际华集团（601718）:军需品龙头企业 显著受益央企改革
公司是中国最强最大的军需品研发和生产基地;是中国最大的职业装和职业鞋靴研发和生产基地。公司具有军需品市场70%左右的份额,以及公安、司法、检察院、法院、工商、税务、铁路、交通等14个国家统一着装部门制服市场10%左右的份额,并在央企工装、行业制服等市场占有一定份额。公司军需品业务收入占比26%,毛利占比44%。
央企改革浪潮再起,公司将显著受益
公司大股东是新兴际华集团,持有公司66.63%股权,主要业务有服装轻纺和金属冶炼加工,是国资委旗下的大型央企,拥有际华集团、新兴铸管两家上市公司。随着国企改革和供给侧改革快速推进,央企并购重组有望加快,新兴际华集团入选了第一批央企高管人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点单位,未来将围绕资产配置、人员激励两方面进行改革。改革落实到上市公司层面将给公司业绩带来显著正向激励。
集团董事长身兼二职,重组资源丰富
集团董事长刘明忠同时任新兴际华集团、一重集团两家央企董事长。一重集团目前有能源设备、工业设备、环保装备、装备基础材料等四大业务板块,业务结构与新兴际华集团有重合,未来集团改革重组资源丰富。
16-18年业绩分别为0.33元/股、0.34元/股、0.35元/股
16年市盈率25倍,低于央企改革类公司平均31倍市盈率,考虑到央企改革能大幅提升公司业绩,且44亿定增项目将助力公司转型升级(打造现代生活服务体验中心及网络),底价8.23元/股,首次给予“买入”评级。广发证券
山大华特（000915）:二胎政策放开受益最明显 达因药业业绩超预期
净利润增速大幅度提升,达因药业业绩超预期。(1)单季度来看,无论是收入还是利润增速都明显提升,收入增速从Q1的31%提升至Q2的37%,利润增速更是从Q1的9%提升至Q2的181%,主要原因在于达因药业净利润大幅度提升。(2)分业务来看,达因药业(持股比例50.4%)是公司业绩高增长的主要原因,上半年共实现1.6亿净利润,同比增长95%;其他业务上半年共实现约2400万净利润,同比增长10%左右。达因药业利润接近翻倍增长,远超市场预期,主要有两方面原因:①猴年生育意愿增强+二胎政策放开导致新生儿出生数量增加,北京等大城市在上半年的出生数量和建档量都大幅度提升,推动达因药业的核心产品伊可新放量明显,收入同比增长36%;②伊可新终端销售价提价10%以上,估计出厂价也有同比例提升,导致利润增速远超收入增速。(3)从费用率来看,2016H1的期间费用率为31.22%,同比下降9.19pp,其中销售费率为22.14%(-4.93pp)、管理费率为7.03%(-2.19pp)、财务费率为2.05%(-2.08pp)。销售费率大幅度下滑表明公司的规模效应和管理水平提升,从而增厚公司业绩。
二胎政策放开受益最明显,少数股权有望收回。二胎政策放开将带来新生儿数量大幅度增加,预计2016年新生儿数量有望超过1800万;且儿童药享受快速审批通道、直接挂网采购等优惠政策,对儿童药企业形成重大利好。公司以儿童药为主业,2016H1儿童药子公司达因药业对公司收入和利润的贡献分别为60%和77%,主打产品伊可新适用于婴幼儿,是二胎政策放开后最直接最大的受益者。目前公司对达因药业的持股比例为50.4%,随着国企改革持续推进,公司有望逐步收回达因药业少数股权,将带来公司业绩大幅度提升。
盈利预测与投资建议。考虑到中报业绩超预期,我们将2016-2018年公司EPS上调至1.18元、1.54元、2.00元(原预测值分别为1.09元、1.37元、1.78),对应PE分别为39倍、30倍、23倍,上调至“买入”评级。西南证券
东易日盛（002713）:定增并购助力产业升级 互联网家装放量可期
