文章：银行理财监管三大历史遗留问题：分类监管、三方托管、风险计提金羊毛工作坊：银行资管人有焦虑。
这种焦虑，产生于和其他资管行业的比较，以及自身转型的困惑。更进一步来说，焦虑，来自优势的丧失。
“其实从人事上就可以看出来，一个银行里面还是以公司信贷为核心，行里的领导基本没有从资管线上来的。那么整个
资管部门在行里的话语权也就显而易见了。”有资管业内资深人士慨叹道。相关公司股票走势
来源：21世纪经济报道
作者：杨晓宴
导读：一名接近监管人士向21世纪经济报道记者表示，可以看到目前沿海地区的一些城商行和农商行在金融市场业务推进较为激进，在理财业务上也有比较多的探索和经验，如果从资本净额来卡位，一些小银行会不服气，而一些规模相对较大的银行，其理财能力未必相应就高。用什么来评判一家银行的理财能力，这需要很多标准的细化，也很难一步到位。
时隔近两年，银行理财监管办法启动了新一轮意见征求。
21世纪经济报道于7月27日独家报道该消息后，银监会回应称，在对现行监管规定进行系统性梳理整合的基础上，结合当前银行理财业务发展出现的新情况和新问题，正研究制定《商业银行理财业务监督管理办法》。《办法》目前处在内部研究论证和征求意见阶段，下一步，会根据反馈意见做进一步修订完善，并按照相关程序进一步广泛征求意见，根据各方意见修改完善后适时发布。
上一次意见征求可回溯到2014年下半年，当年12月银监会向部分银行下发的意见征求稿已对银行理财业务做出了最为全面和详细的规定。有多名股份行银行资管人士向21世纪经济报道记者表示，当时的版本“蛮振奋人心”的，主要是给予银行理财独立地位，是往资产管理的方向在推进。
不过，其中也有几个问题产生了较大的争议，包括分级持牌、第三方托管和非标资产回表计提。分级持牌的问题直接搁置，在当时的意见征求稿中直接没有体现。
而从此次传出的内部研究和小范围征求意见的《办法》版本中，可以看到这几个问题相对有了更为明确的答案，但要落地实施，来自银行的“不同声音”，仍旧不小。
理财分类监管的标准之难
银行理财分级持牌、分类管理的方案其实在2014年就已经有过讨论。
当年5月，监管层曾召集部分银行讨论，提出过对银行理财实施ABC三类牌照监管的方案。其中，A类可以投非标债券资产，B类只能投资标准化资产，C类仅能代销，而不能自主研发理财产品；分类标准有银行的资本充足率、理财管理水平等评定。但这个方案因遭到中小银行的集体反对而搁浅，直接没有出现在2014年12月的意见征求稿中。
从目前银监会召集部分银行讨论后草拟的新版意见征求稿来看，大体思路并没有发生变化，只是去掉了C类，只分为基础类和综合类。
被划分为基础类的银行，不能投资非标债权资产和权益类资产。值得注意的是，证券交易所的资产支持证券（企业ABS）和交易商协会的资产支持票据（ABN）并不在基础类的标准化资产投资范围内。
在划分标准上，除了资本净额是硬性条件，其他均是软性要求。究竟什么样的银行可以被界定为“有理财能力”，本身就是该项新政的关键所在。
一名接近监管人士向21世纪经济报道记者表示，可以看到目前沿海地区的一些城商行和农商行在金融市场业务推进较为激进，在理财业务上也有比较多的探索和经验，如果从资本净额来卡位，一些小银行会不服气，而一些规模相对较大的银行，其理财能力未必相应就高。用什么来评判一家银行的理财能力，这需要很多标准的细化，也很难一步到位。
还有农商行资管人士认为，一旦此次错过进入综合类，而被划为基础类，基本上就错失了最为重要的发展窗口。“不能投非标的话，收益根本做不上去，产品发出来也没有竞争力，基本上就很难做理财业务了。”
第三方托管的铺垫
关于银行理财产品托管，2014年的意见征求稿版本中，用了比较温和的“鼓励”，鼓励商业银行选择独立第三方银行担任理财产品的托管银行。
实际上，一直以来，如果该行有托管资格，一般其发行的银行理财产品普遍会托管在本行，而不希望在第三方进行托管。
一方面，托管业务带来银行中间收入，本身是一块“肥肉”，对于理财规模越大的银行来说，越能够体会第三方托管的“割肉”之痛。因此，来自大行的反对也显而易见。不过反过来看，一些有托管业务资质，但自身理财规模相对不大的银行，则迎来了更大的业务空间。
另一方面，是信息透明和效率的问题。跨行托管后，清算和交割需要跨行下达指令，相对在本行，各种沟通和协调成本很难不增加。
