中投去年海外投资亏损2.96% 收益率下降被称并不意外

　　欧阳晓红 李楠

　　谜底如期揭开。7月22日，中国投资有限责任公司（简称“中投”）第八份年报出炉。

　　2015年-2.96%的境外组合投资收益率，较2014年的5.47%收益下滑，累计年化收益率达到4.58%，较2014年度的5.66%下降1.08个百分点。该指标也是中投评估投资绩效的

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　　今年中投公司境外投资收益率的下降并不意外。相关数据显示，2015年度，部分以美元计算业绩的主权财富基金录得负收益。例如，世界最大主权财富基金挪威央行投资管理局毛收益率为-2.13%（如以货币篮子计算则是2.74%），韩国投资公司净收益率为-3.15%。多家以本币计算业绩的同业机构业绩也不甚理想。例如，淡马锡截至3月底的上一财年股东总回报率为-9.02%（新元）。“2015年无论对于全球经济还是中投公司，都是极具挑战的一年。面对持续疲弱的经济复苏和发展态势，大幅震荡的国际金融市场状况、日渐激烈的投资行业竞争环境，中投公司审慎应对，积极探索业务拓展与治理革新，稳健推进境内外投资与管理活动。”中投公司董事长首席执行官丁学东在开篇致辞中表示。

　　丁学东判断，2016年将延续低增长、低通胀、低劳动生产率、低贸易增速、主要经济体政策分化等特征，这种宏观经济环境对投资机构实现长期受益目标带来巨大挑战。

　　在其看来，基础设施、创新行业、健康医疗、现金制造业等几大投资领域正在全球范围酝酿形成。丁学东亦由此向中外有实力的企业伸出橄榄枝——愿与之携手构建多赢跨境投资商业模式。

　　数据背后

　　不言而喻，-2.96%的年度境外组合投资收益率是除2011年、2008年之外的第三低。尽管，自2011年起，中投董事会决定将投资考核周期延长至10年。但8.43个百分点的收益率下滑亦不容小觑。

　　中投解释原因有三：大宗商品价格深度下跌，对公司部分直投项目的估值影响较大。2015年高盛大宗商品指数下跌32.86%，原油、铁矿石价格分别下跌36.28%、37.37%。

　　其次是，负利率政策造成债券、股票类投资收益低于预期。去年全年MSCI（摩根士丹利全球股票指数）下跌 2.36%，新兴市场股票下跌14.86%，债券下跌11.15%；

　　再者是，公司业绩以美元衡量，去年美元大幅升值9.26%，导致总组合出现较大汇兑损失。“虽然公司一直在进行相应调整，但短期内这些外部拖累因素尚难完全消退。”中投新闻发言人称。

　　那么，又是怎样一种境外投资组合导致了-2.96%？2015年报显示，其境外投资组合分布中，公开市场股票、固定收益、绝对收益、长期资产和现金产品分别占比47.47%、14.44%、12.67%、22.16%和3.26%。

　　而2014年境外投资组合结构如：公开市场股票44.1%、固定收益14.6%、绝对收益11.5%、长期资产26.2%和现金产品3.6%。

　　中投2015年的策略可谓“两增三减”，如增加股票与绝对收益的配置，减少固定收益、长期资产和现金的配置。投资策略更为积极主动。

　　再细观中投境外投资组合公开市场股票类型分布，其结构如：美国股票、非发达国家股票、新兴市场股票的占比分别为：46.32%、42%、11.68%。

　　不过，刘玉芳认为，在中投的总组合中，2015年还是有不少可圈可点的投资。公开市场方面，多个自营组合建仓以来表现大幅超越基准。例如，股权投资中隶属全球积极策略的大盘价值自营组合，自2013年建仓以来组合回报超越了全球积极策略目标超额收益和目标信息比，相比全球同业管理人，该组合三年业绩表现排名前10%。此外，截至2015年底，2011年设立的投资全球主要公开市场期货、债券等金融工具的风险配置自营组合所实现回报符合策略长期预期。

　　公开市场投资方面，中投公司完善自营投资平台与能力建设，2015年自营投资与委托投资的占比分别为33.08%、66.92%。较中投2014年的境外投资组合委托和自营投资占比67.7%与32.3%，有所调整。

　　值得一提的是，中投搭建了量化自营投资平台。年报显示，中投多个自营组合建仓以来的收益大幅超标准，保持了良好的业绩表现。其中的大盘价值自营组合自2013年建仓以来组合回报超越了全球积极策略目标超额收益和目标信息化，相比全球同业管理人，组合三年业绩表现排名前10%。

