李仁杰：财富管理未来将回归代客本质

　　搜狐财经讯 7月30日，2016上海新金融年会暨互联网金融外滩峰会在上海隆重召开。本届峰会汇集了多位国内外监管层代表、学界专家和商业领袖，就普惠金融2.0、P2P网络借贷的风险防范、农村金融的普惠新模式等热点话题展开了讨论。

　　SFI特邀嘉宾、陆金所董事长李仁杰

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出席了本届峰会，并就“财富管理的发展趋势”发表主题演讲。他表示，财富管理行业未来要回归代客本质，法律上明确这是一种信托关系。时至2015年我国财富存量余额80多万亿，其中包括银行、信托、证券、基金、保险、另类投资等，个人觉得银行的理财效果最好。第一，没有出过大的系统性风险；第二，2015年银行理财实实在在给投资者8000亿的投资回报。

　　以下为嘉宾主题演讲：

　　大家上午好！很高兴参加这个论坛，谈一些这方面的认识。为什么讲财富管理的问题，以及互联网大发展的背景下它的发展趋势？前几天银监会关于财富管理出了一个《指导意见》，似乎市场上反映很多，讨论也很多。我想谈一下这方面的一些认识。

　　一、国内财富管理这十几二十年来的发展，成绩是主要的，大体有几个方面：

　　满足了老百姓、机构客户理财的需求。这些年中国M2高速成长，金融资产不断量上在增加，所以理财意识在增加。原来投资渠道很少，基本就是靠国库券、银行存款，现在财富管理、理财业务发展，一定程度上满足了大家的需求。促进了直接融资的发展，优化了资源配置，推动了利率市场化的进程。促进了普惠金融的实现。

　　金融中有一个特别的现象，一方面说资产方靠谱的收益率不错的资产很缺乏，但另一方面到处又在叫，融资难、融资贵，这似乎是一个很矛盾的现象。究其原因，到底是什么？我个人认为，也许正是因为中国首先是一个发展中国家，经济这些年在高速成长，同时，金融制度也在不断市场化的过程中。在这个过程中，我们的制度建设、监管理念，肯定是落后于经济发展速度。特别是这些年，我们的产业、行业、企业都在调整过程中。怎么看待这个结构的调整？因此，金融服务是不是在这方面落后于实践？我们监管制度也一定是落后于实践。

　　在这方面，我认为财富管理起到了推动创新、满足金融服务需求的作用。一定程度上，是我们利率市场化很重要的一个推手。

　　二、当然，过程中我们也看到一些现象，就是财富管理的高速成长，出现了一些问题。

　　1、销售的适当性问题，就是是不是认真做好了KYC、履行了卖者有责、把合适的产品卖给合适的客户？

　　2、银行从事财富管理到现在差不多12年，在这个过程中，多少有点仓促上阵，经营过程中，是不是很好地界定了代客理财的法律地位？代客如何与自营业务严格分开，中间有严格的防火墙？

　　3、这些年随着互联网的兴起，“互联网+”成为一个政府的战略，那么，客观存在的鱼目混珠、一拥而上的现象，在财富管理领域也出现了一些乱象。

　　这些是我们必须看到的问题。

　　三、财富管理行业未来发展趋势，大体有三个方面：

　　1、还是回归到代客的本质，法律上明确，它就是一种信托关系。法律上，财产是独立的。这个过程中，如何回归代客本质？

　　制度建设是不是越严格越好？我自己的看法，也不尽然。到2015年我们国家财富存量余额80多万亿，这里面有银行、信托、证券、基金、保险、另类投资等。也许是“王婆卖瓜”，我过去做银行，如果从“实践是检验真理唯一的标准”角度看哪个效果最好，我觉得是银行的理财效果最好。一，它没有出过大的系统性风险，第二，比如2015年银行理财实实在在给投资者8000亿的投资回报，那这里面引发的财富管理是不是就都要朝着基金方向，尽职管理的方向发展？我看也不见得。基金业从制度上来讲，最严格最严密的，实际上也许是仁者见仁智者见智。最起码今年上半年基金行业，还是亏损的。关键是如何把不同类别的理财区分开来？做好销售适当性的管理，也就是KYC的管理。

　　比如说，在私人银行领域，为什么不能做另类投资？另类投资也不一定非要尽职性管理。如果做适当的分类，把合适的产品卖给合适的客户，我觉得我们就做好了卖者有责的相关性的工作。