值得一提的是，新的意见征求稿草稿中，特别列出银行业理财登记托管中心也是银监会认可的托管机构。有股份行资管人士向21世纪经济报道记者表示，其实从监管的角度，是有一个长远规划的，希望通过理财产品的统一登记、统一托管（至理财登记托管中心），最后再形成理财产品的流转。“要做好一个流转平台，前期需要很多铺垫，推动起来有阻力也很正常。”
另外一条关于托管的内容，理财产品投资特定目的载体和委外投资的，应当由银监会指定的机构进行托管，但并没有明确指定机构的范围。
非标资产回表计提，风险承担落实？
有关对银行投资非标的限制，要说到2013年的银监会下发的《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（银监发（2013）8号），该文对非标准化债权资产做出了明确定义和投资规模比例限制。
其背景，在于银行通过理财变相“放贷”，做表内资产的腾挪，以规避信贷额度控制及国家宏观调控政策。“存贷比取消以后，规避贷款额度控制已经不是银行非标出表的主要动力，规避银监会的限制性投资，比如房地产项目，一直以来还是心照不宣的进行，”前述股份行资管人士坦言：“现在一方面是有一些不良资产出表的需求，还有就是减少资本占用，做轻资产化。其实还是一块很大的影子银行。”
到2014年的意见征求稿，就提出了要对预期收益率型产品投资的非标债权资产要求回表核算，为鼓励发行净值型理财产品，允许净值型产品的30%投资于非标资产，且无需回表核算。
但对于非标怎么回表核算，即使是在新的意见征求稿草稿中也没有提到。
21世纪经济报道记者从多名消息人士处了解到，银监会还在起草一份有关于表外业务资本监管的通知，其中涉及到非保本理财产品投资非标的具体计提办法。
对于该项规定，受访的几位银行资管人士均表示有较大压力。
“如果说（非标）存在期限错配，那么进行一定的风险计提，这个可以理解。但如果说非标到期时间早于产品结束的日期，那完全可以让理财投资人承担投资的风险，而且现在的意见征求稿的草稿中已经规定投资非标债权和股权的，不能期限错配。”有城商行资管人士分析表示，有点不理解计提和真正落实风险承担主体之间的关系。
此外，此次新版意见征求稿草稿也沿用了之前关于风险准备金的规定，要求将预期收益率型产品管理费收入的50%计提风险准备金（其他为10%），还增加了一条：风险准备金余额达到理财产品余额的1%时可以不再提取；风险准备金使用后低于理财产品余额1%的，商业银行应当继续提取，直至达到理财产品余额的 1%。招商证券金融组分析师马鲲鹏分析称，风险准备金不影响银行利润表，只是在所有者权益科目之间的一个重新划分。
文章：银行资管转型，路在何方？
来源：21世纪经济报道
作者：杨晓宴
银行资管人有焦虑。
这种焦虑，产生于和其他资管行业的比较，以及自身转型的困惑。更进一步来说，焦虑，来自优势的丧失。
银行资管的优势是什么？这个问题恐怕要从银行理财的起源说起。银行理财业务的兴起，和银行业监管，特别是存贷比的限制有很大关系。在存款一定的前提下，有一部分非标准化债权没有办法直接以表内信贷的形式放出，由此就有了通过非存款募集资金来对接的需求。
因此，可以很明显地看到，银行做所谓的资产管理，从资产端，优势体现在非标债权资产，在资金端，银行依据其社会信誉，能够以较低的成本募集资金，且资金量大，是市场上毫无争议的“大金主”。
也就是说，银行理财深深嵌在银行母体中，既得益于母体，同时也受限于银行的信贷思路。
银行资管业内多名资深人士向21世纪经济报道记者表示，近两年来，资管行业发生了较大变化，金融混业趋势下，资金通道丛生，边界模糊，而监管层的共识逐渐明朗，去影子银行、去通道，加强表外监管。具体来看，对于银行理财投资非标，要求越发严格。
当资产端的优势消减，资金端的优势反而成了“拖累”：大量的资金如何投资？如何继续吸引资金，而不是流向其他资管机构？
银行资管，究竟如何转型？
行内话语权之问
“老谢做了副行长，这个是大行和股份行里面，我们目前看到资管出身中层干部做到最高的位置了。”某股份行资管高层所指“老谢”，即浦发银行副行长谢伟，从资管部总经理一职升任。
今年以来，银行资管“一把手”的变动尤为集中，谢伟为一例。另外，原光大银行资管部总经理张旭阳离职，到百度金融任职。原交通银行资产管理事业部总裁马续田跳槽至中信银行筹建资产管理业务中心（事业部），但近期被调查。原工商银行资产管理部总经理韩松调任工行四川分行党委书记。分别代表了资管一线负责人的几种流向。
