本期摘要
宏观跟踪:
总的来看,在4月经济短暂好转后,宽松放缓后经济下行压力加大,凸显当前经济对宽松政策的依赖性,政府面临稳增长和改革速度的艰难抉择,在政府完成经济转型升级之前,经济下行压力仍存。2016年以来工业整体库存维持负增长,产成品库存增速亦维持负增长,工业企业利润维持正增速,但增速较年初有所放缓。制造业方面,中国6月官方制造业PMI和财新制造业PMI均有所下滑,验证了我们上月提出的“复苏基础不够夯实”的观点,显示经济下行压力继续加大;分项来看,6月新订单指数和新出口订单下跌显示需求端的增速继续放缓,而生产指数持续扩大,产需缺口继续扩大。房地产方面,在限购政策陆续推出后,一线城市成交热情减退,并蔓延至部分二线城市,房地产销售进入下降周期,投资增速持续放缓。
中观跟踪:
总的来说,前期受去产能政策推动,上游原材料库存增速持续下滑,而5月出现一定程度回升,而中游、下游产成品库存增速5月呈涨跌各现趋势。整体产业链库存来看,上游原材料库存增速在前期持续下滑后,5月总体呈现一定回升趋势,而5月中游、下游产成品库存增速出现涨跌各现趋势,说明尽管在去库存的宏观大背景下,但由于行业间的区别,库存走势也有所出入。
微观跟踪:
各品种库存变化不一,贵金属库存持续回升;有色金属中铜由于精矿进口量持续高位,交易所库存也呈上升趋势,需警惕其后期库存累积风险;黑色建材中钢材库存呈下滑趋势,但铁矿石库存持续攀升;工业品中LLDPE、PP上游、港口库存由降转升,PTA需警惕装置运动波动后期影响;农产品中棕榈油库存延续前期下滑趋势,豆油库存持续上行,进口大豆港口库存与前期持平。贵金属年初以来价格一路上行,交易所库存持续上升;有色金属中铜精矿进口量维持高位,后期国产铜供应充足,但消费面仍呈偏弱格局,而从交易所库存数据来看,LME库存和上期所库存也呈上升趋势,此外锌交易所库存有所回升,而剩余品种延续前期下滑趋势;黑色建材钢材库存月度呈下滑趋势,主要品种库存近一周有累积迹象,此外铁矿石到港量依然高企,库存持续攀升;工业品中,LLDPE、PP上游、港口库存由降转升,PTA短期基本面偏乐观,警惕装置运动波动后期影响;农产品中,棕榈油库存持续下滑,豆油库存持续回升,进口大豆港口库存与上月持平。此外,食糖新增工业库存6月延续前期下行趋势,显示步入下行周期。
一、宏观跟踪:
从整体的工业整体库存情况来看,2016年以来工业整体库存维持负增长,产成品库存增速亦维持负增长,工业企业利润维持正增速,但增速较年初有所放缓。2016年5月工业企业存货累计同比增长-0.5%(前一月为-1%,下同),工业整体库存增速延续2015年年底负值趋势,但本月出现小幅回升;而5月工业企业产成品库存累计同比增长-1.1%(-1.2%),产成品库存增速本月小幅回升,但仍为负值;从工业企业的经营状况来看,5月工业企业利润总额同比增长3.7%(4.2%),工业企业利润增速年初以来从去年年底的负增速转正,企业生产经营困难有所缓解,但增速较年初高位相比有所回落。
1.1宽松放缓后经济下行压力加大,改革和稳增长愈发对立
中国6月官方制造业PMI录得50(50.1),较前值轻微下滑;6月财新制造业PMI终值为48.6(49.2),维持前期下滑趋势,6月制造业PMI数据较上期均有所下滑,验证了我们上月提出的“复苏基础不够夯实”的观点,显示经济下行压力继续加大。分项来看,6月新订单指数小幅下跌至50.5(50.7),新出口订单下跌至49.6(50),显示需求端的增速继续放缓;生产指数持续扩大至52.5(52.3),产需缺口继续扩大。总的来看,在4月经济短暂好转后,宽松放缓后经济下行压力加大,凸显当前经济对宽松政策的依赖性,政府面临稳增长和改革速度的艰难抉择,在政府完成经济转型升级之前,经济下行压力仍存。
1.2 房地产销售进入下降周期,投资增速持续放缓