　　长期资产投资方面，加大了对房地产、基础设施等稳定收益类资产的投资力度。2015年，中投与机构投资者好行业投资者共同开展了投资德国最大高速公路服务区特许经营商Tank　&　Rast、土耳其第三大集装箱码头Kumport等多个基础设施投资项目。

　　具体看，刘玉芳解释，房地产方面，2015年中投公司重点关注发达市场大型直投项目，全年共完成9笔投资，皆为所在区域年度主要房地产交易，包括分布于法国和比利时的零售资产Celsius组合，以及位于澳大利亚悉尼、墨尔本和布里斯班的办公物业组合Investa项目等在全球同业中有一定影响力的标志性项目。

　　目前，“中投公司在北美、欧洲、亚洲及大洋洲等全球主要地区的房地产领域投资超过40项，并一直保持较好的业绩纪录。同时，中投公司强化直投项目的投后管理，稳妥开展项目减持和推出工作，全年回收资金约106亿美元。此外，中投公司还深度挖掘具有中国元素的投资项目，尝试进入增长前景良好的新兴行业并充分利用私募基金网络开展相关投资。”刘玉芳说。

　　境外“一分二”

　　很显然，步入第九个年头的中投正试图从内涵和外延上自我加以完善。其最新的动作是境外“一分为二”。

　　譬如，按照调整后的公司治理架构，中投公司境外投资业务一分为二：中投国际主要负责公开市场股票和债券投资、对冲基金和房地产投资，泛行业私募基金委托投资、跟投和少数股权财务投资；中投海外主要开展境外直接投资和多双边及平台基金管理。

　　事实上，去年走过七年之痒的中投，甫一进入2015年，就投立了直投公司——中投海外直接投资有限责任公司（简称“中投海外”）。中投成为了“一拖三”的组织架构，即下设三个子公司，分别是中投国际、中投海外和中央汇金。它们各司其职践行中投作为一家主权财富基金大型财务投资者的使命。

　　而中投海外的成立昭示“直投”也是中投的重头戏。正如，中投坦言，长期资产投资方面，2015年加大了对房地产、基础设施等稳定收益类资产的投资力度。

　　投资管理方面，中投公司2015年重点构建简单、透明、有韧性的资产配置组合，引入了参考组合配置模式。配置框架由“战略配置—政策组合—战术配置—实际组合”，调整为“参考组合—三年政策组合—年度政策组合—实际组合”。

　　中投发言人称，就中投海外的投资管理活动而言，公司已初步完成内部架构建设和团队组建，以原有业务团队为基础，并延揽全球专业人才；依托传统的能源、矿产、农业和基础设施等领域直投优势，将业务合作扩展到优势产能装备、工业制造、医疗健康、消费服务、高科技等全球泛行业领域；依托中投公司已有的海外投资规章制度，全面梳理制定与直投业务相关的投资流程、财务管理、风险管控等制度，建立起匹配直投业务特点的规范化投资决策机制，为全面推进直投业务提供了制度保障。

　　在能源、资源领域，中投海外重点关注优质资产的困境投资及重点区域市场和细分领域的投资机会。2015年跟进并开展了部分稀缺资源类矿业项目，进行了澳大利亚帕拉丁铀矿公司的可转债投资。

　　在农业领域，中投海外组建专门团队，发挥长期资本优势，积极与国内外行业企业和投资机构沟通协作，共同探索海外投资。目前，中投海外已联合中粮集团共同成立了中粮国际控股公司，打造国际农产品贸易平台。

　　至于下一步的发展，丁学东在致辞中表示，当前世界经济仍处于金融危机后漫长的何时能度调整期，判断2016年将延续低增长、低通胀、低劳动生产率、低贸易增速、主要经济体政策分化等特征，这种宏观经济环境对投资机构实现长期受益目标带来巨大挑战。同时，近年来，世界主要发达国家保持了温和增长或复苏，包括中国在内的少数新兴市场国家前景看好；全球对外直接投资大幅增加，跨境并购业务积极踊跃；基础设施、创新行业、健康医疗、现金制造业等几大投资领域正在全球范围酝酿形成；国际产能合作有望成为全球经济增长新动能和国际产业体系重构新动力，可能对世界经济与跨境投资产生巨大拉动作用。“在此背景下，中投公司愿携手有实力的中外企业共同挖掘、捕捉全球外优质投资机会，积极探索形成优势互补、合作共赢的跨境投资商业模式。”丁学东称。

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