理财新规“利好债市”效果显现 委外有望迎来快速增长

　　本报记者 黄斌 实习记者 官秀 北京报道“27号，银行理财最严新规征求意见的消息出来后，债市收益率小幅上行，主要是因为大家还吃不准这消息利好还是利空，而最近债券收益率下行得比较多，市场对不确定的事件比较敏感。”7月28日，北京某公募基金经理告诉21世纪经济报 道记者，“但今天大家已经确定是利好，所以收益率又整体下行了。”

　　银行理财监管办法启动了新一轮意见征求。21世纪经济报道于7月27日独家报道该消息。

　　意见征求稿对银行理财投资非标、银行理财对接资管计划等作出较严限制。这一拟出台新规对债券市场的影响已逐步显现。

　　截至28日15点40分，10年国债和10年国开债收益率均下行了1.75bp，超长期限债券下行幅度更大，20年国开债和30年国债收益率分别下行了3.25bp和2.5bp。

　　“国债期货现在是跑在现货前头，t1612最高100.60，收盘100.595，是近期新高。远月合约已经创新高，近月估计也快了。”上海某公募基金经理告诉21世纪经济报道记者，国债期货上涨意味着，债市收益率或有望继续下行。

　　新规“利好债市”逻辑

　　从新规的征求意见稿来看，银监会延续了一贯的监管思路，希望通过规范业务，推动银行理财向专业资产管理业务转型。

　　其中，在银行理财资金投向方面，征求意见稿提高了投资非标资产和权益类产品的门槛要求：资本净额超过50亿的银行发行的理财产品才能投资权益类和非标资产。

　　“据我们估算，全球还是全国约900家银行和约1600家农村信用社的共计约2500家银行业金融机构中，有250家左右银行发行的理财产品有投资权益类和非标资产的资格。”招商证券金融组分析师马鲲鹏将其测算结果告诉21世纪经济报道记者。

　　“这意味着，会有较大规模的理财资金，被挤到债券市场做配置。”北京某券商专户投资总监告诉21世纪经济报道记者，对理财投资非标和权益类的限制，是新规利好债市的最主要原因。

　　而新规中一个与杠杆率有关的规定，利润上可能削弱对债市的利好，但在市场人士看来，影响并不大。

　　征求意见稿指出，商业银行每只理财产品的总资产不得超过该资产的理财产品净资产的140%。

　　国信证券固收研究组对此分析称，银行理财自身不进行杠杆操作，委外部分虽有2-3倍杠杆但占比很低，如果是按照总体140%的比例考量不会超限，如果是按照单只产品考量影响预计也较小。

　　推升委外需求

　　征求意见稿规定，商业银行理财产品直接或间接投资于银行间市场、证券交易所市场或者银监会认可的其他证券的，应当符合两个要求：一是每只理财产品持有一家机构发行的所有证券市值不得超过该理财产品余额的10%；二是银行全部理财产品持有一家机构发行的证券市值，不得超过该证券市值的10%。

　　这被市场人士归纳为“双十”比例的规定，意在控制银行理财的集中度风险及信用风险，而正是这个规定，将推升银行委外的需求。

　　“从新规的内容来看，监管应该是在控制理财资金投非标和权益类市场的同时，控制好理财的杠杆。但债券产品本身的收益率与理财产品资金成本的差值空间很小，银行委外受的监管限制更小，接下来应该会增加配置的比较多。”前述北京券商专户投资总监告诉21世纪经济报道记者。

　　据方正证券宏观分析师任泽平测算，目前来看，委外产品占理财产品的规模大概是5%到10%，相当于约有2万亿的理财资金在给基金或券商的投资做优先级的杠杆，委外资金很可能未来会快速增加。

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　　作者：黄斌 官秀

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