“银行资管子公司迟迟没有进展，一个盼头没有了。”今年5月传出张旭阳离职消息时，就有接近张的银行资管人士这样表示。
再之前，股份行中，华夏、兴业和招商资管部人事也均发生过调整。
很多中小银行甚至没有作为总行一级部门的资产管理部，一般与金融市场部或同业部门一起，或是作为下设的二级处室。资产管理部在各银行普遍都是非常年轻的部门（作为一级部门），一般是从计划财务部或金融市场部脱胎而来。
相对而言，从这些部门转型而来的负责人，对业务也会更了解；但也可以看到，从总行公司和零售部门转岗而来的更多，还有一些是从分行（副）行长提拔而来。
“其实从人事上就可以看出来，一个银行里面还是以公司信贷为核心，行里的领导基本没有从资管线上来的。那么整个资管部门在行里的话语权也就显而易见了。”有资管业内资深人士慨叹道。
信贷思路和资管思路
“大家都在规模上做文章，很少有机构从战略高度投入足够的资源来培养银行资产管理能力。”银行资管资深人士罗金辉曾公开表示。罗金辉长期和马续田搭档，先后任职于工行、交行和中信的资产管理部。
正如前文已经提到的，银行理财起源于表外类信贷业务，起初用管理信贷的方式管理理财业务无可厚非，但随着理财业务越来越贴近资产管理，越来越需要进行大类资产配置和投资，信贷管理模式就会造成问题，而不是理顺问题。
罗金辉就曾以债券投资为例进行解释。
“大多数银行理财进行债券投资采用的是信贷审批方法，认为债券投资就是给发债人的贷款，要有信用审批。但对大多数银行来说，与之有业务关系的企业不足市场上发债主体的20%。这就意味着，银行理财的债券投资要放弃80%的市场机会；而只能在20%的市场机会里投资，风险其实是增大了。”罗在一次公开发言中表示。
罗金辉认为，用贷款审批的方法来进行债券投资的另一个问题，是它非常静态，注重事前，而对事中和事后的跟踪频率较低。但债券是可交易的，理财投资买入一个债券后可能三个月就卖出了，信贷审批需要做一两个月，非常不适应这种投资。
“2014年那个意见征求稿，整体上我们看来蛮赞同的，就说银行理财应该是银行一块非常独立的业务，不是说你表内什么东西放不下了都转到我理财这边。”前述股份行资管高层表示。
在新的意见征求稿草稿中，有一个“双10%”的规定，也得到了大型商业银行资管人士的欢迎。
具体内容为：每只理财产品持有一家机构发行的证券市值不得超过理财产品余额的10%；银行全部理财产品持有一家机构发行的证券市值，不能超过该证券市值的10%。
“以前银行承销的债券，卖不出就往理财这边放，实际上还是说理财没法独立。”前述股份行资管高层说。
银行无解的激励机制
自去年下半年以来银行理财委外的爆发式发展，一定程度上已经说明银行理财遇到的困境：在大类资产投资时，银行自身的投资团队无法管理其受托的巨大资金。
“相对债券还是银行擅长的，股票的话，银行自己基本上就做不了，银行人对股票市场普遍没有太深入的研究。”有股份行资管人士表示。
再以债券投资为例，过去银行主要以配置，也就是买入债券后持有到期为主，但今年以来，债市收益下行，且信用风险暴露，必须通过不断的交易，来增厚收益。而债券交易，需要大量的人力和资源倾斜来支撑。
“银行的激励机制完全没办法和基金、券商来比较。”有城商行债券交易员向21世纪经济报道记者表示，“哪怕今年都说要做波段（交易），但是我们人手根本不够，其实只要信用债不踩雷，不出事，就好了，收益做得高又没我们什么事。”该交易员表示。
但据21世纪经济报道记者了解，也有个别城商行和农商行目前给理财投资团队以一定比例的超额收益来做激励。
有华东地区股份行资管部门负责人表示，目前银行留人很难。“好不容易培养出来的，很可能就去基金、券商了，我们实在是没办法给激励。本来近两年银行的审核也越来越严。”
兴业银行资产管理部总经理顾卫平就曾多次公开表示，银行资管自己没有的投资人才，要通过FOF（基金的基金）和MOM（管理人的管理人）的形式，把好的投资经理“网罗”来为银行服务。不同于单一委外，这种组合形式的投资，可以一定程度分散投资风险，通过配置降低整体收益波动。
信托+++++文章：信托业期待利好： 银行理财投资非标需对接信托 或加剧行业内部竞争
来源：21世纪经济报道
作者：张奇