　　因此，回归代客本质，也不见得就说在制度建设上把它规定得很细、很死。因为制度是远远落后于实践的，要给创新、实践发展留有一定的空间。

　　2、当然，这个过程中可能会发生一些风险，要把握住。

　　比如，要强调规范经营，在一些关键环节，要制定强制约束。是不是谁都可以做产品的创设？我觉得不应该。一定要有门槛、有准入门槛。比如对从业人员要有一个准入的标准。对资产管理的机构，也要有门槛。必须有资金的托管，才能保证不会卷款跑人，要进行严格的信息披露，等等。这些都是把握财富管理的关键点。

　　3、从长远来看，技术的进步，比如大数据、云计算，特别是智能投顾，是一个发展的趋势。

　　四、离开银行以后我到了陆金所，所以也谈谈陆金所在财富管理业务上的探索实践。

　　我们认为，随着技术的进步，原来金融机构做财富管理遇到的很多问题、难题，也许在技术进步的大背景下，能得到很好的解决。

　　1、如何用技术在资产端进行全过程的立体化的风险控制？比如说评级，对不同的产品进行评级。

　　2、投资端、资金端，对投资者的风险承受能力，如何做好精准的画像？然后再进行投资者和产品的风险适配。

　　资产端。

　　产品如何建立起全过程、立体化的风险管理架构？风险政策主要是根据不同时期的宏观经济形势，监管政策，我们作为一个销售者，对这些产品要有个判断。经济形势这种趋势下，哪些产品相对安全，哪些产品可能会出问题？

　　比如说去年到今年，可能固定收益、类固定收益，情况就好一点。首先要有风险政策。第二，对产品要有评级。第三，要有信息披露，就是这些产品到底是什么东西？要告诉大家。然后内部还有一个风险监控。这样的话，打造覆盖全产品线、整个生命周期管理的风险管理体系。这个风险管理体系，我自己觉得传统金融机构积累了几十年的经验、教训，有很多经验很值得互联网平台学习、借鉴，甚至移植。对产品的理解，我们大的金融机构做得还是相对比较到位的。所以，我们互联网平台应该虚心学习、移植。

　　资金端。

　　最主要就是如何对投资者进行画像。既有问卷调查，还要考虑用大数据进行印证。因为问卷调查不能完全真实的反映它的真实情况，所以要用大数据进行校验。

　　这方面现在的技术进步，特别是互联网技术的进步，对每个人的思维、行为，都有一个比较好的判断的信息源。

　　陆金所在这方面，建立了一些自己的模型，我认为会越来越聪明。因为通过机器人的学习，会越来越聪明。

　　然后，在过程中进行产品评级、投资者分类、进行信息披露，做好精准的匹配。

　　过程中，互联网技术的进步提供了很好的东西。

　　刚才讨论大家也讲到，过去理财产品，特别是金额比较大的，都是在私人银行业务办理，特别要求面对面。但我想，技术进步的条件下，我们是不是可以远程？难道非要面对面？不见得。第一，面对面，所有银行在网点上，销售人员、财富管理人员的管理过程中，都有一个非常头痛的问题，就是飞单，其实产生了很多操作性的风险。明明不是我们应该卖的产品，但销售人员私下售卖。在互联网平台，就不存在这个问题，因为它有很好的系统控制。第二，随着现在理财人群的知识提高，二三十岁的人应用新的技术进行理财，已经完全做到了。这个过程中，我们系统能做到很好的痕迹管理，真正可以做到自助、互动。如果有很好的痕迹管理，难道非要到柜台面对面？我看也不见得。

　　因此我觉得，今后的财富管理，互联网化是一种必然的趋势。

　　再一个，随着机器人的进步，机器人智能投顾的发展，我相信也是一个大趋势。比如说ETF产品大量出现，也许被动投资战胜主动投资，是一个很普遍的现象。如果投资者能掌握互联网的这些技术，能在这个平台上自助选择一些产品，通过智能投顾，使他的方案更加优化，我相信也许是未来一个发展的趋势。

　　总而言之，我们认为，财富管理的互联网化，必然是今后的一个大趋势。

　　随着大数据、云计算、区块链等技术在金融产品和服务上应用的逐步深化，金融科技可能会对传统金融带来颠覆性的影响。陆金所平台基于金融信息中介定位，利用大数据、机器学习等技术，在资产风险和投资者风险承受能力精准画像，实现资产和资金精准匹配方面进行了有益的尝试。未来，陆金所平台还将利用技术进步逐步探索智能投顾，真正实现将合适的产品卖给合适的投资者，做到买者自负、卖者有责。