决战MSCI之夜：A股迎来“大考” 多空激战一触即发？

　　北京时间明天凌晨5点，备受期待的A股第三次冲关MSCI的结果将要揭晓。在谜底公布之前，市场分歧反而越来越大，焦虑愈演愈烈。

　　作为国际投资风向标，MSCI指数是全球投资组合经理采用最多的基准指数。从1968年推出第一只指数产品至今，已47年历史，全球影响力巨大。

　　中国A股在经历前两次向MSCI新兴市场指数冲关的失败之后，监管层对制度设计进行了大量改进，MSCI此前提出多个问题也已基本解决，市场对这一次成功进入的期待很高，但也并不排除再次失败的可能。

　　索罗斯对冲A股冲关失败风险？

　　上周，华尔街日报援引知情人士称，因担心全球经济前景，索罗斯重操旧业——做空。索罗斯和其家族管理的规模达300亿美元的索罗斯管理基金做空了股票、买入黄金和金矿股票，预计不同市场将走软。

　　据香港《信报》昨日报道，在被喻为“国际赌场”的新加坡富时中国A50期指交易中，已经出现了索罗斯的身影。

　　报道称，新加坡A50期指未平仓合约于5月23日突破10万张，5月30日不寻常地暴增至逾50万张，并持续涨至上周的逾57万张，总值逾418亿元，接近去年公安部门出手调查跨境做空的60万张水平，仓位规模之巨，沪港股市将会非常波动。（注：这里提及的是6月合约。在正常情况下，6月合约在5月下旬随着当月期货合约交割日临近也应逐渐增加。）

　　报道还表示，据对冲基金消息，流入新加坡A50期指的资金，包括索罗斯驻港基金SFM HK Management等国际背景对冲基金，还有中资背景基金和投资公司都有参与，部分是手上没有持股的投机盘，纯粹赌单边图利。

　　另亦有手上持有大量A或H股的长仓基金，希望借新加坡A50期指对冲组合的下跌风险，忧虑A股冲关不成导致急跌。

　　外资多空激烈对峙

　　在这之前，市场观点的分歧已经让外资多头与空头激烈对峙。

　　华尔街见闻提及，5月30日盘后，南方东英披露，继此前一周接获5600万个基金单位的净申购后，南方富时中国A50 ETF 30日再接逾2亿个基金单位的净申购，新增规模占基金总规模近10%。

　　换句话说，大约有20亿元资金净流入南方A50 ETF，基金经理将择机买入相关A股。这是近一年来该基金接获的单日最大额申购。

　　中国证券报援引接近南方A50人士的话称，因看好A股6月将被纳入MSCI新兴市场指数，并憧憬深港通将于近期宣布启动时间表，持续有资金流入南方A50。这与之前的情形迥然不同。从4月中旬至5月16日当周，南方A50 ETF持续遭遇赎回。

　　但是与此同时，空头也不甘示弱。

　　Markit和彭博追踪的数据显示，同样是南方富时中国A50 ETF，其做空比例在5月短短一个月时间就飙升至之前的五倍，达到6.1%，为2015年4月以来最高水平。上一次空头如此大幅下注后，A股在两个月后就陷入严重股灾。

　　在美国交易的iShares安硕中国大盘股ETF的空头头寸比例也飙升，5月底达到18%，创下两年新高，较一个月前增加3个百分点。

　　《信报》报道称，港交所的恒指、国指期货及期权数据显示，未平仓合约同样持续增加，恒指及国指期货的未平仓合约名义总值，已分别达到1226亿及1603亿元，当中期权的Call（认购）、Put（认沽）比例大致相若，反映多空角力将会非常激烈。

　　市场分歧加剧

　　上月，高盛认为A股这一次冲关成功的概率高达70%，摩根士丹利认为概率有50%。但是随着结果揭晓时间越来越近，悲观的消息却多了起来。

　　香港《明报》上周二援引MSCI知情人士称，宣布结果当日不会举行记者会，只设全球电话会议。去年6月，MSCI原本拟在香港举行记者会，但后来取消，改为电话会议，期望颇高的A股纳入MSCI告吹。类比于这一情形，本次前景不容乐观。

　　更令人感到悲观的是，该报道还援引MSCI董事总经理谢征傧表示，取消ETF等A股挂钩衍生产品海外上市的预审权对于A股纳入MSCI至关重要。“内地监管机构虽然改进了停牌机制，但对于至关重要的预审权却毫无动作，6月如何入摩？”

　　之前一天，人民银行旗下《金融时报》刊文称，应以平常心看待A股纳入MSCI：

　　如果本次顺利纳入MSCI，各方也不必欢呼，这说明A股市场的市场化、国际化建设的阶段性成果进一步得到认可，我们当视其为进一步发展的动力。

　　如果本次MSCI再度婉拒A股，我们也不必急躁，这说明A股市场的体制机制建设依然亟待提高，我们当以其为鞭策，努力做好各项基础工作。

　　财新网最新报道则援引美银美林昨日的研报称，尽管许多被动型基金乐见A股成功纳入MSCI，但也有相当一部分主动型基金持相反意见，而MSCI约六分之五的客户为主动型基金，这将对最终结果产生重要影响。该行预计，A股此次能否成功“闯关”概率各半。

　　美银美林今年3月曾预计，A股不太可能获准纳入MSCI指数。不过，该行指出，近月来中国监管层面的一系列举动正逐渐消除市场对停牌机制以及股票实益拥有权等问题的疑虑，仅剩反竞争条款问题尚未解决，这令中国获准纳入的概率显著上升，因此，最终能否成功两种结果均有可能。

　　实质影响有限？

　　摩根史丹利华鑫证券研究部主管章俊表示，无论这一次成功与否对A股市场都不会有实质性的影响。他表示：

　　海外资金是否会流入A股更多取决于中国经济的基本面和未来人民币汇率走势。如果没有被纳入的话，MSCI一定会指出A股市场机制上目前依然存在一些没有解决的问题，这并非完全意外。如果A股被成功纳入MSCI，短期内影响也有限。

　　上海证券分析师屠骏在上月底的一份报告中也表示，MSCI如果按5%的比例纳入A股，将会带来1200亿人民币的增量资金，但这和当前沪股通、QFII以及RQFII等渠道的额度相比并不大，影响也将非常有限。他表示：

　　相对于目前沪股通全年额度为3000亿人民币，QFII+RQFII 9600亿人民币额度，以及深港通、沪伦通的推进来说，A股纳入MSCI新兴市场指数并不能构成外资增量方面的颠覆性影响，甚至可以认为短期内增量资金带来的积极效应也将会非常有限。

　　但这是国内A股市场面向全球资本市场里程碑事件。随着MSCI将A股纳入新兴市场指数的逐步实现，外资偏好的低估值蓝筹，如金融、地产、生物医药、汽车、零售等估值处于历史低位的估值洼地行业，会出现估值洼地逐步修复的效应。而部分中国特色行业，如白酒、中药、旅游等，在A股纳入MSCI后，中线投资价值会受到更多资金的挖掘。