已不可阻挡。截至目前，伦敦、巴黎、新加坡、香港、法兰克福、多伦多、东京等全球主要金融中心均设立了相应的人民币交易市场。

　　但中美关系颇为微妙，美国仍然力图通过TPP制衡中国，并一直对中国外汇管制有所批评的背景下，这次人民币交易中心在美的设立，实属非同寻常。

　　用国务院发展研究中心研究员丁一凡的评价来说，“纽约成为人民币国际清算中心，这将意味着人民币实质上作为世界货币的开始”。

　　美国商界的急切需要

　　早在去年9月25日中美双边峰上，奥巴马总统与习近平主席已经同意进一步深化两国在金融领域的合作，包括探讨“便利在美人民币交易和清算”的机制。

　　此后，多位美国金融和工商界人士宣布成立在美人民币交易和清算工作组，寻求在美国建立人民币交易和清算。纽约前市长迈克尔·布隆伯格担任工作组主席。

　　这一工作组的目的是建立一个框架和路线图，在经过官方审核后让美国机构可以更方便地使用和接收人民币付款，从而降低交易成本，提高效率，并帮助他们建立更加牢固的商贸关系——进而为美国创造更多的就业机会，促进美国经济增长。

　　从多名知名美国商界人士的努力来看来看，通过建立工作组最后加速成立一个人民币交易结算中心，是他们急切的需求。设立人民币清算中心，不只是美国企业和银行受益，以后还可以吸引人民币债券、人民币股票、中国企业的人民币投资等系列后续业务，全方面促进银行市场、债券市场、股票市场、企业投资的发展。

　　当时，美国媒体曾就此事广泛报道，但美国的经济学家们对在美设立人民币清算中心并不看好。

　　美国《华尔街日报》去年12月4日的文章就称，中美之间紧张的地缘政治关系和人民币金融市场发展不健全可能是两个最大的挑战。

　　文章引用哈佛大学专注国际贸易研究的法学教授马克·吴（音）的观点说，“对中国来说，在美国设立人民币清算中心将更多是一种象征性胜利，并没有什么重大经济意义，因为截至目前，美国企业交易人民币及相关产品的需求并不大。”

　　另一位经济学家——纽约大学专门研究中国经济的经济学教授李安（音）说，建立清算中心必须获得中国政府的批准。中国政府会要求达到一定的保障才会批准这个新的清算中心，因为清算中心会成为一家令所在国受益的重要机构。

　　但美国商界的需求显然已经突破专家们所说的两条心理障碍。

　　商务部年初发布的数据显示，根据中方统计，2015年中美贸易额达5583.9亿美元，同比增长0.6%。美国是中国的第二大贸易伙伴，第一大出口市场和第四大进口来源地。根据美方统计，2015年1－11月，中美双边货物贸易额5691.7亿美元，同比上升2.4%，占美货物贸易总额的16.2%，占比较去年同期上升1.2个百分点。

　　与此同时，中美双向投资保持增长。截至2015年底，美对华投资项目累计达6.6万个，实际投入774.7亿美元。

　　对频繁与中国有生意往来的美国商界人士来说，直接在美国进行人民币结算无疑节省了大量成本。毕竟，按照交易额计算，人民币也已经是国际支付货币里举足轻重的玩家。

　　随着人民币成为国际货币体系中越来越重要的一个角色，人民币汇率的大幅波动，表面上影响的是中国人民的钱袋子，实际上牵动的却是美国商界精英和财长的心。

　　在这次战略与经济对话中，美国为何如此重视在国内设立人民币清算银行？设立人民币离岸中心到底会有哪些实惠与好处？

　　我们不妨先盘点一下典型的3大人民币交易中心：香港、伦敦和新加坡。

　　香港是最先开始发展离岸人民币市场的金融中心，香港拥有最早开始设立的、迄今运行最具经验的金融基础设施和运营人民币业务的金融机构。香港之所以成为离岸的人民币交易中心，得益于其自身跟中国的紧密联系。因为之前几十年，人民币基本上是一个只可以在中国境内使用和交易的货币。除了有限的边境贸易，个人旅游消费，人民币在中国境外难觅踪迹。中国与外界的交易，是通过外币进行的。

　　自从2009年我国开始试点跨境贸易人民币结算，人民币才开始可以成规模的输出境外。2010年，香港金管局和人民银行明确了人民币在中国境外可以自由汇兑。在这个基础上，香港的银行可以根据常用的银行惯例和规定，为客户提供人民币银行服务。以此为基础，一个包括了人民币存款贷款外汇交易投资等业务的离岸人民币市场就此产生了。

　　在香港人民币市场的用户，只要资金不与中国境内发生来往，就可以享受到和美元欧元类似的，不受中国境内资本管制的金融服务。利率和汇率都是由市场决定的。所以，无论是基于便利性，自由度，还是风险控制，乃至于套利的动机，香港的人民币交易市场都在快速的增长。

　　作为一个人口仅为500多万人的岛国，新加坡不但要成为能与香港和伦敦匹敌的人民币离岸中心，而要成为整个东南亚的人民币交易中心。

　　面对数个离岸人民币交易中心日益蓬勃的发展，假如美国再像鸵鸟一样把头埋在沙子里，对人民币的崛起假装视而不见，那么美国之外的交易市场将会在未来的人民币交易获得越来越大的影响力和话语权，而美国作为世界金融大国将在人民币这个越来越重要的国际货币品种上被不断削弱影响力。