一线城市限购政策发力,房地产业高位回落。6月,房地产投资累计同比增速下跌至 6.1%(7%),房地产投资增速在快速回升后近期持续放缓。受前期一线城市的限购政策影响,房地产业呈现高位回落的态势,6 月商品房销售面积当月同比增长 14.6%,房地产销售面积自 4 月份达到 36.5%的峰值后,连续
2 个月回落,确认房屋销售进入下降周期。此外施工面积和新开面积也出现明显回落。高频数据来看,7月 30 大中城市商品房成交面积延续6月回落趋势,房地产销售逐步回落,后期经济下行压力加大。
2016年春节后一线城市楼市火爆,房价持续上涨,地方政府为防止楼市泡沫扩大,一线城市接连发布限购政策,限购政策后一线城市成交热情减退,并蔓延至部分二线城市,楼市成交降温。一线城市限购政策令房地产需求走弱,并对开放商投资产生抑制作用,6月房地产业延续5月回落趋势。
二、中观跟踪:上游库存增速出现回升,中、下游库存增速涨跌各现
2.1 地域性
全国各地区库存周期总体较前期小幅回升。河南、江西、湖南、吉林、贵州以及贵州面临的库存压力5月排前列,去库存周期分别为4.14(4.10)、3.43(3.47)、3.34(3.15)、3.16(3.05)、2.94(2.89)。其中库存周期下降前五的省市分别为陕西、福建、云南、江苏、江西。
2.2 产业链
整体产业链库存来看,上游原材料库存增速在前期持续下滑后,5月总体呈现一定回升趋势,而5月中游、下游产成品库存增速出现涨跌各现趋势,说明尽管在去库存的宏观大背景下,但由于行业间的区别,库存走势也有所出入。
5月上游行业库存增速总体较上期有所回升,除煤炭开采洗选业库存维持负增长且下滑速度持续上升以外,其他行业库存增速均呈现不同程度回升。4月黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业当月同比分别增长-13.10%(-16.40%)、-7.00%(-11.60%),黑色金属库存和有色金属库存维持负增长,但绝对值有所回升;煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、燃气生产和供应业分别同比增长-9.30%(-9.00%)、16.6%(3.80%)、10.90%(4.70%),煤炭开采洗选业库存维持负增长且下滑速度持续上升,而石油和天然气开采业以及燃气生产和供应业5月库存增速均取得较大幅度回升,其中后者库存增速持续回升。
5月中游各行业库存增速涨跌各现。黑色金属、有色金属冶炼业,电、热力生产工业也以及燃料加工业库存延续前期负增速,除塑料制品业、纺织业及电热力生产供应业库存增速下滑以外,其他行业库存增速均不同程度回升。5月黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业库存分别增长-13.40%(-17.10%)、-6.20%(-6.40%),两者均维持负增长,但增速绝对值均有所回升;5月通用设备制造业、专用设备制造业当月同比增速分别为0.70%(0.30%)、0.80%(-0.70%),两者库存增速均呈反弹趋势;塑料制品业、纺织业当月同比增速分别为1.10%(2.00%)、2.70%(2.90%),两者维持前期下滑趋势;5月电力、热力的生产和供应业,石油加工、炼焦及核燃料加工业库存当月同比增速分别为-9.40%(-7.50%)、-11.10%(-12.90%),两者均维持前期负增速趋势。