导读：“对信托而言其实也别太高兴，尤其在又可以做通道业务这个问题上，毕竟通道不构成核心竞争力。”东部某信托公司人士称，如果银行理财新政能落地，最大的价值在于给信托转型赢得了更多时间。
近期《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》中提出，银行理财投资非标只能对接信托计划。
对信托业而言，这可能是继《基金管理公司特定客户资产管理子公司风控指引标准》（征求意见稿）、“新八条”后的又一大利好。受此影响信托概念股纷纷上涨，陕国投A继7月28日封涨停后，29日再次大涨。
当前信托业正面临转型压力，即将到来的政策红利无疑让业内为之振奋。数据显示2016年上半年，54家信托公司营业收入同比下降18.53%；净利润同比下降20.11%。
“对信托而言其实也别太高兴，尤其在又可以做通道业务这个问题上，毕竟通道不构成核心竞争力。”东部某信托公司人士称，如果银行理财新政能落地，最大的价值在于给信托转型赢得了更多时间。
银信合作或迎政策利好
“理财资金找信托，欢迎首选我司做，流程简化效率高，服务同业没得说。”受政策影响近期部分信托经理显得相当乐观。
当前《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》尚在征求意见中，不过其中关于“理财资金直接或间接投资非标准化债权资产，只能通过符合监管要求的信托计划实现”一项引起信托业内广泛关注。
2013年银监会“8号文”首次界定“非标准化债权资产”定义，并提出理财资金投资非标准化债权资产的余额，在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。
截至2015年底，银行投资于非标准化债券类的资产资金占投资总额的15.73%，似乎还有较大提升空间。
“现在非常关注这个事，将来银行理财投非标只能通过信托通道来走，可能资管、基金子公司都会借用信托通道。”华东地区某信托公司人士称，对于信托公司肯定是利好。
“整体看是利好，不过可能也没有看上去那么好，非标资产与银行理财占比这些年总体呈现下降趋势。”华融信托研究员袁吉伟对21世纪经济报道记者表示，从近年理财业务资产分布看，非标债权资产占比已经持续下降，由2014年年初的27.49%下降至2015年底的15.73%。
另外一旦银行理财业务新规实施后，银行理财业务规模增速料将下降，每年新增的银信理财合作需求也会有不同程度的下降；同时理财业务分类管理后，部分中小银行可能只能开展基础类业务，不能投资非标债权资产，这部分银信合作业务需求消失。
“不会像2010年爆发那么快了，已经过了那个时间点。目前有三四个文件限制银信合作，限制比较严格。”某中型信托人士称。
由于银行与信托公司属于同一监管体系，银行理财业务与信托合作一直较为紧密，典型银信合作业务一般认为始于2006年，此后合作驱动点不断扩大外延，信托业协会数据显示，至2010年底银信合作占信托规模比例高达54.61%。与此同时，监管对于银信合作的通道类业务限制也更为严格。
据2010年的72号文，融资类银信理财业务余额占银信理财合作余额的比例不能高于30%，更为重要的是目前银信合作融资类业务需要按照10.5%的比例计提风险资本，资本消耗水平较高。
“加之还要解决信托保障金缴纳问题，如果只是充当通道业务，那么信托公司只能是赔本赚吆喝，未来信托公司和银行还需要进一步博弈业务费率、交易结构等问题。”袁吉伟称。
当前银信理财合作处于一个相对稳定的阶段，信托业协会数据显示，截至2016年1季度银信合作业务占比24.89%。
信托业内部竞争或加剧
除银行理财新规外，信托通道业务还出现多项利好。
《基金管理公司特定客户资产管理子公司风控指标指引》（征求意见稿）使基金子公司通道业务费率失去相对优势。信托通道费市场价格一般为0.1%及以上，基金子公司通道费增长后约为0.1%-0.2%。
同时“新八条”（《证券期货经营机构私募资产管理业务运行管理暂行办法》）落地又让结构化资管失去了杠杆优势。“新八条”将股票类、混合类产品杠杆由10倍降至1倍，固定收益类杠杆倍数上限降为3倍，其他类杠杆倍数限定为2倍。
国金证券研报称，“新八条”对结构化私募资管产品影响较大，资金配置压力驱动下私募资管产品或将绕道信托对信托构成利好。
证监会副主席李超曾指出：“从监管机构来看，如果有些业务转移到信托公司，但风险也接过去了。”