　　美国着急入局：对中国也有压力

　　按照易纲的说法，日后如果在美国设立人民币清算行，那么离岸交易市场也不远了。这个交易中心，如无意外应该是会落在纽约，纽约是什么地方？是美国的心脏！

　　我们都知道，在中国本土人民币交易市场交易结算的，叫在岸人民币（CNY），与之相对应的，叫离岸人民币（CNH）。人民币的在岸市场发展时间长、规模大，但受到管制较多，而离岸市场发展时间短、规模较小，但却受限较少，受国际因素，特别是海外经济金融局势的影响较多，两个市场的参与者、价格形成机制、以及交易量方面都有较大差别:

　　首先，离岸市场人民币汇率对超预期的经济数据反应更强烈。当经济数据超预期时，汇率会第一时间反映市场对经济预期的调整。而离岸市场因为没有管制，对数据，尤其是超预期的部分反应更大。

　　其次，离岸和在岸两地流动性差异会影响人民币汇率差价。当离岸人民币市场中人民币的流动性恶化时，离岸人民币升值压力上升，当 CNH比CNY 强时，价差上升，反之亦然。另一方面，当离岸人民币市场中美元的流动性恶化时，离岸人民币贬值压力上升，价差或下降。

　　再次，国际金融市场的冲击，尤其是海外投资者风险偏好的变化，对离岸市场的人民币汇率影响更大，因其与国际金融市场的联系更紧密，而在岸市场因为存在管制，对这些冲击就不那么敏感。

　　因此，在国际金融市场较动荡的时候，在岸和离岸汇率通常也会出现较明显的价差。

　　人民币的走势一旦出现大幅度的波动，影响的不单是人民币的汇率，甚至是整个国民经济的生产以及社会稳定，稳定的货币是一个社会的锚。

　　围绕人民币汇率的波动和人民币自身的国际化，将会是中美在财经领域未来几年的两大主题，美国财政部长雅各布·卢（Jacob Lew）在会议前（5日）曾表示：“中美在汇率问题上的讨论取得巨大进展，在汇率问题上，中国政府走在正确的道路上；不过中国央行在汇率问题上与公众的沟通还不够清晰；如果中国政府允许人民币汇率自由波动，那么美国方面不会批评和挑剔。”

　　今天央行副行长易纲也给出明确答复：“人民币汇率机制基于供需，稳定且透明。最近汇率保持稳定，市场预期也越来越清晰。改进沟通的工作是无止境的，相信将来我们能够改进沟通，令其更加有效。”

　　虽然大量国际炒家一再押注人民币贬值并尽最大可能寻找攻击人民币的方式，但按照本轮中美战略与经济对话所透露出来的消息，我们可以感觉得到，中美两个国家对于全球经济的影响都太大了，任何一方出了问题，另一方都很难独善其身。

　　所以习近平主席才会在中美战略与经济对话开幕式上提到“最根本的一条就是双方要坚持不冲突不对抗、相互尊重、合作共赢的原则，坚定不移推进中美新型大国关系建设。”

　　人民币国际化是无法阻挡的进程

　　彼得森国际经济研究所高级研究员尼格拉斯·拉迪去年年底曾向中国的《21世纪经济报道》表示：“纽约成立人民币工作组是前政要和市场向美国监管层施压，期待政府打开人民币在美使用通道。”

　　比照人民币加入SDR的过程，我们其实可以得到不少借鉴，当时，中国与美国曾经经历过不少的博弈，美国虽然不断阻挠将人民币纳入SDR，但随着中国经济实力不断增加、人民币不断国际化和中国金融投资的开放，人民币越来越符合纳入IMF的SDR。

　　同时，欧洲在将人民币纳入SDR的态度上很积极。基于这种状况，美国如果继续极力反对，虽然能阻碍一时，却只能让自己越来越孤立。

　　在这种情况下，如何将美国这一票卖个好价钱比毫无意义的阻挠更合适。而此次人民币在美国设立人民币清算中心，也是美国监管层向市场妥协的结果。

　　不过，拉迪说，目前市场和一些政界人士已经看到建立人民币中心的好处，但距离成立中心还需要几道核心的审批程序。根据此前经验，设立人民币离岸中心需要在当地设立当地的人民币清算行，这需要增加该银行在当地的牌照；此外，双方央行也需要建立货币互换机制。

　　上述程序均需要美联储、货币监理署、白宫甚至是国会的批准，而这正是目前的“症结”所在。

　　中国人民银行美国代表处宋湘燕认为，美人民币业发展是典型的市场需求驱动型。在美人民币业务目前的存量并不大，不及香港人民币业务的零头。

　　尽管如此，第八轮中美战略与经济对话时中美在汇率议题上达成的共识，以及中国将在美国设立人民币清算行，再配合之前国际货币基金组织同意特别提款权(SDR)货币篮子纳入人民币，今年10月1日生效，我们都可以看得到人民币国际化在一步步坚实得向前走。

　　但只要中国的整体国家实力不断地向前推进，中国的对外开放程度不断加深，以及和各个国家的双边贸易不断增加，人民币国际化就一定会继续下去。

　　人民币的抱负，在于打破美元霸权控制下的旧秩序，自己建立一个新秩序。拥有一个稳定而强大的货币体系，将使中国成为全球大宗商品的定价中心，为中国争夺全球资产的定价权，为中国争夺人民币资产的全球定价权，更为中国争夺非人民币资产的全球人民币定价权。