5月下游行业库存增速涨跌各现。食品制造业、纺织服装服饰业、电子设备制造业、运输设备制造业以及汽车制造业延续前期增速下滑趋势,其他行业库存增速则不同程度出现回升。此外,食品制造业和电子设备制造业5月库存增速跌为负值。5月食品制造业,纺织服装、服饰业,皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业当月同比增速分别增长-0.80%(2.40%)、7.40%(7.70%)、6.30%(5.30%),前两者库存增速延续前期下滑趋势,但第三者呈回升趋势。5月医药制造业,文教、工美、体育和娱乐用品制造业,家具制造业当月同比增速分别为10.20%(7.10%)、2.70%(0.50%)、5.40%(6.60%),除家具制造业库存增速持续下滑以外,剩余两者均有所回升;5月计算机、通信和其他电子设备制造业,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业,汽车制造业当月同比增速分别为-2.30%(2.40%)、4.60%(10.0%)、-1.50%(-0.50%),三者库存增速均呈下滑趋势。
三、微观跟踪
3.1 贵金属
年初以来,美国COMEX黄金期货价格持续上涨,库存也呈持续上涨趋势。
3.2 有色金属
铜精矿进口量持续高位运行,后期国产铜供应充足,消费面仍偏弱。中国海关最新统计数字显示,2016年6月份我国未锻轧铜及铜材进口量为42.0万吨,较上月43.0万吨下跌2.3%;6月份我国铜矿砂及其精矿进口量为135.11万吨,较上月143.03万吨下跌5.54%,但同比大幅增长至36.8%,后期国产铜供应充足,但消费面仍呈偏弱格局。
3.3 黑色钢材
黑色建材主要品种库存近一周有累积迹象。截至7月22日,螺纹钢库存周环比上涨17.18万吨至367.88万吨,截止7月16日,线材库存周环比上涨3.97万吨至104.89万吨,热卷库存周环比上涨1.33万吨至184.32万吨,中板库存周环比减少0.92万吨至85.68万吨,冷轧库存与上周持平。黑色建材主要品种库存近一周有累积迹象。
钢材库存月度呈下滑趋势,铁矿石到港量依然高企,库存持续攀升。根据我的钢铁网调查数据显示,截止7月16日,50家样本钢厂及53家独立焦化企业炼焦煤总库存量为813.4万吨,月环比下跌3.37%;其中,样本钢厂总库存579.50万吨,月环比下跌0.14%;样本焦化厂总库存为233.9万吨,月环比下跌10.55%。总体来看钢材库存均较上月有所下滑。此外,铁矿石到港量依旧高位,库存仍在攀升。
3.4 工业品
LLDPE、PP上游、港口库存由降转升;PTA短期基本面偏乐观,警惕装置运动波动后期影响。LLDPE、PP上游、港口库存7月由降转升,进入8月,PP存在检修减少及新装置(神华新疆)投产压力,LLDPE虽然也间接受LDPE产能新增冲击,但后期检修比例将逐渐提升,有助于消化LDPE供应,总体平衡变化不大。;PTA短期基本面偏乐观,一方面,PTA装置检修的增加,令市场过剩情况有所缓解,另一方面,聚酯高开工的维持,给PTA消费形成一定支撑,但近期恒力660万吨装置意料外停车,给市场形成一定的冲击,需警惕其带来的后期影响。
3.5 农产品
棕榈油库存持续下滑,豆油库存持续回升,进口大豆港口库存与上月持平。截至7月27号全国港口棕榈油库存总量降至33.25万吨,较上月同期大幅下跌22.85%;豆油商业库存总量110.9万吨,较上月同期上涨19.93%,较前期低点60.89增50.01万吨,增幅82.13%,较去年同期的96.10万吨上涨14.08万吨,涨幅为15.40%;进口大豆港口库存为689万吨,与上月持平;国内豆粕期货库存本月也与上月持平。
食糖新增工业库存延续前期下行趋势,显示步入下行周期。6月底,食糖全国新增工业库存331.55万吨,较前期404.43万吨减少72.88万吨,跌幅为18.02%。从历史数据来看,食堂新增工业库存呈现较强周期性,而其在今年3月达到峰值后持续下滑,显示进入下行周期。
来源:中信期货研究资讯
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