作者：马绍之 刘昕/第一财经研究院研究员
当周形势总体判断
货币政策流动性陷阱初现，央行可能进一步降低贷款利率引导资金流向实体经济。7月18日当周，国债到期收益率曲线全面下行，远端利率降幅更甚，利率曲线更趋平坦化。而同期央行货币投放与银行间
资金面表现相对平稳，逆回购中标利率与银行间市场利率保持稳定。可见市场资金并未进入实体经济，而经济稳增长压力仍然巨大，因此进一步降息概率增加。相关公司股票走势
工业层面，国内干散货货运价格再创2年来新高，侧面反映工业企业的原材料需求仍然旺盛；另一方面长江中下游和江南地区出现强高温天气，居民用电需求旺盛，受此影响六大发电集团日均耗煤量较上一周上升4.56%，煤炭需求也迎来小高峰。而本周地产市场出现分化，一线城市周均成交面积维持高位并出现反弹，而二三线城市仍在缓慢下行。航运方面，集装箱货运价格仍徘徊于低位，出口压力仍然巨大。
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央行货币操作
7月18日当周央行公开市场货币净投放金额为2653亿元，环比上升3303亿元。
7月18日当周有1300亿元逆回购到期。
7月18日当周，央行七天逆回购中标利率仍为2.25%，截止7月18日当周，央行开展了3953亿元七天逆回购。
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利率与社会融资
7月18日当周，银行间市场隔夜回购利率上涨3个基点至2.03%，7天回购利率下降2个基点至2.40%。
1年期互换合约利率下降3个基点至2.42%，5年期互换合约利率均下降7个基点至2.68%。
珠三角与长三角6个月票据直贴利率分别下降15个基点至2.40%和2.35%。
1年期国债收益率下降6个基点至2.26%，5年期国债收益下降8个基点至2.60%，10年期国债收益率下降4个基点至2.79%。
AAA级，AA+级与AA级企业债与国债之间的利差持续收窄。
5年期AAA级企业债与国债利差减少3个基点至60个基点，AA+级企业债与国债利差减少4个基点至98个基点，AA级企业债与国债利差减少4个基点至152个基点。
7月18日当周，10年期AA级城投债收益率下降14个基点至4.30%，3月期AA级城投债收益率上涨3个基点至2.97%，3月期理财产品收益率较上一期上涨3个基点至3.98%（该数据滞后一周）。
国债到期收益率曲线趋于平坦。
7月18日当周，国债到期收益率较上周全面下行。
7月18日当周，债券市场净融资额2414.88亿元，其中国债与地方政府债务净融资额处于相对低位。
6月份新增社会融资总额为16293亿元，同比下降11.13%。新增人民币贷款环比增加40.19%，企业债券融资也较上月有所增加。
M1与M2剪刀差持续扩大。
6月M2同比增长11.8%，与5月持平；同期M1同比增速24.6%，较前值上升0.9个百分点。
注：M2与房地产、工业增加值的表现具有强相关关系。
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企业部门
【第二产业】
钢铁看宏观：
唐山钢坯价格小幅下挫，唐山高炉开工率持续下滑。7月18日当周，唐山钢坯价格下跌1.47%至2010元。截止7月22日唐山高炉开工率维持在80.49%。
注：钢铁的消费中，基建和房地产超过50%，机械和汽车接近25%，所以钢铁的供求和价格数据是观测固定资产投资和消费的重要指标。
水泥看宏观：
水泥价格持续下滑。7月18日当周，全国水泥价格指数从81.51小幅下跌至81.12。
注：水泥的消费，几乎全部用于基建和房地产；由于难以储存和长途运输，生产高度本地化，水泥产量和价格能及时反映终端需求，是观察固定资产投资和房地产趋势的重要指标。
煤炭看宏观：
煤炭价格继续上涨，秦港锚地船舶均值数量小幅上涨。7月18日当周，环渤海动力煤价格指数继续上升至421，秦港锚地船舶数量均值从39艘上升至52艘。
电力看宏观：
7月18日当周，六大发电集团日均耗煤量较上一周上升4.56%，6月全社会用电量同比上涨4.28%。
6月工业增加值同比上涨6.2%，5月克强指数为4.17。
6月挖掘机销售依然维持增长势头，同比增长7%。
注：挖掘机与工业增加值、房地产和基础设施投资都有很强的关联性，可以用来校验其他宏观数据。
6月国家统计局制造业PMI停在 50荣枯线上，财新制造业PMI下跌至48.6，制造业继续承压。
6月民生新供给中小企业制造业为43.2，前值45.8；非制造业指数为48.0，前值50.1，显示制造业仍然承压。
【航运】
国内干散货海运价格再创新高，而国际干散货运价已开始下滑。7月18日当周，波罗的海干散货指数（BDI）由745降至718。中国沿海散货运价指数(CCBFI)由957.34升至970.07。
中国出口集装箱综合运价指数延续上涨趋势。7月18日当周，上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数由684.43升至697.25。
【房地产市场】
新房表现：市场再度分化，一线城市成交面积环比继续上涨，但二三线城市转而下跌。7月18日当周，30大中城市新房日均成交面积较上周表现不一。其中一、二、三线城市成交面积均值较上一周涨幅分别为19.91%、-11.09%、-10.35%。
二手房表现：市场出现同样的分化现象，其中一线城市继续上涨，但二三线城市反转下跌。7月18日当周，一、二、三线城市交易面积均值较上一周分别增长12.30%、-3.27%与-3.58%。
注：一线城市：北京、深圳；二线城市：天津、杭州、南京、成都、青岛、苏州、长沙、大连、厦门；三线城市：无锡、扬州、南宁、南昌、金华。
土地交易量维持较低水平。截止7月11日当周百城土地成交面积636.93万平方米，环比下跌40.47%。
一、二、三线城市房价增幅继续放缓。6月中国百城新建住宅价格中一、二、三线城市价格环比分别上升1.57%、1.62%、0.65%。
注：2014年，房地产投资占到GDP的14.9%、固定资产投资的18.6%、房地产贷款余额占总贷款余额比21.27%，土地出让金占政府收入的30.4%。
6月房屋新开工面积累计同比增速为14.9%，增速继续降低。
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居民消费
6月CPI同比上涨1.9%，核心CPI同比上涨1.6%。PPI同比下降2.6%，受国际大宗商品持续上涨影响，PPI降幅持续收缩，但收缩幅度已开始放缓。
6月汽车销售量同比上升14.58%；其中乘用车销售同比上升17.72%，商用车销售同比下降1.73%。
注：汽车相关消费占限额以上单位商品零售总额40%以上。
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全球视角
中国经济意外指数
7月18日当周由-39.5升至-36.3，预示经济运行仍差于预期。
美国经济意外指数
7月18日当周由21.9升至36.7，经济运行好于预期。
欧洲经济意外指数
7月18日当周由4.5升至8。
注：花旗集团推出的经济意外指数，反映了经济体关键经济数据的加总表现，为投资者研判整体经济走势提 供了一个可靠的参考依据。当其为正数的情况下，表示实际经济情况好于人们的普遍预期。
6月集装箱吞吐量同比增长3.94%，出口（除香港）同比减少4.48%。
6月中国官方外汇储备上涨134.26亿美元至3.205万亿美元。
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