受益于地产销售回暖,16Q1公司营收增长26.47%,净利润虽仍为负,但是亏损金额减少。16H1业绩预告仍然亏损,主要是因为前期业务宣传及客户资源拓展等费用投入较多,但我们认为全年业绩有望扭亏为盈,主要是因为1)木制工厂搬迁完成,销售和管理费用将回归正常;2)地产投资虽在回落,但是前期投资带来的装饰需求仍将持续,公司家装业务将有望持续增长。
A6业务、速美超级家和“睿筑”三大业务支撑公司发展。目前,互联网家装在前中后端全方位积极准备,前端与多家电商和引流渠道合作,并携手百度钱包、京东微联,加上成功上线DIM+系统,提升用户体验,提升客户转化率;中端建设高效仓储物流平台,降低运营成本;后端推行服务商模式,积极提供优质线下服务。A6业务发展势头良好,并与电商新渠道合作,给原有业务带来新增长点,目前公司已开设约200多家店,前5月订单增速较为理想。“睿筑”目前也在有序推进,服务领域稳步拓展,未来值得期待。
此次公司非公开发行不超过7亿,用于智能物流仓储管理平台建设和数字化家装体验系统建设,这将有利于公司提升服务质量和效率,降低运营成本,提升客户转化率,完善公司供应链管理;同时,公司拟收购申远设计30%股权,此次收购有利于增厚公司业绩,同时还有利于提升公司设计能力,实现设计施工一体化,提升公司的业务规模。
同时,公司董事会通过限制性股权激励计划,授予对象为75人,包括董事、总经理等高管及69名中层管理人员和核心业务(技术)人员,授予股票占目前总股本数的1.72%,授予价格为14.33元/股,解锁条件为2016、2017、2018年的净利润相比于2015年分别增长不低于20%、44%、72%。此次股权激励涵盖公司核心骨干,且授予价格远低于现价,我们认为完成行权条件是大概率事件。
主业下半年有望扭亏为盈,股权激励彰显业绩高增长信心,速美超级家稳步推进,同时积极外延并购完善产业链以及异地业务布局。预计16、17年EPS为0.60、0.83元,PE为45.1、32.6倍,首次给予“强烈推荐-A”评级。招商证券
天海投资（600751）:拟收购英迈国际 启动战略转型
2016年7月25日晚,公司发布重大资产购买暨关联交易报告书(修订版), 拟收购美股上市公司英迈国际(IMI)100%的股权,同时公司完成对《问询函》的答复。
事件评论
本次交易为现金方式收购,公司股权结构不发生变化。公司本次拟收购英迈国际100%的股权,交易金额为60.09亿美元,约人民币392亿元。收购方式为现金收购,其中87亿元为公司自有资金,联合投资方国华人寿出资40亿元,剩余资金为银行借款。由于不涉及发行股份, 公司股权结构在交易前后不发生变化。
英迈国际为全球最大的IT 分销商之一,产品渠道和客户资源丰富。2015年英迈国际实现收入464.87亿美元,净利润为2.67亿美元。目前是全球最大的IT 分销商之一,拥有丰富的分销网络,在全球45个国家设立了分支机构,业务范围遍及160多个国家,美国境内销售的移动设备每3个中有1个来自于英迈。
“蛇吞象”收购英迈国际,启动战略转型。公司原有业务单一,主营航运业务受国内航运市场景气度的下滑影响,运价大幅下跌,行业景气度在短期内难以扭转。2015年天海投资营业收入为7.2亿元,实现利润2.48亿元,远低于被收购公司英迈国际(2015年)的收入(约2870亿)和净利润(约14.7亿)。标的企业英迈国际具有全球领先的IT 产品分销业务基础,如果收购完成,考虑到公司原有业务的收入和利润体量有限,公司将顺利转型进军IT 供应链综合服务行业,有利于公司搭建供应链服务、金融服务产业体系,实现战略转型。
首评给予“买入”评级。考虑到:1)英迈国际作为全球最大的IT 分销商,世界500强,此次收购案若成立对于天海投资收入和利润有明显带动;2)天海投资战略转型IT 供应链行业,英迈国际进入中国市场后还有较大增长潜力。假设2016年公司能够成功完成对英迈国际的收购,预计公司2016-2018年EPS 将分别为0.50元、0.53元和0.60元,对应PE 分别为15倍、14倍和12倍,给予公司“买入”评级。长江证券
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