信托业协会数据显示，2016年1季度末信托全行业1110.19亿风险项目中单一类信托占比为45%。
中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成称，这再次昭示了所谓“通道业务”并非可以高枕无忧，很可能是“名利”双失的赔本生意。
“通道业务难以体现资产管理能力，从监管态度来看，也想让资管公司形成主动管理能力。” 华东地区某信托人士称，未来降低通道业务占比仍是大势所趋。
该人士进一步表示，当前信托通道业务要增长也面临两方面挑战。一方面通道业务做大之后对资本要求更高，风险资本金、信托保障金会增加支出；另外银行对信托公司可能会有类似白名单的设置，不是每家信托公司都能作为通道，可能大型信托公司发展更快，加大两极分化。
文章：理财新规“利好债市”效果显现 委外有望迎来快速增长
来源：21世纪经济报道
作者： 黄斌 ,官秀
“27号，银行理财最严新规征求意见的消息出来后，债市收益率小幅上行，主要是因为大家还吃不准这消息利好还是利空，而最近债券收益率下行得比较多，市场对不确定的事件比较敏感。”7月28日，北京某公募基金经理告诉21世纪经济报道记者，“但今天大家已经确定是利好，所以收益率又整体下行了。”
银行理财监管办法启动了新一轮意见征求。21世纪经济报道于7月27日独家报道该消息。
意见征求稿对银行理财投资非标、银行理财对接资管计划等作出较严限制。这一拟出台新规对债券市场的影响已逐步显现。
截至28日15点40分，10年国债和10年国开债收益率均下行了1.75bp，超长期限债券下行幅度更大，20年国开债和30年国债收益率分别下行了3.25bp和2.5bp。
“国债期货现在是跑在现货前头，t1612最高100.60，收盘100.595，是近期新高。远月合约已经创新高，近月估计也快了。”上海某公募基金经理告诉21世纪经济报道记者，国债期货上涨意味着，债市收益率或有望继续下行。
新规“利好债市”逻辑
从新规的征求意见稿来看，银监会延续了一贯的监管思路，希望通过规范业务，推动银行理财向专业资产管理业务转型。
其中，在银行理财资金投向方面，征求意见稿提高了投资非标资产和权益类产品的门槛要求：资本净额超过50亿的银行发行的理财产品才能投资权益类和非标资产。
“据我们估算，全球还是全国约900家银行和约1600家农村信用社的共计约2500家银行业金融机构中，有250家左右银行发行的理财产品有投资权益类和非标资产的资格。”招商证券金融组分析师马鲲鹏将其测算结果告诉21世纪经济报道记者。
“这意味着，会有较大规模的理财资金，被挤到债券市场做配置。”北京某券商专户投资总监告诉21世纪经济报道记者，对理财投资非标和权益类的限制，是新规利好债市的最主要原因。
而新规中一个与杠杆率有关的规定，利润上可能削弱对债市的利好，但在市场人士看来，影响并不大。
征求意见稿指出，商业银行每只理财产品的总资产不得超过该资产的理财产品净资产的140%。
国信证券固收研究组对此分析称，银行理财自身不进行杠杆操作，委外部分虽有2-3倍杠杆但占比很低，如果是按照总体140%的比例考量不会超限，如果是按照单只产品考量影响预计也较小。
推升委外需求
征求意见稿规定，商业银行理财产品直接或间接投资于银行间市场、证券交易所市场或者银监会认可的其他证券的，应当符合两个要求：一是每只理财产品持有一家机构发行的所有证券市值不得超过该理财产品余额的10%；二是银行全部理财产品持有一家机构发行的证券市值，不得超过该证券市值的10%。
这被市场人士归纳为“双十”比例的规定，意在控制银行理财的集中度风险及信用风险，而正是这个规定，将推升银行委外的需求。
“从新规的内容来看，监管应该是在控制理财资金投非标和权益类市场的同时，控制好理财的杠杆。但债券产品本身的收益率与理财产品资金成本的差值空间很小，银行委外受的监管限制更小，接下来应该会增加配置的比较多。”前述北京券商专户投资总监告诉21世纪经济报道记者。
据方正证券宏观分析师任泽平测算，目前来看，委外产品占理财产品的规模大概是5%到10%，相当于约有2万亿的理财资金在给基金或券商的投资做优先级的杠杆，委外资金很可能未来会快速增加。
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